柏瑞週報20170317

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
17 Mar
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2017/3/16，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
聯準會升息落地 新興股債市表現強勁
-0.16
-0.02
-0.00
0.22
0.32
0.35
0.37
0.39
0.40
0.40
0.46
0.48
0.71
0.75
2.93
-0.64
-0.50
0.15
-0.20
0.09
0.16
0.20
0.38
0.14
0.08
-0.33
-0.27
0.32
-0.29
1.52
歐洲政府債
全球高收益債
歐洲高收益債
美高收益債
新興企業多元債-高收益
新興企業多元債
新興企業多元債-投資級
亞洲高收益債
亞洲綜合債券
亞洲投資級債
美國政府債
美投資級債
新興主權債
通膨連動債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月 過去一週
0.70
0.87
0.93
1.30
1.41
1.62
1.84
1.85
1.86
2.27
4.05
4.06
4.27
4.36
4.72
4.83
1.46
2.77
0.05
2.06
1.25
1.22
1.54
-3.00
0.68
4.54
-1.41
2.93
0.68
1.86
-6.79
-2.61
史坦普500
德國DAX
美林特別股指數
道瓊歐洲600
日本Nikkei 225
上海證交所綜合
MSCI全球股票
巴西BOVESPA
台灣加權
印度股票
MSCI新興拉美
MSCI新興亞洲
香港H股
MSCI新興股票
俄羅斯RTS
MSCI新興歐洲
過去一個月 過去一週

3. 全球債市
FED鴿派聲明 全球債市反彈

4. PAGE 3
股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
0
1
2
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4
5
6
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
2.54
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453
資料來源：Barclays、Bloomberg，2017/3/16，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 FED如預期升息，會後聲明較市場預期鴿派，
推動本週美債殖利率微幅回落，10年期殖利
率降6bps至2.54%。
 美債殖利率回落，帶動投資等級債上漲，投資
等級債終止連續二週跌勢，本週上漲0.48%，
殖利率降至3.42%，信用利差微幅攀升至
122bps 。
 FED如預期升息0.25%至1.00%，同時FED內
部利率預估(dot)今年還有兩次升息機會；會
後聲明指出，基於就業與通膨表現而作出升息
決定，短期經濟前景風險大致趨向平衡。
 FED主席葉倫表示，就業情況進一步強化，核
心通膨有望在未來數年持續上升，目前等候升
息的風險高於做出升息決定；不過她也認為，
目前暫無加快利率正常化的急迫性。
FED升息步調仍緩 美債殖利率回落

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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1210
402
605
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：Barclays、Bloomberg，2017/3/16，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
油價震盪 高收益債賣壓延續
 國際油價震盪延續，加上投資人持續獲利了
結，全球高收益債信用利差擴大，本週指數微
幅下跌0.02%，殖利率微降至5.57%，信用利
差升至402 bps。
 延續前周淨流出21億美元趨勢，美國高收益
債基金單週(截至3/15)進流出達57億美元，創
2014年8月以來最大單周淨流出。
 美國能源資訊局(EIA)在最新月報中指出，7個
國內主要頁岩油產區4月的平均日產量，估計
上升10.9萬桶至496.2萬桶，該訊息亦成為近
期打壓油價與能源產業債券的因素之一。
 美國大型企業組成的商界論壇公布，商界CEO
經濟展望指數首季上升19.1至93.3，是2009
年底以來最大的增幅，反應商界CEO對美國新
政府的施政看法相當樂觀並有利商界。

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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
802
299
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg，2017/3/16，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 美債殖利率下降，美國升息預期較微緩和，新
興市場主權債本週上漲0.32%，終止連續二週
下跌，殖利率降至5.52%，其中以新興亞洲的
表現相對較佳。
 新興公司債表現差於主權債，同樣受美債值利
率下降與美國升息預期較微緩和影響，本週小
漲0.16%，殖利率持平5.56%，其中以非金融
債的表現較佳，且新興高收益債的表現優於投
資等級債。
 穆迪將巴西主權評等展望從負面上調至穩定，
認為該國更趨穩定的經濟前景將支撐政府改
革，進一步支持巴西的「Ba2」評等，且對州
政府與國營石油公司的財務擔憂也有所減輕。
 美國總統川普的首席貿易顧問Navarro表示，
希望與墨西哥與加拿大合作，成為地區生產基
地；此說法與川普的態度矛盾，市場解讀美國
新政府的外貿政策，可能將未如此前強硬。
美國緩升息 新興企業債反彈向上

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
207
221
299
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg，2017/3/16，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
信用利差變動小 亞債基本面展望仍佳
 美債持利率回落，加上亞洲經濟趨勢持續向
上，亞洲債市本週上漲0.14%，終結連續二週
的下跌走勢，殖利率降至4.59%，信用利差持
平在221 bps。
 亞洲投資等級債本週上漲0.08%，殖利率降至
4.1%；亞洲高收益債本週同步上漲0.38%，
殖利率降至6.57%，惟信用利差皆無顯著變
化。整體亞債趨勢向上，有機會繼續提供較佳
收益。
 針對兩個月內兩次上調公開市場逆回購和MLF
利率，人行表示利率上調是市場化招投標結
果，並不是進行升息；人民銀行近日進行的公
開市場逆回購操作，中標利率均再上調10
bps。
 印尼今年1、2月的出口成長19.2%，其中石油
與天然氣以外商品成長達20.1%，石油與天然
氣的成長則只有11.3%，顯示隨著全球景氣回
溫，印尼出口成長已不限於能源類商品。

8. 全球股市
Fed升息落地且態度鴿派 股市全面收紅

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
500
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg，2017/3/16，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2381
18.43
15.20
股市 原物料債市 觀察指標
聯準會如期升息 偏鴿態度帶動美股收紅
 聯準會如預期升息一碼，但態度相對偏鴿下，
帶動美股走高，美國S&P 500指數本週上漲
0.70%至2381點，道瓊工業指數上漲0.37%
至20934點。
 聯準會決議升息，聯邦基準利率區間增加至
0.75%-1%，符合預期，FED內部預測今年將
升息三次(還剩下兩次)，不過受惠於自2月底
開始各官員的不斷溝通，目前市場已反應了
這樣的預期，利率緩升對特別股衝擊較小。
特別股主要觀察指標美林特別股固定利率指
數(P0P1)，本週上漲0.93% 。
 美國2月零售銷售月比0.1%，符合預期，前值
由0.4%上修為0.6%，成長速度創半年新低點。
2月核心零售銷售(除汽車)月比0.2%，前值也
由0.8%調整至1.2%。主要受退稅方面法律變
更，令部分收到退稅時間延遲，但經濟信心、
就業及收入已有所改善，預計消費支出不會
顯著惡化。

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0
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20
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5
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15
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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
0
5000
10000
15000
20000
150
250
350
450
道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg，2017/3/16，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
19590(rhs)
日本:18.43(收盤)
377.7(lhs)
歐洲:15.52 (收盤)
歐洲:13.15(平均)
日本:19.94(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
英、日央行維持利率不變 貨幣政策仍寬鬆
 受惠於Fed升息，銀行股觸及18個月高點，帶
動歐洲股市，加上荷蘭大選反歐盟民粹主義
候選人敗選，有助於市場穩定，本週歐洲道
瓊歐洲600上漲1.30%。
 日本央行(BOJ)決議利率不變，即短期利率為
負0.1%，長期利率為0%，維持現行的貨幣寬
鬆政策，預計日本經濟將持續溫和增長，維
持經濟預估不變，本週日經225指數上漲
1.41%。
 英國央行(BOE)決議利率不變，為0.25%，資
產購買規模也維持不變，持續寬鬆政策。會
議紀錄稱通膨預期基本持平，薪資疲軟，且
未來貿易協定的不確定性對經濟增長構成風
險。
 英國脫歐草案經過國會通過，授權首相梅伊
開啟脫歐進程，預計將於3月底開始與歐盟進
行談判。

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Fed無表態加快升息 新興市場全面走揚
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg，2017/3/16，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.03
股市 原物料債市 觀察指標
12.91
0
500
1000
1500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
963
 聯準會如期升息一碼，亦無表態加快升息步
伐，伴隨油價底部止穩，本週新興股市上漲
4.36%，其中新興歐洲上漲4.83%，新興亞
洲上揚4.06%。
 主要新興市場中，俄羅斯漲幅較強，上漲
4.72%，國企H股則在聯準會態度偏鴿及中國
經濟數據良好情況下，收漲4.27%。
 中國全面調升SLF(常備借貸便利)、MLF(中期
借貸便利)，及逆回購等一系列貨幣市場工具
利率。僅管央行表示中標利率為市場化招標
結果，然市場普遍認為此次提高利率，表現
出央行穩定利差與匯率的決心。
 中國公布一系列1-2月經濟數據，零售銷售跌
至9.5%，11年來首次跌破10%，固定資產投
資成長8.9%，其中民間投資成長6.7%，比去
年整年增速更高，市場認為投資下滑週期逐
漸消逝，未來在PPI及企業利潤回升下，投資
成長速度有望再強化。

12. 商品原物料
沙國2月意外增產 國際油價走軟

13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg，2017/3/16，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2017/03/13。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金
一定持有，投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。
本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
沙國產油量增 國際油價承壓
 原油庫存下降難抵沙國意外增產影響，且美
國頁岩油供給疑慮未減，拖累油價走低，布
蘭特原油下跌0.86%，報51.74美元，西德州
原油下跌1.08%，報48.75美元。
 上週美國原油庫存意外減少23.7萬桶，市場
預估增加324.6萬桶，庫存意外減少，但庫存
水準仍保持高檔。
 OPEC月報稱，2月沙國原油產量增加26.33萬
桶，至1001.1萬桶，儘管低於減產設置上
限，但增產行為更暗示對其他增產國的警
告。
原油期貨投機性浄多單減少1.4%
股市 原物料債市 觀察指標
-1.80
-1.08
-0.94
-0.86
-0.27
0.45
0.45
0.69
1.71
2.10
3.85
5.50
-2.62
-8.64
-4.05
-7.03
-2.01
-4.52
4.21
-7.68
0.16
-1.02
-1.52
-1.01
小麥
西德州原油
大豆
布蘭特原油
玉米
CRB指數
棉花
LME期鎳
LME期鋁
黃金現貨價
LME期銅
LME期鋅
過去一個月 過去一週

14. 重要觀察指標

15. PAGE 14
高收益債資金流出 股市資金持續淨流入
資金流向 市場波動 數據與事件
 截至3月16日，股市淨流入145億美元，連續11週淨流入，其中美股流入120億美元，連續13週流入；日股
流入12億美元，連續10週淨流入；歐股流出2億美元。
 截至3月16日，債市淨流出1億美元，12週來首次流出；資產方面，高收益債市流出57億美元，2年多來最
大淨流出量；新興債市淨流入7億美元。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林，2017/03/16。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量

16. PAGE 15
200
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500
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700
2012 2013 2014 2015 2016
392.53
60
70
80
90
100
110
2012 2013 2014 2015 2016
0
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30
40
50
2012 2013 2014 2015 2016
15.44
股債波動度週間上漲後回落
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
12.21
324.91
*5年新興市場
貨幣指數平均
68.18
新興市場貨幣指數
81.27
資料來源：Bloomberg，2017/3/16。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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40
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80
100
120
140
2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
60.44
70.91

17. PAGE 16
關注聯準會官員談話及各地區PMI變化
美國
歐洲與日本
新興國家
 2月耐用品訂單、成屋銷售數據
 3月Markit製造業PMI
 多位聯準會官員發表演說(芝加哥、堪薩斯、克利夫蘭)
 歐元區2月PPI、3月消費者信心指數、製造業及服務業PMI
 日本2月商品貿易帳、3月製造業PMI
 俄羅斯2月失業率、零售銷售
 俄羅斯利率會議
 巴西3月通膨數據
資料來源：Bloomberg，2017/3/16。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向

18. PAGE 17
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
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聲明

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金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開
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書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
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其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
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