柏瑞週報20171208

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
08 December
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2017/12/07，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風
險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
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新興主權債-當地貨幣
全球高收益債
歐洲高收益債
美高收益債
亞洲高收益債
新興企業多元債-高收益
亞洲綜合債券
亞洲投資級債
新興企業多元債
新興企業多元債-投資級
新興主權債
美國政府債
通膨連動債
美投資級債
歐洲政府債
過去一個月 過去一週
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0.10
香港H股
台灣加權
MSCI新興股票
MSCI新興亞洲
上海證交所綜合
俄羅斯RTS
日本Nikkei 225
MSCI新興拉美
MSCI全球股票
印度股票
MSCI新興歐洲
史坦普500
道瓊歐洲600
德國DAX
美林特別股指數
巴西BOVESPA
過去一個月 過去一週
多空消息分歧 股債市漲跌互見

3. 全球債市
美國稅改過關 債市普遍上漲

4. PAGE 3
股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/12/07 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 過去一週美債走勢震盪，先因稅改通過的正面
消息上漲強勁，隨後又政府官員表示近期將公
布公共建設計畫而下跌，總計一週美國10年
期公債殖利率下跌5個基本點至2.36%。
 公債殖利率回落舒緩了投資級債券的近期賣
壓，美國投資等級債一週上漲0.48%，殖利率
升至3.30%，信用利差小跌至102 bps。
 稅改法案於多次辯論後終獲得參議院以51:49
足夠票數通過，其中參、眾兩議院版本都擬將
企業稅率從35%減至20%，並將個人所得稅之
標準扣除額提高近一倍。目前兩院正在進行協
商，共和黨希望在年底前能達成共識讓總統
Trump簽署完成。
 Trump曾在競選時宣稱將提出規模1兆美元的
公共建設計畫，一名官員表示Trump政府預計
在2018年1月底前提出此項計畫。
稅改通過激勵 美債殖利率回落

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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
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609
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/12/07 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 雖美國稅改通過曾一度帶動高收益債上漲，然
而油價下跌令走勢反轉，最終全球高收益債一
週下跌0.2%，殖利率升至5.67%，信用利差
升至356bps。
 美國高收益債本週表現領先，一週微漲
0.01%，歐洲高收益債下跌0.08%，新興市場
高收益債則上漲0.15%。
 雖已近歲末年終，但近期高收益債的發行轉趨
熱絡，前一周共有20檔新債發行，總發行規
模約104億美元，創下今年9月以來最大單週
發行量，11月總發行量也成為今年以來第三
高。
 參院稅改撰寫委員Portman及參院財政委員會
主席Hatch表示他們傾向廢除企業最低稅負
制，這項制度的存在可能使科技類等大公司自
稅改獲得利益減少，但是否廢除仍待本週與眾
院協商結果決定。
油價下跌抵銷稅改利多 高收益債小幅下跌

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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
854
315
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/12/07 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖
僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 美債上漲帶動新興市場債券表現，新興主權債
一週上漲0.24%，殖利率降至5.28%。
 新興企業債本週上漲0.16%，殖利率持平於
5.20%，其中高收益債表現略優於投資等級
債，各區域中以新興歐洲表現最佳，拉丁美洲
較為落後。
 土耳其公布11月消費者物價指數年增率達
13%，創下2003年以來新高，並也高於市場
預期的12.5%。土耳其央行預定下周將召開最
新利率決策會議，
 巴西央行宣布調降指標利率0.5%至7%，並表
示2月份的會議可能再降息0.25%，未來是否
降至6.75%以下則將視退休金改革與財政狀況
而定。
美債上漲帶動 新興市場債普遍走升

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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
215
228
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/12/07 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖
僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 整體亞債市場隨著美債走升，過去一週亞洲債
市上漲0.15%，殖利率降至4.57%，信用利差
降至228 bps。
 亞洲投資等級債一週上漲0.16%，殖利率升至
3.92%；亞洲高收益債上漲0.15%，殖利率升
至6.70%，中國與印度的債市回穩使亞債回
升。
 雖然中國人民銀行於市場持續回收資金，週三
更淨回收2400億元人民幣，創下2016年9月
以來最大單日回收金額。然而中國債市已自日
前的大跌走勢中回復，本週境內債券指數上漲
0.26%。
 在連續四個月的下跌之後，印度債券出現跌深
反彈，加上印度央行宣布維持利率不變，且讓
市場覺得短期內升息機會低，激勵印度債市上
漲。
中印債市回穩 亞債走勢回升

8. 全球股市
獲利了結讓成熟股走跌 投資人觀望使新興股下跌

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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/12/07 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2637
19.72
15.40
股市 原物料債市 觀察指標
 稅改通過激勵了市場，然科技類股多數走跌拖累了
股市表現，總計S&P 500指數一週下跌0.4%至
2,636.98點。
 美債近一週殖利率持穩推升特別股上漲，總計特別
股近一週上漲0.35%至589.40點。
 11月供應鏈協會發布的非製造業採購經理人指數為
57.4 ，儘管低於10月份的60.1 ，不過已連續95個月
呈現擴張。其中新訂單及企業活動亦連續100月擴張，
顯示美國經濟穩定成長。
 通俄門事件中國家安全顧問Flynn於上週五認罪，然
Trump政府否認曾與俄羅斯方有不當接觸。而7日其
長子Donald Trump Jr皆受國會閉門訊問，因為其曾
於總統大選時與俄國律師會面。
科技類股拖累大盤 美股近一週下跌

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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/12/07 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
22498(rhs)
日本:19.8(收盤)
386(lhs)
歐洲:16.09(收盤)
歐洲:13.30(平均)
日本:18.96(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
 歐元區11月製造業採購經理人指數亮眼，惟美國科
技股下跌波及歐洲科技股走勢，道瓊歐洲600指數
近一週小跌0.07%至386.41點。
 日股本週受美國科技類股拖累而下跌，然而週四投
資人逢低進場，收斂了日股的跌幅，近一週日經
225指數下跌1.0%至22,498.03點。
 歐元區11月製造業採購經理人指數為60.1，創近17
年以來新高，德國11月製造業採購經理人指數為
62.5；法國11月製造業採購經理人指數為57.7，皆
創近多年來新高，顯示歐洲經濟復甦力道強勁。
 日本第三季經濟成長季增0.6%(符合預期)，為連續
第7季增長，惟面對北韓的挑釁，日本2018年國防
預算將達歷史新高的5.2兆日圓，投資人應注意地緣
政治對股市的衝擊。
日本股市跌幅收斂 歐元區經濟數據亮眼

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/12/07 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
11.96
股市 原物料債市 觀察指標
13.62
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1101
 新興市場股市本週多數下跌，整體新興股市下跌
1.8%，新興亞洲下跌1.8%，新興歐洲下跌0.6%，
新興拉美下跌1.0%。
 國際貨幣基金組織於週三報告指出中國為促進經
濟成長的財務政策易造成不良貸款以及地方政府
債務的飆升，使削弱金融體系的潛在性風險升高。
它另外強調中國應確實執行風險管理，並加強監
管以確保未來發展的穩定性。
 印度週三召開利率決策會議，會後一如市場預期
的宣布利率維持不變，並保持中性的貨幣政策立
場，有鑑於印度經濟仍持續成長，以及通膨未上
升至4%的目標，央行認為尚無足夠條件調升利率。
 巴西退休金改革議題持續備受關注，週三公布支
持改革票數增加到260票扭轉了先前的消息，令投
資人抱持著樂觀預期，但週四宣布投票日將延後
至12月18日使市場對退休金改革於年底順利通過
的可能性降溫。
投資人情緒轉趨觀望 新興股市多下跌

12. 商品原物料
美元走升持續 黃金承壓

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資料來源：Bloomberg， 2017/12/07 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概
況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-2.93
-2.48
-2.17
-2.16
-2.09
-1.86
-1.24
-1.08
-0.63
0.63
2.85
2.99
-3.84
-3.84
-2.20
-2.34
-2.40
-5.72
-0.89
9.05
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-0.40
1.08
-1.35
LME期銅
CRB指數
黃金現貨價
布蘭特原油
LME期鋅
LME期鋁
西德州原油
棉花
LME期鎳
大豆
玉米
小麥
過去一個月 過去一週
 市場憂慮OPEC減產協議引發美國增產，布蘭特
原油下跌2.16%，報62.31美元，西德州原油下
跌1.24%至56.69美元。
 雖然OPEC的減產協議延長至2018年底，但市
場擔憂美國會藉此增產，加上數據顯示上週美
國鑽油平台數量確實有增加，使投資人對減產
的效益產生懷疑，使本週原油價格走跌。
 美元升值以及週末稅改通過的消息為黃金帶來
壓力，另外下週Fed將召開利率會議，市場預期
本次若成功升息對黃金亦屬利空消息，黃金本
週累積下跌2.17%。
 穀物期貨本週漲跌互現，小麥期貨下跌2.99%，
受壓於加拿大公布的庫存量增加，大豆期貨上
漲0.63%，因擔憂阿根廷天氣乾旱將使產量下降
並推高價格。
關注美國增產可能性增加 油價走跌

14. 重要觀察指標

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VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
10.16
320.86
*5年新興市場
貨幣指數平均
68.12
新興市場貨幣指數
77.46
資料來源：Bloomberg， 2017/12/07 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
49.23
68.78
hamstrunghamstrunghamstrung

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關注美國、歐元區12月採購經理人指數、英國11月通膨率
美國
歐洲與日本
新興國家
資料來源：Bloomberg， 2017/12/07
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
 歐元區12月Markit採購經理人指數、再融資利率決策
 德國11月通貨膨脹率、 10月Markit採購經理人指數、 12月ZEW調查預期
 日本11月PPI 、日經12月採購經理人指數、10月核心機器訂單、第四季日銀製造業訂單
 英國11月通貨膨脹率及PPI、英國央行銀行利率
 11月PPI最終需求月比、11月通貨膨脹率
 聯準會利率決策、11月工業生產月比
 12月Markit採購經理人指數
 12月紐約州製造業調查指數
 中國11月通貨膨脹率及PPI、M2貨幣供給年比
 印度11月出口年比、工業生產年比
 巴西10月零售銷售比
 俄羅斯11月工業生產年比、黃金與外匯儲備、主要利率

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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
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高雄分公司：802高雄市四維三路6號17樓之1(A5)室 (07)335-5898
TR 106
聲明

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本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基
金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開
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書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，
此類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代
表未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可
能由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之
相關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。
以外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資
人為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭
受損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益
。在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市
場變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導
致其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
警語