柏瑞週報20171013

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
13 October
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2017/10/12，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風
險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
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0.23
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-0.46
新興主權債-當地貨幣
美高收益債
新興主權債
新興企業多元債-投資級
新興企業多元債
新興企業多元債-高收益
美投資級債
美國政府債
歐洲政府債
亞洲投資級債
歐洲高收益債
亞洲綜合債券
全球高收益債
亞洲高收益債
通膨連動債
過去一個月 過去一週
-1.65
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-0.04
-0.01
0.04
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0.53
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1.11
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1.58
1.71
1.84
1.87
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2.18
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3.66
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2.30
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-0.84
5.96
1.76
0.95
0.07
2.70
MSCI新興拉美
道瓊歐洲600
史坦普500
俄羅斯RTS
美林特別股指數
巴西BOVESPA
德國DAX
MSCI全球股票
香港H股
上海證交所綜合
MSCI新興歐洲
日本Nikkei 225
MSCI新興股票
台灣加權
印度股票
MSCI新興亞洲
過去一個月 過去一週
市場情緒樂觀 多數股債市上漲

3. 全球債市
市場投資氣氛佳 信用債市漲勢延續

4. PAGE 3
股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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480
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/10/12 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
FED內部看法仍分歧 美債殖利率持穩
 FOMC會議紀錄顯示，委員們對於通膨後勢與
貨幣緊縮進程的看法分歧，顯示年底前或未必
再次升息，美國10年公債殖利率中止過去連
續4週升勢，週內下降3 bps至2.32%。
 美債殖利率自近期的升勢中持穩，且投資人預
期企業的去槓桿將在第三季延續，美國投資等
級債週內上漲0.23%，殖利率降至3.18%，信
用利差亦同步降至103 bps。
 FOMC紀要顯示，較多數的委員相信需更長時
間，美國通膨才能回升至2%目標，故希望對
通膨回升有更大信心時，再作出升息決定，此
立場與近期多名官員談話內容相似。
 日央行行長黑田東彥重申，會維持大規模刺激
計劃，直到通膨穩定回升至2%目標，他並表
示日本經濟將持續溫和擴張，相信隨着產出缺
口和通膨預期改善，通膨將逐步回升。

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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1303
344
610
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/10/12，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
西班牙局勢稍穩 歐洲高收益債回神
 西班牙政治局勢稍見和緩，投資氣氛亦在基本
面支持下進一步強化，推動全球高收益債呈現
連續第二週的漲勢，本週上漲0.26%，殖利率
持平在5.56%，信用利差維持於344bps。
 歐洲高收益債本週表現較佳，週內上漲0.23%，
主要反應西班牙政局(加泰隆尼亞獨立議題)的
緊繃情勢稍見和緩；新興高收益債同步上漲
0.16%，美國高收益債則小漲0.01%。
 IMF最新報告指全球成長回温，調高今明兩年
全球經濟成長預測至3.6%與3.7%(+0.1%)，
為近5年來的最高增幅，美國、歐盟、中國及
日本皆有較預期快的成長速度。
 OPEC最新月報中，將明年全球石油需求增幅
由上調至每日138萬桶；同時將明年非OPEC
石油供給增幅，下調至每日94萬桶，主要是
美國頁岩油廠商將面臨不利因素。

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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
851
314
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/10/12，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
寬鬆憧憬仍在 新興債市續穩
 對部分國家持續寬鬆的期待(如通膨保持低檔
的巴西)，加上美元週內出現明顯的修正回落，
推動新興主權債呈現連續第二週的漲勢，本週
小漲0.06%，殖利率升至5.18%。
 新興企業債亦呈現連續第二週的漲勢，本週上
漲0.13%，殖利率降至5.16%，其中以非金融
債表現較佳，高收益債表現略優於投資等級債；
近一個月新興企業債表現優於主權債。
 中國官媒報導，銀監會已就加強消費信貸監管
專門作出批示及安排，將消費信貸流入房市的
情況作為監管重點，加大違規行為的問責，顯
示中國仍將持續房市調控的政策方向。
 巴西今年首9個月通膨率為1.78%，創下1998
年以來同期歷史新低，年增率則為2.54%；該
國央行行長此前表示，目前通膨處於可控範圍
內，央行可能在本月底再次降息。

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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
215
225
304
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/10/12 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖
僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
聚焦中國19大會議 亞洲債市續漲
 市場等待中國將於下週召開的19大會議，對
政策面亦有一定憧憬，亞洲債市呈現連續第二
週的漲勢，本週上漲0.24%，殖利率降至
4.45%，信用利差異同步降至225bps。
 亞洲投資等級債本週上漲0.23%，殖利率降至
3.81%；亞洲高收益債本週同步上漲0.28%，
殖利率降至6.60%，兩者相似的漲幅，反應亞
洲債市的投資氣氛正全面改善。
 印度央行數據顯示，截至6月底止的六個月，
該國銀行業的不良貸款總規模上升4.5%，達
到9.5兆印度盧布，佔總貸款比率達12.6%，
創下近15年來新高。
 官方媒體報導，中國今年已有17個地區提高
最低薪資標準，數量較去年明顯增加，有望再
提升居民消費動能，其中上海、深圳、天津、
北京已突破人民幣2,000元水準。

8. 全球股市
市場情緒樂觀 全球股市多數上漲

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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/10/12，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2551
19.36
15.35
股市 原物料債市 觀察指標
財報季開跑 美股觀望氣氛濃厚
 美股財報季開跑，投資人觀望財報結果使股價走勢
窄幅震盪，S&P 500指數一週微幅下跌0.04%至
2,550.93點，週三收盤一度創下2,555.24點的歷史
新高。
 特別股指數過去一週先跌後漲，前半週受到美國公
債殖利率走升影響而下跌，然後半週殖利率回跌也
讓特別股指數回升，美銀美林固定利率特別股指數
一週上漲0.04% 至584.50點。
 美股財報旺季於本周開始，過去幾個月市場對於政
策的樂觀預期開始縮減，預估獲利的成長也已明顯
下修，目前市場平均預期S&P 500指數的平均每股
獲利成長3.6%，相比3個月前為8.3%。
 美國9月生產者物價指數較前月與去年同期分別上升
0.4%與2.6%，基本符合預期；扣除食品和能源的核
心生產者物價則較前月與去年同期分別上升0.4%與
2.2%，兩者皆高於預期。

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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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20000
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/10/12 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
20629(rhs)
日本:18.04(收盤)
391.0(lhs)
歐洲:16.22(收盤)
歐洲:13.28(平均)
日本:19.81(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
安倍可望優勢執政 日本股市創20年新高
 歐洲股市走勢窄幅震盪，因投資人觀望西班牙的政
局發展，歐洲道瓊歐洲600指數下跌0.2%至391.03
點。
 美股創新高帶動日股表現，加上最新民調顯示執政
黨及同盟可能獲得國會超過2/3席次，激勵日經225
指數上漲1.6%至20,954.72點，再創20年新高
(1996/11/29以來)，東證一部指數則上漲1.1至
1,700.13點，為2007/7/31以來新高。
 西班牙加泰隆尼亞自治區主席表示已簽署了獨立聲
明，但是將暫停宣布獨立，以開啟與西班牙政府溝
通的大門。西班牙總理則要求自治區主席釐清是否
已經獨立，中央政府將據此決定是否終止甚至廢止
加泰隆尼亞的自治權 ，並直接控制當地事務 。
 日本共同社報導其最新眾議院大選民調結果，顯示
執政的自民黨與其同盟公明黨可能共同贏得超過
300席，占總席次465席的逾2/3，令投資者期待首
相安倍將得以絕對多數的優勢繼續領導日本。

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/10/12 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
11.98
股市 原物料債市 觀察指標
14.04
0
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
1122
 本週新興股市多數上漲，整體新興股市上漲1.7%，
新興亞洲上漲2.2%，新興歐洲上漲1.3%，唯獨新興
拉美受墨西哥拖累而下跌1.7%。
 國際股市在中國的國慶休市期間普遍上漲，開市後
如預期的有補漲表現，然而投資人在10月中的第十
九屆全國黨代表大會(十九大)前還是較為觀望，指數
在多數交易日皆維持窄幅震盪，成交量亦萎縮，總
計一週上證指數上漲1.1%。
 印度股市的財報季即將開跑，投資人對公布結果抱
持樂觀期待，推動Sensex指數一週上漲1.9%至
32,182.22點，創下9月21日以來收盤新高。
 巴西股市漲跌互見，能源類股在油價上漲的激勵下
走高，原物料類股則因鐵礦石價格下跌而走低，巴
西證交所指數一週微漲0.06%，周二收盤一度漲至
76,897.21點再創歷史新高。
投資人情緒樂觀 新興股市多數上漲

12. 商品原物料
憂慮供給過剩 原油價格下跌

13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg， 2017/10/12 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2017/8/22。本數據僅為歷史統計資料，不保證基
金一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-2.33
-1.32
-1.16
-1.15
-0.63
-0.37
-0.14
0.18
2.07
2.45
2.79
8.16
-2.60
3.65
6.17
0.44
-4.06
4.91
-0.71
1.03
-2.86
4.37
3.28
-4.96
小麥
布蘭特原油
LME期鋅
LME期鋁
棉花
西德州原油
玉米
CRB指數
黃金現貨價
大豆
LME期銅
LME期鎳
過去一個月 過去一週
 IEA憂心全球供給過剩。布蘭特原油下跌
1.38%，報56.3美元，西德州原油下跌0.37%
至50.6美元。
 聯準會公佈9月會議紀錄，因美國通膨仍不如
預期，因此多位決策官員對12月升息表示懷
疑，訊息偏鴿派激勵黃金價格上漲，本週截
至12日上漲2.07%。
 OPEC公佈其9月原油產量較8月增加，讓市場
懷疑其減產的決心，且雖然美國原油庫存降
幅超出預期，IEA仍對供給過剩的問題表示擔
憂，使油價走勢偏弱。
OPEC 9月產能較8月增 IEA憂慮供給過剩

14. 重要觀察指標

15. PAGE 14
資金流向 市場波動 數據與事件
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/10/12 。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
全球股債市皆淨流入
 截至10月12日的過去一周全球股市淨流入116億美元，近17週最大淨流入。其中美股流入4億美元，為近4
週第1次淨流入；日股淨流入3億美元，為近4週第1次淨流入；歐股流入9億美元，近28週有26週是淨流入；
印度股市本週淨流入410萬美元。
 截至10月12日的過去一周全球債市淨流入55億美元，連續30週淨流入。其中高收益債市流入8億美元，為
連續第4週淨流入；新興債市淨流入8億美元，近38週有37週淨流入。

16. PAGE 15
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2012 2013 2014 2015 2016
381.05
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2012 2013 2014 2015 2016
14.69
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2012 2013 2014 2015 2016
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
9.91
322.46
*5年新興市場
貨幣指數平均
69.52
新興市場貨幣指數
78.28
資料來源：Bloomberg， 2017/10/12 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
51.82
69.15

17. PAGE 16
關注FED主席葉倫談話、中國第三季GDP與實體經濟數據
美國
歐洲與日本
新興國家
 9月工業生產、產能利用率數據
 9月成屋銷售、新屋開工、營建許可數據
 10月紐約州製造業調查指數、9月領先指標
 FED經濟褐皮書、4位FED官員講話(包含主席葉倫)
 歐元區10月ZEW調查指數、9月CPI終值
 德國10月ZEW景氣調查指數
 日本9月貿易收支與工機具訂單數據、8月工業生產數據
 英國9月CPI/PPI、失業補助申請變動數據
 中國第三季GDP、9月CPI、工業生產、零售銷售與固定投資數據
 印度9月進出口貿易數據
 巴西10月IBGE通膨數據
 俄羅斯9月失業率、工業生產與零售銷售數據
資料來源：Bloomberg，2017/10/12
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向

18. PAGE 17
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
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TR 106172
聲明

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本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基
金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開
說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用及反稀釋費)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可
至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理
財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
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