柏瑞週報20170825

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
25 August
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2017/8/24，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風
險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
巴西政府放利多 新興股債市領漲
-0.06
-0.01
0.04
0.05
0.06
0.11
0.17
0.21
0.24
0.27
0.28
0.30
0.33
0.44
0.57
0.50
0.56
0.39
0.42
0.56
-0.29
0.92
0.28
0.52
0.73
0.74
0.68
1.06
1.27
1.21
歐洲高收益債
通膨連動債
歐洲政府債
美投資級債
美國政府債
美高收益債
亞洲高收益債
全球高收益債
新興企業多元債-投資級
亞洲綜合債券
新興企業多元債
亞洲投資級債
新興企業多元債-高收益
新興主權債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月 過去一週
-1.77
-0.63
-0.63
-0.19
0.04
0.09
0.36
0.37
1.15
1.43
1.54
1.80
2.31
2.63
3.63
4.64
-3.11
-2.02
-1.24
-0.23
-0.06
0.64
-0.49
-1.25
0.26
0.91
3.58
1.71
2.13
4.39
5.62
9.27
日本Nikkei 225
印度股票
道瓊歐洲600
德國DAX
美林特別股指數
上海證交所綜合
MSCI全球股票
史坦普500
台灣加權
MSCI新興亞洲
俄羅斯RTS
MSCI新興股票
香港H股
MSCI新興歐洲
MSCI新興拉美
巴西BOVESPA
過去一個月 過去一週

3. 全球債市
經濟改革與寬鬆憧憬 新興債市表現佳

4. PAGE 3
股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
0
1
2
3
4
5
6
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
2.27
300
350
400
450
500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
472
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/8/24，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
觀望全球央行年會 美債殖利率變動不大
 投資人觀望全球央行年會，希望藉由主要國家
央行行長在會議中的發言，找出未來貨幣政策
可能走向的蛛絲馬跡，美國10年公債殖利率
變動不大，週內僅升1 bps至2.20%。
 美國政局近期雜音頻仍的局面，削減了市場對
景氣後勢與企業獲利的樂觀氣氛，美國投資等
級債週內小漲0.06%，殖利率微升至3.15%，
信用利差同步升至115 bps。
 堪薩斯FED行長表示，在FED開始縮減資產負
債表後，資產價格可能下跌，因量化寬鬆措施
是推動其上升的動力，一旦啟動縮表即意味著
情況將逆轉，市場會作出相應調整。
 一些共和黨議員提出，若美國未能在限期前提
升國債上限，或改以優先支付方式償還債務；
但信評機構惠譽表示，若美國政府做此安排，
將會再評估其目前AAA級的主權信評。

5. PAGE 4
0
500
1000
1500
2000
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
350
550
750
950
1150
1350
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1263
374
609
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/8/24，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
年底再升息預期續降 新興高收益債表現領先
 市場情緒自北韓地緣衝突降溫後持續改善，配
合再起升勢的非美貨幣，帶動全球高收益債呈
現連續第2週的漲勢，本週上漲0.21%，殖利
率降至5.70%，信用利差下降至374bps。
 新興市場高收益債本週表現較佳，週內上漲
0.33%，反應市場對FED年底再升息的預期不
斷降低；美國高收益債週內同步上漲0.06%，
歐洲高收益債則逆勢下跌0.06%。
 美國政府與國會可能就稅改達成共識，相關政
策有望在下月過關；其中企業稅率預計會由最
高35%降至最低22%，同時亦將要求企業以較
低稅率，一次性將海外獲利帶回美國。
 OECD表示美國、歐盟成員國等45個主要國
家，今年經濟有望全部出現正成長，是近10
年來的首次，且其中33個國家的增速預期將
快於去年，亦是近7年來首次。

6. PAGE 5
100
150
200
250
300
350
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
200
300
400
500
600
700
800
900
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
828
307
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/8/24，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 投資人對新興國家經濟政策改革的憧憬，及可
能更趨於寬鬆的貨幣政策預期，推動新興主權
債呈現連續第2週的漲勢，本週上漲0.44%，
殖利率降至5.21%。
 巴西國企可能大規模民營化的消息，帶動新興
企業債呈現連續第2週漲勢，本週上漲
0.28%，殖利率降至5.13%，其中以非金融債
表現較佳，高收益債表現優於投資等級債。
 巴西政府近日宣布，將對逾50家的國營企業
進行民營化，其中包括14座機場、國家鑄幣
所、電力傳輸與深海石油探勘相關企業等，消
息亦激勵了巴西股匯債市近期表現。
 美國總統川普近日表示，北美自由貿易協定可
能最終會被終止，但加拿大官員與墨西哥外長
則認為，他的說法只是談判策略之一，不會對
此感到特別意外或關注。
經濟改革憧憬再起 新興債市漲勢延續

7. PAGE 6
0
200
400
600
800
1000
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
0
50
100
150
200
250
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
211
228
302
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/8/24，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 印尼央行意外降息加深了市場的寬鬆憧憬，加
上美韓軍演未惡化地緣風險，亞洲債市呈現連
續第7週的漲勢，本週續漲0.27%，殖利率降
至4.39%，信用利差則升至235bps。
 亞洲投資等級債本週上漲0.30%，殖利率降至
3.75%，印尼央行的意外降息，對當地債市有
相當；亞洲高收益債本週上漲0.17%，殖利率
降至6.70%。
 韓國央行公佈數據顯示，儘管已進行貸款緊
縮，但韓國第二季的家庭債務仍創下歷史新
高；面對此形勢，南韓財長指將在9月公布全
面措施，以制止家庭債務迅速增加的問題。
 印尼央行於近日會議後意外宣布，下調基準利
率0.25%至4.50%，是自去年10月以來首次降
息；央行表示此次降息目的主在刺激經濟成
長，該國股債市近期亦有正面回應。
貨幣政策更趨鬆 亞債連續7週上漲

8. 全球股市
美國政治局勢動盪 新興股市表現亮眼

9. PAGE 8
8
10
12
14
16
18
20
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
500
1000
1500
2000
2500
3000
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/8/24，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2439
18.68
15.31
股市 原物料債市 觀察指標
政治角力紛擾 股市區間震盪
 市場因本週即將舉行的全球央行年會較為觀望，加
上川普威脅為了爭取興建美墨邊界牆的預算將不惜
關閉政府，在政治氛圍不穩定之下使美股走勢震
盪，S&P 500指數一周小漲0.37%至2,439點。
 特別股發揮價格較穩定的特性，未受到政治因素影
響，美林特別股固定利率指數本週上漲0.04% 。
 隨著債務再度逼近上限，美國政府期待國會在9月
假期結束後通過政府預算及提高債務上限。一般認
為兩個法案在眾議院通過問題不大，但在共和黨只
有52票的參議院，他們需要得到60票才能使法案通
過，因此得向民主黨參議員尋求支持，而民主黨一
定會要求削減政府預算，來換取「抬高債務上限」
法案的通過。
 密西根大學公布美國 8月消費者信心指數上升至
97.6，略低於1月所創的 13 年高點98.5， 7月則為
93.4。因美國就業數據強勁，失業率創16 年低點，
民眾財務狀況也較過去好轉。

10. PAGE 9
0
10
20
30
10
15
20
25
30
2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
0
5000
10000
15000
20000
150
250
350
450
550
道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/8/24，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
19354(rhs)
日本:16.70(收盤)
374.5(lhs)
歐洲:15.67(收盤)
歐洲:13.25(平均)
日本:19.82(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
 受到上週巴塞隆納恐攻所影響，加上美國政
治局勢動盪，使本週歐股多數下跌，本週歐
洲道瓊歐洲600指數下跌0.63%至374點。
 日本股市因本週即將舉行的全球央行年會較
為觀望，本週(截至周四)日經225指數下跌
1.8%至19,354點。
 德國8月製造業PMI為59.4，超越市場預期的
57.6，也高於前月的58.1，持續高居於50的
景氣分水嶺之上。亞洲需求大幅拉升為新出
口耐久財訂單大幅增長創逾七年來最快增速
主因。
 日本8月製造業 PMI初值升至52.8，製造業活
動創 3個月以來最快擴張速度，因國內和出
口訂單加速成長，反映全球需求仍然旺盛。
觀望重要會議結果 歐日股市下挫

11. PAGE 10
0
5
10
15
20
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/8/24，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.00
股市 原物料債市 觀察指標
13.68
0
500
1000
1500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
1082
 本週新興股市多數上漲，整體新興股市上漲
1.8%，新興歐洲上漲2.6%，新興亞洲上漲
1.4%，新興拉美上漲3.6%。
 中國公布7月份70中大城市房價顯示房地產調
控政策正在發揮效果，新建住宅價格雖整體而
言仍上漲9.7%，但漲幅已連續第八個月縮小。
 印度股市受到上週五軟體公司Infosys總經理辭
職的消息影響而走勢震盪，雖隨後地產、製藥
與軟體股價格反彈，但整周仍以下跌作收。
 巴西政府宣布將進行一系列的國有資產私有
化，出售的項目包括電力公司、機場、碼頭和
高速公路等，預計將為巴西政府帶來大量現金
收入，可望減輕財政赤字的壓力，此消息激勵
巴西股市大漲再創近6年新高。
投資人信心回穩 新興股市普遍上漲

12. 商品原物料
美國原油產量增加 國際油價續整理

13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg，2017/8/24，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2017/8/22。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金
一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-2.43
-1.21
-0.14
0.30
1.09
1.18
1.45
1.83
1.98
3.05
4.03
9.51
-9.34
-16.32
2.46
2.25
0.89
-5.64
10.15
11.84
7.08
10.97
1.70
20.09
玉米
小麥
黃金現貨價
西德州原油
CRB指數
大豆
LME期鋁
LME期鋅
布蘭特原油
LME期銅
棉花
LME期鎳
過去一個月 過去一週
 美國原油庫存量連續第8週下降，加上新興國
家原油需求上升，推動本週油價上漲。布蘭
特原油上漲2.34%，報51.52美元，西德州原
油上漲0.30%，報47.23美元。
 EIA數據顯示上週原油庫存減少332.7萬桶，
減幅低於市場預期的347.9萬桶，汽油庫存則
減少122.3萬桶，市場預期為減少125萬桶。
 越南因原油加工量攀升，且國內原油產量下
滑，加上該國煉油廠產能增加，越南首次成
為原油淨進口國。
原油需求量增加 帶動國際油價上漲

14. 重要觀察指標

15. PAGE 14
資金持續流出美國股市
資金流向 市場波動 數據與事件
 截至8月24日，本週股市淨流入31億美元，近11週有10週淨流入。其中美股流出26億美元，連續第10週
流出；日股流入31億美元，為21週最大淨流入；歐股流出2億美元，近7週第1次淨流入；印度股市本週淨
流出5.36億美元，今年來流入71億美元。
 截至8月24日，本週債市淨流入55億美元，連續23週流入。資產方面，高收益債市流出22億美元，連續2
週流出；新興債市淨流入19億美元，近30週有29週淨流入。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/8/24。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量

16. PAGE 15
200
300
400
500
600
700
2012 2013 2014 2015 2016
385.69
60
70
80
90
100
2012 2013 2014 2015 2016
0
10
20
30
40
50
2012 2013 2014 2015 2016
14.83
市場情緒回穩 VIX指數小幅回落
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
12.23
337.39
*5年新興市場
貨幣指數平均
70.21
新興市場貨幣指數
78.96
資料來源：Bloomberg， 2017/8/24。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
0
20
40
60
80
100
120
140
2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
52.49
69.45

17. PAGE 16
關注美國就業、ISM與PCE數據、新興國家製造業PMI數據
美國
歐洲與日本
新興國家
 8月非農就業人口變動、失業率與薪資成長等就業數據
 7月個人所得、個人支出與PCE數據
 8月ISM製造業與密西根大學市場氣氛指數
 1位FED官員講話(今年有投票權)
 歐元區8月CPI與7月貨幣供給(M3)數據
 德國8月CPI、失業人口變動與7月零售銷售數據
 日本7月工業生產、失業率與零售銷售數據
 英國8月全國房價數據
 中國8月官方與財新PMI數據
 印度8月製造業PMI數據
 巴西第二季GDP與8月Markit製造業PMI數據
 俄羅斯8月Markit製造業PMI數據
資料來源：Bloomberg，2017/8/24
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向

18. PAGE 17
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
柏瑞證券投資信託股份有限公司 柏瑞投信獨立經營管理 101年金管投信新字第013號
台北總公司：104台北市民權東路二段144號10樓 (02)2516-7883
台中分公司：407台中市西屯區市政路386號12樓之8 (04)2217-8168
高雄分公司：802高雄市四維三路6號17樓之1(A5)室 (07)335-5898
TR 106122
聲明

19. PAGE 18
本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基
金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開
說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用及反稀釋費)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可
至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理
財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
警語