柏瑞週報20170901

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
1 September
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2017/8/31，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風
險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
中美經濟數據強勁 股債市多數上漲
0.10
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0.20
0.22
0.30
0.33
0.36
0.37
0.37
0.45
0.47
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0.58
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0.85
0.24
0.89
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0.75
1.11
0.90
1.13
0.96
-0.03
1.27
0.34
1.10
1.77
1.79
歐洲高收益債
亞洲投資級債
歐洲政府債
亞洲綜合債券
新興企業多元債-投資級
亞洲高收益債
美投資級債
美國政府債
新興企業多元債
美高收益債
新興企業多元債-高收益
全球高收益債
通膨連動債
新興主權債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月 過去一週
-1.03
-0.58
-0.42
-0.17
0.43
0.43
0.47
0.49
0.92
0.97
1.34
1.51
2.21
2.73
2.99
4.37
-0.52
4.40
7.46
-1.05
-2.41
1.14
0.42
2.01
1.52
0.17
0.05
-1.40
4.32
2.68
6.58
8.81
德國DAX
MSCI新興拉美
巴西BOVESPA
道瓊歐洲600
印度股票
MSCI新興亞洲
美林特別股指數
MSCI新興股票
台灣加權
MSCI全球股票
史坦普500
日本Nikkei 225
香港H股
上海證交所綜合
MSCI新興歐洲
俄羅斯RTS
過去一個月 過去一週

3. 全球債市
美國通膨力道微弱 債市全面上漲

4. PAGE 3
股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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484
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/8/31，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
美國通膨溫和 美債殖利率下滑
 美國 7 月核心個人消費支出物價指數 (PCE) 年
率僅上升 1.4%，創 2015 年 12 月以來最小升
幅，低於央行的 2% 目標。市場預期 12 月升
息機率僅 31%。美國10年公債殖利率下滑，
週內下滑5 bps至2.12%。
 美國第二季經濟成長數據上修至3%優於預
期，加上公債殖利率下滑，美國投資等級債週
內小漲0.36%，殖利率微降至3.12%，信用利
差升至116bps。
 歐元區7月M3貨幣供給年增率降至4.5%，不
過期內對企業貸款增幅升至2.4%，對家庭的
貸款規模增幅亦持穩在2.6%，顯示ECB寬鬆
政策仍持續為經濟提供支撐。
 信評機構S&P表示，該公司已預期美國不能夠
如期調高債務上限，但相信該國會採取手段，
以避免發生債務違約情況，如此仍可惟持目前
其AA+的主權信用評等不變。

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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1290
373
610
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/8/31，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球經濟數據表現佳 高收益債續漲
 北韓試射飛彈疑慮降，配合周內全球經濟數據
表現偏正面，帶動全球高收益債呈現連續第3
週的漲勢，本週上漲0.5%，殖利率降至
5.69%，信用利差亦升至373bps。
 新興市場高收益債本週表現較佳，週內上漲
0.47%，反應新興市場基本面持續改善，與
FED年底預期不斷降低；美國高收益債週內同
步上漲0.45%，歐洲高收益債則逆勢上漲
0.1%。
 颶風哈維將對美國經濟產生一定影響，市場估
計包含業務中斷、基礎設施與勞動力等，損失
或達300億美元；但也有分析指，災後重建議
題，或成白宮與國會改善關係的機會。
 市場消息指出，面對目前仍相對偏低的油價，
沙烏地阿拉伯與俄羅斯在7月開會時，已開始
討論再延長減產協議3個月的可能性，而現階
段協議將於明年3月時到期。

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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
849
312
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/8/31，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 中國製造業指數優於預期，與美債殖利率下
滑，推動新興主權債呈現連續第3週的漲勢，
本週上漲0.64%，殖利率降至5.13%。
 全球經濟數據持續呈現擴張，帶動新興企業債
呈現連續第3週漲勢，本週上漲0.37%，殖利
率降至5.11%，其中以非金融債表現較佳，高
收益債表現優於投資等級債。
 巴西央行行長指出在通膨大幅放緩後，家庭消
費為經濟帶來意外提振，且政治面疑慮的影響
輕微；巴西目前CPI年增率已降至2.7%，市場
預期9月會議時央行很可能再度降息。
 俄羅斯央行表示，計劃動用自有資金購入
Otkritie銀行股份，從而成為該銀行的大股東
(預計佔75%以上股權)；Otkritie為俄羅斯第
七大銀行，也是最大的民營銀行。
經濟數據偏正向 美債殖利率下滑 新興債市漲勢延續

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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
214
237
304
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/8/31，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 美債殖利率下滑，加上北韓試射飛彈疑慮降
低，地緣政治風險下滑，亞洲債市呈現連續第
8週的漲勢，本週續漲0.22%，殖利率降至
4.39%，信用利差則升至237bps。
 亞洲投資等級債本週上漲0.18%，殖利率降至
3.73%，中國8月製造業PMI指數為51.7，優
於預期，連續13個月在榮枯線上方；亞洲高
收益債本週上漲0.33%，殖利率降至6.6%。
 南韓企劃財政部發布全國預算案，明年政府總
支出將成長7.1%至429兆韓圜，高於今年
3.7%的增幅；市場認為這顯示文在寅政府決
心在未來幾年保持擴張性財政政策。
 在金磚峰會開幕(9/3)前夕，中印長達 2 個多
月的對峙和平結束，雙方已從洞朗區撤軍；此
外，印度總理莫迪也將如期此金磚國家領導人
的峰會，一掃市傳他不會參加的傳聞。
北韓試射飛彈疑慮降低 亞債連續8週上漲

8. 全球股市
中美經濟數據強勁 全球股市多數上漲

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/8/31，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2472
18.92
15.32
股市 原物料債市 觀察指標
無畏飛彈與颶風 美股連漲5天
 雖有颶風與北韓飛彈攪局，但美股走勢反映近期良
好的經濟數據表現，在醫療和科技類股的帶領下上
漲，S&P 500指數一周漲1.34%至2,472點。
 特別股維持其穩定特性，在金融市場氛圍好轉之
下，美林特別股固定利率指數本週上漲0.47% 。
 美國第二季國內生產毛額(GDP)由年成長 2.7% 修正
為上升 3.0%，顯示美國經濟成長仍強勁。較強的數
據增強了年底升息預期，市場預期12月升息機率由
34%攀升至41%。
 美國7月消費者支出成長0.3%，低於市場預期的
0.4%。同時核心消費支出價格(PCE)則較去年同期
上升1.4%，升幅為自2015年12月以來最低，顯示
目前美國通膨力道依然微弱。

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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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20000
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/8/31，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
19646(rhs)
日本:17.00(收盤)
373.9(lhs)
歐洲:15.67(收盤)
歐洲:13.25(平均)
日本:19.82(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
 北韓發射飛彈一度影響歐股氛圍，雖美國經濟數據
良好使下半週歐股回升，但整週歐洲道瓊歐洲600
指數仍小幅下跌0.17%至374點。
 日本股市上半週一度因北韓發射飛彈而下跌，但在
美國公布良好的經濟成長數據後回漲，本週(截至周
四)日經225指數上漲1.5%至19,646點。
 德國智庫GfK公布9月消費者信心指數升至10.9，連
續5個月上升且優於預期，並創下2001年10月以來
新高；GfK認為消費信心意外上升主因為德國強勁就
業市場所帶動的收入預期與經濟前景提升。
 北韓於8月29日清晨6時發射一枚中程彈道飛彈，該
枚飛彈飛越日本北海道上空，最終於襟裳岬以東約
1180公里的太平洋落海，一度影響日本與全球其他
股市。日本政府表示此為嚴重且前所未有的威脅。
北韓飛彈影響短暫 歐日股市先跌後漲

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/8/31，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.00
股市 原物料債市 觀察指標
13.64
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
1088
 本週新興股市多數上漲，整體新興股市上漲
0.49%，新興歐洲上漲2.99%，新興亞洲上漲
0.43%，新興拉美下跌0.58%。
 中國國家統計局公布8月製造業PMI指數為51.7，連
續13個月在榮枯線上方，也優於市場預期的51.3和7
月的51.4，非製造業PMI指數則自前月的54.5小幅
回落至53.4。
 印度股市本周走勢振盪，軟體公司Infosys的董事長
任命提振市場信心，然而北韓局勢、首都孟買淹水
和美國升息機率提高令投資人擔憂，Sensex指數一
周上漲0.43%。
 中國強勁的製造業PMI指數帶動原物料類股走勢，
能源類股也因油價上漲走高，然而不敵金融類股持
續遭到獲利了結賣壓，整周巴西股市下跌0.42%。
中國製造業優於預期 新興股市多數上漲

12. 商品原物料
颶風飛彈接連來襲 汽油黃金連袂上漲

13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg，2017/8/31，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2017/8/22。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金
一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-0.53
0.00
0.07
0.31
0.47
0.52
0.65
0.90
1.37
1.72
1.87
2.73
-5.86
-5.86
-7.69
-13.54
15.52
10.38
-0.51
12.56
6.58
-0.98
1.39
4.09
大豆
西德州原油
玉米
小麥
LME期鎳
LME期鋁
布蘭特原油
LME期鋅
LME期銅
CRB指數
棉花
黃金現貨價
過去一個月 過去一週
 美國颶風災情帶動能源上漲。布蘭特原油上
漲0.65%，報52.38美元，西德州原油持平於
47.23美元，美國汽油期貨至周四大漲近
30%。
 北韓發射飛彈飛越日本領空的消息令黃金價
格上漲2.7%至每盎司1321，創下2016下半年
以來新高。
 受颶風災情影響，墨西哥灣沿岸煉油廠停工
導致全美煉油產量減少25%，或每日440萬桶
原油處理量。原油產量也受影響，每日減少
了 140 萬桶原油生產量，約全美 15% 產能。
墨西哥灣災情嚴重 汽油價格大漲

14. 重要觀察指標

15. PAGE 14
美國股市近11周來首次淨流入
資金流向 市場波動 數據與事件
 截至8月30日的過去一周全球股市淨流入17億美元，近12週有11週淨流入。其中美股流入3億美元，是近
11週以來首次淨流入；日股流入1億美元；歐股流入14億美元，是近26週來最大淨流入；印度股市本週淨
流入6500萬美元，今年以來流入71億美元。
 截至8月30日的過去一周全球債市淨流入81億美元，連續24週流入。其中高收益債市流入3億美元，為近3
週首次流入；新興債市淨流入13億美元，近31週有30週淨流入。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/8/31。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量

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2012 2013 2014 2015 2016
14.81
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2012 2013 2014 2015 2016
北韓發射飛彈 VIX指數先升後跌
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
10.59
326.10
*5年新興市場
貨幣指數平均
70.69
新興市場貨幣指數
78.84
資料來源：Bloomberg， 2017/8/31。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
51.13
69.39

17. PAGE 16
關注FED經濟褐皮書、ECB利率決議、中國通膨與貨幣供給數據
美國
歐洲與日本
新興國家
 7月工廠訂單與耐久財訂單數據
 7月貿易收支數據
 Fed公布美國經濟褐皮書
 6位FED官員講話(其中5位今年有投票權)
 ECB利率決議(9/7)，市場預期利率不變，但可能公布資產購買縮減計畫
 德國7月工業生產、工廠訂單與貿易收支數據
 日本8月貨幣供給相關、工機具訂單數據，7月機器訂單數據
 英國8月Halifax房價數據，7月工業生產與製造業生產數據
 中國8月CPI/PPI、貨幣供給與進出口貿易數據
 中國8月財新綜合與服務業PMI數據
 印度8月進出口貿易、綜合與服務業PMI數據
 巴西央行利率決議，市場預期降息4碼至8.25%；8月通膨相關數據
資料來源：Bloomberg，2017/8/31
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向

18. PAGE 17
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
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情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
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本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基
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說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用及反稀釋費)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可
至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理
財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
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