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柏瑞週報20170728
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股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/7/27，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
政策面稍有進展 推動美債殖利率回升
美國健保法案在參議院進入辯論階段，政策面
的進展，抵銷FED在會後聲明中較趨溫和的言
論，美國10年公債殖利率中止過去連續2週的
跌勢，週內上升5 bps至2.31%。
美國企業財報公佈多優於預期，稍稍緩衝了美
債殖利率回升影響，美國投資等級債週內下跌
0.20%，中止過去連續2週的漲勢，殖利率升
至3.17%，信用利差則降至108 bps。
FED如預期維持1.00~1.25%基準利率不變，
但將關於啟動縮表計畫的字眼，變更為「相對
很快」；此外，會後聲明也將通膨「稍微低於
2%」的形容改為「低於2%」。
ECB管委會委員Nowotny(他身兼奧地利央行
行長)認為，隨著經濟成長加速及通縮威脅遠
離，ECB或於明年1月開始縮減量化寬鬆規
模，但不宜在無替代計劃下進行。
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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/7/27，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
企業財報狀況佳 高收益債漲勢延續
美國企業財報狀況良好，配合庫存續降推動油
價再創近期新高，帶動全球高收益債呈現連續
第3週的漲勢，本週上漲0.29%，殖利率降至
5.63%，信用利差亦降至360bps。
歐洲高收益債本週表現較佳，上漲0.42%，反
應投資人對歐洲經濟與企業獲利前景的樂觀看
法；新興市場債週內同步上漲0.23%，美國高
收益債亦上漲0.19%。
美國白宮與相關國會議員領袖，宣布稅改計劃
將盡可能降低納稅人的邊際稅率，鼓勵美國企
業匯回資金，但是不會納入邊境調整稅，並期
望稅改立法工作可在今年秋季開始。
台灣鴻海集團將在美國設廠生產新一代LCD顯
示器，投資額約100億美元，是美國有紀錄來
最大的外國企業投資個案；此消息由鴻海董事
長郭台銘與美國總統川普共同公布。
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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
834
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/7/27，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
市場預期主要新興國家央行將保持寬鬆(如巴
西央行本週再降息4碼)，新興主權債呈現連續
第3週的漲勢，本週上漲0.10%，殖利率降至
5.30%，以新興歐洲的表現相對較佳。
新興企業債本週上漲0.17%，為連續第3週的
漲勢，殖利率持平在5.22%，主要受惠於投資
人對企業財報較樂觀的看法，其中以非金融債
表現較佳，高收益債表現優於投等債。
巴西央行決議降息1.00%至9.25%，是近四年
來首次低於10%；央行表示，雖然政治動盪導
致經濟改革前景不明，但對通膨似乎沒有影
響，未來會視經濟狀況決定是否再降息。
信評機構穆迪宣布，將中國銀行體系評等展望
從負面上調至穩定，認為政府已採取更多措施
遏制影子銀行，將減輕銀行業的資產風險，並
解決一些金融體系的關鍵失衡問題。
新興國家續寬鬆 支撐新興債市表現
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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
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303
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/7/27，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
國際機構與市場對亞洲基本面更為樂觀的看
法，抵銷了美債殖利率回升影響，亞洲債市呈
現連續第3週漲勢，本週上漲0.07%，殖利率
上升至4.44%，信用利差則降至229bps。
亞洲投資等級債本週上漲0.04%，殖利率升至
3.84%；亞洲高收益債本週上漲0.15%，殖利
率升至6.67%，受惠於國際機構對中國金融體
系風險降低的觀點。
IMF發表全球經濟展望，在中國方面預期今年
經濟將成長6.7%(較4月時上調0.1%)，明年則
放緩至6.4%(較4月時上調0.2%)，主要是認為
中國近年仍將維持較高的公共投資。
南韓政府公布「新政府經濟政策方向」，將今
年GDP成長預測由2.6%上調至3.0%，主要是
隨着全球經濟復甦，當地出口和投資有望回
温，同時補充預算的執行亦將增添動能。
美債殖利率回升 亞債漲勢稍落後
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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/7/27，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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股市 原物料債市 觀察指標
企業財報表現持佳，激勵美股續升，美國S&P
500指數小漲0.08%至2,475點。
特別股主要觀察指標美林特別股固定利率指數
(P0P1)本週小漲0.13% 。
Fed維持利率不變 ， 貨幣政策立場仍然寬鬆，
以持續支持勞工市場與通膨重返至 2%。並表示
會相當快開始縮減資產負債表，市場預期 Fed
將於9月政策會議時，宣布開始縮表計劃 。
企業財報：截至7月27日止，272家S&P 500成
份公司已公布了季度財報，73.9%營收優於預
期，77.2%獲利優於預期，已公布財報企業營收
成長5.55%，獲利成長9.56%。
經濟數據：7月消費者信心指數上升至 121.1，
高於預期 ，為16年來第二高水準， 顯示消費者
看好目前的經濟擴張將延續。6月新屋銷售上升
0.8%至年率61萬棟，低於預期 。
企業財報續傳佳音 美股高檔整理
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道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/7/27，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
20080(rhs)
日本:17.22(收盤)
382.3(lhs)
歐洲:15.96(收盤)
歐洲:13.23(平均)
日本:19.83(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
歐洲經濟數據略差於市場預期，加上市場對
於ECB總裁德拉吉的鴿派態度仍有疑慮，歐
元創兩年新高，拖累本週歐洲道瓊歐洲600
指數下跌0.46%至382點。
日本製造業PMI經濟數據表現不佳，加上安
倍內閣支持率創執政以來新低，政治不確定
性拖累日本股市收低，本週日經225指數下
跌0.32%至20,080點。
歐元區7月綜合PMI初值為55.8，雖低於市場
預估的56.2，但仍持穩在50榮枯線之上，顯
示歐元區經濟後勢持續傾向擴張，此趨勢可
能強化市場對ECB縮減寬鬆的看法。
日本7月製造業活動受出口訂單停滯拖累，連
續第二個月放緩，製造業PMI初值降至52.2
的近8個月新低，但仍連續11個月高於盛衰分
界線，顯示日本製造業仍將保持擴張。
歐洲經濟數據疲弱 顯示經濟成長速度放緩
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MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/7/27，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.00
股市 原物料債市 觀察指標
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
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IMF調升中國及印度的經濟成長預期，帶動新
興亞洲股市上漲。本週新興股市上漲0.90%，
新興歐洲下跌0.61%，新興亞洲上漲1.11%，
新興拉美下跌0.32%。
IMF將今年中國GDP預期由6.6%上調至6.7%，
明年GDP則由原本的6.2%增至6.4%。主要是
考慮到今年首季中國經濟表現強勁，以及對持
續財政支持的預期。
中國6月份工業獲利同比成長19.1%，增速比5
月份加快2.4%。而上半年工業獲利年增長
22%。明顯優於去年的個位數成長和2015年的
負成長，良好的數據可望支持中國經濟成長。
巴西央行宣布降息4碼，將基準利率調降至
9.25%，為2013年以來首次低於10%，並暗示
可能會維持寬鬆步調，主因是下滑的通膨讓央
行有空間助剛起步的經濟復甦一臂之力。
中國工業獲利優於預期 可望支持經濟成長
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資金持續流入新興債市 歐股資金流入
資金流向 市場波動 數據與事件
截至7月27日，本週股市淨流入99億美元，連續7週淨流入。其中美股流出6億美元，連續第6週流出；日
股流入13億美元，近7週有6週淨流入；歐股流入33億美元，，近18週有17週近流入，且為近11週最大淨
流入；印度股市本週淨流出0.2億美元，今年來流入81億美元。
截至7月27日，本週債市淨流入66億美元，連續19週流入。資產方面，高收益債市流入6億美元，近6週有
5週淨流入；新興債市淨流入16億美元，連續26週保持淨流入。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/7/27。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
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2012 2013 2014 2015 2016
14.88
市場氣氛仍偏樂觀 股債波動保持低檔
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
10.11
320.78
*5年新興市場
貨幣指數平均
69.82
新興市場貨幣指數
79.34
資料來源：Bloomberg， 2017/7/27。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
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關注美國就業數據、歐元區第二季GDP與中國PMI數據
美國
歐洲與日本
新興國家
7月就業相關、6月個人所得與支出、6月工廠訂單數據
7月ISM製造業與非製造業指數、6月個人所得與支出數據
6月PCE與核心PCE數據
3位FED官員發表談話(今年皆無投票權)
歐元區第二季GDP、7月CPI數據
德國6月工業生產與工廠訂單、7月就業變動數據
日本7月貨幣供給、6月工業生產與新屋開工數據
英國央行利率決議(8/3)，預期基準利率維持在0.25%不變
中國7月官方與財新PMI數據
印度央行利率決議，預期降低基準利率1碼至6.00%、7月Markit PMI數據
巴西7月商品價格指數與Markit PMI、6月工業生產數據
俄羅斯7月CPI與Markit PMI製造業數據
資料來源：Bloomberg，2017/7/27
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
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聲明
