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柏瑞週報20171006
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股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/10/05 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
樂觀看待企業財報 投等債呈現漲勢
美國普遍優於預期的經濟數據(如ISM製造業指
數)，加上投資人對稅改計畫憧憬的持續升
温，推動美國10年公債殖利率連續第四週上
升，週內上升4 bps至2.35%。
投資人樂觀看待美國經濟前景，並預期即將開
始公佈的Q3企業財報，整體將有不錯表現，
美國投資等級債週內上漲0.15%，殖利率微升
至3.20%，信用利差則降至104 bps。
消息指FED下任主席的建議名單已交與總統川
普，雖仍在考慮之列，但顧問中僅少數人支持
葉倫連任；相較其他人選，美國財長
Mnuchin傾向支持現任FED理事Powell。
費城FED行長Harker表示，FED很可能在12月
升息，而目前低於2%的通膨不是很壞狀況，
未來仍會因應稅改計劃細節及通過可能性，調
整個人對美國經濟前景的預測。
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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1299
344
610
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/10/05，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
FED升息擔憂降 新興高收益債表現佳
對美國稅改計畫的樂觀期待，加上對第三季企
業獲利狀況的良好預期，推動全球高收益債本
週上漲0.11%，殖利率持平在5.56%，信用利
差下降至344bps。
新興市場高收益債本週表現較佳，週內上漲
0.42%，顯示良好的基本面狀況，緩和了對
FED再升息的擔憂；美國高收益債同步上漲
0.25%，歐洲高收益債亦漲0.20%。
俄羅斯能源部長表示，OPEC在歷史上首次達
成較高的減產執行率，協議已產生了一定效
果，且鑑於油市目前還有供過於求的情況，參
與協議的產油國仍在考慮進一步深化減產。
美國全國零售協會估計，今年11~12月的黃金
零售檔期，國內銷售可能升3.6~4.0%，金額
介於6788~6820億美元，主要是今年該檔期
較去年多一天，且消費者信心強勁。
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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
851
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/10/05，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
拉丁美洲表現強 推動新興債市明顯反彈
隨著過去幾週市場消化FED年底前再升息預期，
及對部分國家進一步寬鬆貨幣的憧憬(如巴西)，
新興主權債中止過去連續三週的跌勢，本週上
漲0.47%，殖利率降至5.17%。
受惠於部分拉美國營企業的強勁表現(巴西與
委內瑞拉)，新興企業債本週同步上漲0.27%，
殖利率降至5.16%，其中以非金融債表現較佳，
高收益債表現優於投資等級債。
美國總統川普雖在日前表示，政府將為波多黎
各債務的消除作出一定努力，但隨後白宮預算
官員重申，該提議是要求波多黎各必須自行解
決債務問題，美國政府並不會出手拯救。
世銀上調東亞及太平洋地區發展中經濟體的成
長預測，今年由6.2%升至6.4%，明年則由
6.1%升至6.2%，並指受惠外部環境改善與強
勁內需，該地區經濟展望依然良好。
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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
214
229
304
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/10/05 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖
僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
中國人行定向降準 亞債中止三連跌
中國人行近日實施定向降準措施，市場解讀將
有助市場資金合理配置，亞洲債市中止過去連
續三週的跌勢，本週上漲0.21%，殖利率降至
4.48%，信用利差則持平在229bps。
亞洲投資等級債本週上漲0.22%，殖利率將至
3.84%；亞洲高收益債本週同步上漲0.16%，
殖利率持平在6.64%，仍保持在近一年來約
6.60%的均值之上。
信評機構S&P表示，預期中國在「十九大」後
政策重心可能發生轉移，將從經濟成長略轉向
金融穩定，這對信評機構觀察的關鍵指標，以
及中國的信用評等展望皆有正面幫助。
澳洲央行如預期維持基準利率在1.5%不變，
央行表示全球經濟狀況已見改善，未來幾年經
濟成長預期將逐漸加速，故目前維持政策穩定
與成長及通膨目標相符。
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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/10/05，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2552
19.32
15.35
股市 原物料債市 觀察指標
經濟數據強勁 美股再創新高
本週內公布多項經濟數據表現強勁，激勵股市投資
人情緒，加上市場憧憬稅改方案順利通過，使得
S&P 500指數連漲6天再創新高，一週上漲1.67%至
2,552.07點。
特別股指數在上周五(9/29)再刷新歷史新高至
585.27點，本週持續在高點附近震盪，美銀美林固
定利率特別股指數一週微幅下跌0.04% 至584.24
點。
9月ISM製造業指數由58.8上升至60.8，優於預期且
創下近13年來新高，同時分項中的新訂單指數亦由
60.3大幅上升至64.6，顯示製造業後續動能仍強。
受颶風侵襲影響，9月密西根大學消費者信心指數下
跌至95.1，低於預期的95.3。消費者現況指數則由
初值的113.9下修至111.7。
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道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/10/05 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
20629(rhs)
日本:17.74(收盤)
391.0(lhs)
歐洲:16.18(收盤)
歐洲:13.27(平均)
日本:19.81(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
無畏政治風險 歐日股市續創波段新高
雖然有西班牙可能分裂的陰霾籠罩，但是美國經濟
數據強勁仍提振了歐股投資人信心，歐洲道瓊歐洲
600指數上漲1.2%至391.03點，創下近四個月新高。
日本股市在強勁經濟數據帶動下走高，雖然首相安
倍的聲勢下滑令市場擔憂，然截至週四日經225指
數仍上漲1.3%至20,628.56點，逼近10年新高水準。
西班牙加泰隆尼亞自治區舉行獨立公投，在46.7%
的選民投票下，達90.9%的選票贊成獨立。自治區
主席Carles Puigdemont表示將於近兩週內正式宣
布獨立。西班牙政府則認為此公投違憲無效。
日本央行公佈9月份企業短期經濟觀測(日銀短觀)調
查顯示，因電子零件以及汽車產品出口增加，提振
大型製造業信心指數為+22，已連續第18季呈現正
數，較上次結果上揚5大點，連續第4季呈現改善，
指數值優於市場預期的+18、創10年來新高紀錄。
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MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/10/05 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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股市 原物料債市 觀察指標
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本週新興股市多數上漲，整體新興股市上漲2.8%，
新興亞洲上漲2.8%，新興拉美上漲4.0%，新興歐洲
則上漲1.0%。
9/30至10/8是中國的國慶假期，滬深股市在此期間
皆休市，由於這段期間國際股市普遍上漲，因此預
期下周開市有望補漲。後續關注重點為10月中將召
開的第十九屆全國黨代表大會(十九大)。
印度央行如預期宣布維持利率於6%不變，仍處於近
七年低點。然而同時調高未來半年的通膨預期至
4.2%~4.6%(原3.5%~4.5%)，並降低2018年經濟成
長預期至6.7%(原7.3%)。
巴西能源採礦部長表示國營石油公司Petrobras的私
有化在長期來看有可行性，令市場對於此充滿憧
憬，激勵該公司股價大漲帶動整體股市，巴西證交
所指數一週大漲4.15%，再創歷史新高。
私有化憧憬升高 巴西股市再創新高
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資料來源：Bloomberg， 2017/10/05 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2017/8/22。本數據僅為歷史統計資料，不保證基
金一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
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-1.91
-1.55
-1.49
-0.85
-0.71
-0.03
0.91
0.91
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2.73
4.48
-0.51
-9.29
-5.39
4.38
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6.78
0.33
-12.79
-0.03
3.60
-2.90
4.71
小麥
棉花
黃金現貨價
西德州原油
玉米
布蘭特原油
CRB指數
LME期鎳
大豆
LME期鋁
LME期銅
LME期鋅
過去一個月 過去一週
OPEC可能延長減產使原油跌幅收斂。布蘭特
原油下跌0.47%，報57.09美元，西德州原油
下跌1.49%至50.79美元。
在聯準會官員的偏鷹派態度下，美元持續走
強，導致黃金價格本週下跌1.67% ，截至周
四黃金期貨未平倉多單合約數量降至近五週
最低。
OPEC會員國擬與俄羅斯等國協議延長減產至
2018年底，加上颶風影響大型油企疏散產油
平台員工，激勵週四油價上漲，唯產油國是
否願意加大減產力度值得投資人觀察。
OPEC減產擬延長 原油價格震盪
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資金流向 市場波動 數據與事件
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/10/05 。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
全球股債市皆淨流入
截至10月05日的過去一周全球股市淨流入51億美元，近7週有6次淨流入。其中美股流出7億美元，近16週
有14週淨流出；日股淨流出3億美元，為連續第三周淨流出；歐股流入16億美元，近28週有25週是淨流入；
印度股市本週淨流出3億美元。
截至10月05日的過去一周全球債市淨流入95億美元，連續29週淨流入。其中高收益債市流入12億美元，
為連續第3週淨流入；新興債市淨流入7億美元，近37週有36週淨流入。
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VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
9.19
315.12
*5年新興市場
貨幣指數平均
69.37
新興市場貨幣指數
78.38
資料來源：Bloomberg， 2017/10/05 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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*5年MOVE平均
55.58
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資料來源：Bloomberg，2017/10/05
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
關注美國通膨、零售銷售與FOMC會議記錄、印度CPI數據
美國
歐洲與日本
新興國家
9月CPI與PPI數據
9月零售銷售數據
10月密西根大學市場氣氛指數、9月NFIB中小型企業樂觀指數
9月份FOMC會議紀錄、6位FED官員講話(5位今年有投票權)
歐元區8月工業生產數據
德國9月CPI、8月工業生產數據
日本9月貨幣存量、工機具訂單與PPI數據、8月核心機器訂單數據
英國8月工業生產與製造業生產數據
中國9月貨幣供給與貿易收支數據、財新綜合PMI指數
印度9月CPI與貿易收支、8月工業生產數據
巴西8月零售銷售、9月FGV通膨數據
俄羅斯第三季經常帳餘額、8月貿易收支數據
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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
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聲明
