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柏瑞週報20170407
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股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/4/06 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
FOMC在3月會議中雖討論了縮減資產負債表
的議題，但一方面仍未有明確結論，同時市場
普遍相信其步調亦將是溫和緩慢的，推動美國
10年公債殖利率本週下降8 bps至2.34% 。
美債殖利率的明顯回落，續為美國投資等級債
漲勢的主要動力，本週上漲0.43%(連續第四
週的上漲)，殖利率下降至3.33%，信用利差
則上升至124 bps。
紐約FED發表報告指出，假設FED的再投資明
年中開始逐步停止，到2019年徹底結束，其
資產負債表在2021年底應能達正常水平，估
計總規模將從4.5兆美元降至約3兆美元。
FOMC的3月份會議紀錄顯示，大部分委員支
持今年稍晚開始縮減資產規模，但認為此事可
待以後的利率會議再重新討論，且相關做法必
須被動與在可預期的情況下進行。
資產縮減未有定論 美債殖利率跌破2.4%
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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/4/06 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
多空因素參雜 高收益債漲勢受限
國際油價續升的利多因素，被地緣政治風險與
非美貨幣回落所部分抵銷，全球高收益債本週
僅小漲0.15%(但仍是連續第二週上漲)，殖利
率升至5.88%，信用利差升至402 bps。
新興市場高收益債本週表現較佳上漲0.33%，
相對高殖利率優勢(目前約6.69%)持續吸引著
投資人目光；美國高收益債週內同步上漲
0.30%，歐洲高收益債亦上漲0.19%。
美國總統川普近日表示，聯邦政府正籌劃的基
建計劃可能達一兆美元以上；同時，運輸部長
趙小蘭指出，計劃在5月引入一項相關法案，
一兆美元開支將涵蓋10年的基建項目。
路透數據顯示，今年首季全球投資銀行的費用
收入達240億美元，創下10年新高，其中股本
發行的費用增近1倍，而債券則是全球費用最
大的貢獻來源，反觀併購費用確未見改善。
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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/4/06上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
會議紀錄顯示，FED在3月利率決議中未有更
強硬的看法，推動新興主權債本週上漲
0.19%，為連續第四週的漲勢，殖利率持平在
5.42%，其中以拉丁美洲的表現相對較佳。
在國際原物料價格的持續漲勢帶動下，新興企
業債本週上漲0.28%，為連續第三週的漲勢，
殖利率微降至5.33%，其中以非金融債的表現
較佳，且投資等級債表現優於高收益債。
信評機構S&P調降南非評等至BB+，且展望保
持負面，並指出非國大領導的政府出現分歧，
已導致包括財長在內的政府領導層出現變更，
進一步令政策連續性與總體經濟面臨風險。
台灣3月CPI年增0.18%，遠低於市場預期升
0.70%，月增率則為-0.30%；市場普遍解
讀，明顯低於預期且非常和緩的通膨環境，可
能讓台灣央行在貨幣政策上繼續保持寬鬆。
FED立場未轉硬 新興債市普遍續漲
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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
209
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/4/06 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個
股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概
況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
市場等待「川習會」 亞債暫呈觀望氣氛
美、中領導人將於週內首次會面，市場觀望其
談話內容與地緣政治看法，亞洲債市本週上漲
0.10%，為連續第四週的漲勢，殖利率微降至
4.46%，信用利差則升至226 bps。
亞洲投資等級債本週上漲0.07%，殖利率微降
至3.97%；亞洲高收益債本週同步上漲
0.20%，殖利率降至6.42%，高收益債表現相
對較佳，反應國際原物料價格續升的利多因
素。
澳洲央行維持指標利率在1.5%不變，並表示
全球經濟狀況已有好轉，但不少成熟國家的成
長仍趨溫和；此外，近期數據符合當前溫和成
長的形勢，低利率對經濟前景仍有支持。
南韓央行公布，該國3月底的外匯儲備升至近
六個月新高，達3753億美元，月增13.9億美
元，主要因歐元與日元升值；截至今年3月
底，南韓的外匯儲備量在全球排名第八。
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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/4/06 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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18.27
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股市 原物料債市 觀察指標
Fed擬縮資產負債表 美股周線走低
Fed擬縮減資產負債表，美股承壓，美國S&P
500指數本週下跌0.45%至2357點，道瓊工
業指數下跌0.35%至20662點。
受惠美債殖利率持續下滑，特別股主要觀察
指標美林特別股固定利率指數(P0P1)，本週
上漲0.95% 。
Fed 公布的 3月政策會議記錄顯示，多數與會
官員預期聯邦資金利率將維持逐步調升，並
認為今年稍後調整委員會的再投資政策應屬
適宜。並強調，縮減資產負債表規模，應該
以被動、可預測的方式進行。市場預期Fed縮
減資產負債表時間在今年底或明年初
美國私人企業 3月新增就業達 26.3 萬人，高
於預估的新增 18.5 萬人。但 2月數據下修。
3月製造業 製造業 PMI 降至 57.2 ，為 7個月
以來首度走低， 但優於市場預期。 3月非製
造業 PMI從 2月的 57.6 下滑至 55.2 ，五個月
來 最慢速度擴張 。
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道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/4/06 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
18597(rhs)
日本:16.28(收盤)
380.8(lhs)
歐洲:15.55 (收盤)
歐洲:13.17(平均)
日本:19.92(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
ECB公布3月會議紀要 寬鬆貨幣立場未變
法國第二次電視辯論結束，勒龐民調大幅滑
落，民粹主義勢力削減，帶動法國股市漲勢
較其他歐洲大國突出。本週歐洲道瓊歐洲600
上漲0.08%。
日股本週表現不佳，摔落至4個月來最低，主
要因為日圓走強衝擊出口類股，以及Fed會議
紀錄顯示央行考慮緩步收緊貨幣政策。本週
日經225指數下跌2.45%。
英國PMI表現分歧，服務業PMI由2月的53.3
升至55.0，製造業PMI則由2月的54.5降至
54.2，且隨著英國啟動脫歐進程，未來經濟
增長可能放緩。
歐洲央行會議紀要顯示，目前談論收縮刺激
政策還為時過早，因為經濟復甦和通貨膨脹
的前景仍然面臨風險，歐央態度不如市場預
期鷹派。
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/4/06 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.03
股市 原物料債市 觀察指標
12.42
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
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油價上漲帶動俄羅斯股市 新興歐洲收紅
國際油價回升帶動新興歐洲表現強勁，但其他
地區屬於漲多回落，本週新興股市下跌
0.64%，新興歐洲上漲1.18%，新興亞洲下跌
0.49%，新興拉美則下跌0.73%。
主要新興市場中，中國滬綜指上漲2.20%，俄
羅斯股市上漲1.1%，印度股市上漲0.94%，巴
西股市下跌1.60%。
中國3月服務業PMI為52.2，較前值下降
0.4%，顯示服務業經營活動仍處擴張區間，但
速度放緩至半年低點。經濟擴張下新訂單和新
業務量增速的放緩令未來經濟前景存疑。
巴西公布3月製造業PMI終值為49.6，為兩年來
高點；而3月非製造業PMI亦從2月的46.4升至
47.4，兩項數據的上升，顯示巴西經濟漸漸從
谷底反彈，預計復甦的腳步將加速。
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新興市場債資金持續流入 美國股市資金大量流出
資金流向 市場波動 數據與事件
截至4月6日，股市淨流出74億美元，為近40週最大淨流出。其中美股流出145億美元，為近82週最大淨流
出；日股流入3億美元，連續13週淨流入；歐股流入9億美元，連續2週淨流入。
截至4月6日，債市淨流入124億美元，為近8週最大淨流入，而最近15週有14週是淨流入。資產方面，高
收益債市流入31億美元，5週來首次流入；新興債市淨流入22億美元，連續10週保持淨流入。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/4/06 。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
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2012 2013 2014 2015 2016
15.40
敘利亞政治風險加溫 恐慌指數上揚
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
12.39
336.20
*5年新興市場
貨幣指數平均
67.96
新興市場貨幣指數
80.92
資料來源：Bloomberg， 2017/4/06 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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*5年MOVE平均
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關注FED主席葉倫講話、全球通膨數據
美國
歐洲與日本
新興國家
3月CPI/PPI與零售銷售數據
3月NFIB中小型企業樂觀指數
4月密西根大學市場氣氛指數
FED官員(3位，包含主席葉倫)發表談話
歐元區3月ZEW調查指數
德國3月CPI數據、3月ZEW調查指數
日本2月工業生產與機器訂單數據、3月工機具訂單與PPI數據
英國3月CPI/PPI數據
中國第一季GDP、3月進出口、工業生產、固定投資與零售銷售數據
中國3月CPI/PPI與貨幣供給數據
印度3月CPI/PPI、工業生產與進出口數據
巴西利率決議、2月零售銷售數據
資料來源：Bloomberg，2017/4/07。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
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聲明
