詹姆士看天下 2017/02/13

警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
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2017/02/13

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彭博債券指數一週表現
資料來源: Bloomberg 時間截至：2017/02/10
債市概況
(%)
註：美元亞債、強勢貨幣新興債指數含投資級債與高收益債種。
9/05
─美國高收益債
─歐洲高收益債
3.76
─強勢貨幣新興市場債券
─美元亞債
3.73
6.16
單位：%
單位：%
美銀美林債券指數近五年殖利率走勢圖
4.82
-0.52
-0.05
0.18
0.20
0.36
0.43
0.54
0.54
0.67
1.01
-1 0 1 2
當地貨幣新興債
全球高收債
美國高收債
歐洲高收債
歐洲投資級公司債
美國政府債
美元新興債
美元投資級公司債
美國可轉債
美元亞洲主權債

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高收益債與新興債
資料來源：Bloomberg，美林債券指數；1bp=0.01% 資料時間:截至2017/02/10
註：美元亞債、強勢貨幣新興指數含投資級債與高收益債種。
較前一週上升標紅色，下降標綠色
美林債券指數目前殖利率(%) 一週前利差(bp) 最新利差(bp)
近三年最低利差
(bp)
歐洲高收益債券 3.73 351 352 297
美國高收益債券 6.16 386 390 335
強勢貨幣新興市場債券 4.82 285 282 277
美元亞債 3.76 187 182 181
殖利率是預期可得到的報酬率：(到期)殖利率是指投資債券，在債券沒有違約的情況下，持有
至到期日這段期間的實質年化報酬率，此報酬包含票息以及本金收入與買入價格的價差；殖利
率每天會受到市場利率等因素的影響波動，且與債券價格成反向關係，因此在債券到期前賣出
債券，可能會使年化報酬率高於或低於買入當時的殖利率。
利差可用來判斷趨勢與價格高低：利差顧名思議為兩種債券平均利率的差距，最常用來指一種
債券與最低風險資產(例如美國政府公債)殖利率之差，利差代表著選擇投資風險較高的債券，
而預期可獲得的補償，所以也稱作「風險貼水」。當利差縮小(擴大)，債券價格通常呈現上漲(
下跌)，因此利差的變化可被用來判斷市場趨勢，以及債券價格的相對高低；而當利差趨於縮
小時，原本利差愈大的債券不僅可望賺到更多的資本利得(在到期前賣出)，應對利率走升時的
緩衝空間也更大。

4
一週主要股市概況
MSCI區域指數 MSCI世界產業指數
(%)
1.5 1.3 1.2 1.2
0.6
-0.5
-0.7 -0.8
1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6
0.4 0.2
-0.2
-0.9
-2
0
2
亞
洲
不
含
日
本
拉
美
新
興
市
場
美
國
那
斯
達
克
東
南
亞
歐
非
中
東
歐
洲
東
歐
公
用
事
業
資
訊
科
技
工
業
健
護
彈
性
消
費
必
要
消
費
原
物
料
電
訊
金
融
能
源

5
1.1
0.1
0.4
5.5
1.2 0.9
0.6
0.3 0.1
0.0 -0.1-0.1
-0.5-0.5-0.8-0.9-1.2-1.3-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
黃
金
輕
原
油
CRB
倫
敦
期
銅
俄
羅
斯
盧
布
美
元
指
數
印
度
盧
比
巴
西
里
拉
英
鎊
土
耳
其
里
拉
澳
幣
台
幣
南
非
蘭
特
日
圓
新
元
瑞
郎
波
蘭
茲
羅
堤
歐
元
-5.7
-9.2
-0.8
-10
-4
2
美
國
德
國
日
本
其他市場一週概況
(%)
十年債殖利率商品價格匯市
(bp)
0.320
0.092
2.407
$1.0643
$53.86
￥113.22
$1233.65
100.80

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資料來源: Bloomberg 時間截至：2017/02/10 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數
一週主要股市漲跌幅
(%)
4.6
3.6
2.4
2.2
1.9 1.9 1.8 1.8 1.8
1.4 1.2
1.0 0.8 0.8 0.7
0.5 0.3 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1
-1.0
-1.3
-2.2
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
恆
生
國
企
波
蘭
日
本
台
灣
香
港
新
加
坡
巴
西
中
國
澳
洲
瑞
士
墨
西
哥
英
國
馬
來
西
亞
美
國
南
非
越
南
印
度
印
尼
泰
國
德
國
南
韓
法
國
土
耳
其
義
大
利
俄
羅
斯

7
特殊股市表現
• 恆生國企 (4.60%)：滯港中國資金積極買進遭低估之大型Ｈ股，金融及地產類
股領漲。
• 俄羅斯 (-2.2%)：原油庫存意外大增壓抑油價，股指受壓。
• 義大利 (-1.3%)：最大銀行裕信（UniCredit）發售新股認購權出師不利，銀行
股類股領跌。

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亞洲主要國家外資買賣超
資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元

9
南韓股市台灣股市印尼股市
近一年外資亞股買賣超
–指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2017/02/10(每週)

10
近一年外資亞股買賣超
泰國股市越南股市印度股市
–指數 –外資買賣超(百萬美元)
資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2017/02/10(每週)

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公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件市場預估前期數據
02/13 (一) 泰國日本第4季 GDP經季調季比 0.3% 0.3%
02/14 (二)
美國 1 月 PPI 月比 0.3% 0.3%
歐元區第4季 GDP經季調年比 1.8% 1.8%
德國第4季 GDP經季調季比 0.5% 0.2%
德國 1 月 CPI 年比 (初值) 1.9% 1.9%
英國 1 月 CPI 年比 1.9% 1.6%
中國 1 月 CPI 年比 2.4% 2.1%
中國 1 月 PPI 年比 6.6% 5.5%
02/15 (三)
美國 1 月 CPI 月比 0.3% 0.3%
美國 1 月零售銷售月比 0.1% 0.6%
美國 1 月工業生產月比 0.0% 0.8%
02/16 (四)
美國 1 月新屋開工 1230K 1236K
俄羅斯 1 月工業生產年比 3.0% 3.2%
02/17 (五) 美國 1月領先指數 0.4% 0.5%
本週經濟焦點
資料來源: Bloomberg

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本週市場展望
市場展望
全球股市
川普承諾短期內將公布令市場有感的減稅計畫，消彌原本稅改計畫將付諸高閣的擔憂，另外，財報
季企業獲利表現良好也為股市提供動能，美國三大指數齊創下歷史高點，預期短期內此些利多消息
仍可為股市提供動能。另外，歐洲經濟持續改善，雖法國候選人勒龐提出舉辦脫歐公投等較受爭議
的政見，然目前民調顯示其會在第二輪選舉中失利，故無須過度擔憂該國的政治風險。
全球債市
聯準會稱依美國經濟狀況，僅會循序漸進地升息，使得自川普當選後加速走揚的美國10年期公債殖
利率連兩周下滑；歐洲則在法國候選人勒龐脫歐言論影響之下，資金轉進德國債市避險，使10年期
德債殖利率大降9.2個基點；預期在法國大選的不安情緒尚未消彌前，德債需求不弱。風險債種部分，
川普承諾的減稅政策可降低企業負擔，有望增強企業獲利表現，美國高收益債表現可期。
匯市
反應川普出台稅改政策的預期，美元指數走強回歸百點；而歐元則受到政治風險影響持續承壓。展
望後市，在美國進入升息循環的背景之下，加上企業獲利與政治題材不斷，美元有望維持相對強勢
格局；另外，隨著原物料價格復甦以及央行降息機率大減的情況下，對澳幣維持較正面的看法。新
興貨幣部分，以持續受惠於能源及原物料價格上揚的商品貨幣表現可期。
商品
金價由於政治風險上升引發的避險需求，延續前週漲勢上漲1.1%；美國2月3日當周API原油庫存增
加1420萬桶，遠多於預期的238萬桶，不過美國能源資訊局公布，OPEC 會員國 1 月減產相當於協
議減產數量的 90%，使油價上周微漲0.1%。展望後市，雖然OPEC減產報導支撐油價，仍需持續關
注美國原油增產情況以及市場的需求量，是否能進一步幫助油市回歸供需平衡。

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一週大事回顧
美國－
美2016全年貿易逆差達4年最高：2016年全年美國貿易逆差達到5023億美元，寫下
2012年以來年度逆差新高，相當於GDP的2.7%。其中，對中國逆差佔69%，其次是對
日本逆差689億美元，排名第3的是對德國逆差649億美元，第4是對墨西哥達632億美元。
美國1月進口物價創2012年初來最大年增幅：1月進口物價指數月增0.4％，超預期的月
增0.2％，與去年同期相比上揚3.7％，是2012年初以來最大年增幅。油價反彈是主因，
汽油價格過去12個月以來劇揚61％，反映出美國通膨壓力持續溫和上升。
上訴遭駁回移民限制令維持暫停：川普下達的「簽證禁令」引起司法攻防戰，加州舊金
山的聯邦第9巡迴上訴法院9日做出判決，受理該案的3名法官一致同意，維持華盛頓州西
雅圖聯邦法官羅巴茨先前的裁示：暫停執行禁令。美國司法部料將上訴到聯邦最高法院。

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一週大事回顧
歐洲－
當選就讓法國脫歐勒龐喊出法國優先：馬琳勒龐(Marine Le Pen)指當選總統後，
法國不再聽命於北約的聯合指揮、放棄使用歐元、脫離歐盟、不再開放邊境：又提
出「法國優先」，威脅要對僱傭外國移民的企業徵收懲罰性稅收、法國公民將比歐
盟公民及移民，優先享用公共服務及入住公共房屋。
德國12月工業生產創近8年最大跌幅：受到製造業與營造業產出轉弱的影響，德
國去年12月工業生產指數創下近8年來最大跌幅。德國經濟部公布，2016年12月
工業生產指數月減3%，創下2009年1月以來的最大跌幅，亦遠落後於預估的月增
0.3%。
德國工廠訂單夯增速達2年半新高：德國經濟部指去年12月的工業訂單成長5.2%，
並且是2014年7月以來的新高，若是單以來自歐元區國家的工業訂單，去年12月則
是飆升10%，主要受去年國內與國外資本品的需求升高帶動；德國經濟部並指工廠
部門將支撐未來幾個月德國的經濟成長。

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一週大事回顧
亞洲－
日本去年經常帳盈餘創歷史次高：因油價下跌使貿易餘額由虧轉盈，入境外國旅客持續
攀升使觀光盈餘創下歷史新高，以及海外投資收入豐厚，日本去年經常帳盈餘達到
20.6兆日圓，創下2007年以來的最高與歷史次高記錄；去年貿易順差達5.6兆日圓，與
2015年的赤字6300億日圓相比由虧轉盈。
中國1月進出口大超預期：2017年1月，中國進出口總值 2.18 兆人民幣，比去年同期
增長 19.6%。其中，出口 1.27 兆元，增長 15.9%，進口 9111.7 億元，增長 25.2%，
貿易順差 3545.3 億元，收窄 2.7%。
睽違6年中國外匯儲備首次跌破3兆美金：中國1月外匯儲備29982億美元，為2011年
2月來新低，但單月降幅連續兩個月收窄；低於預期30035億美元，降至3萬億美元整
數關卡之下。外管局：央行向市場提供外匯資金以調節外匯供需平衡，是造成外匯儲備
規模下降的主要原因。在複雜多變的內外部經濟金融環境下，儲備規模上下波動是正常
的，無須特別看重所謂的“整數關口”。

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新興市場－
土耳其參與收復拉卡的軍事行動：土國總統艾爾多安8日與美國總統川普夜間通電，
同意在敘利亞城鎮巴布與拉卡聯合打擊激進組織IS。談話提及敘利亞安全區、難民危
機、以及打擊恐怖主義等議題，川普通話時重申美國支持身為「戰略合作夥伴與北約
盟友」的土耳其，一反歐巴馬政府對土態度。
南非16年12月貿易順差優於預期：南非稅務局公布16年12月貿易資料，出口金額
930億南非幣，進口金額809億南非幣，貿易順差為120億南非幣，優於原先預期之
63億南非幣。身為原物料出口大國，受惠於大宗商品原物料價格上漲，去年12月之
出口是南非自11年以來最佳表現，有助縮減南非經常帳赤字，降低南非幣貶值壓力。
一週大事回顧

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一週經濟數據回顧
重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
北美
美國 2 月密大消費者信心指數 (初值) 95.7 98.0 98.5
美國 12 月貿易收支 -$44.3b -$45.0b -$45.2b
美國 1 月進口物價指數 (月比) 0.4% 0.3% 0.4%
歐洲
德國 12 月工廠訂單月比 5.2% 0.7% -2.5%
德國 12 月工業生產月比 -3.0% 0.3% 0.4%
德國 12 月貿易收支 18.7b 20.5b 22.6b
英國 12 月工業生產月比 1.1% 0.2% 2.1%
英國 12 月製造業生產月比 2.1% 0.5% 1.3%
法國 12 月工業生產月比 -0.9% -0.7% 2.2%

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一週經濟數據回顧
重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
亞太
中國 1 月進口年比 16.7% 10.0% 3.1%
中國 1 月出口年比 7.9% 3.2% -6.1%
日本 12 月國際收支經常帳餘額 ¥1112.2b ¥1183.3b ¥1415.5b
澳洲 12 月零售銷售月比 -0.1% -0.3% 0.2%
印度 12 月工業生產年比 -0.4% 1.2% 5.7%
印尼第4季 GDP 年比 4.94% 5.00% 5.02%
新興
市場
俄羅斯 1 月 CPI 年比 5.0% 5.1% 5.4%
土耳其 12月工業生產月比 -0.2% 0.6% 0.0%

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漲跌幅(%) 指數週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
股
市
成
熟
市
場
世界 MSCI 1814.71 0.51 1.48 6.94 4.53 3.63 22.08
美國史坦普五百 2316.10 0.81 1.82 7.01 6.05 3.45 24.20
美國小型羅素兩千 1388.84 0.80 1.22 8.30 12.93 2.34 42.89
歐洲道瓊歐洲六百 367.39 0.91 0.40 8.86 6.15 1.65 17.60
歐洲小型道瓊兩百 266.06 1.30 2.48 10.42 7.02 3.40 21.05
日本日經225 19378.93 2.44 0.87 11.97 14.99 1.78 30.11
日本小型東證二部 5534.48 1.49 3.01 22.09 30.05 6.46 43.46
新
興
市
場
中國上證 3196.70 1.80 2.70 0.02 4.79 3.00 15.68
全球新興市場 MSCI 930.16 1.23 3.81 9.55 2.21 7.87 30.78
新興亞洲 MSCI 453.83 1.59 3.88 7.33 2.24 8.32 27.07
新興歐洲 MSCI 305.87 -1.01 2.31 15.20 11.24 2.99 36.96
新興拉美 MSCI 2599.50 1.34 7.25 17.84 3.86 11.06 54.00
歐非中東 MSCI 253.12 -0.45 0.77 13.01 0.75 3.41 30.29
債
市
高評
等債
美國政府債 Bloomberg 124.12 0.43 0.05 -0.75 -3.69 0.46 -1.70
歐洲投資級公司債 Bloomberg 137.39 0.36 0.19 -0.14 -1.62 -0.09 3.66
美元投資級公司債 Bloomberg 144.58 0.54 0.09 0.16 -2.33 0.63 5.78
高收
益債
全球高收債 Bloomberg 163.62 -0.05 1.07 3.75 4.22 2.18 20.66
美國高收債 Bloomberg 173.56 0.18 1.03 4.46 5.52 2.22 24.34
歐洲高收債 Bloomberg 174.95 0.20 0.52 2.32 3.14 1.04 12.36
美國可轉債巴克萊ETF 47.82 0.67 3.24 6.50 3.19 4.75 21.87
新興
市場債
美元新興債 Bloomberg 159.06 0.54 1.39 2.23 -0.13 2.26 13.50
當地貨幣新興債 Bloomberg 124.62 -0.52 1.33 -1.46 -4.68 1.70 2.41
美元亞洲主權債 Bloomberg 164.43 1.01 0.74 0.43 -3.22 2.75 8.67
股債市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2017/02/10

20
產業指數與商品回顧
漲跌幅(%) 指數(單位) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
產
業
能源 MSCI 212.42 -0.92 -2.61 6.17 4.96 -3.00 28.12
原物料 MSCI 237.76 0.38 3.03 9.24 10.94 7.16 42.26
金融 MSCI 109.65 -0.22 0.95 9.32 17.97 3.27 35.39
彈性消費 MSCI 204.11 0.71 0.84 7.35 3.77 3.90 20.88
必要消費 MSCI 213.89 0.63 2.74 5.32 -4.91 3.06 5.20
工業 MSCI 221.16 0.94 1.78 5.67 5.81 4.09 26.72
資訊科技 MSCI 172.74 1.02 3.77 9.66 9.77 7.14 34.13
電訊服務 MSCI 69.10 0.25 -2.08 7.25 -6.96 -0.62 4.46
公用事業 MSCI 116.46 1.07 1.14 1.14 -4.87 1.30 4.69
醫療保健 MSCI 201.01 0.84 1.65 2.48 -5.00 4.24 8.37
NBI生技 2976.30 0.45 1.53 -1.19 -2.76 7.34 13.36
AMEX金蟲 218.81 3.15 9.79 21.43 -21.46 20.02 33.76
全球REITs FTSE 16212.33 1.11 1.71 9.37 -4.21 1.87 22.55
美國REITs FTSE 1945.08 1.20 1.19 8.02 -5.36 1.03 19.87
歐洲REITs FTSE 1293.50 2.62 0.76 5.61 -5.41 -2.09 3.08
亞太REITs FTSE 1723.62 0.33 1.98 5.03 -8.14 3.03 15.64
商
品
黃金現貨 (美元/盎司) 1233.65 1.10 2.82 0.29 -7.82 6.87 -0.53
銀現貨 (美元/盎司) 17.95 2.49 6.66 5.97 -9.46 12.66 17.00
倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 6090.00 5.51 5.77 8.73 26.32 10.02 37.04
布蘭特原油合約 (美元/桶) 56.70 -0.19 1.95 26.32 20.35 -0.51 69.45
紐約輕原油合約 (美元/桶) 53.86 0.06 2.60 23.77 20.77 0.02 82.51
綜合商品 CRB 194.04 0.43 -0.26 5.84 6.22 0.79 21.00
農業指數羅傑斯 887.39 1.44 3.03 5.84 5.75 5.52 11.68

21
國際匯市回顧
兌美元升貶幅(%) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
主要
貨幣
歐元 1.0643 -1.30 -0.16 -1.03 -4.99 1.04 -4.75
日圓 113.22 -0.54 0.54 -4.79 -11.07 2.71 0.64
英鎊 1.2491 0.06 2.53 0.00 -3.03 1.22 -13.47
瑞士法郎 1.0024 -0.95 0.45 -0.58 -3.09 1.50 -1.67
加幣 1.3083 -0.46 0.10 3.48 -1.35 2.60 5.60
澳幣 0.7674 -0.08 2.23 1.52 -0.07 6.40 7.42
新
興
貨
幣
亞洲
南韓圜 1150.97 -0.28 2.21 1.91 -4.16 4.89 5.08
新台幣 31.0630 -0.14 1.77 3.11 1.05 4.21 6.31
中國人民幣 6.8785 -0.16 0.63 -1.06 -3.53 0.97 -4.42
印尼盾 13312.00 0.23 0.04 0.32 -1.82 1.05 0.35
印度盧比 66.8837 0.64 1.94 -0.38 -0.25 1.56 1.45
泰銖 35.0780 -0.13 0.98 1.13 -1.39 2.12 1.58
新加坡幣 1.4205 -0.75 0.32 -0.62 -5.65 1.62 -1.63
馬來西亞林吉特 4.4440 -0.36 0.31 -2.66 -10.03 0.84 -7.15
菲律賓披索 49.9150 -0.23 -0.42 -1.27 -6.84 -0.61 -4.92
歐非
南非蘭特 13.3365 -0.53 0.90 7.74 -0.69 2.57 17.40
土耳其里拉 3.6976 -0.02 0.82 -10.91 -20.37 -4.59 -20.22
俄羅斯盧布 58.3118 1.17 1.93 12.92 9.57 5.28 31.69
波蘭茲羅提 4.0362 -1.16 1.99 1.92 -5.56 3.60 -2.50
匈牙利福林 289.71 -0.79 -0.49 -0.23 -4.59 1.46 -4.35
羅馬尼亞列依 4.2267 -0.81 -0.28 -0.72 -5.85 1.80 -5.45
拉美
巴西里拉 3.1151 0.25 2.54 8.93 0.39 4.50 26.14
墨西哥披索 20.3461 0.08 5.52 1.66 -11.18 1.84 -7.47
阿根廷披索 15.5328 0.58 2.05 -3.15 -5.56 2.24 -8.82

22
各國債市回顧
十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp)
週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
美國
美國30年期 3.0056 -8.5 1.7 7.1 77.5 -6.0 40.2
美國10年期 2.4073 -5.7 1.1 25.7 89.4 -3.7 65.9
日本日本 0.0920 -0.8 4.2 11.4 19.4 4.6 0.2
歐洲
德國 0.3200 -9.2 3.5 4.6 42.9 11.2 7.8
法國 1.0570 -2.3 25.1 37.9 95.4 37.1 44.2
義大利 2.2710 0.6 35.8 37.4 119.5 45.6 63.2
西班牙 1.7020 2.0 22.8 31.2 75.5 31.8 -1.9
葡萄牙 4.1150 -5.7 6.5 71.8 136.7 35.1 40.5
東歐非洲
波蘭 3.8380 7.1 27.0 51.4 115.9 20.5 72.3
土耳其 10.9900 16.0 -51.0 38.0 138.0 -40.0 28.0
俄羅斯 8.2413 0.8 6.2 -55.9 -0.3 -21.8 -195.6
匈牙利 3.5500 6.0 6.0 22.0 70.0 39.0 6.0
南非 8.7730 -5.2 -1.5 -26.1 32.2 -15.1 -42.8
拉美
巴西 10.3380 -25.7 -86.0 -163.7 -145.5 -106.3 -590.2
墨西哥 7.3330 -9.4 -40.6 24.5 144.9 -10.3 125.8
亞洲
南韓 2.1410 -3.9 3.7 30.6 74.9 4.9 26.1
印尼 7.5220 -8.1 -20.9 4.4 73.5 -45.1 -48.1
印度* 6.8570 44.8 45.9 19.6 -24.4 34.2 -96.0
泰國 2.6990 -5.2 -1.7 44.7 65.6 5.0 61.4
資料來源: Bloomberg 時間截至：2017/02/10 *以最近一日收盤計算

23
主要債種近十年表現
2008年最大
修正幅度
2014年最大
修正幅度
－強勢貨幣新興債 -26.69% -5.61%
－全球高收益債 -36.09% -7.28%
－美元亞債 -20.81% --
－全球投資級公司債 -18.82% -5.58%
－當地貨幣新興政府債 -21.11% -12.76%
－全球公債 -9.52% -5.56%
資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2016/11/21
債市近十年含息報酬率走勢單位：%
長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。

24

25
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詹姆士看天下 2017/02/13

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