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柏瑞週報20170512
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股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/5/11，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
FED六月升息機會濃 美債殖利率續升
美國4月就業數據明顯改善，強化了FED在6月
會議再次升息(2017年共升息三次)的預期，推
動美國10年公債殖利率週內上升4 bps至
2.39%，延續第三週的升勢。
良好的首季企業財報，基本抵消了美債殖利率
續升造成的負面影響，美國投資等級債呈現連
續第四週的跌勢，本週小跌0.02%，殖利率上
升至3.34%，惟信用利差降至118 bps。
達拉斯FED總裁Kaplan(今年有投票權)表示，
預期FED今年升息基本次數仍是三次(年底前
再升兩次)，步伐是循序漸進且有耐性的，部
分原因是美國薪資成長的趨勢較預期緩慢。
ECB行長德拉吉表示，央行政策的益處明顯超
過潛在的副作用，目前經濟下行風險進一步減
弱，但仍需保持極度寬鬆的貨幣政策，且歐元
區現階段尚未出現明確的資產過熱跡象。
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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/5/11 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
國際油價反彈 高收益債漲勢延續
市場觀望OPEC減產協議是否延續，國際油價
週內自低點反彈，全球高收益債呈現連續第七
週的漲勢，本週上漲0.10%，殖利率降至
5.76%，信用利差亦降至376bps。
歐洲高收益債本週表現較佳上漲0.27%，反應
政治風險明顯降温，以及持續改善的經濟與企
業基本面；美國高收益債週內同步上漲
0.26%，新興市場高收益債小漲0.06%。
路透引述消息指出，OPEC與非OPEC產油國
正協商延長減產協議9個月，以及考慮增加減
產數量；同時，沙地阿拉伯石油部長法力赫日
前亦表示，減產協議可能延長至明年。
OECD公佈3月的領先指標顯示，德國和加拿
大經濟成長將加快，但包括美國的其他大型發
達經濟體僅將持穩；至於中國則顯示該國經濟
將持穩，印度經濟成長預計將進一步加快。
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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/5/11上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
投資者持續回補 新興債市漲勢長
新興國家景氣基本面的改善，讓投資者持續回
補新興債市部位，推動新興主權債本週小漲
0.08%，為連續第九週的漲勢，殖利率持平在
5.33%，其中拉丁美洲的表現相對較佳。
首季良好的企業獲利狀況帶來動能，新興企業
債本週小漲0.09%，為連續第八週的漲勢，殖
利率升至5.25%，其中以金融債表現較佳，且
高收益債表現優於投資等級債。
秘魯央行宣布降息0.25%至4.00%，這是自
2015年1月以來首次降息；央行表示，在考慮
進一步改變貨幣政策的時候，會特別注意通膨
及其決定因素(最新CPI年增率為3.69%)。
南韓總統大選由共同民主黨的文在寅獲勝，他
是北韓難民後裔，主張南北對話、經濟合作，
重啟前總統金大中與盧武鉉的「陽光政策」，
並與鄰國及主要盟友加強外交和經濟合作。
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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
209
224
301
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/5/11 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個
股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概
況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
靜待政策面發展 亞債轉趨整理
美債殖利率的持續反彈，加上中國政府近期加
強對金融市場的風險監管，亞洲債市本週小跌
0.08%，殖利率上升至4.48%，惟信用利差則
降至224bps。
亞洲投資等級債本週小跌0.09%，殖利率上升
至3.96%，主要仍是受到美債殖利率反彈的影
響；亞洲高收益債本週同步小跌0.04%，殖利
率上升至6.47%。
中國銀監會數據顯示，今年首季商業銀行不良
貸款率1.74%，核心一級資本充足率10.8%，
一級資本充足率11.3%，資本充足率13.3%，
覆蓋率178.8%，普遍較上季有所改善。
IMF公佈「亞太地區經濟展望報告」，上調了
2017年亞太地區 GDP 成長率0.1%至5.5%，
並維持2018年的5.4%成長不變，不過亦指出
保護主義與北韓局勢，仍將帶來不確定性。
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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/5/11 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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18.46
15.23
股市 原物料債市 觀察指標
多空訊息夾雜 美股盤整
美股漲多整理，美國S&P 500指數週漲
0.21%至2,394點，道瓊工業指數上漲0.03%
至20,919點。
美國金融類股財報表現偏正向，獲利成長達
18.5%，特別股主要觀察指標美林特別股固定
利率指數(P0P1)持續上漲，本週上漲
0.26% 。
美國總統川普 開除聯邦調查局局長 ，表示須
找到可讓公眾恢復對該局信心 ， 但該決定也
引發外界質疑川普動機，也可能影響未來相
關法案進程。
經濟數據：3月份職位空缺數升 至 574 萬，
創 8個月新高 ；且每一個職 位空缺對應的求
職人數降至 1.32 人，創 16 年來新低。
財報：S&P500指數成分股第一季財報已公布
452家企業中，78%獲利優於預期，獲利成長
率達15.5%，營收成長8.73%。
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道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/5/11 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
19962(rhs)
日本:17.45(收盤)
394.4(lhs)
歐洲:16.07 (收盤)
歐洲:13.18(平均)
日本:19.90(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
馬克宏贏得法國總統大選後，市場反應並未
如選前熱烈，但隨著原油價格觸底反彈，帶
動能源與原物料股領漲。本週歐洲道瓊歐洲
600指數上漲0.61%至394.39點。
隨著法國大選落幕，國際油價反彈，市場風
險偏好普遍增加，推動美元兌日圓持續走貶
來到114的水位，帶動本週日經225指數上漲
2.51%至19,961.67。
英國央行週四決議維持基準利率於0.25%不
變，並調降今年經濟成長率預估，主要因為
通膨將使需求成長受到抑制，且英國脫歐談
判仍有不確定性，暗示央行不會急於升息。
日本央行四月的議息會議紀錄顯示，日本出
口及生產數據都有好轉跡象，因此上調經濟
成長率，並強調將續推行超寬鬆的政策，打
消外界對於央行今年開始升息的猜測。
英國央行維持利率不變 暗示不急於升息
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MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/5/11 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.02
股市 原物料債市 觀察指標
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受本週油價止跌回升影響，新興市場股市大多
上漲，本週新興股市上漲2.07%，新興歐洲上
漲1.13%，新興亞洲上漲1.19%，新興拉美上
漲3.31%。
主要新興市場中，中國滬綜指數下跌2.11%，
香港國企指數上漲1.79%，俄羅斯股市上漲
2.28%，印度股市上漲0.41%，巴西股市上漲
4.12%。
中國4月份貿易數據回落，出口增長8%，進口
增長11.9%，低於預期的11.3%和18%，也低
於前值的16.4%和20.3%。而4月份CPI年增長
1.2%，高於預期的1.1%，連續3個月上升。
巴西四月份消費者物價指數從前月的4.57%降
至4.08%，為10年來新低，為巴西央行月底降
息創造有利條件。市場預期央行本月將降息4碼
至5碼，本週巴西股市大漲。
受油價反彈回升影響 多數新興市場股市上揚
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新興市場債資金持續流入 日本股市資金流入
資金流向 市場波動 數據與事件
截至5月11日，本週股市淨流入88億美元。其中美股流出24億美元，連續兩週流出；日股流入27億美元，
為近30週最大流入；歐股流入61億美元，連續7週淨流入；印度股市本週淨流入1.2億美元，今年來流入
63.5億美元 。
截至5月11日，本週債市淨流入44億美元，近20週有19週流入。資產方面，高收益債市流出13億美元，終
止連續兩週淨流入；新興債市淨流入11億美元，連續15週保持淨流入。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/5/4 。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
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2012 2013 2014 2015 2016
15.29
觀望政治情勢發展及FED升息 VIX指數變動不大
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
10.6
327.16
*5年新興市場
貨幣指數平均
68.17
新興市場貨幣指數
80.36
資料來源：Bloomberg， 2017/5/11 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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*5年MOVE平均
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關注歐元區與日本首季GDP數據、中國實體經濟數據
美國
歐洲與日本
新興國家
4月新屋開工與營建許可數據
4月工業生產數據
4月領先指標與5月紐約州製造業調查指數
FED官員(2位，今年皆無投票權)發表談話
歐元區4月CPI數據、第一季GDP修正值與5月消費者信心指數
德國5月ZEW現況與預期調查指數
日本第一季GDP數據、4月工機具訂單與3月機器訂單數據
ECB行長德拉吉發表談話(電話訪問)
中國4月貨幣供給、工業生產、固定投資與零售銷售數據
印度4月進出口數據
俄羅斯首季GDP數據、4月工業生產數據
印尼4月貿易數據
資料來源：Bloomberg，2017/5/11
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
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聲明
