柏瑞週報20171106

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
03 November
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2017/11/02，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風
險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
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0.57
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0.87
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-2.04
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1.36
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1.06
0.12
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0.67
美高收益債
亞洲高收益債
全球高收益債
亞洲綜合債券
新興主權債-當地貨幣
亞洲投資級債
新興企業多元債-投資級
新興企業多元債
新興企業多元債-高收益
歐洲高收益債
美投資級債
歐洲政府債
美國政府債
通膨連動債
新興主權債
過去一個月 過去一週
-2.73
-2.15
-0.71
0.04
0.12
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0.76
0.94
0.97
1.29
1.33
1.73
1.84
2.32
2.34
3.68
-0.72
-4.15
1.03
-0.89
0.30
3.09
2.01
1.23
2.17
7.32
6.31
4.09
0.97
5.92
4.17
10.48
巴西BOVESPA
MSCI新興拉美
上海證交所綜合
俄羅斯RTS
美林特別股指數
台灣加權
史坦普500
道瓊歐洲600
MSCI全球股票
印度股票
香港H股
MSCI新興股票
MSCI新興歐洲
MSCI新興亞洲
德國DAX
日本Nikkei 225
過去一個月 過去一週
歐日央行維持寬鬆 全球股債市續漲

3. 全球債市
美債殖利率明顯回落 全球債市普遍揚升

4. PAGE 3
股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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478
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/11/02 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 FED下任主席正式提名為現任理事 - Powell，
而非此前一度升勢高漲，立場較趨鷹派的
Tylor，美國10年公債殖利率下降11 bps至
2.35%，自近七個月高點回落。
 受惠於美債殖利率明顯回落，加上陸續公佈的
第三季企業財報狀況不差，美國投資等級債週
內上漲0.65%，殖利率下降至3.20%，信用利
差則升至102 bps。
 FED如預期維持1.00~1.25%的利率區間不
變，不過在其會後聲明中，形容目前美國經濟
活動正以穩定的速率上升，相關用字更為正
面，市場預期12月會議有較高機會再升息。
 美國總統川普提名現任FED理事-鮑威爾為下
任主席，市場因多有預期而無太大反應，加上
鮑威爾中性偏鴿的溫和立場，與現任主席-葉
倫相近，可望延續目前貨幣政策步調。
Powell獲提名下任FED主席 美債殖利率明顯回落

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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1305
338
610
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/11/02，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
貨幣寬鬆景氣好 歐洲高收益債續領先
 國際油價持續走高，加上非美貨幣在近期低點
附近持穩，抵銷了大型企業併購失利的負面消
息，全球高收益債本週上漲0.13%，殖利率升
至5.55%，信用利差持平於338bps。
 歐洲高收益債本週表現較佳，週內上漲
0.57%，延續上週ECB更為溫和的QE退計畫，
所帶來的相對樂觀氣氛；新興市場高收益債同
步上漲0.04%，美國高收益債亦上漲0.03%。
 由於在合併後公司控制問題上出現分歧，日本
軟銀計劃終止旗的下Sprint與T-Mobile US洽
談中的合併事宜；受該消息影響，Sprint的公
司債價格近日亦出現一定跌幅。
 日安倍晉三近日就任日本第98任首相，內閣
閣員全體留任，他並表示準備推出規模達2兆
日圓(約175億美元)的經濟刺激措施，藉此提
高生產力與發展人力資源。

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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
855
315
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/11/02，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
拉丁美洲債市領漲 新興債市表現強勁
 美債殖利率週內大幅回落，配合國際原物料價
格有較明顯漲勢，新興主權債本週大漲
0.89%，殖利率降至5.19%，各區域中以拉丁
美洲的表現較佳，委內瑞拉更有雙位數的漲
幅。
 新興企業債本週上漲0.19%，殖利率降至
5.16%，其中高收益債與投資等級債的表現相
當，其中在原物料與市場風顯情緒持續改善
下，拉丁美洲債市表現優於其他地區。
 委內瑞拉總統近日表示，該國將會重組全部的
外幣債務，國營石油公司PDVSA將於下週支
付貸款本金，然後開始重組債務，相關消息激
勵該國債市週內大漲超過10%。
 巴西政府相關官員透露，一組中國國有企業打
算組建財團，參與巴西基建項目的競標，計畫
在當地建設並運營一段全長1100公里的鐵路
項目，總投資額預估約39億美元。

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
215
224
304
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/11/02 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖
僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
等待川普訪中行程 亞洲債市持穩反彈
 美國總統川普下週將首次訪中，市場暫呈觀
望，並預期焦點將在雙邊貿易與地緣政治議題
上，亞洲債市本週上漲0.13%，殖利率則升至
4.50%，信用利差進一步升至224 bps。
 亞洲投資等級債本週上漲0.16%，殖利率降至
3.84%，顯示美債殖利率明顯回落時，對其多
有較大推力；亞洲高收益債本週亦上漲
0.05%，殖利率升至6.63%。
 美國總統川普將於11/8首次訪中，美國商務
部亦將率商務代表團隨行；中國商務部副部長
透露，中美將簽署部分商業合作協議，雙方工
作團隊在某些方面已達成共識。
 台灣金管會決定，自12/31起實施新的資本規
範，調整重點在「住宅用不動產債權」與「權
益證券投資」的風險權數，調整後合計平均將
提高各銀行資本充足率約0.68%。

8. 全球股市
美國經濟數據良好 多數股市上漲

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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/11/02，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2580
19.4
15.36
股市 原物料債市 觀察指標
企業獲利優於預期 美股持續上漲
 良好的經濟數據及企業財報表現帶動本周美股上
漲，總計S&P 500指數一周上漲0.76%至2,579.85
點。
 在前周美國10年期債券指數升破2.4%壓抑了特別股
表現後，過去一周美債殖利率小幅回落，令特別股
表現回穩，美銀美林固定利率特別股指數至週四上
漲0.12%至586.25點。
 目前S&P500指數中已有399家企業公布財報，其中
有67%的企業營收優於預期，77%的企業獲利優於
預期，整體營收成長率5.73%，整體獲利成長率
7.98%。
 美國第三季年化季增經濟率為3.0%，高於預期的
2.5%，其中終端銷售增加2.3%；PCE(個人消費支
出)與核心PCE物價指數分別上升1.5%與1.3%，與
預期水準相當。

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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/11/02，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
22539(rhs)
日本:19.25(收盤)
395(lhs)
歐洲:16.4(收盤)
歐洲:13.28(平均)
日本:19.81(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
歐洲央行決策激勵股市 日股大漲續破新高
 歐洲央行的偏鴿派貨幣政策持續激勵投資人信心，
加上近期經濟數據亮眼，道瓊歐洲600指數近一週
上漲0.97%至394.94點。
 日本央行決議維持貨幣政策不變，並上修今年經濟
成長率預估，加上科技類股表現優異，近一週日經
225指數漲幅達3.68%至22,539.12點。
 歐元區 9月份失業率落至 9.0% 以下， 10 月通膨率
並減緩至1.4%，這讓市場對歐洲央行貨幣進一步正
常化的預期降溫。另英國央行決議進行10年來首次
升息，且暗示未來升息步調將是漸進且有限的。
 日本央行決議維持指標利率在-0.1%不變，並維持每
年80兆日圓購債規模，以及6兆日圓ETF、900億日
圓J-REIT的購買量，持續進行購債，直到通膨回升
至2%。

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/11/02 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
11.98
股市 原物料債市 觀察指標
13.89
0
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
1108
印度股市再創新高 巴西股市遭獲利了結
 新興市場股市本週多數上漲，整體新興股市上漲
1.73%，新興亞洲上漲2.32%，新興歐洲上漲
1.84%，新興拉美下跌2.15%。
 中國公布10月官方製造業採購經理人指數較前月
跌0.8至51.6，除創三個月新低外，亦低於市場預
期的52；非製造業指數則回落1.1至54.3。主要受
9月基數較高、「十一」長假季節因素等影響，生
產指數和新訂單指數在連續三個月上升後回落。
 印度股市在各類股輪番領漲下不斷創新高，加上
企業強勁獲利與世界銀行之企業友善國家評比重
返 一 百 強 消 息 帶 動 下 ， 本 週 Sensex 指 數 上 漲
1.29%至33,573.22 。
 巴西股市本週下跌，儘管鐵礦砂價格反彈帶動相
關股票上漲，但投資者獲利了結令金融、公用事
業類股下跌，總結Bovespa指數近一週下跌2.73%
至73,823.74點。

12. 商品原物料
憧憬減產協議再延長 原油價格續漲

13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg， 2017/11/02 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2017/8/22。本數據僅為歷史統計資料，不保證基
金一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-1.33
-0.82
-0.75
0.00
0.72
1.02
1.18
1.31
2.23
2.88
3.61
7.28
-4.22
6.71
3.45
-0.28
0.40
0.68
3.99
2.23
8.02
4.39
7.83
21.32
小麥
LME期銅
LME期鋁
玉米
黃金現貨價
LME期鋅
CRB指數
棉花
布蘭特原油
大豆
西德州原油
LME期鎳
過去一個月 過去一週
 預期減產協議延長及美國原油庫存減少推升油
價。布蘭特原油上漲2.23%，報60.63美元，西
德州原油上漲3.61%至54.54美元。
 市場預期OPEC將再延長減產協議。EIA報告顯
示美國原油及汽油庫存均下降，加上美國良好
的經濟數據使市場預期需求面將升溫，推升油
價上漲。
 繼美國石油學會預估原油庫存減少5百萬桶之後，
美國能源署的報告也顯示原油庫存減少240萬桶。
憧憬減產協議再延長 原油價格續漲

14. 重要觀察指標

15. PAGE 14
資金流向 市場波動 數據與事件
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/11/02 。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
資金由股轉債
 截至11月02日的過去一周全球股市淨流出50億美元。其中美股流出12億美元，淨流出金額較近期平均減
少；日股淨流出34億美元，淨流入金額高於近期平均；歐股流入5億美元，為近9週第一次淨流出；印度股
市本週淨流入1.6億美元。
 截至11月02日的過去一周全球債市淨流入69億美元，為連續33週淨流入。其中高收益債市流入3億美
元，；新興債市淨流入7億美元，近41週有40週淨流入。

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2012 2013 2014 2015 2016
380.42
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2012 2013 2014 2015 2016
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
9.93
313.6
*5年新興市場
貨幣指數平均
68.53
新興市場貨幣指數
78.18
資料來源：Bloomberg， 2017/11/02 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
48.73
69.08

17. PAGE 16
關注FED官員講話、中國通膨與貨幣供給數據
美國
歐洲與日本
新興國家
 11月密西根大學市場氣氛指數
 10月財政預算月報
 總統川普亞洲訪問行程(11/3~11/15)，首次訪問中國
 4位FED官員發表談話，包含主席-葉倫
 歐元區9月零售銷售數據
 德國9月工業生產與工業訂單數據
 日本10月貨幣存量M2/M3；9月核心機器訂單數據
 英國9月貿易收支、工業生產、製造業生產數據
 中國10月CPI、PPI、貨幣供給/社會融資、貿易收支數據
 印度10月貿易收支數據；9月工業生產數據
 巴西10月Markit 綜合PMI指數；9月IBGE通膨數據
 俄羅斯10月CPI數據；9月貿易收支數據
資料來源：Bloomberg，2017/11/02
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向

18. PAGE 17
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
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本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基
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至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理
財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
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