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柏瑞週報20170324
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股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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資料來源：Barclays、Bloomberg，2017/3/16，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
FED符合緩升預期的利率展望，加上市場對川
普新政憧憬有所降溫，美債殖利率連續第二週
呈現回落，10年期殖利率本週下降12 bps至
2.42%(週內一度跌破2.40%)。
美債殖利率的明顯回落，配合良好的景氣背
景，美國投資等級債連續第二週呈現漲勢，本
週上漲0.70%，殖利率降至3.36%，信用利差
微升至123 bps。
費城FED行長Harker表示，通膨將會略超目
標，不排除今年升息超過3次的可能性；不過
他也指出，或許在基準利率升至1.5%時，才
考慮停止將公債到期資金再投資。
英國2月CPI年增2.3%，高於預期並創2013年
9月以來新高，且為2013年底以來首次超過央
行2.0%的通膨目標；此外，英國2月核心CPI
年增率為2.0%，亦創下2014年6月來新高。
市場樂觀情緒漸降溫 美債殖利率回落
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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：Barclays、Bloomberg，2017/3/23，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
FED升息擔憂緩 新興高收債表現佳
國際油價維持近期弱勢整理格局，回升的信用
利差抵銷了美債殖利率的下滑，全球高收益債
連續第二週呈現跌勢，本週續跌0.08%，殖利
率微升至5.98%，信用利差升至411 bps。
新興市場高收益債本週表現較佳上漲0.24%，
反應FED升息擔憂的緩解，對新興市場資產提
供一定支撐；歐洲高收益債週內同步上漲
0.05%，反關美國高收益債則下跌0.39%。
美國共和黨領袖推遲原定週四表決的醫保法
案，主要考量支持度可能不足；市場亦相當關
注其後續發展，有分析指若該法案未能順利通
過，將對近期的「川普行情」造成一定衝擊。
日本2月出口年增率11.3%，高於預期且是自
2015年1月的最大升幅；由於日本是生產高階
機械與工機具的主要國家，出口的大幅連續提
升，可能是反應全球景氣前景的持續改善。
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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg，2017/3/23上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍
須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本
文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
FED加速升息預期的降溫，美債殖利率持續回
落，新興主權債本週上漲0.72%，為連續第二
週的漲勢，殖利率降至5.46%，其中以拉丁美
洲的表現相對較佳。
續呈弱勢的國際油價，稍微降低了美債殖利率
下滑的利多因素，新興企業債本週上漲
0.36%，殖利率降至5.39%，其中以金融債的
表現較佳，且新興投資等級債的表現優於高收
益債。
南非去年第四季經常賬赤字佔GDP比重，由第
三季的3.8%大幅收窄至1.7%，2016全年亦由
2015年的4.4%收窄至3.3%，主要受惠於礦產
價格與出口需求的提升。
OECD預測今年中國經濟成長可能放緩至
6.5%，並指出中國的企業債務約當GDP的
1.75倍，為新興經濟體中最高的國家之一，其
中國有企業債務佔約75%。
油價弱勢稍拖累 新興企業債落後主權債
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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
208
223
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg，2017/3/，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍
須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本
文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
美債殖利率回落 亞洲投等債表現領先
美債殖利率的明顯回落，以及相對穩定的籌碼
面支撐，亞洲債市本週上漲0.57%，為連續第
二週的漲勢，殖利率降至4.50%，信用利差則
小幅升至223 bps。
亞洲投資等級債本週上漲0.57%，殖利率降至
4.01%；亞洲高收益債本週同步上漲0.32%，
殖利率降至6.50%，投資等級債表現相對較
佳，反應其對美債殖利率較高的敏感度。
台灣央行如預期維持1.375%重貼現率不變，
已是連續第三季未調整利率，央行認為台灣經
濟與通膨皆仍屬溫和，且新台幣升值壓力已讓
金融情勢趨緊，故採取適度寬鬆的政策。
紐西蘭央行維持1.75%基準利率不變，行長表
示貨幣政策仍將保持寬鬆一段時間，尤其是面
對當前國際前景不明朗的環境，政策可能需要
時間調整。
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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg，2017/3/23，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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15.20
股市 原物料債市 觀察指標
川普醫改受阻 美股承壓走低
川普醫改進程不如預期，引發市場對稅改推
行擔憂，拖累美股下跌，美國S&P 500指數
本週下跌1.49%至2346點，道瓊工業指數下
跌1.33%至20656點。
聯準會升息靴子落地，緩升息態度令市場對
加速升息擔憂稍有緩解，本週明尼亞普利斯
主席稱，目前通膨壓力仍未過大，並無理由
加快升息。特別股主要觀察指標美林特別股
固定利率指數(P0P1)，本週上漲0.59% 。
美國國會原預計將於本週四針對新版醫改方
案進行投票，但有消息稱目前對是否能通過
該法案仍存疑慮，故推遲至本週五美國早間
進行投票。目前仍有30名共和黨議員堅持或
傾向反對，若欲通過該法案最多僅能有22名
共和黨員投反對票，市場高度關注此法案進
程，此關乎川普未來稅改是否能如期落實。
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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg，2017/3/23，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
19085(rhs)
日本:17.97(收盤)
377.2(lhs)
歐洲:15.57 (收盤)
歐洲:13.16(平均)
日本:19.94(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
市場觀望 歐日股市整理
投資人觀望川普的健保改革政策，是否會遞
延稅改措施；以及油價後續的走勢，本週歐
洲道瓊歐洲600小跌0.14%。
本週日圓持續走強，美元兌日圓升值2.1%來
到110.9400，為去年11月底以來最低位，加
上週二美股高檔修正，本週日經225指數下跌
2.58%。
本週歐洲公布經濟數據表現良好，德國2月
PPI年增率為3.1%，達到五年來的高點，與
CPI同樣呈現正面發展，可望共同推升通貨膨
脹率。
脫歐協商將於3月29日正式展開，發言人表示
將開啟二年倒數計時，屆時英國將脫離歐
盟，若英國沒能達成協議就離開歐盟，經濟
方面將對歐盟和英國都很不利。
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg，2017/3/23，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.03
股市 原物料債市 觀察指標
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
968
擺脫美股下跌影響 新興市場週線收紅
川普推動新醫改方案受阻，美股下跌拖累新
興市場走勢，但隨後空頭回補下週線仍小福
收高，本週新興股市上漲0.49%，其中新興
歐洲上漲1.13%，新興亞洲上揚0.71%。
主要新興市場中，俄羅斯漲幅較強，上漲
2.56%，台股本週收漲0.94%，表現居新興
市場前段。
李克強指數常用來衡量中國經濟運行現況，
其中關鍵指標鐵路貨運量，2月年比成長
19.4%，創紀錄新高，連續7個月正成長，可
見中國經濟運行效率明顯好轉。
MSCI針對中國A股是否納入MSCI中國及新興
市場指數推出新框架，該框架稱將透過滬港
通及深港通股票池納入A股，而非借道QFII或
RQFII，不受困資金進出問題，MSCI納入中
國A股可能性明顯上升。
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新興市場債資金流入 股市資金今年首次流出
資金流向 市場波動 數據與事件
截至3月23日，股市淨流出11億美元，2017年以來首次流出。其中美股流出89億美元，38週以來最大流
出；日股流入25億美元，連續11週淨流入；歐股流出8億美元。
截至3月23日，債市淨流入78億美元，最近13週有12週流入；資產方面，高收益債市流出13億美元，；新
興債市淨流入27億美元，近34週以來最大流入。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林，2017/03/23。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
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2012 2013 2014 2015 2016
15.43
川普新政不確定性增加 VIX波動度上揚
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
13.14
331.33
*5年新興市場
貨幣指數平均
68.42
新興市場貨幣指數
81.15
資料來源：Bloomberg，2017/3/23。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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*5年MOVE平均
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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
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聲明
