柏瑞週報20170217

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
17 Feb
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2017/2/17，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
全球股市普遍上揚 高收益債漲幅趨前
-0.32
-0.21
-0.17
-0.13
-0.10
-0.04
0.04
0.05
0.14
0.26
0.30
0.30
0.36
0.43
0.82
-0.22
-0.07
0.36
-0.88
-0.03
0.58
0.72
0.94
1.14
1.02
1.79
1.37
0.82
1.42
3.87
美國政府債
美投資級債
亞洲投資級債
歐洲政府債
通膨連動債
亞洲綜合債券
新興企業多元債-投資級
新興主權債
新興企業多元債
美高收益債
新興企業多元債-高收益
全球高收益債
歐洲高收益債
亞洲高收益債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月 過去一週
-0.10
0.35
0.90
0.98
1.11
1.46
1.52
1.60
1.67
1.71
1.89
2.17
2.33
3.77
4.17
4.39
3.71
1.56
1.96
1.75
2.18
4.07
6.23
3.89
3.32
3.19
5.15
6.36
1.32
8.16
10.28
6.24
印度股票
美林特別股指數
道瓊歐洲600
德國DAX
俄羅斯RTS
上海證交所綜合
MSCI新興亞洲
MSCI新興歐洲
MSCI全球股票
史坦普500
台灣加權
MSCI新興股票
日本Nikkei 225
香港H股
MSCI新興拉美
巴西BOVESPA
過去一個月 過去一週

3. 全球債市
國際資金續回流 高收益債與新興債表現佳

4. PAGE 3
資料來源：Barclays、Bloomberg，2017/2/17，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
0
1
2
3
4
5
6
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
2.45
300
350
400
450
500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
455
葉倫言論趨強硬 美債殖利率回升
 FED主席-葉倫在國會聽證會上，傳達較預期
更為鷹派的言論，導致近期升息的預期有所
增溫，本週美債殖利率反彈，10年期殖利率
上升0.05%至2.45%。
 成熟國家企業獲利狀況的改善，推動信用利
差持續收斂，緩和了美債殖利率走高的影
響，投資等級債本週小跌0.08%，殖利率上升
至3.34%，信用利差則下滑至124 bps。
 FED主席葉倫在國會聽證會表示，等太久才收
緊貨幣政策是不適合的，這可能導致未來需
快速升息，增加金融市場與經濟衰退的風
險；市場解讀葉倫立場已較以往更趨鷹派。
 紐約FED行長William Dudley表示，若經濟成
長繼續略高於趨勢水平，且財政政策一如預
期為經濟提供刺激，FED準備在未來幾個月上
調利率，逐步去除更多的貨幣政策刺激。

5. PAGE 4
0
500
1000
1500
2000
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
350
550
750
950
1150
1350
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
資料來源：Barclays、Bloomberg，2017/2/17，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1216
384
604
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
基本面前景樂觀 全球高收益債市續漲
 全球景氣持續回溫的趨勢未變，加上川普新
政府上任至今未有推出明顯的負面政策，全
球高收益債本週上漲0.33%，殖利率降至
5.43%，信用利差同步降至391 bps。
 歐洲高收益債本週表現最佳上漲0.36%，ECB
進行中的購債措施，持續為當地債市提供支
撐；美國高收益債週內上漲0.30%，新興市場
高收益債亦上漲0.30%。
 美國總統川普簽署廢除《Dodd-Frank》部分
條款，這些條款要求發債企業向政府報告為
能源與礦產開發所支付的款項；川普表示，
這將讓能源業的工作崗位回歸美國。
 英國石油(BP)總裁表示，美國頁岩油產出可能
限制油價進一步上漲，並指出油價在55~60
美元附近較佳，有助於石油行業避免出現產
油國混亂，對全球來說是健康的價格。

6. PAGE 5
100
150
200
250
300
350
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
200
300
400
500
600
700
800
900
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
資料來源：JPMorgan、Bloomberg，2017/2/17，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
799
298
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
國際資金回流 新興債市續漲
 逐漸改善的新興國家前景與資金持續回流，緩
和了美債殖利率上升的影響，新興主權債本週
小漲0.05%，殖利率微升至5.53%，其中以新
興歐洲有較佳表現。
 新興公司債方面，受惠於較樂觀的企業獲利展
望，本週整體續漲0.14%，殖利率持平在
5.37%，其中以金融債的表現較佳，且新興高
收益債的表現優於投資等級債。
 印尼央行維持指標利率在4.75%不變，已連續
4次會議未調整利率，並表示當前利率水平仍
支撐着經濟成長；印尼央行去年進行6次降
息，合共減幅1.50%。
 馬來西亞去年第四季 GDP 成長率升至 4.5%，
創下進一年新高且優於市場預期，除受惠油價
回穩、出口收入成長外，民間消費也同步轉
強，兩者抵銷了政府支出的下滑。

7. PAGE 6
0
200
400
600
800
1000
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
0
50
100
150
200
250
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
資料來源：JPMorgan、Bloomberg，2017/2/17，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
206
220
299
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
擔憂FED加速升息 亞債中止過去三週漲勢
 美債殖利率的回升，以及對FED加速升息的擔
憂，亞洲債市中止過去連續3週的漲勢，本週
小跌0.04%，殖利率升至4.53%，信用利差則
降至221 bps。
 亞洲投資等級債本週下跌0.17%，殖利率升至
4.03%；亞洲高收益債本週上漲0.43%，殖利
率降至6.57%，主要受惠於持續改善的企業獲
利前景，與本身的高殖利率優勢。
 中國1月新增信貸急增至一年新高，有央行官
員表示，目前人行對經濟形勢的判斷較積
極，適當的信貸成長可發揮逆周期的調節作
用，但經濟持穩後就有必要進行控制。
 韓國央行表示將維持寬鬆政策，因經濟呈現
漸進式的成長，且需求面通膨預期不會急劇
上升；韓國基準利率目前為1.25%，韓國央行
將在2/23召開貨幣政策會議。

8. 全球股市
升息步伐符合預期 美股續創歷史新高

9. PAGE 8
8
10
12
14
16
18
20
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
500
1000
1500
2000
2500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg，2017/2/17，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2347.22
18.09
15.17
股市 原物料債市 觀察指標
企業財報亮眼 美股續創歷史新高
 企要財報優於預期加上經濟數據表現亮眼，
激勵美股指數續創歷史新高，美國S&P 500
指數本週上漲1.71%至2347點，道瓊工業指
數上漲2.22%至20620點。
 FED主席耶倫在參議院發表中性偏鷹的證詞，
促使市場期待升息能提高銀行股的獲利，加
上金融監管可能放寬的期待，美國銀行、摩
根大通及富國銀行等金融股普遍走高，亦推
升特別股表現向好，特別股主要觀察指標美
林特別股固定利率指數，上週續漲0.35% 。
 耶倫在參議院貨幣政策聽證會中，雖表示未
來每次會議都有可能升息，然市場認為此舉
是在為Q2升息鋪路，Q1升息的機率仍低。
 截至2/16，彭博資料顯示美國S&P500指數成
份企業中，已有402家(約80%)公佈去年第四
季的財報，其中有約74%企業獲利表現優於
預期，整體優於預期的幅度約2.62%、較去年
同期增長5.51%。

10. PAGE 9
0
10
20
30
5
10
15
20
2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 10年平均
日經225指數(rhs) 10年平均
0
5000
10000
15000
20000
150
250
350
450
道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg，2017/2/17，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
19347.53(rhs)
日本:18.57 (收盤)
370.1(lhs)
歐洲:15.20(收盤)
歐洲:13.14(平均)
日本:19.97(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
資金流入 推升日本股市上揚
 歐洲經濟動能受市場肯定，本週歐洲股市持
續走揚，道瓊歐洲600上漲0.90%。
 外資加碼日本股市，且日圓匯率在113兌美元
附近整理，提供日股表現空間，本週日經225
指數強升2.33%。
 歐盟委員會發佈的冬季經濟展望報告表示，
雖然歐洲經濟面臨英國脫歐、法國和德國大
選、美國政策轉變等一系列不確定因素，但
仍然對歐洲未來經濟感到樂觀，預估今年歐
元區經濟增長將從去年的1.7％小幅回落至1.6
％，明年有望再回升至1.8％。
 德國2月ZEW經濟現況指數，由1月77.3小跌
至76.4，但仍處於非常高水平。
 日本財務省16日公佈的統計數據顯示，上週
(2月5-11日)外資在日本股市買超1,756億日
圓，為4週來首度加碼日股。

11. PAGE 10
0
5
10
15
20
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
資金回流新興市場 拉美漲幅最強勁
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg，2017/2/17，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.03
股市 原物料債市 觀察指標
12.69
0
500
1000
1500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
945
 全球經濟前景持續好轉，川普對新興市場態
度不如預期激進，資金回流下，MSCI新興拉
美指數本週上漲4.17%，整體新興市場亦收
高，MSCI新興市場指數本週上漲2.17%。
 主要新興市場中，外資回流加上資金南下，
香港H股上漲3.77%；原物料行情帶動下，
MSCI拉丁美洲本週上漲4.17%。
 中國國家統計局公佈，中國1月CPI同比上漲
2.5%，創兩年半新高，高於預期2.4%及前值
2.1%；1月PPI同比6.9%，創逾五年新高，也
高於預期6.5%及前值5.5%，整體通膨走揚
下，貨幣政策短期偏中性可能性較大。
 巴西礦業巨頭淡水河谷(Vale)宣布，去年鐵礦
石總產量創下3.49億噸的歷史新高，按年增
長0.9%。今年生產鐵礦石約3.6億噸至3.8億
噸，從明年開始將持續提高年產量，從而在
2020年和2021年時達4.5億噸。

12. 商品原物料
OPEC報告相對正向 油價小幅上揚

13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg，2017/02/17，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2017/02/14。本數據僅為歷史統計資料，不保證基
金一定持有，投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考
量。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
美元回落及OPEC月報正向 美油收漲
 川普表態推進減稅，美元走揚下打擊油價，
布蘭特原油小跌0.38%，報55.65美元，西德
州原油上漲0.68%，報53.36美元。
 上週EIA原油庫存增加952.7萬桶，預期增加
353.7萬桶，庫存增幅仍超預期。
 OPEC月度報告顯示1月OPEC產量減少89.02
萬桶/日，因產油國落實減產(目前OPEC實現
減產超90%)，2017年全球油市料將不再供應
過剩。
原油期貨投機性浄多單減少2.9%
股市 原物料債市 觀察指標
-0.75
-0.64
0.00
0.04
0.68
0.87
0.96
0.99
1.08
2.54
3.06
7.68
3.79
-0.24
-0.91
-0.38
1.89
3.01
5.11
3.93
4.18
5.86
2.30
7.89
棉花
大豆
CRB指數
布蘭特原油
西德州原油
黃金現貨價
小麥
LME期鋅
玉米
LME期鋁
LME期銅
LME期鎳
過去一個月 過去一週

14. 重要觀察指標

15. PAGE 14
風險情緒回神 股市資金大舉回流
資金流向 市場波動 數據與事件
 截至2月16日，股市大幅淨流入177億美元，資金流入美國86億美元，9週來最大流入量，日本股市流入9億
美元，連續6週浄流入，歐股浄小幅流入7300萬美元。
 截至2月16日，債市淨流入67億美元，連續8週浄流入；資產方面，高收益債市浄流入10億美元，新興債市
則同樣呈浄流入格局，資金量達13億美元。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林，2017/02/16。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
各資產每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標

16. PAGE 15
200
300
400
500
600
700
2012 2013 2014 2015 2016
393.74
60
70
80
90
100
110
2012 2013 2014 2015 2016
0
10
20
30
40
50
2012 2013 2014 2015 2016
15.53
川普政策主導市況 VIX波動度上揚
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
11.76
321.86
*5年新興市場
貨幣指數平均
67.67
新興市場貨幣指數
81.76
資料來源：Bloomberg，2017/2/17。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
0
20
40
60
80
100
120
140
2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
68.23
71.07

17. PAGE 16
關注1月FOMC會議紀錄
美國
歐洲與日本
新興國家
 1月FOMC會議紀錄
 2月Markit製造業PMI、服務業PMI指數
 1月成屋銷售、新屋銷售數據
 歐元區Markit製造業PMI、服務業PMI指數
 歐元區2月消費者物價指數、消費者信心指數
 日本1月貿易收支
 俄羅斯1月工業生產、失業率
 巴西1月利率會議決策
資料來源：柏瑞投信，2017/2/17。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向

18. PAGE 17
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
柏瑞證券投資信託股份有限公司 柏瑞投信獨立經營管理 101年金管投信新字第013號
台北總公司：104台北市民權東路二段144號10樓 (02)2516-7883
台中分公司：407台中市西屯區市政路386號12樓之8 (04)2217-8168
高雄分公司：802高雄市四維三路6號17樓之1(A5)室 (07)335-5898
TR 106011
聲明

19. PAGE 18
本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基
金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開
說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用及反稀釋費)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可
至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理
財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
警語