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柏瑞週報20170331
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股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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資料來源：Barclays、Bloomberg，2017/3/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
市場對川普新政的憧憬已有所降溫，焦點再次
轉向美國的基本面狀況，其良好的經濟與通膨
前景為利率提供一定支撐，美國10年公債殖
利率本週持平在2.42% (走勢先下後上)。
隨著投資人對美國貨幣與財政政策轉趨觀望，
美國投資等級債本週漲勢收窄至0.13%(但仍
為連續第三週的漲勢)，殖利率持平在至
3.36%，信用利差微降至122 bps。
英國在3/29正式啟動脫歐程序，首相梅伊
(May)明確表達，特殊夥伴關係最符合英國和
歐盟的利益，希望兩年內就未來的合作關係達
成協議，並打造與歐盟最緊密的安全關係。
FED芝加哥行長Evans(偏鴿派)表示，他與大多
數委員的看法一致，支持今年再升息一次或兩
次；他又指出，相當長一段時間以來，第一次
看到成長加速的風險變得更加明顯。
市場轉趨觀望 美債殖利率變動不大
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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：Barclays、Bloomberg，2017/3/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
國際油價反彈 美國高收債漲逾1%
諸多供給面的利多消息推動國際油價持穩反彈，
亦帶動全球高收益債中止過去連續兩週的跌勢，
本週上漲0.68%，殖利率降至5.82%，信用利
差降至393 bps。
美國高收益債本週表現較佳上漲1.02%，主要
受惠於國際油價的明顯反彈；新興市場高收益
債週內同步上漲0.46%，歐洲高收益債則因能
源業比重較低，漲幅僅有0.17%而稍見落後。
美國總統川普近日簽署行政命令，放寬部分由
前總統歐巴馬實施的能源管制政策(清潔能源
計畫與煤生產限制)，他指出這將推動一個能
源業的新時代，並能創設更多職位。
路透調查顯示，OPEC產量3月份下滑，為連
續第三個月減產，月內的平均日產量進一步降
至3,201萬桶，整體減產幅度已達去年底協議
承諾的95%，優於2月的94%。
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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg，2017/3/30上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍
須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本
文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
週內FED官員普遍較為中性的言論，市場的升
息預期更趨溫和，新興主權債本週上漲0.38%，
為連續第三週的漲勢，殖利率降至5.42%，其
中以亞洲的表現相對較佳。
受惠於國際原物料價格的持穩反彈，新興企業
債本週上漲0.35%，為連續第二週的漲勢，殖
利率降至5.34%，其中以非金融債的表現較佳，
且新興高收益債的表現優於投資等級債。
委內瑞拉總統表示，將創建一套新匯率機制以
揭止黑市交易；委內瑞拉目前有兩種官方滙率，
一種稱為DIPRO，意即保護滙率(1:10)，另一
種稱為SIMADI(1:709)，意即補充滙率。
信評機構S&P表示，若中國地價與房價持續上
漲，預期政府將繼續推出調控措施；不過S&P
目前仍未改變其看法，預計全年銷售將溫和下
跌，房價持平，但一線城市房價會見頂。
升息預期趨溫和 新興債市普遍續漲
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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
208
222
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg，2017/3/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
經濟前景傾樂觀 亞債連續三週上漲
中國與亞太國家經濟數據近期普遍有良好表
現，加上美債殖利率的持穩，亞洲債市本週上
漲0.27%，為連續第三週的漲勢，殖利率降至
4.47%，信用利差則小幅降至222 bps。
亞洲投資等級債本週上漲0.28%，殖利率降至
3.98%；亞洲高收益債本週同步上漲0.25%，
殖利率降至6.46%，投資等級債表現相對較
佳，反應投資人在週內可能稍呈觀望。
中國社科院預期中國首季GDP成長6.8%，CPI
上漲1.4%，而第二季工業生產與消費將繼續
溫和成長，投資增速略微下滑，預期上半年
GDP成長約6.7%，全年6.5%目標可達成。
泰國央行宣布，委員會一致投票通過，將基準
利率維持在1.5%不變，並上調今年經濟成長
預測至3.4%，去年12月時預測3.2%，通膨預
測下調至1.2%，去年12月時預測1.5%。
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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg，2017/3/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2368
18.36
15.21
股市 原物料債市 觀察指標
美經濟數據亮眼 美股周線走揚
受美國消費者信心創16年新高及上修去年第4
季GDP提振，美國S&P 500指數本週上漲
0.94%至2368點，道瓊工業指數上漲0.35%
至20728點。
美國芝加哥行長Evans稱，聯準會已於充分就
業及穩定通膨的目標上取得進展，支持年內
再升息1-2次。特別股主要觀察指標美林特別
股固定利率指數(P0P1)，本週上漲0.38% 。
美國2016年第4季GDP終值由1.9%上修至
2.1%，比重最高的消費增速由3.0%上調至
3.5%，企業利潤年增率達9.3%，創2012年來
最高，另外最新3月消費者信心指數125.6亦
遠高於預期，創下自2000年12月來新高。
川普簽署”能源獨立“行政命令，其廢除前
總統歐巴馬清潔電力計畫，有望帶動煤炭及
油氣開採就業增加，但目前此命令已遭環保
人士杯葛。
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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg，2017/3/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
19063(rhs)
日本:18.01(收盤)
380.5(lhs)
歐洲:15.65 (收盤)
歐洲:13.16(平均)
日本:19.93(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
美股上漲且政治風險降低 歐股本週上揚
投資人消化健保改革失敗的消息，並認為川
普將更注重稅改法案，加上德國地方選舉結
果出爐，民粹主義勢頭稍減與政治疑慮降
低，本週歐洲道瓊歐洲600上漲0.86%。
市場持續關注美國Fed貨幣政策消息，並等待
日本央行即將公布的3月份全國企業短期經濟
觀測調查，投資人保持觀望態度，本週日經
225指數下跌0.12%。
本週歐洲公布經濟數據表現良好，歐元區3月
制造業PMI初值為56.2，服務業PMI初值為
56.5，而綜合PMI終值為56.7，均創六年來新
高，顯示歐元區經濟穩健復甦中。
英國脫歐協商已於3月29日正式展開，將聚焦
於貿易、歐盟公民、「分手費」、主權、安
全、過度協議、北愛爾蘭邊界等七大議題，
投資人持續關注歐洲股市與歐元和英鎊匯
率。
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg，2017/3/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.03
股市 原物料債市 觀察指標
12.75
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
969
國際油價反彈 激勵拉美股市週線收紅
國際油價回升帶動新興拉美表現強勁，上漲
2.59%，惟受流動性擔憂影響，中國A股及香
港H股雙雙走低，拖累本週新興股市僅小漲
0.16%，新興歐洲上漲0.57%，新興亞洲則
幾無變動。
主要新興市場中，新興拉美受原油反彈激
勵，週線大漲2.59%，其中巴西上揚
2.73%，表現居新興市場前段。
中國2017年1-2月國企利潤年比出現大幅成
長，達40.3%，財政部稱全國國有及國有控
股企業經濟穩定運行向好，國企收入及利潤
出現快速成長。
韓國法院批准逮捕涉嫌收賄及濫用總統職權
等13項罪名的前總統朴槿惠，主因為懷疑朴
槿惠若不逮捕可能毀滅證據，目前案情仍聚
焦其是否與親信崔順實共同犯罪。
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新興市場債資金流入 股市資金今年首次流出
資金流向 市場波動 數據與事件
截至3月30日，股市淨流入65億美元，過去13週中有12週呈流入格局。其中美股再流出8億美元，連續第2
週流出；日股流入32億美元，為7週來最大，連續12週淨流入；歐股流入15億美元。
截至3月30日，債市淨流入96億美元，最近14週有13週流入；資產方面，高收益債市流出2億美元，流出
幅度有所縮窄；新興債市淨流入20億美元，連續9週保持淨流入。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林，2017/03/30。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
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392.07
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2012 2013 2014 2015 2016
15.42
美國經濟數據表現佳 股債波動度連袂降
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
11.54
338.42
*5年新興市場
貨幣指數平均
68.19
新興市場貨幣指數
81.04
資料來源：Bloomberg，2017/3/30。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
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關注美國就業數據、FOMC會議記錄 & 主要國家PMI數據
美國
歐洲與日本
新興國家
3月就業數據(非農人口變動、失業率與薪資成長等)
3月ISM製造業與非製造業指數
2月耐久財訂單與工業生產數據
3月FOMC會議記錄；FED官員(6位)發表談話
歐元區3月Markit PMI數據
德國2月工廠訂單與工業生產、3月Markit PMI數據
日本第一季日銀短觀報告、3月日經PMI數據
英國2月工業生產、3月Markit PMI數據
中國3月財新PMI、外匯存底數據
印度央行利率決議、3月日經PMI數據
巴西2月通膨與工業生產、3月Markit PMI數據
俄羅斯3月通膨與Markit PMI數據
資料來源：Bloomberg，2017/3/30。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
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聲明
