柏瑞週報20171215

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
15 December
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2017/12/14，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風
險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
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歐洲政府債
歐洲高收益債
亞洲高收益債
亞洲綜合債券
新興主權債-當地貨幣
亞洲投資級債
新興企業多元債-投資級
全球高收益債
新興企業多元債
新興企業多元債-高收益
美高收益債
新興主權債
美投資級債
通膨連動債
美國政府債
過去一個月 過去一週
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2.92
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美林特別股指數
巴西BOVESPA
德國DAX
MSCI新興拉美
史坦普500
上海證交所綜合
道瓊歐洲600
MSCI全球股票
日本Nikkei 225
印度股票
台灣加權
MSCI新興股票
MSCI新興亞洲
MSCI新興歐洲
俄羅斯RTS
香港H股
過去一個月 過去一週
聯準會態度偏鴿派 股債市多數上漲

3. 全球債市
聯準會態度偏鴿派 債市普遍上漲

4. PAGE 3
股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/12/14 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 美國聯準會如市場預期宣布升息，但是會後聲
明的論調較偏鴿派，激勵美債上漲，總計一週
美國政府公債指數上漲0.31%，10年期公債殖
利率下跌1個基本點至2.35%。
 公債殖利率回落帶動投資級債券上漲，美國投
資等級債一週上漲0.30%，殖利率降至
3.26%，信用利差小跌至101 bps。
 聯準會宣布將基準利率上調25基點至1.25%-
1.5%之區間。會後聲明顯示FED對美國經濟與
就業市場的看法仍傾樂觀，預期近期通膨仍可
能維持在略低於2.0%水準，但中期將回穩到
委員會的2.0%目標附近。官員預期2018年升
息三次，2019年預估升息兩次。
 歐洲央行決議維持三大利率不變，並上調明年
通膨及2017-2019年經濟成長率預期，不過
2020年通膨預期為1.7%低於目標2.0%，藉此
強調持續寬鬆貨幣政策的必要。
聯準會態度偏鴿派 美債全面上漲

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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1303
352
609
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/12/14 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 聯準會的偏鴿派言論以及油價上漲帶動高收益
債表現，然而今年累積的出色表現仍促使部分
投資人持續獲利了結，最終全球高收益債一週
微漲0.03%，殖利率降至5.66%，信用利差升
至358bps。
 美國高收益債本週表現領先，一週微漲
0.09%，歐洲高收益債下跌0.08%，新興市場
高收益債則上漲0.08%。
 隨著耶誕假期將近，高收益債的發行開始轉趨
淡靜，目前市場上僅餘一檔即將發行，而累計
月初以來共發行34檔高收益債，共約169億美
元。
 美國商務部公佈11月零售銷售數據(不含汽車
及加油站)，其中月增率0.8%達預期的兩倍，
亦創近10個月來增幅新高。
投資人獲利了結持續 高收益債小幅下跌

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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
856
315
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/12/14 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖
僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 美債上漲帶動新興市場債券表現，新興主權債
一週上漲0.23%，殖利率降至5.27%。
 新興企業債本週上漲0.05%，殖利率升至
5.21%，其中高收益債表現略優於投資等級
債，各區域中以新興歐洲表現最佳，拉丁美洲
較為落後。
 土耳其央行決議調升隔夜拆款利率0.5%，然
而指標買回利率、放款利率與借款利率皆維持
不變，不如市場預期之下使得土耳其債市與里
拉匯率同步下跌。
 巴西退休金改革的狀況依舊不明，執政聯盟內
的友黨黨魁表示兩院領袖已同意延後至2018
年2月再行投票跌。雖總統辦公室與財政部長
皆立即出面否認這項消息，表示眾議院仍計畫
於下週討論此議案，但仍使巴西債市因此下
跌。
美債上漲帶動 新興市場債續漲

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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
215
229
304
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/12/14 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖
僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 年底交投淡靜令過去一週亞洲債市表現持平，
殖利率升至4.59%，信用利差升至229 bps。
 亞洲投資等級債一週表現持平，殖利率升至
3.932%；亞洲高收益債微跌0.02%，殖利率
升至6.73%。
 中國人民銀行意外的在美國聯準會升息後跟進
調高公開市場操作利率5個基點，並超額續作
中期借貸便利（MLF），顯示人行在拉高貨幣
市場利率之際，也試圖透過大規模注入流動性
來緩解利率上調帶來的影響。
 11月通膨率升至4.9%的消息令印度公債殖利
率一度升至16個月新高，然隨後投資者受到
上升的殖利率所吸引而買進，令債券價格止跌
回升。
年底交投淡靜 亞債走勢持平

8. 全球股市
經濟數據優異 全球股市多數走升

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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/12/14 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2652
19.84
15.40
股市 原物料債市 觀察指標
就業數據優異 美股近一週上漲
 就業數據高於預期激勵了美股，升息決策亦提升股
市漲幅，總計S&P 500指數一週上漲0.57%至
2,652.01點。
 高於預期的生產者與消費者物價增長令市場產生疑
慮，加上年底投資人持續進行獲利了結，使特別股
過去一週下跌0.33%至587.45點。
 上週五公布11月非農就業數據，其中新增職位為
22.8萬個，高於預期的19.5萬個，失業率為4.1%則
符合預期，而11月消費者物價指數月增0.4%亦符合
預期，顯示美國經濟穩定擴張。
 14日稅改意外發展影響股市表現，兩位共和黨參議
員對兒童抵稅政策有異議，並對稅改持保留態度。
由於日前阿拉巴馬州參議員補選由民主黨拿下，若
今年無法通過導致拖延至明年，則稅改的通過將更
加困難。

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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/12/14 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
22694(rhs)
日本:19.8(收盤)
389(lhs)
歐洲:16.19(收盤)
歐洲:13.30(平均)
日本:19.12(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
 商品價格上升帶動原物料類股上揚，加上脫歐進程
順利激勵股市表現，道瓊歐洲600指數近一週上漲
0.65%至388.91點。
 日股本週受出口類股帶動而上揚，然週三投資人逢
高了結獲利，抵銷部份漲勢，近一週日經225指數
上漲0.87%至22,694.45點。
 上週五英國與歐盟雙方已於脫歐費用上達成共識，
另外在愛爾蘭邊界問題表示將避免設立硬性邊界，
並保證脫歐後北愛爾蘭與英國其他地區之間不會出
現貿易障礙 。本週14 -15日英國將與歐盟進行第二
輪脫談判 。
 本週日本公布多項數據，顯示經濟復甦力道穩健。
11月生產者物價指數年增3.5%，核心機器訂單年增
2.3%，兩者均高於市場的預期。另12月製造業採購
經理人指數初值為54.2，創46個月來新高。
脫歐順利帶動歐股漲 日本經濟數據亮眼

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/12/14 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
11.96
股市 原物料債市 觀察指標
13.83
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1000
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1121
經濟數據高於預期 新興股市多上漲
 新興市場股市本週多數上漲，整體新興股市上漲
1.88%，新興亞洲上漲2.09%，新興歐洲上漲
2.92%，新興拉美上漲0.49%。
 中國公布11月貿易順差為402.1億美元，較前月
350億美元來得高，其中出口年增10.3%；進口年
增15.6%，兩者皆高於市場預期。另外11月貨幣
供給量較前約上升了9.1%億高於市場預期，顯示
中國11月份經濟成長樂觀。
 印度公布11月通膨率意外從上月3.7%升至4.9%為
近八個月最高，且高於印度央行4%的目標通膨率，
儘管最近一次央行決議維持利率不變，市場預估
央行可能會提早升息以壓低快速上升的通膨率。
 巴西總統Temer表示希望不延遲退休金改革的投
票，並表示若未順利通過將為經濟帶來重大負面
影響。然14日國會發言人表示退休金改革法案將
延遲至明年二月表決，市場擔憂其無法通過的疑
慮也再度升高。

12. 商品原物料
油管破裂影響油價 升息帶動金價揚

13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg、EIA， 2017/12/14 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場
概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-2.44
-0.85
-0.77
-0.14
0.45
0.62
1.04
1.48
1.78
1.97
3.14
3.49
0.00
3.26
-2.28
-2.56
-2.15
2.41
-5.31
9.81
1.77
-1.56
1.14
0.50
大豆
玉米
小麥
CRB指數
黃金現貨價
西德州原油
LME期鎳
棉花
布蘭特原油
LME期鋁
LME期鋅
LME期銅
過去一個月 過去一週
 北海油管破裂與原油庫存下降影響油價表現，布
蘭特原油上漲1.78%，報64.04美元，西德州原油
上漲0.62 %至57.04美元。
 Forties輸油管負責運送北海近40%的石油和天然
氣，然在出現裂縫後從本月11日便被迫關閉，負
責運營的能源公司Ineos表示尚說不準何時能修
復，而若油管關閉時間長達兩週則北海市場將短
少700萬桶原油。
 美元走勢在聯準會偏鴿派的升息決議發布後轉
弱，黃金順勢收高。而國際局勢的不穩定亦推升
金價走升，黃金過去一週上漲0.45%。
油管破裂影響原油供給 油價走升

14. 重要觀察指標

15. PAGE 14
資金流向 市場波動 數據與事件
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/12/14 。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
過去一週強勁資金流入股市
 截至12月14日的過去一周全球股市淨流入87億美元。其中美股流入78億美元，為近26週來新高；日股淨
流入20億美元，相對上週為溫和的淨流入；歐股流出21億美元，為近65週來新高；新興市場本週淨流入9
億美元。
 截至12月14日的過去一周全球債市淨流入12億美元，近39週中有38週淨流入。其中高收益債市流出24億
美元，為連續第七週流出；新興債市流出3億美元，為近46週新高。

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2012 2013 2014 2015 2016 2017
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14.50
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VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
10.49
314.89
*5年新興市場
貨幣指數平均
68.34
新興市場貨幣指數
77.46
資料來源：Bloomberg， 2017/12/14 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
44.84
68.78
hamstrunghamstrunghamstrung

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美國
歐洲與日本
新興國家
資料來源：Bloomberg， 2017/12/15
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
 11月新屋開工數、第三季GDP
 11月領先指數、個人收支
 12月密西根大學市場氣氛指數
 11月新屋銷售數、耐久財訂單
 歐元區11月通貨膨脹率、12月消費者信心指數
 德國12月IFO企業景氣指數、GFK消費者信心指數
 日本11月貿易收支、10月全產業活動指數、日本央行公布利率決議
 英國第三季GDP終值
 菲律賓11月國際收支數值、預算餘額
 泰國央行指標利率
 巴西12月IBGE通膨比、貸款基準利率
 俄羅斯11月工業生產年比、失業率
關注美國11月耐久財訂單、歐元區11月通膨率

18. PAGE 17
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
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聲明

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本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基
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說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用及反稀釋費)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可
至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理
財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，
此類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代
表未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可
能由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之
相關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。
以外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資
人為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭
受損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益
。在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市
場變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導
致其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
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