柏瑞週報20170210

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
10 Feb
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2017/2/9，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關
風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之
個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
亞洲股債市同步上揚
0.15
0.17
0.24
0.28
0.32
0.38
0.39
0.40
0.50
0.50
0.51
0.62
0.69
0.71
0.74
1.25
0.36
0.54
0.88
3.21
-0.71
0.12
0.08
0.85
1.21
1.76
1.17
0.95
0.89
1.17
全球高收益債
通膨連動債
歐洲高收益債
美高收益債
新興主權債-當地貨幣
歐洲政府債
美投資級債
美國政府債
新興企業多元債-投資級
新興企業多元債
新興企業多元債-高收益
亞洲高收益債
亞洲綜合債券
亞洲投資級債
新興主權債
過去一個月 過去一週
-0.70
-0.07
-0.04
0.13
0.37
0.60
0.66
0.74
0.76
0.81
1.13
1.18
1.34
1.56
1.71
3.91
0.25
2.52
-2.81
0.68
6.00
5.29
1.91
2.11
0.38
7.27
5.37
1.72
0.86
5.87
2.65
4.92
俄羅斯RTS
MSCI新興歐洲
日本Nikkei 225
德國DAX
印度股票
巴西BOVESPA
美林特別股指數
MSCI全球股票
上海證交所綜合
MSCI新興拉美
MSCI新興股票
史坦普500
道瓊歐洲600
MSCI新興亞洲
台灣加權
香港H股
過去一個月 過去一週

3. 全球債市
市場觀望川普新政 美債殖利率呈震盪格局

4. PAGE 3
資料來源：Barclays、Bloomberg，2017/2/9，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍
須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本
文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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456
 川普政策變化及歐洲政壇不確定性，令本週
美債殖利率先上後下，10年期殖利率下滑
0.08%至2.40%。
 市場觀望川普稅改政策進程，明確細節目前
仍未定，投資等級債受助公債殖利率下滑，
本週上漲0.39%，殖利率下滑在3.33%，信用
利差亦持平在128 bps。
 費城FED總裁Harker(今年有投票權)表示，仍
支持今年內升息三次，並認為FED在3月會議
時可能升息，主要是經濟保持穩健發展，就
業市場亦顯強勁。
 日本央行公布的1/30~31會議紀錄顯示，央
行委員普遍認為出口、消費者支出與資本支
出等方面皆已有所改善，但指出通膨預期上
升可能還需要時間。
美債殖利率延續整理格局

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資料來源：Barclays、Bloomberg，2017/2/3，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍
須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本
文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1212
395
604
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
新興市場高收益債表現亮眼
 景氣前景逐步向好，國際油價保持相對穩定
下，全球高收益債本週上漲0.15%，殖利率降
至5.49%，信用利差持平403 bps。
 新興市場高收益債本週表現最佳上漲0.51%，
新興市場高殖利率優勢仍受投資人青睞；美
國高收益債週內上漲0.28%，歐洲高收益債則
下跌0.38%。
 信評機構穆迪指出，高收益債在2017~2021
年間到期金額約1.06兆美元，其中大部分是
在2019年之後到期，金額約9330億美元，且
2021年到期規模將創單年最高紀錄。
 EIA在最新月度報告中，調高對今年美國石油
產量，以及油價平均值預測，預期紐約原油
今年平均值為53.5美元；此外，EIA總監表
示，全球石油供需今年可望大致平衡。

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資料來源：JPMorgan、Bloomberg，2017/2/9，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
798
298
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
 新興國家經濟前景樂觀，基本面亦在好轉，推
動新興主權債本週上漲0.74%，居本週所有債
市漲幅前位，殖利率降至5.52%，其中以亞債
表現較佳。
 新興公司債方面，本週整體續漲0.50%，殖利
率降至5.37%，其中以金融債及工業債表現較
佳，且新興高收益債的表現優於投資等級債。
 受惠於政府提出的一系列內需刺激政策，印尼
2016年的經濟成長率達5.02%，高於原先預估
的4.88%；而2016年第四季的GDP成長
4.94%，亦自第三季的負成長大幅改善。
 人民銀行公布，中國1月底外匯存底29982億
美元，較去年12月的30105億美元減少123億
美元，是自2011年2月以來首次低於3兆美
元，亦低於市場預期的30035億美元。
亞債引領新興主權債上揚

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
資料來源：JPMorgan、Bloomberg，2017/2/9，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
206
229
298
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
亞洲債市連續3週保持上漲
 市場期待川普政策經濟刺激，亞洲債市在先
前跌深資金流出後逐步回流，亞洲債市呈現
連續第3週漲勢，本週上漲0.69%，殖利率降
至4.50%，同時信用利差升至229 bps。
 亞洲投資等級債本週上漲0.71%，殖利率降至
4.00%；亞洲高收益債本週上漲0.62%，殖利
率升至6.60%，投資等級債本週表現更為強
勁。
 泰國央行維持指標利率在1.5%不變，並表示
利率水平對經濟成長而言是寬鬆的，且經濟
復甦狀況優於預期，但認為目前相對堅挺的
泰銖匯率，可能不利經濟後勢發展。
 紐西蘭央行維持指標利率在1.75%不變，行長
表示央行採取中性的貨幣政策，預期通膨將
逐步回到2%目標，且國內經濟前景仍然樂
觀，但認為至少兩年內不太可能升息。

8. 全球股市
川普提減稅聲明 美股續創新高

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
川普提減稅聲明 美股續創歷史新高
美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg，2017/2/10，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2308
17.77
15.17
股市 原物料債市 觀察指標
 揮別前週移民政策干擾，川普於本週提出降
低企業稅收聲明，消息激勵美股三大指數續
創歷史新高，美國S&P 500指數本週上漲
1.18%至2308點，道瓊工業指數上漲0.50%
至20172點。
 美國民間薪資仍在溫和成長的環境下，顯示
核心通膨短期內大幅上升的風險偏低，FED立
即且快速升息的壓力較小，提供特別股持續
向上發展機會，特別股主要觀察指標美林特
別股固定利率指數，上週續漲0.66% 。
 美國總統川普週四在航空企業論壇表示，降
低美國企業稅收負擔是需要且全面性的，川
普表示未來數週內將宣布減稅的相關聲明。
 截至2/9，彭博資料顯示美國S&P500指數成
份企業中，已有353家(約71%)公佈去年第四
季的財報，其中有約75%企業獲利表現優於
預期，整體優於預期的幅度約3.58%、較去年
同期增長5.17%。

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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 10年平均
日經225指數(rhs) 10年平均
0
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350
450
道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg，2017/2/69，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
歐洲企業財報表現佳 日本股市震盪收平
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
18908(rhs)
日本:18.17 (收盤)
367(lhs)
歐洲:15.08(收盤)
歐洲:13.14(平均)
日本:19.98(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
 歐洲企業財報表現佳，尤其金融類股獲利表
現優於預期，歐洲股市重回上升軌道，道瓊
歐洲600上漲1.34%。
 日圓匯率止升回貶，目前維持在113兌美元附
近整理，日本股市振盪收平，日經225指數小
跌0.04%。
 本週歐洲企業財報表現亮眼，在金融相關類
股部分尤其優異，法國興業銀行第四季淨利
3.9億歐元、保險公司Zurich去年淨利上升
74%、德國Commerzbank等表現均優於市場
預期，良好的獲利支撐指數向好。
 受日圓走貶和中國經濟穩定成長，拉抬日本
大型企業的信心，日本去年12月核心機器訂
單成長優於預期，較上月成長6.7%，不僅扭
轉前月成長5.1%的頹勢，亦優於日經調查分
析師預估的3.1%成長率。

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
中國貿易數據良好 亞洲股市表現佳
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg，2017/2/9，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關
風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之
個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.03
股市 原物料債市 觀察指標
12.46
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1500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
926
 美股創新高帶動新興股市成長，本週新興市
場以亞洲區域表現最佳，MSCI新興亞洲指數
本週上漲1.56%，整體新興市場亦收高，
MSCI新興市場指數本週上漲1.13%。
 主要新興市場中，中國進出口貿易數據均優
於市場預期，上證指數本週上漲0.76%；印
度本週舉行利率決策會議，維持基準利率在
6.25%不變，印股本週續漲0.37%。
 中國海關署表示，中國1月份出口年增
15.9%、進口年增25.2%，表現均大幅優於
原先市場預期水準；其中，對最大貿易夥伴
歐盟出口年增13.6%、第二大貿易夥伴美國
亦成長17.2%，中國整體貿易順差維3545億
人民幣。
 印度因為美國Fed未來可能採取進一步緊縮政
策，壓縮印度央行實施寬鬆政策的空間，印
度央行維持基準利率在6.25%不變。

12. 商品原物料
美元重燃漲勢 油價承壓走低

13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg，2017/02/09，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2017/01/30。本數據僅為歷史統計資料，不保證基
金一定持有，投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考
量。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
美元強彈下 油價受挫下滑
 川普表態推進減稅，美元走揚下打擊油價，
布蘭特原油下跌1.64%，報55.63美元，西德
州原油小跌1.01%，報53美元。
 上週EIA原油庫存增加1380萬桶，預期增加
269.5萬桶，庫存增幅遠超預期且大幅上升。
 貝克休斯數據顯示，美國原油鑽油井數量上
週增加17座，總數達583座，根據EIA預估，
今年美國原油產量將達898萬桶，持續增產令
市場擔憂將削弱OPEC減產對油價正面效益。
原油期貨投機性浄多單增加3.2%
股市 原物料債市 觀察指標
-1.73
-1.64
-1.11
-1.09
-1.01
-0.74
-0.39
0.54
1.04
1.15
1.28
2.07
3.55
1.26
-1.06
4.13
2.00
6.11
1.13
2.64
4.00
7.18
4.50
3.80
棉花
布蘭特原油
LME期鎳
LME期銅
西德州原油
LME期鋅
CRB指數
玉米
黃金現貨價
LME期鋁
大豆
小麥
過去一個月 過去一週

14. 重要觀察指標

15. PAGE 14
債市資金全線回神 投等債高收益債連袂流入
資金流向 市場波動 數據與事件
 截至2月9日，股市淨流入63億美元，資金流出美國16億美元，日本股市流入34億美元，連續5週浄流入，歐
股浄小幅流入1億美元。
 截至2月9日，債市淨流入133億美元，連續7週浄流入；資產方面，高收益債市浄流入19億美元，新興債市
則同樣呈浄流入格局，資金量達25億美元。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林，2017/02/09。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
各資產每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標

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2012 2013 2014 2015 2016
394.06
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2012 2013 2014 2015 2016
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40
50
2012 2013 2014 2015 2016
15.56
市場期待川普減稅 股市波動度再降
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
10.88
324.47
*5年新興市場
貨幣指數平均
67.16
新興市場貨幣指數
81.88
資料來源：Bloomberg，2017/2/9。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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60
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2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
68.95
71.11

17. PAGE 16
關注各國通膨數據及日本GDP
美國
歐洲與日本
新興國家
 1月PPI、CPI及零售銷售數據
 1月工業生產及產能利用率
 1月新屋開工、營建許可及NAHB房屋市場指數
 歐元區12月工業生產、德國2月ZEW調查現況指數
 日本第4季GDP、12月產能利用率、
 中國1月PPI、CPI、貨幣供給、新增人民幣貸款及社會融資
 巴西12月零售銷售
 印度1月進出口、CPI
資料來源：柏瑞投信，2017/2/9。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向

18. PAGE 17
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
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19. PAGE 18
本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基
金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開
說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用及反稀釋費)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可
至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理
財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
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