柏瑞週報20170120

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
20 Jan
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2017/1/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
風險債市表現趨前
-0.68
-0.51
-0.49
-0.42
-0.32
-0.30
-0.25
-0.22
-0.16
0.02
0.03
0.06
0.14
0.22
0.29
1.53
-0.90
0.79
0.71
1.42
2.07
2.16
1.44
1.17
1.52
1.62
1.96
1.52
1.04
2.05
新興主權債-當地貨幣
歐洲政府債
美投資級債
美國政府債
亞洲投資級債
通膨連動債
新興主權債
亞洲綜合債券
新興企業多元債-投資級
新興企業多元債
美高收益債
全球高收益債
亞洲高收益債
歐洲高收益債
新興企業多元債-高收益
過去一個月 過去一週
-3.29
-2.44
-0.98
-0.68
-0.58
-0.40
-0.33
-0.30
-0.24
-0.00
0.03
0.09
0.23
0.66
0.71
0.58
1.35
0.85
9.22
-0.54
1.40
-1.65
0.05
5.10
11.98
4.33
0.91
3.54
1.49
4.42
俄羅斯RTS
MSCI新興歐洲
台灣加權
MSCI新興拉美
上海證交所綜合
MSCI全球股票
日本Nikkei 225
史坦普500
MSCI新興股票
巴西BOVESPA
MSCI新興亞洲
道瓊歐洲600
印度股票
德國DAX
香港H股
過去一個月 過去一週

3. 全球債市
美債殖利率明顯回升 高收益債市表現仍穩

4. PAGE 3
資料來源：Barclays、Bloomberg，2017/1/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市
美債與投等債殖利率明顯回升
原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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452
 FED主席-耶倫對美國經濟較為樂觀的言論，
以及普遍較佳的數據支持，本週美債殖利率
明顯回升，10年期殖利率上升0.11%至
2.47%，基本已回到去年底的位置。
 美債殖利率的明顯回升造成衝擊，投資等級
債本週下跌0.47%，中止了過去連續四週的漲
勢，殖利率上升至3.39%，不過信用利差小幅
降至128 bps。
 FED主席-耶倫表示，她預期到2019年底，利
率水準將與目前預期的3%相近；她強調FED
將逐步上調利率的看法不變，儘管憂慮略為
紓緩，下一次升息仍將視經濟情況而定。
 ECB行長德拉吉指出，每月800億歐元的資產
購買計劃將持續至3月底，之後到年底則為每
月600億歐元；他重申會保持低息一段時間，
QE措施會持續到通膨方向與目標一致。

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資料來源：Barclays、Bloomberg，2017/1/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興市場高收益債續漲
全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1200
401
603
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
 對全球景氣前景的樂觀預期，基本抵銷了美
債殖利率回升的影響，全球高收益債本週變
動不大，週內微漲0.02%，殖利率小幅降至
5.63%，信用利差亦降至409 bps。
 新興市場高收益債本週表現最佳上漲0.29%，
反應新興國家轉佳的經濟前景與貨幣反彈；
歐洲高收益債週內上漲0.22%，美國高收益債
則微跌0.01%。
 FED公布最新經濟褐皮書，指出美國大部分地
區在2016年底的物價壓力增強，報告內容亦
與其他數據吻合，美國12月的CPI年增率為
2.1%，是近5年以來的最大升幅。
 沙國能源部長在達沃斯世界經濟論壇指出，
如果因外部石油生產商出現變數或需求突然
急降，導致油價不能保持在高水平，主要產
油國可能再度達成另一輪減產協議。

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資料來源：JPMorgan、Bloomberg，2017/1/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
789
295
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
新興市場公司債表現優於主權債
 美債殖利率的明顯回升成為週內最大的壓力，
新興主權債中止了過去連續四週的漲勢，本週
下跌0.25%，殖利率升至5.65%，其中以新興
亞洲的表現相對較佳。
 新興公司債方面，經濟前景的改善帶動利差進
一步收窄，本週整體續漲0.02%，殖利率升至
5.49%，其中以金融債的表現較佳，且新興高
收益債的表現優於投資等級債。
 墨西哥央行副行長表示，該行不排除進一步干
預外滙市場，他認為墨西哥披索應有穩固的基
礎，但在特殊情況下仍有干預的可能性；墨西
哥披索自川普當選至今，已貶值約20%。
 美國候任總統川普提名的商務部長Wilbur
Ross上任後，將要求加拿大與墨西哥政府，重
新討論北美自由貿易協定(NAFTA)內容，此舉
亦包含在川普此前提出的貿易新政之一。

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
亞洲高收益債漲勢延續
JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
資料來源：JPMorgan、Bloomberg，2017/1/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
 信用利差的收斂，稍微緩衝了美債殖利率上
升的衝擊，亞洲債市本週下跌0.22%，中止了
過去連續四週的反彈，殖利率升至4.57%，不
過信用利差降至228 bps。
 亞洲投資等級債本週下跌0.32%，殖利率升至
4.07%；亞洲高收益債則保持漲勢，本週上漲
0.14%，殖利率小幅升至6.65%，主要是高收
益債的信用利差有較大程度收斂所致。
 印尼央行維持指標利率在4.75%不變，符合市
場預期；印尼央行在2016年1月至10月間六
度調降指標利率，總計下調1.50%，目的為刺
激銀行貸款並協助經濟成長。
 馬來西亞央行維持指標利率在3.00%不變，符
合市場預期；該央行在聲明中表示，近期的
各項指標顯示，該國經濟在2016年第四季將
繼續如預期般成長。

8. 全球股市
市場觀望川普動向 全球股市震盪收平

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
市場觀望川普上任動向 美股本週收平
美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg，2017/1/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2264
17.40
15.16
股市 原物料債市 觀察指標
 市場觀望川普上任後首次記者會，美股觀望
氣氛濃厚指數收平，美國S&P 500指數本週
下跌0.3%至2264點，道瓊工業指數下跌
0.39%至19732點。
 美國經濟數據表現依然強勁，去年12月工業
生產月增0.8％，不僅高於分析師預期的0.7
％，更創下2014年11月以來最大月增幅，主
要是受到製造業及能源業推動。若與前一年
同期相比，去年12月工業生產年增0.5％。
 在物價指數方面，美國勞工部18日公布，在
住房和燃料價格上漲的帶動下，去年12月CPI
比11月攀升0.3%，與一年前相比上揚2.1%，
為2014年6月來最大年增幅。
 聯準會主席耶倫在舊金山的公開演說表示，
最新的地區經濟報告顯示，美國經濟持續增
長，接近聯準會升息目標，市場預期最佳升
息時間點可能落在6月。

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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 10年平均
日經225指數(rhs) 10年平均
0
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg，2017/1/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
英國脫歐硬中帶軟 ECB維持利率政策不變
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
19072(rhs)
日本:18.92(收盤)
363 (lhs)
歐洲:15.30(收盤)
歐洲:13.16(平均)
日本:20.00(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
 歐洲央行(ECB)維持利率政策不變，歐洲股市
本週上漲0.09%，創下近一年來的新高水準。
 日圓匯率在前週強升後本週走平，大致維持
在115兌美元附近整理，日本股市收跌
0.33%。
 ECB週四召開利率決策會議，一如市場預期維
持利率政策與資產收購計畫不變。ECB在會後
宣布銀行隔夜存款利率，也就是主要利率工
具為-0.4％不變，再融資利率則維持於0不
動，此外隔夜貸款利率則持平於0.25％。
 英國未如預期硬脫歐，首相梅伊表示英國不
可能留在歐盟單一市場，但承諾將透過談
判，讓英國儘可能進入這個單一市場。梅伊
脫歐方案硬中帶軟，週二英鎊兌美元出現去
年七月以來最大漲幅。
 日本央行(BOJ)上調經濟評估，並表示大部份
地區的經濟都呈現適度的成長態勢。

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
中國GDP成長符合預期 新興股小跌作收
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg，2017/1/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.03
股市 原物料債市 觀察指標
12.00
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1500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
895
 市場關注川普當選言論動向，美元趨弱下新
興貨幣稍獲喘息空間，中國公佈GDP成長率
大致符合市場預期，惟油價回落拖累俄羅斯
股市表現，MSCI新興市場指數本週小跌
0.24%。
 主要新興市場股市中，印度股市本週上漲
0.23%，中國上證指數下跌0.58%，巴西股市
收平，俄羅斯股市下跌3.29%，在金磚四國
股市中表現最差。
 中國上週公佈GDP數據，2016年第四季GDP
年增率為6.8%，2016全年GDP年增率則為
6.7%，數據大致符合市場預期。另外，全年
工業產出較去年同成長 6.0%、全年固定資產
投資規模年成長8.1%。
 國際貨幣基金組織(IMF)以紙鈔回收和兌換措
施將短暫衝擊消費為由，下調印度2016-
2017年度經濟成長率至7.0%。

12. 商品原物料
美元週間谷底反彈 拖累油價下跌

13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg，2017/01/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2017/01/16。本數據僅為歷史統計資料，不保證基
金一定持有，投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考
量。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
美元反彈拖累 國際油價走低
 美元週間自近期低點反彈，且原油庫存增幅
超預期，布蘭特原油下跌1.55%，報54.16美
元，西德州原油小跌1.40%，報51.37美元。
 上週EIA原油庫存增加234.7萬桶，預期增加
12.8萬桶，庫存幅遠超預期。
 IEA月報稱全球油市漸趨緊縮，因原油需求逐
步增長，供應面則需觀察減產協議落實情
形，但美國產油量或在頁岩油增產下反彈。
原油期貨投機性浄多單增加1.3%
股市 原物料債市 觀察指標
-3.41
-3.30
-3.09
-1.75
-1.03
-0.65
0.48
0.79
1.54
2.01
2.23
2.88
-8.78
-1.38
-1.44
4.43
0.91
4.57
4.48
5.88
6.21
6.66
3.68
4.77
LME期鎳
布蘭特原油
西德州原油
LME期銅
CRB指數
小麥
棉花
黃金現貨價
LME期鋅
LME期鋁
玉米
大豆
過去一個月 過去一週

14. 重要觀察指標

15. PAGE 14
股債資金同步流入
資金流向 市場波動 數據與事件
 截至1月19日，股市淨流入17億美元，資金流出美國25億美元，日本股市大幅流入25億美元，歐股則出現6
週來最大流出量，達7億美元。
 截至1月19日，債市淨流入45億美元，連續4週浄流入；資產方面，僅高收益債市出現8週來首次浄流出3億
美元，新興債市則連續3週浄流入，資金量達4億美元。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林，2017/01/19。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
各資產每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標

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2012 2013 2014 2015 2016
394.78
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2012 2013 2014 2015 2016
15.64
股市波動度顯著上揚
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
12.78
352.25
*5年新興市場
貨幣指數平均
65.83
新興市場貨幣指數
82.25
資料來源：Bloomberg，2017/1/20。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
78.32
71.17

17. PAGE 16
關注美國第4季GDP經濟成長數據
美國
歐洲與日本
新興國家
 第4季美國GDP
 12月新屋銷售、成屋銷售、耐用品訂單
 1月密西根大學消費者信心指數
 1月Markit歐元區製造業及服務業PMI、IFO商業景氣指數、1月消費者
信心指數
 日本12月全國CPI、1月東京CPI、1月製造業PMI
 中國12月工業企業利潤
 俄羅斯12月工業生產、零售銷售及失業率
資料來源：柏瑞投信，2017/1/20。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向

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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
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本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基
金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開
說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用及反稀釋費)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可
至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理
財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
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