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柏瑞週報20161128(已過審核)
- 1. 本簡報內容需參照附錄聲明 全球金融市場評論 PineBridge Investments, Taiwan 28 N0v 2016 本簡報內容需參照附錄聲明
- 2. PAGE 1 報告大綱 I. 一週市場回顧 II. 每週資金流向 III. 金融市場聚焦
- 3. 一週市場回顧 • 美國選後動盪已逐漸平靜 新興股市普遍自低檔反彈 • 美債殖利率保持高檔 高收益債市表現較佳 • 景氣與通膨預期轉佳 全球資金由債轉股
- 6. PAGE 5 資料來源：Bloomberg，2016/11/25，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證 註：新興市場貨幣指數資料落後一天。 FED升息機率高 美元指數創下2003年以來新高 -2.05 -1.15 -0.52 -0.43 -0.32 -0.16 -0.06 0.09 0.28 0.51 0.53 1.58 2.51 -7.95 -8.97 -2.49 -5.11 -2.11 -2.33 -4.35 -2.68 2.81 -3.82 -1.01 -2.55 -2.48 日圓 巴西里耳 印度盧比 新興市場貨幣指數 人民幣 亞洲貨幣指數 俄羅斯盧布 歐元 美元指數 韓圜 台幣 澳幣 南非幣 過去一個月 過去一週 匯市
- 8. PAGE 7 十年公債殖利率與MOVE債券波動指數 VIX波動率與主要貨幣波動度指數 ％ 資料來源：Bloomberg，2016/11/25，美元計價。 美國十年期公債殖利率小幅上升1 bp至2.36%，債券波動度下降2.39%；VIX波動指數下降3.97%至12.34；主 要貨幣波動度則小幅下降1.78%。 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 債券波動率指數 美國十年期公債殖利率 3.0 5.0 7.0 9.0 11.0 13.0 15.0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 S&P500 VIX波動率指數 G7 FX波動率指數 風險觀察 投資人轉趨觀望 市場波動度下滑
- 9. PAGE 8 截至11月23日，股市淨流入47.5億美元， 流入量較前兩週稍緩債市淨流出7.8億美 元，為連續第四週呈現資金淨流出。 自川普意外當選美國總統後，隨著美國經 濟與通膨預期的提升，全球資金開始明顯 由債市轉入股市。 資料來源：JPMorgan，2016/11/23。 投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。 各資產每週資金流量(單位：10億美元) 全球資金流向 景氣預期轉佳 資金由債轉股 股市/債市的資金流向比
- 10. PAGE 9 資料來源：JPMorgan，2016/11/23。 投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。 全球股市資金流量(AUM%) 全球債市資金流量(AUM%) 隨著FED升息預期的提升，以及投資人對美國可能實施貿易保護的擔憂，全球股市資金自川普當選後出現由 新興國家加速回流成熟國家的現象。 同樣的背景也對全球債市產生影響，全球債市資金由新興債市與殖利率較低的投等債市撤出，反觀以美國資 產為主且具高殖利率優勢的高收益債市，在此波債市動盪中表現仍相對突出。 全球資金流向 資金回流成熟國家與高殖利率資產
- 11. PAGE 10 資料來源：Bloomberg，2016/11~12。 投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。 本週觀察重點 美國11月就業數據 中國11月財新與官方製造業PMI 美國 歐洲與日本 新興國家 11月份就業數據、ISM製造業指數、消費者信心指數 FED公布經濟褐皮書，兩位FED理事講話 歐元區11月份Markit製造業PMI、消費者信心指數、10月份貨幣供給數據 德國11月份Markit製造業PMI、10月份零售銷售 日本11月份Markit製造業PMI 、10月份工業生產 中國11月份財新製造業PMI、官方製造業PMI 主要新興國家11月份Markit製造業PMI
- 13. PAGE 12 川普當選後所提出的政策… 「美國優先」為新政府未來施政的第一要務 川普當選後的政策 政策內容概述 對經濟的影響 貿易改革 對貿易對手國設置貿易保護措施，將過去外流的製造業拉回美 國本土，並要求這些企業繳納更多稅並雇用更多員工 經濟 ↓ 通膨 ↑ 稅制改革 降低企業稅與個人所得稅，並強調未來美國的稅制法案，將朝 著追求更低、更公平、更能刺激經濟的目標前進 經濟 ↑ 通膨 ↑ 擴大基礎建設 擴大美國的交通為主的基建支出，提高生活水平；並將繼續提 升美國的軍事力量，確保美國不會受恐怖主義威脅 經濟 ↑ 通膨 ↑ 放鬆金融業監管 廢除陶德法案(Dodd- Frank Act)，意味著華爾街的金融業者 將恢復過去的交易業務範疇，並可直接投資對沖基金 經濟 ↑ 通膨 ↑ 嚴格執行移民政策 重新制定美國移民法，以「美國利益」為最大優先；在美國與 墨西哥邊境築牆，防止非法移民進入 仍待觀察 → 教育改革 為美國學齡兒童、中學生與廣大勞工階層，提供學習與工作同 步進行的機會，並將減少教育部一切可能抹煞創新的規定 經濟 ↑ 通膨 → 重建美國能源政策 同時發展傳統與可再生能源，推動美國進入「能源革命」的新 時代，使能源業為美國經濟注入數百萬的新就業人口 經濟 ↑ 通膨 → 歐巴馬健保法案改革 提倡健康保險帳戶、民眾自由購買所需的醫療保險，但同時政 府仍將全力保障弱勢族群 經濟 ↑ 通膨 → 捍衛民眾的憲法權利 捍衛民眾在美國憲法上所享權利，新政府將依憲法行使行政和 軍事權，並廢除所有非國會授權的法案，立法都將由國會主導 仍待觀察 → *橘框內為立法實施後，中期內可能就會產生較明顯影響的政策 資料來源: 柏瑞投信整理，資料日期: 2016/11
- 14. PAGE 13 資料來源: Bloomberg，資料日期: 2016/11 圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。高收益債仍有相關風險。 轉化到經濟基本面… 市場同步上調美國通膨與經濟成長的預估 在川普目前提到的主要施政內容中，擴大基建/內需、企業與個人減稅，甚至是貿易改革的部份，都可能 在實施後進一步推動美國的通膨與經濟成長，這也是金融市場現階段在反應的方向。 對美國經濟前景的看法也更趨樂觀川普當選後，美國通膨預期進一步升溫 單位：%
- 15. PAGE 14 資料來源: Bloomberg，資料日期: 2016/11 圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。高收益債仍有相關風險。 歷史上也發生過多次… 美國通膨與經濟成長同步提升或保持較強動能 單位：% 單位：% *保持較強動能定義：CPI年增率2%以上；GDP年增率3%以上
- 16. PAGE 15 資料來源: Bloomberg，資料日期: 2016/11 圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。高收益債仍有相關風險。 在此經濟背景下… 美債殖利率走高 企業獲利動能較強 以過去長期的經驗觀察，在美國通膨與經濟成長保持較強動能時，一方面FED升息預期的提升將引導美 國公債殖利率向上；另一方面，較佳的景氣背景將提升企業獲利成長的動能。 企業獲利成長的動能也普遍較佳當通膨與經濟動能提升時，美債殖利率多會走高 美國10年期公債殖利率 單位：% QE執行期間 美國S&P 500指數成分企業
- 17. PAGE 16 資料來源: Bloomberg，資料日期: 2016/11 圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。高收益債仍有相關風險。 進一步延伸到各資產表現… 成熟股市較新興股市更為穩健 風險性債市亦多有突出表現 *期間一：1998/2~2000/5 *期間二：2002/1~2006/6 *期間三：2009/7~2012/3 139% 70% 風險性債市 – 高收益債市表現更為穩健債市 – 表現落後風險性資產股市 - 成熟國家股市穩定度高
- 18. PAGE 17 資料來源: 柏瑞投信整理，資料日期: 2016/11 圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。高收益債仍有相關風險。 股市的投資結論… 成熟國家股市仍是目前相對較佳的投資選擇 • 優勢：川普新政將擴大基建與內需，經濟展望轉佳 • 劣勢：已處在歷史高點，評價面稍貴 美國 • 優勢：受極度寬鬆的貨幣政策支持，經濟保持溫和成長 • 劣勢：政治方面的不確定性仍高，且未來一年此類事件頗多 歐洲 • 優勢：極度寬鬆的貨幣政策支持經濟，與美國經濟連動強 • 劣勢：行情易受日圓匯率牽動，經濟復甦的動能偏弱 日本 • 優勢：今年以來整體景氣狀況已觸底回溫，評價面不貴 • 劣勢：對美國進行貿易保護的擔憂仍在，FED升息預期 恐引發資金外流 新興市場
- 19. PAGE 18 資料來源: Bloomberg，資料日期: 2016/11 圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。高收益債仍有相關風險。 • 優勢：主要央行多偏向寬鬆，全球保持低利環境 • 劣勢：美國通膨與FED升息的預期漸升，殖利率趨揚 公債與投等債 • 優勢：全球景氣前景轉佳，對FED升息議題敏感性較低 • 劣勢：經違約率調整的信用利差偏低，評價面趨向中性水準 高收益債 • 優勢：整體景氣狀況已觸底回溫，殖利率近期明顯回升 • 劣勢：對美國貿易保護的擔憂，FED升息恐引發資金外流 新興主權債 • 優勢：企業獲利情況已見改善，部分區域債券較為便宜 • 劣勢：對美國貿易保護的擔憂，FED升息恐引發資金外流 新興企業債 • 優勢：具有明顯高殖利率的優勢，新興國家貨幣政策趨寬鬆 • 劣勢：FED升息恐引發資金外流，匯率波動將明顯影響表現 新興當地債 債市的投資結論… 高收益債最適合當前的市場環境
- 20. PAGE 19 資料來源: Bloomberg，資料日期: 2016/11 圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。高收益債仍有相關風險。 同場加映… 隨著中國持續深化對外的開放 人民幣與美元連動性逐漸轉強 人民幣脫鉤期(2014年之前) → 美元與人民幣同時升值 人民幣掛勾期(2014年之後) → 美元升值、人民幣貶值
- 21. PAGE 20 ￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資 乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。 ￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。 ￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳 情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資 為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動 性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資 人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。 ￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附 屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。 ￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。 柏瑞證券投資信託股份有限公司 柏瑞投信獨立經營管理 101年金管投信新字第013號 台北總公司：104台北市民權東路二段144號10樓 (02)2516-7883 台中分公司：407台中市西屯區市政路386號12樓之8 (04)2217-8168 高雄分公司：802高雄市四維三路6號17樓之1(A5)室 (07)335-5898 TR 105159 聲明