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柏瑞週報20170804
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股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/8/3，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市
場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
通膨預期無起色 美債殖利率重回區間下緣
美國近期公佈數據參差，特別是通膨相關數據
尚無起色，加上FBI將擴大對俄羅斯影響大選
案的調查，消息有助支撐美債，美國10年公
債殖利率週內下降9 bps至2.22%。
美債殖利率的明顯回落，配合投資人對景氣後
勢與企業獲利展望的樂觀情緒，美國投資等級
債週內上漲0.64%，殖利率降至3.13%，信用
利差則升至109 bps。
舊金山FED行長Williams表示，希望今年秋天
啟動縮減資產負債表計畫，並估計整個過程可
能歷時四年，才可讓其規模降至合適水平，此
言論與市場對縮表計畫的預期接近。
歐元區7月核心通膨年增率升至1.3%，創下近
4年多來的新高，且6月失業率降至9.1%，亦
創下2009年以來新低，數據強化了市場對ECB
貨幣政策，或將進一步轉趨中性的預期。
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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/8/3，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市
場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
區域景氣漸入佳境 歐洲高收益債續強
較為樂觀的歐洲景氣展望，以及歐系貨幣對美
元的升勢延續，帶動全球高收益債呈現連續第
4週的漲勢，本週上漲0.49%，殖利率降至
5.62%，信用利差亦降至357bps。
歐洲高收益債本週表現較佳，上漲0.38%，歐
洲國家近期良好的數據，持續為歐洲經濟漸入
佳境提供證明；新興市場債週內同步上漲
0.29%，美國高收益債亦上漲0.07%。
美國國會議長與眾議院賦稅委員會主席(皆為
共和黨)，近日在不同場合公開表明，沒有納
入邊境調整稅的稅務改革計劃，將更容易獲得
通過，並承諾在今年內完成立法。
歐美認為委內瑞拉近日的制憲選舉，可能嚴重
傷害民主，且美國政府不排除進一步制裁該國
的原油出口貿易，市場解讀此舉若成真，可能
會影響全球原油供給，帶動油價上揚。
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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
838
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/8/3，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
美債殖利率與FED升息預期回落，配合主要新
興國家將繼續寬鬆的憧憬，新興主權債呈現連
續第4週的漲勢，本週上漲0.56%，殖利率降
至5.25%，以新興亞洲的表現相對較佳。
新興企業債本週上漲0.28%，主要受惠於美債
殖利率的明顯回落，為連續第4週的漲勢，殖
利率降至5.16%，其中以非金融債表現較佳，
投等債表現優於高收益債。
鑒於近期整體通膨與經濟成長的放緩，印度央
行如預期調降基準利率1碼至 6.00%，這也是
近10個月來的首度降息，且考量到較疲弱的
通膨，市場預期年內還有再降息機會。
委內瑞拉政府和國營石油公司年底前，合計約
有50億美元債務到期，而該國外匯儲備規模
僅有約30億美元，加上近期的選舉爭議，市
場認為該國債務違約的風險正在上升。
印度央行降息 激勵新興債市表現
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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
212
233
303
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/8/3，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
中國人行向市場注入流動性，7月進行3600億
元的中期借貸便利操作(MLF)，亞洲債市呈現
連續第4週漲勢，本週上漲0.31%，殖利率持
平在4.44%，信用利差則升至233bps。
亞洲投資等級債本週上漲0.28%，殖利率降至
3.80%；亞洲高收益債本週上漲0.40%，殖利
率升至6.74%，印度央行降息與中國人行注入
流動性，為亞洲債市提供了一定支撐。
人行旗下《金融時報》報導，歐美主要國家央
行已開始貨幣正常化進程，其公債殖利率紛紛
上升，對中國利率形成上行壓力，中性偏緊的
貨幣政策可能還需要持續一段時間。
澳洲央行如預期維持指標利率1.5%不變，但
會後聲明指出強勢澳幣將對通膨、經濟成長及
就業構成壓力，不過目前仍維持經濟展望不
變，未來數年的經濟成長預測為3%。
人行挹注流動性 亞洲高收益債表現佳
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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/8/3，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關
風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之
個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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股市 原物料債市 觀察指標
通俄門擴大調查 美股高檔整理
企業財報表現佳，川普通俄門擴大調查，美國S&P
500指數高檔整理，小跌0.13%至2,472點。
長天期公債利率下滑，激勵特別股主要觀察指標美
林特別股固定利率指數(P0P1)本週小漲0.33% 。
企業財報：截至8月3日止，413家S&P 500成份公
司已公布了季度財報，68.45%營收優於預期，
77%獲利優於預期，已公布財報企業營收成長
5.41%，獲利成長10.36%。
美國Fed 克利夫蘭分行主席表示， Fed 仍應考慮逐
步收緊政策，因近幾個月通 膨趨緩是短期因素而非
持續性趨勢。
經濟數據：7月製造業指數降至 56.3 ，低於預期，
但仍高於50擴張區間，反映製造業保持增長 。7月
ISM非製造業指數降至 53.9 ，低於預期， 為去年 8
月以來新低 ，顯示服務業擴張速度趨緩。6月工廠
訂單結束連兩個月下降，月增 3% ，符合預期 。
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道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/8/3，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關
風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之
個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
20029(rhs)
日本:17.16(收盤)
378.9(lhs)
歐洲:15.86(收盤)
歐洲:13.23(平均)
日本:19.83(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
歐洲7月核心CPI高於預期，進一步讓ECB在
秋季宣布縮減QE的預期升温，加上本週歐元
兌美元上漲1.65%，導致本週歐洲道瓊歐洲
600指數下跌0.89%至379點。
日本製造業採購經理人指數(PMI)公佈不如預
期，顯示製造業活動擴張速度放緩，加上日
圓走強，壓抑日本股市表現，本週日經225
指數下跌0.25%至20,029點。
歐元區7月核心CPI年增為1.2%，高於市場預
期的1.1%，且綜合PMI連續49個月處於擴
張，顯示歐元區經濟後勢持續傾向擴張，可
能強化市場對歐洲央行退出寬鬆的看法。
日本7月製造業PMI終值為52.1，受出口需求
減弱影響，增速為8個月以來最慢，顯示日本
製造業活動放緩，並強化日本央行審議委員
重申維持貨幣寬鬆政策的立場。
歐日貨幣同步走升 齊壓股市表現
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MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/8/3，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關
風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之
個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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股市 原物料債市 觀察指標
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巴西工業產值數據表現良好，且服務業及製造
業PMI皆上升，帶動巴西股市上漲。本週新興
股市上漲0.18%，新興歐洲上漲1.20%，新興
亞洲下跌0.60%，新興拉美上漲1.60%。
中國7月財新服務業PMI由前值的51.6降至
51.5，其中新業務指數降至近一年半低位。不
過由於製造業7月明顯改善，使綜合PMI指數升
至51.9，為近4個月高點。
巴西今年上半年工業產值累計增長0.5%，是自
2013年以來同期最好表現。工業是巴西經濟最
主要部門。統計表明，4、5月巴西工業產值連
續攀升且6月持穩，使上半年出現累計增長。
印度央行宣布調降政策利率1碼，降至六年多以
來最低水準，為去年12月以來首個降息的亞洲
國家。印度央行稱，將繼續維持寬鬆的貨幣政
策，並預期通膨升溫，且可能推高經濟成長。
印度降息1碼 寬鬆政策可望支持經濟成長
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資金持續流入新興債市與歐洲股市
資金流向 市場波動 數據與事件
截至8月3日，本週股市淨流入23億美元，連續8週淨流入。其中美股流出27億美元，連續第67週流出；日
股流入13億美元，近7週有6週淨流入；歐股流入13億美元，，近19週有18週近流入；印度股市本週淨流
出2.5億美元，今年來流入88億美元。
截至8月3日，本週債市淨流入73億美元，連續20週流入。資產方面，高收益債市流入7億美元，近7週有6
週淨流入；新興債市淨流入19億美元，連續27週保持淨流入。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/8/3。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
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新興市場貨幣接近近兩年高點
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
10.44
320.97
*5年新興市場
貨幣指數平均
69.82
新興市場貨幣指數
79.25
資料來源：Bloomberg， 2017/8/3。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
47.93
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關注美國通膨數據、中國貨幣供給與實體經濟數據
美國
歐洲與日本
新興國家
7月CPI與PPI數據
7月NFIB中小型企業樂觀指數
7月財政預算月報
4位FED官員發表談話(其中3位今年有投票權)
歐元區6月工業生產數據
德國7月CPI與6月工業生產數據
日本第二季GDP、7月貨幣供給與6月機器訂單數據
英國6月工業生產與製造業生產數據
中國7月CPI、PPI與貨幣供給數據
中國7月貿易收支、工業生產、零售銷售與固定投資數據
印度7月CPI與貿易收支、6月工業生產數據
巴西7月IBGE通膨相關數據
資料來源：Bloomberg，2017/8/3
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
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聲明
