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柏瑞週報20170811
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股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/8/10，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
北韓引發地緣政治擔憂 美債殖利率續降
北韓揚言將對關島海域試射飛彈，且美方回應
亦有越趨強硬之勢，引發市場對地緣政治風險
的擔憂，資金流向避險資產，推動美國10年
公債殖利率週內下降2 bps至2.20%。
地緣政治風險的升温，對投資級債市仍產生一
定影響，惟程度上較其他風險性資產溫和，美
國投資等級債週內下跌0.24%，殖利率升至
3.16%，信用利差同步升至114 bps。
芝加哥FED行長Evans表示，支持9月作出表決
定，但今年若要再升息則必須看到通膨升温；
不過，他認同FED主席葉倫的觀點，即近期通
膨的放緩只是受個別因素影響。
紐約FED行長Dudley認為，在部分影響因素
消失前(預期需6~10個月)，通膨年內不易達
到2%目標；不過他也指出，就業市場緊俏與
美元轉弱，很快可加強通膨上升趨勢。
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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
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376
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/8/10，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
東北亞危機未擴散 新興市場高收益債抗跌
市場風險情緒在北韓試射的威脅下，自過去一
段時間的高峰回落，導致全球高收益債中止過
去連續4週的漲勢，本週下跌0.72%，殖利率
升至5.74%，信用利差亦升至376bps。
新興市場高收益債本週表現相對較佳，僅小跌
0.07%，顯示東北亞的緊張情勢，尚未明顯擴
散至其他地區；歐洲高收益債週內同步下跌
0.16%，美國高收益債亦下跌0.73%。
全美獨立企業聯盟(NFIB)公布，7月美國中小
企業信心指數由6月的103.6升至105.2，為1
月以來首次上升，主要受到就業市場良好、經
濟前景改善與強勁的消費者需求帶動。
OPEC在近日集會後發表聲明，指減產執行率
低的伊拉克、阿聯、哈薩克與馬來西亞等國，
未來幾個月會全面履行減產協議；此外，委員
會將於本月21日在維也納再次開會。
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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
836
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/8/10，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
東北亞緊張的地緣政治情勢，目前尚未明顯擴
散到其他區域，整體的影響仍相對有限，新興
主權債本週僅下跌0.25%(中止過去連續4週漲
勢)，殖利率升至5.30%。
樂觀的景氣與企業獲利展望，持續支撐新興企
業債，本週僅小跌0.06%(中止過去連續4週的
漲勢)，殖利率升至5.18%，其中以金融債表
現較佳，投等債表現優於高收益債。
鑒於國內經濟不佳與貪腐疑慮，南非國會本週
二對總統Zuma，提出第九次的不信任動議；
投票結果雖未通過，但雙方差距明顯縮小，顯
示執政的非國大黨內部可能已現分裂。
牛津經濟研究院研究顯示，過去5年印度城市
在亞洲中的成長速度最快，且後勢持續看好，
主要是印度對外國企業的所有權限制正逐漸減
少或消除，有利於企業的投資與發展。
市場氣氛轉觀望 新興債市稍整理
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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
213
235
303
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/8/10，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
面對北韓地緣衝突風險的升温，本週亞洲債市
再現其穩健與相對抗跌的特性，呈現連續第5
週漲勢，本週上漲0.10%，殖利率降至
4.43%，信用利差則升至235bps。
亞洲投資等級債本週上漲0.13%，殖利率降至
3.79%；亞洲高收益債本週小跌0.02%，殖利
率升至6.76%，相對穩定的籌碼面，讓亞洲債
市在遭遇風險事件時，波動多較有限。
中國國家外匯管理局公布，第二季外資對中國
金融機構的直接投資額，由首季的淨流出89
億元轉為淨流入142億元(人民幣)，顯示國際
投資者對中國經濟的擔憂可能趨緩。
美國總統川普近日警告北韓勿再威脅美國，可
能引發前所未有的怒火回應，而北韓則指將對
關島發動先發制人的攻擊；隨著地緣政治風險
驟然升温，金融市場亦暫時轉趨觀望。
面對區域地緣風險 亞債再現抗跌特性
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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/8/10，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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18.68
15.30
股市 原物料債市 觀察指標
北韓情勢緊張 美股小幅回檔
北韓金正恩威脅將發射飛彈至關島，市場避險情緒
小幅升高，S&P 500指數下跌1.37%至2,438點。
同受市場風險趨避提高影響，特別股主要觀察指標
美林特別股固定利率指數本週下跌0.66% 。
企業財報：截至8月10日止，454家S&P 500成份
公司已公布了季度財報，68%的公司營收優於預
期，78%的公司獲利優於預期，已公布財報企業營
收成長5.48%，獲利成長9.77%。
本週有幾家公司公布獲利結果不如預期，使得整體
營收獲利成長較上週統計降低，如迪士尼公布營業
獲利較去年同期下滑23%，並且將把自家電影自
Netflix平台下架，轉上架自該公司新設的平台。線
上旅遊業者Priceline雖公布第二季獲利超出市場預
期，然而預期的第三季獲利卻不如市場預期，導致
股價重挫。
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道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/8/10，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
19730(rhs)
日本:16.82(收盤)
376.1(lhs)
歐洲:15.70(收盤)
歐洲:13.24(平均)
日本:19.82(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
受到地緣政治風險提高影響，加上德國與法
國相繼公布工業生產意外下滑，導致本週歐
洲道瓊歐洲600指數下跌0.76%至376點。
受到中國出口表現不如預期影響，加上避險
情緒使資金轉向推升日圓走強(對美元升值
0.8%)，壓抑日本股市表現，本週日經225指
數下跌1.5%至19,729點。
德國與法國同公布6月份工業生產較上月下滑
1.1%，反轉了5月份的強勁增長，然而總結
整個第二季仍較第一季產出分別成長了1.8%
及1.2%。
日本7月服務業現況指數意外結束3個月連
升，且由6月的50回落至49.7，低於50的分
水嶺與市場預期的50.2。7月工具機訂單初值
則較去年成長26.3%，低於6月份的31.1%。
地緣政治風險升高 歐日股市回跌
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MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/8/10，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.00
股市 原物料債市 觀察指標
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中國四川發生大地震，帶動資源、基建和營建
相關類股上漲，但仍不敵金融等權值類股的下
跌，使上證綜指小幅下跌0.34%。巴西則在原
物料類股領漲之下，指數上漲0.32%。本週新
興股市下跌0.74%，新興歐洲下跌0.08%，新
興亞洲下跌0.90%，新興拉美下跌0.89%。
中國公布七月份進出口貿易數據，出口較去年
同期成長11.2%，增速較6月的17.3%大幅下
滑，亦低於市場預期的14.8%。進口則較去年
同期成長14.7%，亦低於預期的22.6%。
印度股市自歷史高點回落，除了受到市場避險
情緒提高影響，部分企業公布對未來較悲觀的
預期亦影響股價表現，如Sun Pharmaceutical
表示學名藥降價的趨勢仍將持續，Tata汽車則
表示旗下品牌Jaguar仍需持續以折扣吸引客
戶。
新興股市普遍回檔 原物料類股抗跌
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資金持續流入新興債市與歐洲股市
資金流向 市場波動 數據與事件
截至8月10日，本週股市淨流入63億美元，連續9週淨流入。其中美股流出12億美元，連續第8週流出；日
股流入15億美元，近8週有9週淨流入；歐股流入11億美元，，近20週有19週淨流入；印度股市本週淨入2
億美元，今年來流入89億美元。
截至8月10日，本週債市淨流入95億美元，連續21週流入。資產方面，高收益債市流入3億美元，近3週來
首次流入；新興債市淨流入13億美元，連續28週保持淨流入。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/8/10。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
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2012 2013 2014 2015 2016
14.85
地緣衝突風險升温 VIX指數大幅反彈
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
16.04
345.48
*5年新興市場
貨幣指數平均
69.56
新興市場貨幣指數
79.15
資料來源：Bloomberg， 2017/8/10。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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*5年MOVE平均
52.00
69.60
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關注美國零售銷售數據、FED會議記錄、中國實體經濟數據
美國
歐洲與日本
新興國家
7月零售銷售與進口物價數據
7月工業生產、新屋開工與營建許可數據
8月密西根大學市場氣氛指數、7月景氣領先指標
FED利率決議記錄(7/26會議)；1位FED官員發表談話(今年有投票權)
歐元區第二季GDP修正值、7月CPI終值
德國第二季GDP數據
日本第二季GDP、7月貿易收支與6月工業生產數據
英國7月CPI/PPI與零售銷售數據
中國7月工業生產、零售銷售與固定投資數據
印度7月貿易收支數據
巴西6月零售銷售數據
俄羅斯7月工業生產、失業率與零售銷售數據
資料來源：Bloomberg，2017/8/10
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
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聲明
