柏瑞週報20171201

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
01 December
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2017/11/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風
險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
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1.57
通膨連動債
美投資級債
美國政府債
亞洲高收益債
亞洲綜合債券
亞洲投資級債
歐洲政府債
歐洲高收益債
新興企業多元債-投資級
新興企業多元債
新興主權債
新興企業多元債-高收益
美高收益債
全球高收益債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月 過去一週
-3.58
-3.38
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-2.74
-2.71
-2.34
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0.12
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1.94
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0.72
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-1.83
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1.91
3.24
2.91
MSCI新興拉美
巴西BOVESPA
MSCI新興亞洲
MSCI新興股票
台灣加權
俄羅斯RTS
香港H股
MSCI新興歐洲
印度股票
上海證交所綜合
道瓊歐洲600
美林特別股指數
德國DAX
MSCI全球股票
日本Nikkei 225
史坦普500
過去一個月 過去一週
多空消息分歧 股債市漲跌互見

3. 全球債市
美債殖利率回升 高收益債表現領先

4. PAGE 3
股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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483
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/11/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 強勁的經濟數據與稅改的進展使投資人對美國
長期經濟抱持樂觀預期，帶動美國10年期公
債殖利率一週上升9個基本點至2.41%。
 公債殖利率走升壓抑投資級債券表現，美國投
資等級債一週下跌0.24%，殖利率升至
3.28%，信用利差小跌至103 bps。
 下任聯準會主席Powell在就任聽證會上表示未
來將維持升息步調，縮減資產負債表的計畫也
將如一，並對銀行監管鬆綁持開放態度。聯準
會主席Yellen亦在國會聽證表示支持漸進升
息。
 11月芝加哥採購經理人指數為63.9，優於預期
的63。10月新屋銷售月增6.2%，為連續第三
個月上升，折合年率達68.5萬間高於預期的
62.5萬間，創下10年新高。
經濟前景樂觀 美債殖利率彈升

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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
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347
609
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/11/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 股市上漲與油價持續高檔震盪，帶動全球高收
益債一週上漲0.26%，殖利率升至5.65%，信
用利差回落至352bps。
 美國高收益債本週表現領先，一週上漲
0.15%，歐洲高收益債持平，新興市場高收益
債則上漲0.09%。
 第三季經濟經濟成長率3.3%高於預期的
2.2%，受惠於政府及企業的強勁投資，增幅
為近三年以來最高。
 儘管德國、英國、西班牙等政治局勢的緊張，
歐盟委員會公布的11月經濟信心指數卻創17
年來新高為114.6。分項中消費和建築領域信
心增加，而工業及服務業則持穩。
經濟信心強勁 高收益債續漲

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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
852
314
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/11/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 雖美國公債殖利率走升，但較高的利率仍使得
新興市場債得以上漲，新興主權債一週上漲
0.08%，殖利率升至5.30%。
 新興企業債本週上漲0.06%，殖利率持平於
5.20%，其中高收益債表現略優於投資等級
債，中國與印度債市的震盪使亞洲公司債表現
相對落後。
 日前違約的委內瑞拉國營石油公司PDVSA的
CEO表示該公司將持續支付股息與償付本金給
債權人，近期的違約是因為美國的制裁導致。
 先前市場過度擔憂土耳其遭指控幫助伊朗規避
美國經濟制裁的負面消息，導致土耳其債市與
匯市承受壓力，而在本週證人的證詞顯示案情
可能較市場預期的輕微，使土耳其債券與匯率
雙雙反彈。
美債影響輕微 新興市場債小幅上漲

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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
214
229
304
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/11/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 美債殖利率走升使得與美國投資級債連動較強
的亞債下跌，過去一週亞洲債市小幅下跌
0.07%，殖利率升至4.60%，信用利差亦升至
229 bps。
 亞洲投資等級債一週下跌0.05%，殖利率升至
3.94%；亞洲高收益債下跌0.12%，殖利率升
至6.73%，中國與印度的債券表現拖累整體亞
債落後其他地區。
 中國政府債券出現止跌反彈，因市場認為過去
一段時間跌幅已深，並且預期政府可能出手穩
定市場，使10年期公債殖利率在週四創下近5
個月來的最大降幅。
 印度債券市場於11月收得連續第四個月下
跌，是自2013年9月以來的最長紀錄，因財政
赤字的擔憂籠罩市場。週四政府公布的數據顯
示過去6個月財政逆差已達到全年預期的
96%。
中印債市震盪 亞債表現落後

8. 全球股市
美股受稅改激勵 新興股市多數下跌

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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/11/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2548
19.8
15.40
股市 原物料債市 觀察指標
 強勁的經濟數據及市場對稅改的正面情緒推升美股
上漲，總計S&P 500指數一週上漲1.94%至
2,647.58點。
 美國商務部公布第三季經濟增長率為3.3%，為近三
年來最快增速。聯準會主席Yellen並在聽證會上表示
對經濟前景感到樂觀，認為明年有望可達到通膨率
2%的目標。
 繼任聯準會理事Powell在參議院的就任聽證會中提
及將遵行緩慢升息步調，關於銀行金融法規的鬆綁
透明化持開放態度。
 參議院11/30進行稅改辯論，其中曾反對健保法案的
參議員McCain表態支持鼓舞市場。不過全院對於預
算赤字的解決機制尚未有共識，是否取消州級/地方
稅減免也仍待討論，將會在12/1上午才表決。
稅改進程激勵 美股創新高

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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/11/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
22725(rhs)
日本:19.2(收盤)
386(lhs)
歐洲:16.15(收盤)
歐洲:13.30(平均)
日本:19.83(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
 英鎊走強使英國股市表現疲軟，拖累道瓊歐洲600
指數近一週下跌0.11%至386.69點。
 日圓貶值加上金融股表現突出，近一週日經225指
數小漲0.77%至22,729.96點。
 德國社民黨表態將考慮與Merkel所屬的政黨組成聯
合政府，此消息激勵德國股市也稍微緩和了歐元區
的政治緊張情勢。另外，英國脫歐的費用有了初步
共識，將介於450億至550億歐元之間，此事也激勵
英鎊匯價走強。
 本週日圓兌美元貶值幅度達1.2%，加上中國削減了
消費品進口稅，提振了日本出口類股的表現。另
外，Powell對金融監管鬆綁表達開放態度，激勵了
日本金融類股連續兩天大漲，淡化了北韓在週三凌
晨發射飛彈的挑釁行為。
英國脫歐費用達初步共識 日本金融類股動能強勁

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/11/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
11.96
股市 原物料債市 觀察指標
13.81
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1121
 新興市場股市本週多數下跌，整體新興股市下跌
2.7%，新興亞洲下跌3.2%，新興歐洲下跌1.7%，
新興拉美下跌3.6%。
 中國公布11月官方製造業採購經理人指數較前月
增加0.2至51.8，非製造業指數則增加0.5至54.8。
主要分項指數的新訂單、生產、採購量指數普遍
上升，均在去年同期水準之上。
 印度週四公布的經濟數據錯綜。第3季國內生產毛
額成長6.3％，擺脫第2季創下近3年最低成長率5.7
％的陰霾，然而4-10月財政赤字達到當前預算目
標的96%，較去年同期的79%來得高。
 巴西第三大黨-社民黨本週宣布將退出以總統
Temer為首的聯合政府，此消息降低了退休金計畫
投票通過的可能性，並使投資人對計畫進展的憂
慮持續升溫。
退休金計畫通過疑慮升溫 巴西股市跌幅擴大

12. 商品原物料
美元走升 黃金承壓

13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg， 2017/11/30 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概
況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-6.87
-3.19
-3.08
-2.89
-2.55
-1.27
-1.27
-1.15
-1.01
-0.98
0.03
6.08
-4.84
-3.65
-5.32
-1.53
-1.65
-0.11
0.88
1.34
-2.01
6.00
4.38
9.32
LME期鎳
小麥
LME期鋁
LME期銅
LME期鋅
黃金現貨價
CRB指數
大豆
玉米
西德州原油
布蘭特原油
棉花
過去一個月 過去一週
 減產協議確定延長，美國能源情報署公布上週
原油供應量下跌，布蘭特原油上漲0.76%，報
62.78美元，西德州原油下跌0.98%至57.40美
元。
 OPEC會議昨日決議延長減產至2018年底，並
將於明年年中進行評估會議進行減產評估，減
產量等細節將在會議結果後公布結果。結果與
市場預期相符，利多出盡，使原油價格下跌。
 本週連袂公佈的經濟數據顯示美國經濟正改善，
加上聯準會主席Yellen顯示將進一步升息帶動美
元上漲，連帶使黃金承壓而一週下跌1.27%。
美元走升 黃金承壓

14. 重要觀察指標

15. PAGE 14
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2012 2013 2014 2015 2016
376.44
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14.54
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VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
11.28
318.51
*5年新興市場
貨幣指數平均
68.49
新興市場貨幣指數
77.67
資料來源：Bloomberg， 2017/11/30。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
46.82
68.81
hamstrunghamstrunghamstrung

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關注美國11月非農就業人口、歐元區第三季GDP終值
美國
歐洲與日本
新興國家
資料來源：Bloomberg，2017/11/30
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
 歐元區第三季GDP終值、11月Markit採購經理人指數終值
 德國10月工廠訂單比、工業生產指數
 日本第三季GDP終值、日經11月採購經理人指數
 英國10月工業生產指數、製造業生產指數
 10月工廠訂單、耐久財訂單終值、貿易收支
 11月ADP就業變動、非農就業人口變動
 11月失業率、10月躉售存貨終值
 12月密西根大學市場氣氛
 中國11月通貨膨脹率、M2貨幣供給年比
 印度RBI附買回利率、11月出口年比
 巴西Selic利率、11月IBGE通膨IPCA指數
 俄羅斯11月通貨膨脹率、服務業/綜合採購經理人指數

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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
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TR 106197
聲明

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本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基
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書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，
此類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代
表未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可
能由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之
相關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。
以外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資
人為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭
受損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益
。在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市
場變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導
致其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
警語