柏瑞週報20161017

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
17 Oct
2016
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
報告大綱
I. 一週市場回顧
II. 每週資金流向
III. 本週觀察重點
IV. 金融市場聚焦

3. 一週市場回顧

4. PAGE 3
資料來源：Bloomberg，2016/10/14，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
國際股市-全球股市震盪收跌，中國經濟數據表現差股市回落
-3.25
-2.59
-2.38
-2.04
-1.94
-1.90
-1.78
-1.52
-1.38
-1.18
-1.09
-0.96
-0.61
-0.02
0.09
0.42
0.85
1.08
1.69
1.97
0.62
0.18
0.81
0.36
1.34
1.29
1.33
1.17
-2.46
0.21
2.95
0.34
3.95
1.46
0.45
4.93
1.95
8.25
8.43
2.03
香港H股
香港恆生
MSCI新興亞洲
MSCI新興歐洲
MSCI新興股票
俄羅斯RTS
泰國SET
南韓綜合
印度股票
MSCI全球股票
台灣加權
史坦普500
標準普爾澳洲200
日本Nikkei 225
道瓊歐洲600
印尼股票
德國DAX
巴西BOVESPA
MSCI新興拉美
上海證交所綜合
過去一個月 過去一週

5. PAGE 4
資料來源：Bloomberg，2016/10/14，單位：%。過去績效不代表未來收益之保證
註：新興市場貨幣指數資料落後一天。
匯市表現-升息議題延續，美元走強
-3.03
-2.05
-1.82
-1.21
-1.00
-0.80
-0.80
-0.76
-0.54
-0.17
0.42
0.48
1.44
-0.01
-2.47
-0.87
-1.68
3.59
-0.13
0.23
-0.76
-0.89
0.13
1.98
4.31
2.82
南非幣
歐元
韓圜
日圓
俄羅斯盧布
台幣
新興市場貨幣指數
亞洲貨幣指數
人民幣
印度盧比
澳幣
巴西里耳
美元指數
過去一個月 過去一週

6. PAGE 5
資料來源：Bloomberg，2016/10/14，上述指數皆以原幣計價，以美林與巴克萊債券系列指數為代表，亞債指數則採用JP摩根JACI系列指
數，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證，高收益債仍有相關風險。
債券市場-美元升值，新興本地債承壓
-0.80
-0.48
-0.31
-0.28
-0.19
-0.18
-0.17
-0.16
-0.14
-0.11
-0.10
-0.03
-0.03
0.08
0.10
0.28
0.77
0.48
-0.55
0.90
0.46
-0.06
0.12
-0.13
-0.19
0.82
0.01
0.51
0.24
1.32
1.75
0.56
新興主權債-當地貨幣
新興主權債
美國政府債
全球高收益債
通膨連動債
亞洲投資級債
亞洲綜合債券
美投資級債
歐洲政府債
亞洲高收益債
新興企業多元債-投資級
新興企業多元債
中國點心債
新興企業多元債-高收益
美高收益債
歐洲高收益債
過去一個月 過去一週

7. PAGE 6
資料來源：Bloomberg，2016/10/14，單位：%。過去績效不代表未來收益之保證
原物料表現-俄羅斯減產態度游移，油價高檔震盪
-2.84
-2.16
-0.44
0.00
0.04
0.60
0.61
1.08
2.79
4.27
5.36
6.65
-0.70
-2.02
-5.41
5.61
13.30
2.09
5.56
15.53
6.55
6.78
3.66
4.47
LME期鋅
LME期銅
黃金現貨價
LME期鋁
布蘭特原油
大豆
CRB指數
西德州原油
LME期鎳
玉米
棉花
小麥
過去一個月 過去一週

8. PAGE 7
十年公債殖利率與MOVE債券波動指數 VIX波動率與主要貨幣波動度指數
％
資料來源：Bloomberg，2016/10/14，美元計價。
風險觀察-債券殖利率續上揚，VIX指數亦走高
 美國十年期公債殖利率過去一週上升8個bps至1.80%，債券波動度增加3.40%；VIX波動指數上升19.58%至
16.12；主要貨幣波動度則小幅下降0.71%在9.77。(資料來源：Bloomberg，2016/10/14)
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
2.6
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16
債券波動率指數 美國十年期公債殖利率
3.0
5.0
7.0
9.0
11.0
13.0
15.0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16
S&P500 VIX波動率指數 G7 FX波動率指數

9. 每週資金流向

10. PAGE 9
 截至10月12日，股市淨流出31億美元，在過去5週中已4週呈現資金淨流出；債市淨流入26億美元，在過去
15週中已14週呈現資金淨流入。
 截至10月12日，美國股市淨流出23億美元，日本股市淨流出28億美元，為近6週首度轉呈流出，新興股市亦
淨流出25億美元。
全球資金流向 – 資金雖暫時撤離股市，然持續流入債市
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林，2016/10/13。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
各資產每週資金流量

11. PAGE 10
資料來源：美銀美林，2016/10/13。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
債市資金流向-資金持續流入高收益、新興市場債市
全球高收益債基金每週資金流量 新興市場債基金每週資金流量
單位：百萬美元
 截至10月12日當週，美國高收益債券資金淨流入2.50億美元，增加約0.1%，非美國高收益債券資金流入
3.42億美元，增加約0.1%，兩者皆呈現流入。
 截至10月12日當週，新興市場債市資金淨流入9.49億美元，增加約0.3%。

12. 本週觀察重點：Q3企業財報、ECB利率決策會議
• Q3企業財報
• 中國工業生產、零售銷售、GDP成長率等經濟數據
• 10/19 美國總統候選人辯論
• 10/20 ECB利率決策會議

13. 避免沉沒，日本救經濟之道與投資機會
貨幣政策試圖突破通縮困境
實質經濟表現漸露曙光
通縮壓力大，需新政策再刺激
投資面，內需小型類股較具投資機會

14. PAGE 13
資料來源: Bank of Japan，2016/09/21。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
日本央行新式QQE刺激經濟發展的政策藍圖
日本專題
新式QQE政策藍圖，試圖擺脫日本長年通縮困境
 日本央行新式QQE摘要:
1. 維持負利率0.1%不變，但調整了量化與質化貨
幣寬鬆政策(QQE)的框架。
2. 量化寬鬆的購債計畫: 央行會維持每年8兆日圓
的買債速度，並引入控制殖利率曲線的新方法，
將10年期公債殖利率維持在零息水準。
3. 取消了購買公債的平均年期目標，靈活控制購
買公債的彈性。
4. 將延續量化寬鬆政策直到通膨超過2%，放棄
先前提出2年內達成通膨2%的目標。
 日本央行刺激經濟政策理想藍圖:
1. 透過大量購買日本債券+達到CPI2%的方式刺
激經濟。
2. 名目利率下降+通膨預期上升=實質利率下降。
3. 實質利率下降，傳遞到實質經濟體促成產出缺
口增加，進而再推升通膨預期上升。
4. 周而復始的正向循環，帶動日本擺脫通縮困境。
?

15. PAGE 14
資料來源: (左圖) Haver Analytics,Nikkei NEEDS, BoJ, MIC,DB Global Markets Research，2016/08/19。(右圖) MHLW, BofAMerrill Lynch Global
Research，2016/10/14。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
 日本產出缺口(Output Gap)逐漸轉正，代表實際需求大於供給，經濟處於擴張階段，將可緩步推升通膨上漲，
有利經濟長遠發展。
 就業方面持續改善，公司聘用全職員工的趨勢持續增加，且兼職員工的聘用減少，顯示企業對勞工的需求提
升且對未來景氣趨於樂觀，實質經濟展望正向。
日本產出缺口漸轉正，需求大於供給將緩步推升通膨
上漲，有利經濟長遠發展
就業方面持續改善，公司聘用全職員工持續增加，
且兼職員工的聘用減少
產出缺口(Output Gap)
若高於零，代表實際產出優
於產出預期值，總需求量大
於總供給量，通膨將上升。
若為負數，代表實際產出過
低，該國勞動力及資本資源
尚未獲得充分利用。
日本專題
產出缺口轉正、就業狀況改善，實質經濟漸露曙光

16. PAGE 15
資料來源: Bloomberg，2016/10/14。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
綜觀日本長年通膨，僅2個時期短暫觸及2%的政策目標
布蘭特原油價格
日圓匯率
日本核心CPI (扣掉食品, 能源)
日本CPI
 日本陷入停滯性通膨已久，觀察近16年日本CPI，僅有2個短暫時期觸及2%水準：
 (1)2008年受油價快速拉抬所致，雖然CPI推升至2%左右，但核心CPI僅由負勉強轉正些許。
 (2)2014年因安倍三支箭政策日圓快速貶值，曾帶動CPI(包括核心CPI)成長至政策目標的2%之上，但隨著政
策效益遞減、傳達至實質經濟體的效果有限，日圓回升後CPI再度滑落。
日本專題
通膨興奮劑藥效已退，需要新處方再刺激

17. PAGE 16
資料來源: Statistics Bureau,Bloomberg, BofAMerrill Lynch Global Research，2016/10/14。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本
公司未藉此作任何徵求或推薦。
日本核心CPI(扣除食品)今年以來已逐漸和能源價格
脫鉤
日圓匯率將遞延影響日本核心CPI(扣除食品, 能源)，
未來半年恐將再陷通縮困境
 日本核心CPI(扣除食品)原先與油價的變動密切，然今年油價回升日本核心CPI(扣除食品)並未同步拉升，二
者關連性已逐漸下降，油價對日本CPI的影響降低。
 日圓貶值對日本CPI的提振效果，在2013-2015年已達顛峰，而匯率貶值對通膨的傳達通常會延遲6個月至1
年，故遞延9個月的日圓匯率與核心CPI呈現高度相關，照此推論未來半年日本恐將再陷通縮困境。
日本專題
日圓匯率為影響通膨最主要因子，未來半年日本恐將再陷通縮困境

18. PAGE 17
資料來源：Bloomberg，2016/10/14。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
 市場預期美國Fed於第三季升息機率高，美元將重返強勢格局，可促使日圓走軟趨貶，但市場不確定因素亦
會推升日圓避險需求，在多方勢力拉扯下，日圓匯率區間震盪機率高。
 今年以來受日圓匯率走升影響，大型股及出口相關類股表現疲弱，反觀是內需消費、觀光題材及資訊科技相
關類股表現較佳，在相對難有大幅貶值的匯率環境下，內需小型類股較具投資機會。
受美國升息及避險需求拉扯，日圓匯率區間震盪機
率高
大型股及出口相關類股表現疲弱，內需消費、觀光題材
及資訊科技相關類股表現較佳
日經225指數
東證一部指數
東證二部指數
JASDAQ指數
2015/12/31為100
日本專題
日圓大幅貶值機率低，內需小型類股較具投資機會

19. PAGE 18
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
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TR 105157
聲明

20. PAGE 19
本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基
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其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
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上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
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關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
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