柏瑞週報20170414

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
14 Apr
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2017/4/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
「川普效應」漸消退 美債殖利率與美元同步回落
0.09
0.13
0.13
0.14
0.15
0.25
0.29
0.30
0.31
0.34
0.40
0.57
0.61
0.65
0.78
1.41
1.57
0.58
1.44
1.26
1.54
1.58
1.53
1.60
1.60
2.29
2.51
2.25
2.25
3.30
美高收益債
歐洲政府債
歐洲高收益債
全球高收益債
亞洲高收益債
新興企業多元債-高收益
新興企業多元債
亞洲綜合債券
新興企業多元債-投資級
亞洲投資級債
新興主權債
通膨連動債
美投資級債
美國政府債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月 過去一週
-5.17
-3.36
-2.17
-1.56
-1.27
-1.21
-1.00
-0.92
-0.70
-0.65
-0.62
-0.15
-0.05
-0.05
-0.03
0.22
1.89
1.31
-4.13
1.78
1.49
-1.88
0.99
-6.15
-0.53
-0.53
1.44
1.20
1.59
2.59
3.11
3.07
俄羅斯RTS
MSCI新興歐洲
巴西BOVESPA
印度股票
MSCI新興拉美
史坦普500
德國DAX
日本Nikkei 225
香港H股
MSCI全球股票
台灣加權
上海證交所綜合
道瓊歐洲600
MSCI新興股票
MSCI新興亞洲
美林特別股指數
過去一個月 過去一週

3. 全球債市
地緣政治風險升 美債殖利率再探低

4. PAGE 3
股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
0
1
2
3
4
5
6
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
2.24
300
350
400
450
500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
463
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/4/13 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 投資人關注近期的地緣政治風險(中東與北
韓)，加上對川普政策的憧憬漸降，市場風險
情緒降溫，美國10年公債殖利率本週下降10
bps至2.24%，創下近五個月來新低 。
 美債殖利率的明顯回落，持續為美國投資等級
債提供上漲動能，本週上漲0.74%(連續第五
週的上漲)，殖利率下降至3.25%，信用利差
則上升至125 bps。
 達拉斯FED行長Kaplan表示，美國不能再增加
債務來提振GDP成長，只要就業與通膨目標取
得進展，就應撤走寬鬆政策；預計可以早至今
年稍後，就開始分階段縮減資產負債表。
 BOJ行長黑田東彥表示，日圓進一步貶值，確
實可能會讓通膨更容易達到央行的2%目標，
效應在於隨着通膨預期及產出缺口改善，以及
油價的拖累作用減弱，將能達到通膨目標。
地緣政治風險升 美債殖利率創近五個月低

5. PAGE 4
0
500
1000
1500
2000
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
350
550
750
950
1150
1350
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1229
400
607
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/4/13 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
觀望川普後續動作 高收益債漲勢趨緩
 地緣政治風險的升温，與「川普效應」漸緩，
抵銷油價上漲的利多，全球高收益債本週僅小
漲0.08%(但仍是連續第三週上漲)，殖利率持
平在5.88%，信用利差升至410 bps。
 新興市場高收益債本週表現較佳上漲0.25%，
反應投資人在溫和成長的環境中，仍青睞高殖
利率與高成長性商品；歐洲高收益債週內同步
上漲0.13%，美國高收益債亦上漲0.06%。
 OPEC公布的月報顯示，成員國3月減產數量
高於承諾數量，該組織石油產出較2月時下降
每日15.3萬桶，至3192.8萬桶，減產協議的實
施程度達到104%。
 世界貿易組織(WTO)預計，今年全球貿易成長
將加快至2.4%，遠高於去年的1.3%，因主要
國家經濟加快擴張，但仍憂慮貿易保護主義等
因素，或會影響貿易和經濟發展。

6. PAGE 5
100
150
200
250
300
350
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
200
300
400
500
600
700
800
900
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
812
302
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/4/13上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 美債殖利率的明顯回落，加上市場預期新興國
家仍有再寬鬆空間，推動新興主權債本週上漲
0.40%，為連續第五週的漲勢，殖利率下降至
5.38%，其中以拉丁美洲的表現相對較佳。
 國際原物料的漲勢提供了明顯支撐，新興企業
債本週上漲0.29%，為連續第四週的漲勢，殖
利率降至5.29%，其中以非金融債的表現較
佳，且投資等級債表現優於高收益債。
 巴西央行將指標利率調降1.00%至11.25%(近
兩年低點)，為連續第五次降息且本次幅度為
近八年來最大；央行表示當地通膨降溫，適合
繼續溫和地加快放寬貨幣政策。
 世界銀行預期東亞和太平洋發展中地區今年經
濟成長6.2%，明年則下調至6.1%，並表示該
地區的成長將保持強韌，因包含投資的內需持
續活躍，並受到日趨強勁的外需所支撐。
地緣政治風險影響輕 新興債市漲勢延續

7. PAGE 6
0
200
400
600
800
1000
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
0
50
100
150
200
250
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
209
235
300
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/4/13 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個
股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概
況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
「川習會」 結論中性 亞債漲勢延續
 「川習會」未見明顯負面訊息，且中國近月數
據表現良好，基本面更形樂觀，亞洲債市本週
上漲0.18%，為連續第五週的漲勢，殖利率降
至4.41%，信用利差則升至235 bps。
 亞洲投資等級債本週上漲0.22%，殖利率降至
3.91%；亞洲高收益債本週同步小漲0.02%，
殖利率降至6.38%，投資等級債表現相對較
佳，主要反應美債殖利率的明顯回落。
 南韓央行連續第10個月維持利率不變在
1.25%，符合市場預期；此外，央行將南韓
2017年經濟成長預測由2.5%上調至2.6%，居
民消費價格上漲預測由1.8%上調至1.9%。
 美國總統川普表明不會將中國列入匯率操控國
後，美國財政部發言人證實，財政部不會將中
國列入匯率操控國，但同時卻沒有表示對其他
主要貿易國的外滙政策看法。

8. 全球股市
無懼地緣衝突風險 特別股逆勢上漲

9. PAGE 8
8
10
12
14
16
18
20
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
500
1000
1500
2000
2500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/4/13 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2329
18.05
15.22
股市 原物料債市 觀察指標
地緣政治風險升溫 美股走低
 地緣政治風險升溫，Fed擬縮減資產負債表，
川普稅改政策可能延遲，美股承壓，美國
S&P 500指數本週下跌1.21%至2,329點，道
瓊工業指數下跌1.01%至20,453點。
 市場風險情緒升溫，美債殖利率持續下滑，
特別股主要觀察指標美林特別股固定利率指
數(P0P1)，本週上漲0.22% 。
 舊金山 Fed 主席 表示， Fed 縮減資產負債表
可能需要耗時約五年， 且可能部分結束資產
負債表的再投資， 但會在一段時期內繼續持
有其他資產。
 美國總統川普表示，未來立法優先事項是醫
療改革，意味將推遲實現稅改 目標。 並表
示，不會將中國列為「匯率操縱」國。降低
兩國貿易衝突機會。
 美股財報季來臨，市場預期美國上市公司本
季獲利成長超過9%。

10. PAGE 9
0
10
20
30
5
10
15
20
2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
0
5000
10000
15000
20000
150
250
350
450
道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/4/13 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
18427(rhs)
日本:16.16(收盤)
380.6(lhs)
歐洲:15.54 (收盤)
歐洲:13.17(平均)
日本:19.92(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
日元強升至今年最低 拖累日股持續下挫
 美國對阿富汗發動軍事攻擊，使風險性資產
下挫，當日道瓊歐洲600指數的跌幅吞掉一週
的漲幅。本週歐洲道瓊歐洲600指數下跌
0.05%至380.6點。
 受到國際地緣政治風險增溫的影響，日元兌
美元升破110整數關口，整體升幅將近2%，
使日股持續走低，摔落至4個月來最低點。本
週日經225指數下跌0.92%至18,427。
 德國智庫ZEW發布4月投資者信心大幅改善，
經濟景氣指數由3月份12.8升至19.5，凸顯德
國經濟第一季表現亮眼鼓舞了信心，並將
2017 GDP增幅預測由1.4%調高至1.5%。
 BOJ行長黑田東彥在週一重申，央行決心維持
大規模的貨幣刺激政策，直到通貨膨脹穩定
在2％以上的目標，2月份核心CPI年增率僅為
0.2%，離目標還有一段距離。

11. PAGE 10
0
5
10
15
20
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/4/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.03
股市 原物料債市 觀察指標
12.48
0
500
1000
1500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
963
油價上漲帶動俄羅斯股市 新興歐洲收紅
 敘利亞政治風險造成美俄關係緊繃，本週新興
股市下跌0.05%，新興歐洲下跌4.80%，新興
亞洲上漲0.27%，新興拉美則下跌1.27%。
 主要新興市場中，中國滬綜指下跌0.15%，俄
羅斯股市下跌5.17%，印度股市下跌1.56%，
巴西股市下跌2.17%。
 中國3月份CPI增加0.9%，漲幅大於2月份的
0.8%，低於市場預期的1.0%，而3月份PPI增加
7.6%。經濟學家表示，PPI的上漲主要是受多
年通縮後的補庫存推動，而非經濟強勁增長。
 巴西公布3月通膨率為4.57%，已從去年高點的
10%大幅下降，並朝向4.5%的目標邁進，顯示
今年以來政府採取的措施有效抑制通膨，而巴
西政府週三也因此降息100基點至11.25%。

12. 商品原物料
減產計畫順利及美國原油庫存減少 油價持續上漲

13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg，2017/4/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2017/03/27。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金
一定持有，投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。
本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-3.71
-3.27
-2.83
-2.25
0.53
1.49
1.49
1.54
1.82
2.84
2.86
2.87
-4.34
-4.13
-1.79
1.49
2.52
-5.02
-1.63
-0.17
8.84
2.77
9.88
6.96
LME期鋅
LME期鎳
LME期銅
LME期鋁
CRB指數
大豆
棉花
小麥
布蘭特原油
玉米
西德州原油
黃金現貨價
過去一個月 過去一週
OPEC減產計畫順利 油價持續上揚
 敘利亞地緣衝突加劇，而美國介入進行軍事
制裁，布蘭特原油上漲1.18%，報54.70美
元，西德州原油上漲2.86%，報53.18美元。
 EIA公布數據顯示，上週美國原油庫存量意外
減少216.6萬桶，結束連續三週增加，市場預
期為增加31.6萬桶。
 利比亞最大油田關閉，且OPEC三月減產量超
過減產目標，履約率達到104%，而沙烏地阿
拉伯油長今年五月的會議上，OPEC將石油減
產協議延長六個月。
原油期貨投機性浄多單增加1.0%

14. 重要觀察指標

15. PAGE 14
200
300
400
500
600
700
2012 2013 2014 2015 2016
391.65
60
70
80
90
100
110
2012 2013 2014 2015 2016
0
10
20
30
40
50
2012 2013 2014 2015 2016
15.39
敘利亞政治風險導致美俄關係緊繃 恐慌指數上揚
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
15.96
345.76
*5年新興市場
貨幣指數平均
68.27
新興市場貨幣指數
80.81
資料來源：Bloomberg， 2017/4/13 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
0
20
40
60
80
100
120
140
2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
74.48
70.66

16. PAGE 15
關注FED經濟褐皮書、中國實體經濟數據
美國
歐洲與日本
新興國家
 3月成屋銷售與新屋開工數據
 3月領先指標
 3月工業生產數據
 FED公布經濟褐皮書、官員(5位，包含副主席費雪)發表談話
 歐元區3月CPI數據、4月消費者信心指數
 德國4月IFO企業景氣指數(包含現況與預期)
 日本2月第三產業指數
 英國3月零售銷售數據
 中國第一季GDP、3月工業生產、固定投資與零售銷售數據
 巴西3月就業創造統計數據
 俄羅斯3月工業生產、零售銷售與失業率數據
 印尼3月貿易數據
資料來源：Bloomberg，2017/4/14。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向

17. PAGE 16
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
柏瑞證券投資信託股份有限公司 柏瑞投信獨立經營管理 101年金管投信新字第013號
台北總公司：104台北市民權東路二段144號10樓 (02)2516-7883
台中分公司：407台中市西屯區市政路386號12樓之8 (04)2217-8168
高雄分公司：802高雄市四維三路6號17樓之1(A5)室 (07)335-5898
TR 106047
聲明

18. PAGE 17
本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基
金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開
說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用及反稀釋費)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可
至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理
財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
警語