柏瑞週報20171124

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
24 November
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2017/11/23，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風
險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
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0.96
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-0.36
亞洲投資級債
亞洲綜合債券
歐洲高收益債
美國政府債
新興企業多元債-投資級
通膨連動債
美投資級債
亞洲高收益債
新興企業多元債
新興企業多元債-高收益
歐洲政府債
美高收益債
全球高收益債
新興主權債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月 過去一週
-1.39
-0.30
0.44
0.57
0.68
0.77
1.04
1.45
1.76
2.16
2.20
2.40
2.54
2.72
2.85
3.02
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0.04
1.25
-0.93
0.02
3.81
1.39
3.33
2.14
1.11
4.44
3.27
1.54
-1.23
2.43
-2.44
上海證交所綜合
德國DAX
史坦普500
道瓊歐洲600
美林特別股指數
日本Nikkei 225
MSCI全球股票
印度股票
香港H股
台灣加權
MSCI新興亞洲
MSCI新興股票
MSCI新興歐洲
巴西BOVESPA
俄羅斯RTS
MSCI新興拉美
過去一個月 過去一週
聯準會偏鴿派立場 股債市近全面上漲

3. 全球債市
美債殖利率回落 債市全面上漲

4. PAGE 3
股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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483
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/11/23，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
偏鴿派的聯準會會議紀錄使美債殖利率回落
 美國聯準會週三公布10/31的會議紀錄，其對
未來通膨與利率的預期仍較鴿派，使美國10
年期公債殖利率週內下跌6bps至2.32%。
 偏向鴿派的會議紀錄扭轉了近期的下跌走勢，
加上本週稅改未有負面進展，美國投資等級債
終止連續二週的跌勢，本週上漲0.3%，殖利
率降至3.25%，信用利差小跌至105 bps。
 聯準會會議記錄顯示其對經濟成長感到樂觀，
因為勞動市場與製造業等皆有顯著成長。雖
12月幾乎確定升息，低迷的通膨率仍讓委員
們在未來政策看法存在分歧，美債殖利率因此
回落。
 隨著12月幾乎篤定升息，使得美國2年期公債
殖利率持續走升，2年期與5年期之殖利率差
已縮小至低於40個基點，創下近5年新低。過
去20年僅發生過2次2年期殖利率高於5年期，
殖利率曲線成為近期市場關注的焦點。

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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1300
358
609
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/11/23，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
市場信心復甦 高收益債止跌回升
 市場對風險性資產信心回升，帶動全球高收益
債本週上漲0.44%，殖利率則降至5.6%，信
用利差回落至358bps。
 美國高收益債本週表現領先，一週內上漲
0.41%，歐洲高收益債上漲0.23%，新興市場
高收益債則上漲0.36%。
 經歷過去一段時間的修正後，高收益債券價格
回到具有吸引力的水準，吸引投資人重回市場，
截至11/22，高收益債ETF(HYG)連續六日淨流
入，總計流入了9億美元。
 歐元區公布11月製造業PMI初值為60，創下
2000年月以來新高，顯示當地製造業景氣正
穩步復甦。

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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
852
314
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/11/23，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
巴西年金改革有望通過 新興市場債回升
 巴西年金改革露出曙光，帶動新興主權債本週
上漲0.57%，殖利率降至5.28%。
 新興企業債本週上漲0.32%，殖利率降至
5.20%，其中高收益債表現優於投資等級債，
受到中國債市重挫影響，亞洲公司債表現相對
落後。
 巴西總統Temer與眾議院發言人Rodrigo
Maia達成一項協議，將把年金改革法案於12
月初送交議院表決，市場認為這可能顯示政府
已掌握足夠票數使其通過，激勵了巴西政府債
券表現。
 在地緣政治緊張與通膨壓力下，土耳其10年
期公債殖利率走升突破12%，然而高殖利率水
準也吸引了資金流入，截至11/17的過去一周
流入了7,900萬美元，而先前四周為平均流出
650萬美元。

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
214
225
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/11/23，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
中國境內債市重挫 亞債表現落後
 雖聯準會會議紀錄激勵投資者重回市場，但在
中國的債市擔憂籠罩下，亞洲債市僅小幅上漲
0.13%，殖利率持平於4.55%，信用利差小幅
下降至225 bps。
 亞洲投資等級債本週上漲0.08%，殖利率持平
於3.88%；亞洲高收益債上漲0.31%，殖利率
降至6.71%，中國債市危機是拖累亞債落後其
他地區的主因。
 資金緊縮、通膨回升與貨幣政策的多重壓力之
下，中國債市本周重挫，10年期國開行金融
債殖利率突破5%整數關卡，是2014年9月以
來首次。10年期國債殖利率也突破4%，創下
逾3年來新高。
 雖然上週穆迪宣布調升印度債信評等，隨後標
普也宣布將重新檢視印度的主權信評，然而投
資人仍擔憂印度長期財政狀況，本周印度債殖
利率連續四天走高，突破7.0%的整數關卡。

8. 全球股市
資金重回市場 全球股市多數上漲

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/11/23，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2597
19.5
15.40
股市 原物料債市 觀察指標
 本週科技類股的領漲為市場帶來樂觀氣氛，加上強勁
的經濟數據支撐使股市攀新高，總計S&P 500指數一
週上漲0.44%至2,597.08點。
 美國商務部公布10月份耐久材數據較上月減少1.2%，
比市場預估月增0.2％差，不過其年增率8.1%為連續
第9個月呈現正數，代表企業看好經濟走勢並對未來
投資有信心。
 聯準會主席Yellen明年2月任期結束後將不再擔任理事，
七名理事名額中將有四名由總統Trump提名，現任理
事成員將大洗牌。另紐約聯準行長將於明年中請辭，
不過市場預期貨幣政策將不會有太大變動。
 Trump之通俄門事件本週有最新發展，原本持續提供
Trump律師有關資訊的前國安局法律小組Flynn不再
與其合作，因為特別檢察官Mueller已向Trump競選
陣營發出傳票，顯示Flynn正轉與Mueller配合。
市場氣氛樂觀 美股創新高

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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/11/23，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
22523(rhs)
日本:19.12(收盤)
387(lhs)
歐洲:16.15(收盤)
歐洲:13.30(平均)
日本:19.83(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
 德國總理Merkel組建聯合政府失利，使道瓊歐洲
600指數近一週漲幅漲收斂至0.57%至387.12點。
 能源股上漲抵消了出口類股的下跌，近一週日經
225指數小漲0.77%至22,523.15點。
 德國總理Merkel組建聯合政府之路艱辛，針對當前
窘境Merkel表示重新選舉是較好的路徑，同時也強
調建立一個穩定的政府仍是她最終的目標。另外，
Markit公布的歐元區11月綜合PMI為57.5高於預期的
56，顯示歐元區經濟成長加速。
 本週日圓兌美元升值幅度達1.64%，影響投資人對
出口類股的信心，然而中國工具機的需求增溫加上
石油上漲帶動能源股走強，同時投資人也觀望美國
稅改的發展，本週日經225指數小幅上漲0.77%。
德國恐面臨重新大選 日本股市缺乏熱點

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/11/23，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
11.96
股市 原物料債市 觀察指標
14.31
0
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
1152
 新興市場股市本週多數上漲，整體新興股市上漲
2.4%，新興亞洲上漲2.2%，新興歐洲上漲2.5%，
新興拉美上漲3.0%。
 受到中國債市大跌影響，公司債殖利率亦大幅走
升，提高企業的融資成本，在擔憂影響企業獲利
之下，上證指數一週下跌1.39%。
 印度股市截至週四為連續第六天上漲，主要原因
在於信評機構穆迪宣布調升印度主權信用評等，
加上美股回升的帶動，本週SENSEX指數上漲
1.45%。
 原物料價格上漲以及退休金改革可能通過的消息，
帶動本週巴西股市大漲，Bovespa指數一週上漲
2.72%。
信用評等調升 印度股市連六日上漲

12. 商品原物料
原油產量下降 價格應聲上漲

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資料來源：Bloomberg， 2017/11/23 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2017/8/22。本數據僅為歷史統計資料，不保證基
金一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
0.30
0.52
0.99
1.78
2.21
2.60
2.60
3.01
3.35
3.57
5.11
5.13
-3.21
-1.12
0.71
3.73
1.46
1.68
-1.71
3.50
-0.59
10.77
0.59
12.08
小麥
LME期鋁
黃金現貨價
CRB指數
棉花
大豆
玉米
LME期鋅
LME期銅
布蘭特原油
LME期鎳
西德州原油
過去一個月 過去一週
 市場關注OPEC年度會議，且美國能源署公布產
量下跌，布蘭特原油上漲3.57%，報63.55美元，
西德州原油上漲5.13%至57.97美元。
 因為美元指數受到聯準會會議記錄影響而下跌，
連帶使以美元計價的黃金受影響，黃金價格過
去一週上漲0.99%。
 美國能源署報導，截至 11 月 17日的當週美國
國內原油庫存下滑了185.5萬桶，加上OPEC會
議有望延長減產的訊息使原油價格上漲。
原油產量下跌 價格由跌轉升

14. 重要觀察指標

15. PAGE 14
資金流向 市場波動 數據與事件
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/11/22。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
 截至11月21日的過去一周全球股市淨流入74億美元。其中美股流入10億美元，與過去相比相對小額；日
股淨流入26億美元，與過去相比相對強勁；歐股流出4億美元，較上週比相對溫和；新興市場本週淨流入
15億美元。
 截至11月21日的過去一周全球債市淨流入48億美元，過去48週內有46週淨流入。其中高收益債市流出20
億美元；新興債市淨流入9億美元，近43週有41週為淨流入。
全球股債市皆淨流入

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14.54
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VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
9.88
316.15
*5年新興市場
貨幣指數平均
68.74
新興市場貨幣指數
77.67
資料來源：Bloomberg， 2017/11/23。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
46.88
68.81
hamstrunghamstrunghamstrung

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關注美國第三季GDP、英國PMI製造業指數
美國
歐洲與日本
新興國家
資料來源：Bloomberg，2017/11/23
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
 歐元區10月M3貨幣供給比、11月消費者信心指數終值、製造業採購經理人指數終值
 德國11月通貨膨脹率終值、製造業採購經理人指數終值、失業人口變動數據
 日本10月工業生產比終值、第三季支本支出、10月失業率、全國消費者物價指數
 英國11月全國房價月比、PMI製造業指數、10月抵押債許可件數
 10月新屋銷售數據、躉售存貨比
 第三季GDP、11月ISM製造業指數
 11月消費者信心指數、製造業採購經理人指數終值
 10月營建支出、個人所得與個人支出指數
 中國11月PMI製造業指數、製造業採購經理人指數
 印度11月製造業採購經理人指數
 巴西第三季GDP、11月製造業採購經理人指數、FGV通膨IGPM比
 南非10月貿易收支、俄羅斯11月製造業採購經理人指數

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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
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情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
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性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
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財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
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