詹姆士看天下 2017/02/20

警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
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1
2017/02/20

2
彭博債券指數一週表現
資料來源: Bloomberg 時間截至：2017/02/17
債市概況
(%)
註：美元亞債、強勢貨幣新興債指數含投資級債與高收益債種。
9/05
─美國高收益債
─歐洲高收益債
3.74
─強勢貨幣新興市場債券
─美元亞債
3.69
6.13
單位：%
單位：%
美銀美林債券指數近五年殖利率走勢圖
4.81
-0.07
-0.02
-0.01
0.04
0.08
0.17
0.18
0.20
0.25
0.28
-1 0 1
美國政府債
美國可轉債
美元新興債
美元亞洲主權債
美元投資級公司債
歐洲投資級公司債
美國高收債
全球高收債
當地貨幣新興債
歐洲高收債

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高收益債與新興債
資料來源：Bloomberg，美林債券指數；1bp=0.01% 資料時間:截至2017/02/17
註：美元亞債、強勢貨幣新興指數含投資級債與高收益債種。
較前一週上升標紅色，下降標綠色
美林債券指數目前殖利率(%) 一週前利差(bp) 最新利差(bp)
近三年最低利差
(bp)
歐洲高收益債券 3.69 352 346 297
美國高收益債券 6.13 390 386 335
強勢貨幣新興市場債券 4.81 282 279 277
美元亞債 3.74 182 178 178
殖利率是預期可得到的報酬率：(到期)殖利率是指投資債券，在債券沒有違約的情況下，持有
至到期日這段期間的實質年化報酬率，此報酬包含票息以及本金收入與買入價格的價差；殖利
率每天會受到市場利率等因素的影響波動，且與債券價格成反向關係，因此在債券到期前賣出
債券，可能會使年化報酬率高於或低於買入當時的殖利率。
利差可用來判斷趨勢與價格高低：利差顧名思議為兩種債券平均利率的差距，最常用來指一種
債券與最低風險資產(例如美國政府公債)殖利率之差，利差代表著選擇投資風險較高的債券，
而預期可獲得的補償，所以也稱作「風險貼水」。當利差縮小(擴大)，債券價格通常呈現上漲(
下跌)，因此利差的變化可被用來判斷市場趨勢，以及債券價格的相對高低；而當利差趨於縮
小時，原本利差愈大的債券不僅可望賺到更多的資本利得(在到期前賣出)，應對利率走升時的
緩衝空間也更大。

4
一週主要股市概況
MSCI區域指數 MSCI世界產業指數
(%)
1.8
1.1 1.1 1.0 1.0 0.8
-0.2
-0.8
2.2 2.1
1.9 1.7
1.0
0.8
0.4
0.0
0.0
-1.8-2
0
2
4
美
國
那
斯
達
克
亞
洲
不
含
日
本
歐
非
中
東
拉
美
新
興
市
場
歐
洲
東
南
亞
東
歐
健
護
金
融
必
要
消
費
資
訊
科
技
工
業
彈
性
消
費
原
物
料
公
用
事
業
電
訊
能
源

5
0.1
-0.9
-1.0
-2.1
2.2
1.8
0.9
0.6
0.3
0.1 0.1 0.0
0.0 -0.1-0.2-0.3
-0.6
-1.2
-3
-2
-2
-1
-1
0
1
1
2
2
3
黃
金
輕
原
油
CRB
倫
敦
期
銅
南
非
蘭
特
土
耳
其
里
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台
幣
巴
西
里
拉
日
圓
美
元
指
數
新
元
俄
羅
斯
盧
布
瑞
郎
澳
幣
印
度
盧
比
歐
元
英
鎊
波
蘭
茲
羅
堤
$53.40
0.7
-1.8
0.2
-10
-4
2
美
國
德
國
日
本
其他市場一週概況
(%)
十年債殖利率商品價格匯市
(bp)
0.302
0.094
2.415
$1.0616
$1234.95
100.95
￥112.84

6
資料來源: Bloomberg 時間截至：2017/02/17 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數
一週主要股市漲跌幅
(%)
2.5
2.3
1.9
1.6 1.5 1.5
1.0 1.0
0.8 0.8 0.8
0.6 0.6 0.6 0.5 0.5
0.3 0.2 0.2
-0.4 -0.5
-0.7
-1.0
-1.3
-1.5
-2
-1.5
-1
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
巴
西
恆
生
國
企
香
港
土
耳
其
美
國
澳
洲
波
蘭
台
灣
法
國
德
國
義
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南
瑞
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英
國
馬
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西
亞
印
度
南
韓
新
加
坡
中
國
印
尼
泰
國
日
本
俄
羅
斯
墨
西
哥
南
非

7
特殊股市表現
• 巴西 (2.5%)：CPI數據緩降，進入降息周期、本土企業盈利回升。
• 恆升國企 (2.3%)：本週受到美國升息預期增加，促使金融漲幅。
• 南非 (-2.2%)：獲利了結賣壓，部分基金經理人清除手中部位。
• 墨西哥 (-1.3%)：投資人擔憂美墨關係，銀行、化學與營造股表現弱勢。

8
亞洲主要國家外資買賣超
資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元

9
南韓股市台灣股市印尼股市
近一年外資亞股買賣超
–指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2017/02/17(每週)

10
近一年外資亞股買賣超
泰國股市越南股市印度股市
–指數 –外資買賣超(百萬美元)
資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2017/02/17(每週)

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公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件市場預估前期數據
02/20 (一) 美國
德國 1 月份 PPI 年比 2.0% 1.0%
德國 1 月份 PPI 月比 0.3% 0.4%
歐元區消費者信心指數 -4.9 -4.9
02/21 (二)
法國 1 月份 CPI 1.4% 1.4%
法國 2 月份採購經理人指數 53.8 54.1
德國 2 月份採購經理人指數 54.8 54.8
歐元區 2月份採購經理人指數 54.3 54.4
02/22 (三)
歐元區 1 月份 CPI 年比 1.8% 1.8%
歐元區 1 月份核心CPI 年比 0.9% 0.9%
02/23 (四) 俄羅斯
德國第四季 GDP 0.4% 0.4%
法國二月份企業信心指數 104 104
02/24 (五) 印度
法國 2 月份消費者信心指數 100 100
德國 1 月份進口物價指數 0.5% 1.9%
本週經濟焦點
資料來源: Bloomberg

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本週市場展望
市場展望
全球股市
聯準會主席葉倫在參議院聽證會上表示，如果美國經濟符合央行通膨率逐漸上升和勞動市場緊縮的
預期，進一步上調聯邦基金利率將是合適之舉，透露出樂觀訊息，加上一月份美國通膨數據強勁，
使得美股三大指數再次創下歷史高點；在景氣及企業獲利成長加速、通膨上揚環境下，美股續攀新
高可期。另外，歐洲企業財報上週表現良好，2017年企業獲利成長預估從7~8%上修為11%，有望對
歐股後市帶來良好動能，唯仍須持續關注歐洲政局的變動。
全球債市
歐洲央行為了確保量化寬鬆的實施，將放鬆部分債券購買規定，加上法國總統大選不確定性擔憂再
起，激勵了歐洲公債上週整體表現良好；在歐洲央行持續執行量化寬鬆，及法國大選局勢穩定之前，
預期歐洲公債價格能獲得支撐。高收益債部分，川普在上週再次承諾的減稅計畫將有望增強企業獲
利表現，為美國高收益債後市提供動能。
匯市
因聯準會主席葉倫在國會證詞的發言，加上一月份美國通膨數據優於預期，美元與歐日元之間的貨
幣政策分歧將導致利差擴大，將有助於美元續強。因歐洲政局的不穩定，以及希臘債務的危機等，
歐元將會持續承受壓力。新興貨幣部分，高息貨幣表現亮眼，南非蘭特受到經濟數據及企業獲利表
現良好的激勵，巴西里拉同樣因改革題材而升值，基本面的改善有望持續推升這些貨幣。
商品
受到美國升息預期的提升，美元指數上週也走強的雙重壓力下，黃金在避險需求以及全球通膨加速
的支撐下是維持了平盤震盪的格局。原油的部分，美國能源資訊局(EIA)公佈，截至2/10的一週，美
國原油庫存意外大增950萬桶，美國三月份頁岩油產量也有所提升，所幸OPEC傳出擬延長減產消息，
最終油價還是跌了0.9%。因原油需求仍逐步成長，尤其是新興國家需求高於預期，減產也有望執行
徹底，油市或能回歸供需平衡，但仍需注意美國原油產量的回升幅度。

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一週大事回顧
美國－
葉倫表示若太遲升息會擾亂金融市場：葉倫在事先準備的講稿中表示，聯邦公開市場操
作委員會（FOMC）的委員均預期，經濟將持續溫和成長，就業市場會進一步轉強，通
膨也會朝2%的目標前進；如果就業成長和通膨上升的情況依舊符合Fed的預期，在接下
來的貨幣政策會議中調高利率是合適的。
美國1月消費者物價指數(CPI)上升0.6% 創四年來最大升幅：接受 MarketWatch 調查的
分析師平均預估，1 月 PPI 為上升 0.3%。1 月 PPI 較去年同期上升 1.6%。若物價持續
上漲，聯準會 (Fed) 可能會較積極升息，避免通貨膨脹突破央行 2% 至 2.5% 的目標。
扣除食品與能源，1 月核心 PPI 上升 0.2%。
換個角度再戰川普下週將再簽發新移民禁令：美國總統川普日前簽發的移民禁令，遭到
聯邦第九巡迴上訴法院判決「暫緩執行」。美國司法部在一項聲明中表示，川普打算簽
發其他的行政命令，是為了有效保障國家安全，而不要在冗長的法律訴訟中糾纏，而犧
牲了國家安全。

14
一週大事回顧
歐洲－
英國1月申領失業金人數減少4.2萬人：英國國家統計局公布，1月申領失業金人數,
減少4萬2400人，至74萬5000人,市場原先預期增加800人. 第四季按國際勞工組織
(ILO)標準計算的失業人口, 減少7000人, 至159萬7000人, 失業率百之4.8, 符合市
場預期. 包括獎金的平均每周薪金按年增加百分之2.6。
歐元區第四季GDP向下修訂：根據歐洲聯盟統計局的修訂數字, 歐元區第四季國內
生產總值按季比較從之前公布的上升0.5%修訂為上升0.4%; 按年比較數字從上升
1.8%修訂為上升1.7%，經濟師預測, 第四季國內生產總值按季比較上升0.5%, 按年
比較上升1.8%，歐元區去年第三季國內生產總值按季比較上升0.4%, 按年比較上升
1.8%。
ECB暗示調整購債條款：投資人週四買入義大利和西班牙等高負債歐元區國家的公
債，因歐洲央行(ECB)對因應市場狀況轉變，調整購買各國債券的比例持開放態
度。

15
一週大事回顧
亞洲－
日本GDP 連四季正成長：日本經濟連續四個季度呈現正成長，根據日本內閣府今 13
日公布的數據，去年第四季日本 GDP 較 2015 年同一時期增長 1%，略高於經濟學家
預期的 1.1%。
中國元月PPI、CPI雙加速：數據顯示，中國1月份PPI年增率從前月的5.5%加速至6.9%，
此為2011年8月以來之最，主要是由鋼鐵與其它原物料推動。經濟學家原預估PPI將年
增6.3%。CPI最大項目食物價格年增2.7%，是推升整體物價的主因，這應該是農曆年
節等季節因素所致。

16
新興市場－
俄羅斯籲終結西方主導重塑民主世界格局：俄羅斯外交部長拉夫羅夫(Sergey
Lavrov)18日在慕尼黑安全會議上發表講話時呼籲，應終結由西方主導的世界格局；
他並說，俄國希望和美國建立「務實關係，以相互尊重並了解我們對全球安定的責
任」。他並說，俄國希望，「從溫哥華到海參威，出現一個友好的共同空間」。
南非失業率喜見回落：南非統計局(StatsSA)14日公布，去(2016)年第4季的就業人
數增加了235,000人，仍在尋找工作的人數則下降了92,000人，促使失業率季減0.6
個百分點至26.5%。南非去年Q3的失業率多達27.1%，創13年新高。
一週大事回顧

17
一週經濟數據回顧
重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
北美
美國１月 PPI 月比 0.6% 0.3% 0.3%
美國 1 月 CPI 月比 0.6% 0.3% 0.3%
美國 1月新屋開工 1246K 1226K 1226K
美國 2月首次申請失業救濟金人數 239K 245K 234K
美國 1月領先指數 0.6% 0.5% 0.5%
美國 1 月零售銷售 0.4% 0.1% 0.6%
歐洲
德國 1 月 CPI 月比 -0.6% -0.6% -0.6%
英國 1 月 CPI 月比 -0.5% -0.5% 0.5%
英國 1 月核心CPI 月比 1.6% 1.7% 1.6%
英國 1月 PPI 產出月比 0.6% 0.3% 0.1%
英國 1月失業補助申請率 2.1% 2.3% 2.3%
英國 1月零售銷售不含汽車燃料月比 -0.2% 0.7% -2.0%

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一週經濟數據回顧
重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
亞太
中國 1 月 CPI 年比 2.5% 2.4% 2.1%
中國 1 月 PPI 年比 6.9% 6.5% 5.5%
日本第四季 GDP 季比 0.2 0.3 0.3
澳洲 1 月失業率 5.7% 5.8% 5.8%
印度 1 月 CPI 年比 3.17% 3.24% 3.41%
新加坡第四季 GDP 年比 2.9% 2.5% 1.8%
新興
市場
俄羅斯 1 月 PPI 年比 3.3% 0.8% 0.6%
南非 1月 CPI 年比 6.6% 6.7% 6.8%

19
漲跌幅(%) 指數週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
股
市
成
熟
市
場
世界 MSCI 1836.50 1.20 3.02 8.20 6.04 4.87 19.40
美國史坦普五百 2351.16 1.51 3.52 7.76 7.66 5.02 22.60
美國小型羅素兩千 1399.86 0.79 3.55 6.40 13.19 3.15 38.60
歐洲道瓊歐洲六百 370.22 0.77 2.11 9.08 8.84 2.43 13.44
歐洲小型道瓊兩百 267.32 0.47 3.24 9.75 9.26 3.89 14.90
日本日經225 19234.62 -0.74 0.36 6.90 16.09 0.49 20.29
日本小型東證二部 5611.19 1.39 5.39 18.26 31.20 7.70 37.13
新
興
市
場
中國上證 3202.08 0.17 2.96 0.71 3.45 3.60 12.43
全球新興市場 MSCI 939.03 0.95 5.12 11.19 3.15 8.90 26.73
新興亞洲 MSCI 458.04 0.93 5.26 9.83 3.02 9.33 23.03
新興歐洲 MSCI 305.73 -0.05 3.42 15.30 11.15 2.95 31.72
新興拉美 MSCI 2624.85 0.98 6.93 15.79 5.66 12.14 49.82
歐非中東 MSCI 255.78 1.05 3.03 13.53 1.71 4.50 26.33
債
市
高評
等債
美國政府債 Bloomberg 124.02 -0.08 -0.34 -0.08 -3.44 0.38 -1.15
歐洲投資級公司債 Bloomberg 137.62 0.17 0.25 0.58 -1.23 0.07 3.89
美元投資級公司債 Bloomberg 144.69 0.08 -0.23 1.06 -2.19 0.71 6.73
高收
益債
全球高收債 Bloomberg 163.95 0.20 0.92 4.63 3.76 2.38 20.61
美國高收債 Bloomberg 173.88 0.18 1.06 4.94 5.16 2.41 23.97
歐洲高收債 Bloomberg 175.44 0.28 0.72 3.28 3.16 1.32 12.65
美國可轉債巴克萊ETF 47.81 -0.02 2.82 5.24 3.51 4.73 18.87
新興
市場債
美元新興債 Bloomberg 159.05 -0.01 0.78 3.29 -0.52 2.26 13.05
當地貨幣新興債 Bloomberg 124.93 0.25 0.70 0.72 -4.63 1.95 2.67
美元亞洲主權債 Bloomberg 164.50 0.04 0.34 2.20 -3.42 2.80 8.37
股債市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2017/02/17

20
產業指數與商品回顧
漲跌幅(%) 指數(單位) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
產
業
能源 MSCI 208.64 -1.78 -3.92 2.69 1.45 -4.73 22.71
原物料 MSCI 238.80 0.44 2.93 11.66 10.28 7.63 37.31
金融 MSCI 111.97 2.12 4.31 10.82 20.85 5.45 33.70
彈性消費 MSCI 205.74 0.80 1.99 6.92 5.19 4.73 16.21
必要消費 MSCI 217.85 1.85 3.64 8.31 -2.76 4.97 5.27
工業 MSCI 223.39 1.01 2.75 7.39 6.56 5.13 22.30
資訊科技 MSCI 175.72 1.73 5.40 10.39 11.51 8.99 30.69
電訊服務 MSCI 69.07 -0.04 -2.35 6.94 -4.69 -0.66 1.41
公用事業 MSCI 116.51 0.04 1.01 1.01 -3.32 1.35 2.93
醫療保健 MSCI 205.38 2.17 5.36 6.56 -1.91 6.51 7.88
NBI生技 3080.40 3.50 7.71 3.42 1.46 11.10 12.54
AMEX金蟲 214.54 -1.95 5.88 17.82 -20.11 17.68 35.17
全球REITs FTSE 16242.38 0.19 1.23 8.27 -2.19 2.06 17.96
美國REITs FTSE 1945.96 0.04 0.63 7.76 -3.68 1.08 15.08
歐洲REITs FTSE 1305.31 0.91 4.33 6.09 -3.27 -1.19 -1.07
亞太REITs FTSE 1727.11 0.20 2.91 7.44 -7.76 3.24 10.37
商
品
黃金現貨 (美元/盎司) 1234.95 0.11 1.91 2.13 -8.02 7.06 0.60
銀現貨 (美元/盎司) 18.00 0.27 5.06 8.21 -5.05 12.73 18.25
倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 5960.00 -2.13 3.58 8.45 24.84 7.67 29.88
布蘭特原油合約 (美元/桶) 55.81 -1.57 0.54 19.06 9.65 -1.81 69.01
紐約輕原油合約 (美元/桶) 53.40 -0.85 1.85 16.85 10.04 -0.61 80.13
綜合商品 CRB 192.12 -0.99 -0.98 4.91 1.77 -0.20 20.35
農業指數羅傑斯 876.14 -1.27 -0.39 4.35 3.39 4.18 8.86

21
國際匯市回顧
兌美元升貶幅(%) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
主要
貨幣
歐元 1.0616 -0.25 -0.86 -0.18 -6.26 0.89 -3.80
日圓 112.84 0.34 1.32 -2.04 -11.31 3.39 -0.19
英鎊 1.2412 -0.63 0.32 -0.63 -5.50 0.61 -12.26
瑞士法郎 1.0026 -0.02 -0.19 0.53 -4.10 1.54 -0.38
加幣 1.3096 -0.10 1.72 2.47 -1.14 2.64 4.67
澳幣 0.7664 -0.13 1.54 4.10 0.59 6.42 6.14
新
興
貨
幣
亞洲
南韓圜 1146.31 0.40 1.97 3.49 -1.76 5.17 7.66
新台幣 30.7820 0.90 2.34 3.80 3.24 4.94 7.85
中國人民幣 6.8665 0.17 0.13 0.37 -3.16 1.13 -5.03
印尼盾 13333.00 -0.16 0.41 0.38 -0.97 0.88 0.63
印度盧比 67.0200 -0.20 1.40 1.20 -0.38 1.35 2.16
泰銖 35.0050 0.21 1.06 1.50 -0.96 2.37 2.14
新加坡幣 1.4185 0.14 0.58 0.42 -4.76 2.02 -1.30
馬來西亞林吉特 4.4530 -0.20 -0.24 -0.85 -9.64 0.64 -5.84
菲律賓披索 50.0460 -0.26 -0.47 -0.77 -7.21 -1.21 -5.26
歐非
南非蘭特 13.0382 2.24 3.99 8.96 3.85 5.07 16.19
土耳其里拉 3.6309 1.80 3.82 -7.39 -18.95 -2.92 -19.09
俄羅斯盧布 58.2915 0.03 2.16 9.64 11.08 5.46 28.83
波蘭茲羅提 4.0844 -1.19 0.07 2.16 -6.64 2.68 -3.08
匈牙利福林 290.52 -0.28 -0.53 0.07 -5.62 1.30 -4.17
羅馬尼亞列依 4.2607 -0.80 -1.43 -0.49 -7.73 1.12 -4.87
拉美
巴西里拉 3.0978 0.56 3.67 10.44 3.51 5.08 28.81
墨西哥披索 20.4292 -0.41 5.40 -0.16 -10.68 1.20 -11.73
阿根廷披索 15.6753 -0.92 1.46 -1.26 -5.73 1.31 -4.36

22
各國債市回顧
十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp)
週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
美國
美國30年期 3.0231 1.8 -2.6 -0.6 73.6 -4.2 41.8
美國10年期 2.4147 0.7 -5.2 6.0 83.7 -3.0 67.0
日本日本 0.0940 0.2 2.8 5.4 17.2 4.8 8.1
歐洲
德國 0.3020 -1.8 -1.9 2.3 35.2 9.4 3.3
法國 1.0380 -1.9 24.6 29.3 86.9 35.2 39.4
義大利 2.1900 -8.1 27.5 9.6 107.4 37.5 58.8
西班牙 1.6360 -6.6 24.4 4.3 66.3 25.2 -10.1
葡萄牙 4.0280 -8.7 18.4 28.6 115.5 26.4 55.0
東歐非洲
波蘭 3.8290 -0.9 20.4 16.8 110.0 19.6 81.1
土耳其 10.9300 -6.0 -31.0 -11.0 119.0 -46.0 4.0
俄羅斯 8.3131 7.2 12.1 -48.8 -1.8 -14.6 -177.0
匈牙利 3.5700 2.0 17.0 3.0 78.0 41.0 19.0
南非 8.6970 -7.6 4.4 -30.0 24.9 -22.7 -42.0
拉美
巴西 10.4100 7.2 -59.9 -164.0 -137.0 -99.1 -570.1
墨西哥 7.4250 9.2 -21.3 34.6 160.3 -1.1 133.8
亞洲
南韓 2.1400 -0.1 3.5 9.0 70.8 4.8 36.0
印尼 7.5420 2.0 -3.1 -28.8 69.2 -43.1 -56.7
印度* 6.8460 4.1 42.4 42.6 -26.0 33.1 -94.3
泰國 2.6640 -3.5 3.5 9.8 58.7 1.5 66.8
資料來源: Bloomberg 時間截至：2017/02/17 *以最近一日收盤計算

23
主要債種近十年表現
2008年最大
修正幅度
2014年最大
修正幅度
－強勢貨幣新興債 -26.69% -5.61%
－全球高收益債 -36.09% -7.28%
－美元亞債 -20.81% --
－全球投資級公司債 -18.82% -5.58%
－當地貨幣新興政府債 -21.11% -12.76%
－全球公債 -9.52% -5.56%
資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2016/12/31
債市近十年含息報酬率走勢單位：%
長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。

24

25
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詹姆士看天下 2017/02/20

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