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柏瑞週報20170421
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股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/4/20 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
投資人觀望法國總統大選第一輪投票，以及地
緣政治風險 (中東與北韓)可能的發展，美國10
年公債殖利率本週持平在2.24%，維持在近五
個多月來新低水準附近 。
市場濃厚的觀望氣氛，加上美債殖利率亦無太
大變動，美國投資等級債本週小跌0.03%(中
止過去連續五週漲勢)，殖利率持平在
3.25%，信用利差亦持平在125 bps。
FED副主席Fisher表示，因整體經濟狀況更為
穩固，美國以外市場對於FED過去兩次升息的
反應良好，故他相信美國的循序漸進升息安
排，對全球經濟可產生良性的作用。
美國財長努欽指出，無論新醫保法案能否通
過，川普政府仍希望今年底前完成，自前總統
雷根時代以來規模最大的稅務改革計劃，且目
前已接近將改革細節公布的時間。
市場觀望氣氛濃 美債殖利率續在低點徘徊
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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/4/20 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
企業財報優預期 高收益債漲勢延續
美國企業首季多見成長且優於預期的財報，加
上非美貨幣的回升，推動全球高收益債本週上
漲0.40%(連續第四週的漲勢)，殖利率降至在
5.85%，信用利差亦降至405 bps。
新興市場高收益債本週表現較佳上漲0.34%，
多為反應週內新興市場貨幣對美元的普遍走
升；美國高收益債週內同步上漲0.12%，歐洲
高收益債亦上漲0.11%。
FED發表最新的褐皮書經濟報告，顯示勞動市
場緊俏已推動工資上升，但物價上升壓力仍然
溫和；同時報告亦指出，美國經濟以溫和至平
穩步伐呈長，消費開支表現則顯參差。
英國國會首相May(梅伊)提出要提前大選(6/8)
的動議，結果以522票贊成通過，遠高於所需
的2/3門檻；最新民調顯示，提前大選的結果
可能仍會由目前執政的保守黨勝出。
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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/4/20上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
著眼於持續改善的基本面，國際資金持續回流
新興債市，推動新興主權債本週上漲0.20%，
為連續第六週的漲勢，殖利率下降至5.37%，
其中以亞洲的表現相對較佳。
美國貿易保護的擔憂持續降溫，新興企業債本
週上漲0.19%，為連續第五週的漲勢，殖利率
降至5.28%，其中以非金融債的表現較佳，且
高收益債表現優於投資等級債。
美國總統川普表示，中國正嘗試向北韓施壓，
協助解決北韓的核武問題，並形容中方已作出
積極回應，認為現在與中國打貿易戰並沒有意
義，但這並不表示他對中國的立場軟化。
為避免債務違約，委內瑞拉總統Maduro有意
拋售該國所有的黃金儲備，以換取美元還債；
截至2月底，委內瑞拉持有約77億美元的黃金
儲備，國家的外匯存底則約102.6 億美元。
基本面因素推動 新興債市漲勢佳
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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
209
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/4/20 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個
股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概
況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
中國經濟保持動能 亞債連漲六週
中國首季經濟年成長6.9%且優於預期，和緩
了可能對房市加重調控的擔憂，亞洲債市本週
上漲0.07%，為連續第六週的漲勢，殖利率持
平在4.41%，信用利差則降至234 bps。
亞洲投資等級債本週上漲0.07%，殖利率持平
在3.91%；亞洲高收益債本週同步上漲
0.06%，殖利率升至6.39%，隨著法國大選將
至，整個亞洲債市週內亦呈現稍觀望的態勢。
中國發改委表示，目前正在研究制定讓房地產
長期健康發展的機制，成熟時即可付諸實施，
以防範熱點城市房價上漲可能帶來的泡沫，同
時對三、四線城市仍要堅持去庫存。
印尼央行維持指標利率在4.75%不變，為連續
第6次按兵不動，同時存款與貸款工具利率，
亦持平在4.0%與5.5%不變，央行並表示，目
前利率水準將能維持總體經濟與金融穩定。
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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/4/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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18.25
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股市 原物料債市 觀察指標
稅改憧憬回升 美股反彈
美國財長預期稅改有機會年底前通過，並有
信心債務上限夏天前有機會達成共識，激勵
美股上漲，美國S&P 500指數本週上漲
1.15%至2,355點，道瓊工業指數上漲0.61%
至20,578點。
金融類股財報偏正向，加上美債殖利率持續
下滑，特別股主要觀察指標美林特別股固定
利率指數(P0P1)持續上漲，本週上漲
0.11% 。
經濟數據： 三月CPI年增2.4%，月減0.3%，
低於預期，因汽油與行動電話服務成本降幅
較大。三月零售銷售較月減0.2%，連續兩個
月衰退，主要是受到汽車銷售減弱打擊。
財報：S&P500指數成分股第一季財報已公布
85家企業中，81%企業獲利優於預期，71%
營收優於預期；獲利成長率達14.54%，營收
成長5.09%。
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道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/4/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
18430(rhs)
日本:16.12(收盤)
378.1(lhs)
歐洲:15.43 (收盤)
歐洲:13.17(平均)
日本:19.91(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
週二英國首相梅伊意外宣布提前改選國會，
使得當日英國股市下跌近2.5%，亦拖累歐股
的表現。本週歐洲道瓊歐洲600指數下跌
0.66%至378.06點。
隨著市場風險情緒改善，本週日圓升勢中
斷，加上進出口數據表現不差，日股在歷經
過去連續五週下跌後終見持穩。本週日經225
指數上漲0.02%至18,430.49。
週三英國下議院一面倒支持在6月8日提前舉
行大選。提前大選將有助於梅伊經過國會選
舉的民意來鞏固地位，並在脫歐談判中擁有
更多的談判籌碼。
日本公布三月進口及出口兩大數字皆雙雙大
幅超出市場預期。進口數據亮眼，支持日本
內需持續緩步復甦；出口數據良好，讓全球
第3大經濟體連續4個月出口增長。
英國意外宣布提前大選 衝擊歐洲股市
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MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/4/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.03
股市 原物料債市 觀察指標
12.35
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
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原油及鐵礦砂價格下跌，本週新興股市下跌
0.46%，新興歐洲上漲0.57%，新興亞洲下跌
1.06%，新興拉美則上漲0.14%。
主要新興市場中，中國滬綜指下跌3.17%，俄
羅斯股市下跌0.55%，印度股市下跌0.13%，
巴西股市上漲1.49%。
中國第一季 GDP 年增 6.9%，創2015年第三季
以來最高增速，並高於央行定下全年增長6.5%
的目標，表現優於預期。市場認為第一季經濟
表現良好，代表經濟逐漸轉趨穩定。
中國銀監會加強金融管制，可能引發金融系統
內部去槓桿和信用收縮的負面作用，並造成貨
幣總量和實體經濟信用的收縮，其對資本市將
造成進一步的壓抑。
土耳其公投通過，該國政體將由總理轉變至總
統制，推動股匯市週內出現明顯的漲勢。
中國金融管制加強壓抑資本市場 中國股市下跌
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新興市場債資金持續流入 日本股市資金大量流出
資金流向 市場波動 數據與事件
截至4月20日，股市淨流出6億美元，近5週有3週流出。其中美股流出26億美元，近5週有4週流出；日股
流出37億美元，為近15週最大流出；歐股流入6億美元，連續4週淨流入。
截至4月20日，債市淨流入38億美元，近17週有16週流入。資產方面，高收益債市流入2億美元，近7週有
6週流入；新興債市淨流入13億美元，連續12週保持淨流入。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/4/20 。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
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391.47
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2012 2013 2014 2015 2016
15.37
觀望法國大選與地緣情勢發展 VIX指數稍回落
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
14.15
345.33
*5年新興市場
貨幣指數平均
68.41
新興市場貨幣指數
80.70
資料來源：Bloomberg， 2017/4/20。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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*5年MOVE平均
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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
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￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
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TR 106047
聲明
