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柏瑞週報20171020
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股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/10/19 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
多空雜陳陷觀望 美債殖利率變動不大
市場本週呈現較為觀望的氣氛，歐洲(西班牙)
政局的發展、FED下任主席的提名人選，以及
ECB下週關鍵的利率決議，美國10年公債殖利
率變動不大，週內持平在2.32%。
企業財報公佈至今獲利多於優預期，債信體質
亦見進一步改善，美國投資等級債呈現連續第
二週的漲勢，週內上漲0.16%，殖利率持評在
3.18%，信用利差則降至102 bps。
紐約FED行長-道達利(有投票權) 表示，到目前
為止，仍持續走在實現FED預期3次升息的道
路上，並認為資源壓力隨時間推移將會推高薪
資成長，最終給通膨帶來向上的壓力。
白宮發言人表示，總統川普將於未來數天公布
FED主席提名人選，包括白宮經濟顧問-柯
恩、FED前理事-華許、史丹佛大學經濟學者-
泰勒、FED理事-鮑威爾與主席-葉倫。
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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1305
339
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/10/19，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
財報良好油價漲 高收益債市續漲
企業財報公佈至今普遍良好，加上國際油價與
非美貨幣的反彈，全球高收益債呈現連續第三
週的漲勢，本週上漲0.29%，殖利率降至在
5.51%，信用利差亦下跌至339bps。
新興市場高收益債本週表現較佳，週內上漲
0.34%，反應市場基本消化FED年底前升息預
期，與美元漲勢的趨緩；歐洲高收益債同步上
漲0.34%，美國高收益債亦漲0.23%。
FED在最新經濟「褐皮書」指出，美國經濟成
長步調介於輕度與溫和之間，且薪資成長與原
物料成本輕微，看不到通膨有明顯向上趨勢，
內容對FED緩升息的預期影響不大。
OPEC內部消息指出，OPEC產油國傾向將與
俄羅斯的減產協議，進一步延長9個月至明年
底；不過若石油需求成長強勁，減產協議延期
的決定或將推遲到明年初會議。
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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
854
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/10/19，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
政治疑慮再和緩 拉美債市表現領先
市場持續預期FED的緩升息(美國9月CPI低預
期)，將有利新興資產表現，且巴西政治情勢
亦見改善，新興主權債呈現連續第三週的漲
勢，本週上漲0.27%，殖利率降至5.15%。
新興企業債亦呈現連續第三週的漲勢，本週上
漲0.21%，殖利率降至5.11%，其中以高收益
債表現略優於投資等級債，而受惠於政局趨
穩，拉美債市表現優於其他地區。
巴西國會一委員會近日在表決後否決讓總統
Temer受審(貪污與妨礙司法)的提案，接下來
交送交全院表決；由於Temer在國會擁有多數
席次，市場預期他仍能順利過關。
美國財政部最新的貨幣操控報告指出，主要貿
易夥伴沒有操控匯率，但繼續把有鉅額順差的
中國、南韓、日本、德國與瑞士列為匯率觀察
國家，而台灣則從名單中被剔除。
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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
215
224
304
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/10/19 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖
僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
中國經濟成長有望超標 亞高收益債表現佳
中國第三季經濟仍穩，且全年有望超標，配合
對19大會議的憧憬，亞洲債市呈現連續第三
週的漲勢，本週上漲0.14%，殖利率降至
4.43%，信用利差異同步降至224bps。
亞洲投資等級債本週上漲0.11%，殖利率降至
3.80%；亞洲高收益債本週同步上漲0.25%，
殖利率降至6.57%，隨著近期投資氣氛改善，
兩者同步呈現連續第三週的漲勢。
在過去兩個月的連續降息後(合計0.5%)，印尼
央行本次會議維持指標利率4.25%不變，符合
市場預期；不過該國總統指目前溫和的通膨，
顯示還有再寬鬆刺激經濟的空間。
南韓央行如市場預期，將指標利率維持在
1.25%的歷史低點不變，並表示在美國進一步
收緊貨幣政策前，央行將謹慎評估風險，市場
仍預期該行年底前不會調整貨幣政策。
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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/10/19，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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股市 原物料債市 觀察指標
財報優於預期 美股續創新高
強勁的財報結果與經濟數據帶動美股上漲，S&P
500指數連續上漲五天，持續推升歷史新高，總計
一周上漲0.44%至2562.10點。
受惠美國股市持續創新高的樂觀情緒，加上公債殖
利率回穩，帶動特別股過去一周上漲，美銀美林固
定利率特別股指數至週四上漲0.24%至585.90點，
再創特別股指數歷史新高。
目前S&P500指數中已有79家企業公布財報，其中
有75%的企業營收優於預期，81%的企業獲利優於
預期，整體營收成長率6.52%，整體獲利成長率
9.13%。
美國9月CPI較前月上升0.5%，亦較去年同期上升
2.2%，惟皆略低於預期；不過核心CPI僅月升0.1%
與年升1.7%，顯示美國通膨趨勢仍相對溫和。9月
零售銷售較前月增加1.6%，若扣除汽車的零售銷售
亦較前月增加1.0%，創近兩年半來最大的升幅，反
應風災後美國消費市場已逐漸回歸正常。
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道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/10/19 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
21449(rhs)
日本:18.44(收盤)
389.1(lhs)
歐洲:16.18(收盤)
歐洲:13.28(平均)
日本:19.81(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
政局預期樂觀 日本股市續創20年新高
加泰隆尼亞局勢趨向惡化令市場氣氛緊張，歐洲道
瓊歐洲600指數一周內由升轉跌，下跌0.3%至
389.11點，收在本月份低點。
對大選結果的樂觀期待與良好的經濟數據激勵日股
續創新高，日經225指數至周四已連續上漲13天，
創下1988年3月以來的最長漲勢，總計一周大漲
2.4%至21,448.52點，續創20年新高。
西班牙中央政府發出最後通碟，要求加泰自治政府
主席清楚回應是否尋求獨立，其中兩名獨立運動領
袖因9月的衝突事件確定遭收押，恐面臨「煽動叛
變」最高15年刑期。西班牙總理宣布將在21日啟動
憲法第155條中止加泰自治權，而自治區主席則警
告此舉將迫使單方面宣布獨立。
日本9月貿易順差大幅成長近40%至6700億日圓，
大幅高於市場預期，主要來自汽車和化學製品的需
求強近，出口已呈現連續10個月成長。
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MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/10/19 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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股市 原物料債市 觀察指標
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投資人獲利了結 新興股市下跌
本週新興股市多數下跌，整體新興股市下跌0.4%，
新興亞洲下跌0.5%，新興歐洲下跌0.2%，新興拉美
下跌0.1%。
中共第十九屆全國黨代表大會(十九大)開幕，市場關
注會議動向令市場交投較清淡，總計一週上證指數
下跌0.5%至3,370.17點。指數內多數個股下跌，金
融及能源上漲穩住指數表現。
錯綜的財報數據令印度股市走勢震盪，雖週間曾再
創歷史新高，但隨後又再回落，總計一週Sensex指
數上漲0.7%至32,389.96點。
巴西國會的司法委員會以39:26的票數免除總統
Temer遭司法追訴，下周整體眾議院將再度進行投
票，市場預期會得到相同的結果，激勵巴西股市表
現，然而不敵原物料類股的下跌，Bovespa指數一
周下跌0.5%。
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資料來源：Bloomberg， 2017/10/19 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2017/8/22。本數據僅為歷史統計資料，不保證基
金一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-4.18
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-0.55
-0.28
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0.30
0.43
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1.16
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2.18
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0.22
1.32
0.82
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6.55
3.66
3.79
5.39
LME期鋅
棉花
大豆
黃金現貨價
玉米
LME期鋁
CRB指數
小麥
LME期銅
西德州原油
布蘭特原油
LME期鎳
過去一個月 過去一週
美國原油庫存減少。布蘭特原油上漲2.26%，
報57.57美元，西德州原油上漲1.36%至51.29
美元。
本周美股及美元的強勁漲勢影響黃金價格多日
下跌，然而週四西班牙政治風險的升溫提振了
避險資產的需求，投資人亦關注中國十九大政
策對黃金的影響，本週黃金下跌0.28% 。
API及EIA均顯示美國原油庫存減少，加上中國9
月原油進口達900萬桶消息，推升本週油價走
升，然而市場擔憂OPEC國家與美國頁岩油增產
將抑制油價表現。
數據顯示庫存減少 原油價格逆勢上漲
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資金流向 市場波動 數據與事件
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/10/19 。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
全球股債市皆淨流入
截至10月19日的過去一周全球股市淨流入88億美元，近19週有17週是淨流入。其中美股流入75億美元，
為近18週最大淨流入；日股淨流出44億美元，為紀錄以來最大淨流出；歐股流入11億美元，近15週有13
週是淨流入；印度股市本週淨流入410萬美元。
截至10月19日的過去一周全球債市淨流入58億美元，連續31週淨流入。其中高收益債市流入1600萬美
元，為連續第5週淨流入；新興債市淨流入10億美元，近39週有38週淨流入。
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VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
10.05
312.88
*5年新興市場
貨幣指數平均
69.56
新興市場貨幣指數
78.18
資料來源：Bloomberg， 2017/10/19 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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*5年MOVE平均
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關注美國第三季GDP；ECB、巴西央行、俄羅斯央行利率決議
美國
歐洲與日本
新興國家
第三季GDP、個人消費、個人支出數據
9月耐久財訂單、新屋銷售、成屋待完成銷售數據
10月密西根大學市場氣氛指數、Markit PMI指數
FOMC會議將於11/2召開，下週無FED官員談話
歐元區10月Markit PMI指數、9月M3貨幣供給數據
德國10月Markit PMI指數、IFO企業景氣指數；9月零售銷售數據
日本10月日經製造業PMI指數；9月全國CPI數據
ECB利率決議(10/26)，預期基準利率維持不變，可能宣布QE縮減計畫
中國9月工業企業獲利年成長數據
巴西央行利率決議(10/25)，預期調降指標利率三碼至7.50%
俄羅斯央行利率決議(10/27)，預期調降指標利率一碼至8.25%
墨西哥9月貿易收支；8月零售銷售數據
資料來源：Bloomberg，2017/10/19
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
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聲明
