柏瑞週報20160627

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
27 June
2016
本簡報內容需參照附錄聲明

2. 市場回顧與國際經濟動態

3. PAGE 2
上週重點回顧：
退歐黑天鵝現身，金融市場打噴嚏
• 英國退毆負面影響：經濟恐衰退、貿易將下滑、信評可能降
• 市場情緒面觀察：激情過後波動度將逐步回歸
• 後續投資建議：關聯性較低的亞洲市場
本週觀察：英國退歐後續發展
• 英國退歐後續發展、全球央行救市措施
• 經濟數據：美國製造業PMI、第一季GDP終值、日本短觀報告、中國製造業PMI

4. 一週市場回顧

5. PAGE 4
資料來源：Bloomberg，2016/06/24，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
國際股市-退歐黑天鵝現身，全球股市普遍收跌
-4.15
-1.63
-1.48
-1.44
-1.17
-1.07
-1.06
-1.06
-0.96
-0.86
-0.77
-0.57
-0.56
-0.04
-0.01
0.24
0.44
0.52
1.15
1.55
-9.37
-1.86
-2.26
-0.64
-6.43
1.16
2.12
-3.06
-3.44
4.32
-4.97
2.09
2.40
2.27
2.63
2.36
2.16
2.69
1.54
2.84
日本Nikkei 225
史坦普500
MSCI全球股票
南韓綜合
道瓊歐洲600
上海證交所綜合
台灣加權
MSCI新興歐洲
標準普爾澳洲200
印度股票
德國DAX
泰國SET
MSCI新興亞洲
MSCI新興股票
印尼股票
俄羅斯RTS
香港恆生
香港H股
巴西BOVESPA
MSCI新興拉美
過去一個月 過去一週

6. PAGE 5
資料來源：Bloomberg，2016/06/24，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證
註：新興市場貨幣指數資料落後一天。
匯市表現-避險需求增加，日圓漲勢凌厲
-1.41
-1.14
-0.65
-0.58
-0.40
-0.31
-0.15
-0.12
1.01
1.13
1.32
1.78
1.85
-0.22
-0.35
1.52
-0.98
0.08
0.60
1.35
3.23
3.98
5.71
-0.13
2.89
7.61
歐元
印度盧比
俄羅斯盧布
人民幣
亞洲貨幣指數
台幣
韓圜
南非幣
澳幣
巴西里耳
美元指數
新興市場貨幣指數
日圓
過去一個月 過去一週

7. PAGE 6
資料來源：Bloomberg，2016/06/24，上述指數皆以原幣計價，以美林與巴克萊債券系列指數為代表，亞債指數則採用JP摩根JACI系列指
數，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證，高收益債仍有相關風險。
債券市場-歐高收位於風暴核心，其餘信用債市仍收漲
-0.74
-0.36
0.04
0.17
0.20
0.21
0.23
0.25
0.25
0.26
0.28
0.29
0.35
0.47
0.57
1.09
-0.58
0.92
0.93
0.96
0.98
1.87
1.16
1.21
1.21
1.33
1.52
1.17
1.47
2.89
2.07
1.86
歐洲高收益債
美投資級債
全球高收益債
亞洲高收益債
中國點心債
美國政府債
亞洲綜合債券
亞洲投資級債
新興企業多元債-投資級
新興企業多元債
新興企業多元債-高收益
歐洲政府債
通膨連動債
新興主權債-當地貨幣
新興主權債
美高收益債
過去一個月 過去一週

8. PAGE 7
資料來源：Bloomberg，2016/06/24，單位：%。過去績效不代表未來收益之保證
原物料表現-油價高檔震盪，金價彈升上漲
-12.16
-5.51
-4.87
-2.17
-1.92
-1.55
-0.50
-0.11
0.15
1.27
1.94
3.21
-3.27
-1.99
4.57
-2.55
2.91
-0.41
7.38
2.36
3.95
7.19
10.33
2.11
玉米
小麥
大豆
西德州原油
CRB指數
布蘭特原油
LME期鎳
棉花
LME期鋁
黃金現貨價
LME期鋅
LME期銅
過去一個月 過去一週

9. PAGE 8
十年公債殖利率與MOVE債券波動指數 VIX波動率與主要貨幣波動度指數
％
資料來源：Bloomberg，2016/06/24，美元計價。
風險觀察-債券殖利率續收窄，VIX指數大幅走揚
 美國十年期公債殖利率過去一週收窄5個bps至1.56%，其中債券波動度下降5.62%；VIX波動指數大幅走揚
32.72%至25.76；主要貨幣波動度上升9.65%。(資料來源：Bloomberg，2016/06/24)
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
2.6
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16
債券波動率指數 美國十年期公債殖利率
3.0
5.0
7.0
9.0
11.0
13.0
15.0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16
S&P500 VIX波動率指數 G7 FX波動率指數

10. PAGE 9
全球高收益債指數及利差過去兩年走勢
資料來源：Bloomberg，2016/06/24；美銀美林，2016/06/23。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。
本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
 全球高收益債券指數過去一週持平小漲0.04%，利差維持在579bps水準。
 截至6月23日當週，高收益債資金淨流出達約27.19億美元，其中美國高收益債券資金，上週流出7.39億美
元，非美高收益債券資金淨流出19.8億美元。(資料來源：美銀美林，2016/06/23)
高收益債-信用價差維持水準，資金續呈流出
bps
300
400
500
600
700
800
900
950
970
990
1010
1030
1050
1070
1090
1110
1130
1150
Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16
巴克萊全球高收益債指數 利差(右軸)
全球高收益債基金每週資金流量
百萬美元

11. PAGE 10
新興市場債指數及利差過去兩年走勢
 全球新興市場債券指數週線上漲0.57%，信用價差縮窄5bps，收在400bps的水準。
 截至6月23日當週，新興市場債市資金流入約1.07億美元。(資料來源：美銀美林，2016/06/23)
新興市場債-指數走揚，資金微幅流入
bps
200
250
300
350
400
450
500
550
550
600
650
700
750
800
Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16
JPMorgan新興市場債指數 利差(右軸)
新興市場債基金每週資金流量
百萬美元
資料來源：Bloomberg，2016/06/24；美銀美林，2016/06/23。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。
本公司無意藉此作任何徵求或推薦。

12. 退歐黑天鵝現身，金融市場打噴嚏
英國退毆負面影響：經濟恐衰退、貿易將下滑、信評可能降
市場情緒面觀察：激情過後波動度將逐步回歸
後續投資建議：關聯性較低的亞洲市場

13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg，2016/06/24。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
英鎊 道瓊歐洲50指數
英國退毆負面影響：
退歐黑天鵝現身，金融市場打噴嚏
日經225指數 標普500指數

14. PAGE 13
資料來源：中央銀行，柏瑞投信整理，2016/6/24。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
議題 主要內容
經濟衰退 貿易壁壘提高，投資及就業下滑，英國短期GDP恐下滑1%~6%。
貿易規模萎縮
無法享有單一市場優惠，與其他經濟體需重新貿易談判，貿易規
模將萎縮且成本上升。
投資及就業機
會減少
進入歐盟管道限縮將降低外人投資意願，企業招聘減少恐致就業
機會減少，失業率將攀升。
主權評等恐遭
降評
鉅額資金外移及匯率大幅波動，AAA最高國家評等恐遭降級。
金融中心地位
喪失
金融產業創造英國8%的國民所得，英國享有歐盟單一市場「牌照
通行權」將喪失，預計將使英國金融交易每年減少670億~920億
英鎊 ，並導致7萬~10萬人失業。
不利國際準備
貨幣地位
弱勢英鎊可能促使各國央行將英鎊資產轉換為其他幣別資產，不
利英磅國際準備貨幣的地位。
英國退毆負面影響：
英國退歐的負面影響是全面性的

15. PAGE 14
資料來源: (左圖)英國財政部, 2016/4。(右圖)IMF, 2016/6/17。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
 英國財政部預估，英國退歐2年內可能導致GDP下滑3.6%~6.0%，各機構預估下滑的幅度為1.0%~6.0%。
 負面影響是全面性的，經濟衰退、通膨上升、失業率增加、薪資水準下滑、英鎊大幅貶值且公部門花費亦將
提高。
英國財政部預估退歐對英國2年內的經濟影響 各機構估計退歐短期對英國GDP影響為負1%~負6%
英國退毆負面影響：
英國退歐短期負面影響多多

16. PAGE 15
資料來源：中央銀行，柏瑞投信整理，2016/6/24。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
 英國退毆後，必須與歐盟重新談判，依據與歐盟關係緊密程度由高至低的幾種合作模式，若退至WTO規範，
英國需重新與WTO之53個已與歐盟簽屬FTA的成員國重新談判，屆時商品與服務貿易障礙將提高，對貿易傷
害很深。
歐洲個經濟合作組織示意圖
高
低
英國退毆負面影響：
貿易條件重新談判，耗時勞民又傷財

17. PAGE 16
資料來源：Financial Times，柏瑞投信整理，2016/6/24。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
 英國退毆公投，大倫敦地區、蘇格蘭及北愛爾蘭等支持留歐，需留意未來蘇格蘭、北愛爾蘭是否醞釀獨立公
投，亦需關注外溢效應是否波及法國、西班牙等國。
英國退歐公投重要摘要
英國退毆負面影響：
需密切關注選後外溢效應

18. PAGE 17
資料來源：BofA Merrill Lynch Global Research，2016/6/24。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
 英國退毆後確認，道瓊歐洲50指數(STOXX50)單日漲跌幅創歷史新高。
道瓊歐洲50指數(STOXX50)單日漲跌幅，英國退歐跌幅已創歷史新高
市場情緒面觀察：
歐股跌幅創歷史新高

19. PAGE 18
資料來源：BofA Merrill Lynch Global Research，2016/6/24，統計自199/1/4至2016/6/24。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉
此作任何徵求或推薦。
道瓊歐洲50指數(STOXX50)單日跌幅雖創歷史新高，然波動度反應並沒有想像中劇烈
市場情緒面觀察：
然歐股波動度反應並沒有想像中劇烈

20. PAGE 19
資料來源：BofA Merrill Lynch Global Research，2016/6/24。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
道瓊歐洲50指數(STOXX50)波動度每隔一段時間就會拉高
市場情緒面觀察：
歷史經驗顯示，波動度創高後回歸平穩機率高
歷史經驗顯示，波動度在創高後回歸平穩的機率高
金融海嘯 歐債危機 人民幣急貶

21. PAGE 20
資料來源：BofA Merrill Lynch Global Research，2016/6/24。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
假設未來一週道瓊歐洲50指數(STOXX50)不同跌幅，所對應不同的波動度反應
市場情緒面觀察：
預期這次波動度也將隨市場平息而漸趨穩定
波動度在創高後終將回歸平穩

22. PAGE 21
資料來源：IMF，柏瑞投信整理，2016/6/17。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
 英國退歐對歐洲地區的負面影響較大，整體亞洲出口至英國的金額僅佔GDP的0.7%，即使未來英國退歐進口
量大幅下滑，對亞洲地區的GDP影響極低，預估僅減少0.2%，部分經濟體如香港對英國的服務出口佔其GDP
的2.3%，可能才會有顯著影響。
 短期投資應避開風暴核心，超跌中尋找機會，介入關聯性較低的亞洲市場(亞股、亞債)。
IMF預測英國退歐對歐盟及其他國家經濟之影響
後續投資建議：
避開風暴核心，超跌中尋找投資機會

23. PAGE 22
資料來源：Bloomberg，2016/6/24。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
 短期投資應避開風暴核心，超跌中尋找機會，介入關聯性較低的亞洲市場(亞股、亞債)。
後續投資建議：
避開風暴核心，超跌中尋找投資機會
主要股市英國退歐當日表現 主要高收益債市表現
印度SENSEX指數
日本日經225指數
歐洲道瓊50指數
美國標普500指數
巴克萊歐洲高收益債券指數
巴克萊美國高收益債券指數
JPM亞洲非投資級債券指數

24. 基金經理人調查分析

25. PAGE 24
6月美林基金經理人調查:
現金部位拉升至5.7%高位，為2001年11月以來高點
資料來源：美林， 2016/06/14。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的
風險承受度。
基金經理人調查：基金現金部位達2001年11月以來新高

26. PAGE 25
6月美林基金經理人調查:
市場風險情緒轉差，避險情緒增溫
資料來源：美林， 2016/06/14。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

27. PAGE 26
6月美林基金經理人調查:
經理人對全球經濟中長期看法好轉，通膨前景上揚
資料來源：美林， 2016/06/14。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

28. PAGE 27
全球基金經理人加減碼態度-美國 全球基金經理人加減碼態度-歐元區
全球基金經理人加減碼態度-新興市場
6月美林基金經理人調查:
美國、日本減碼，歐股加碼幅度縮減，新興市場連續2個月來加碼
資料來源：美林， 2016/06/14。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。
全球基金經理人加減碼態度-日本

29. PAGE 28
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30. PAGE 29
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警語