柏瑞週報20160503

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
3 May
2016
本簡報內容需參照附錄聲明

2. 市場回顧與國際經濟動態

3. PAGE 2
上週重點回顧：
聯準會鴿聲略減，市場看法眾說紛紜
• 美國經濟好壞參半，將持續關注通膨及全球發展
本週觀察：
• 經濟數據：美國非農就業人口、失業率、ISM製造業、非製造業數據，及多位聯準
會官員談話。

4. 一週市場回顧

5. PAGE 4
資料來源：Bloomberg，2016/04/29，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
國際股市-
日本央行意外未擴大寬鬆，拖累亞股同步收黑
-5.16
-3.22
-2.00
-1.99
-1.86
-1.85
-1.83
-1.55
-1.26
-1.06
-0.90
-0.88
-0.71
-0.59
-0.44
0.30
0.44
1.90
2.11
3.95
-2.56
1.53
1.39
2.44
3.44
-2.78
0.98
1.20
0.50
-0.04
2.84
2.23
0.63
3.11
0.84
4.95
7.67
5.39
12.77
7.49
日本Nikkei 225
德國DAX
道瓊歐洲600
香港H股
香港恆生
台灣加權
MSCI新興亞洲
印尼股票
史坦普500
南韓綜合
印度股票
MSCI全球股票
上海證交所綜合
MSCI新興股票
泰國SET
標準普爾澳洲200
MSCI新興歐洲
巴西BOVESPA
俄羅斯RTS
MSCI新興拉美
過去一個月 過去一週

6. PAGE 5
資料來源：Bloomberg，2016/04/29，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證
註：新興市場貨幣指數資料落後一天。
匯市表現-
日本央行維持現行貨幣政策，引發日元強升美元下跌
-2.14
-1.31
0.30
0.35
0.44
0.46
0.47
0.75
1.23
2.01
2.80
3.82
5.10
-2.18
-0.25
0.38
-0.51
0.97
0.31
0.49
2.72
6.66
1.37
5.75
5.93
5.98
美元指數
澳幣
台幣
印度盧比
韓圜
人民幣
亞洲貨幣指數
新興市場貨幣指數
南非幣
歐元
俄羅斯盧布
巴西里耳
日圓
過去一個月 過去一週

7. PAGE 6
資料來源：Bloomberg， 2016/04/29，上述指數皆以原幣計價，以美林與巴克萊債券系列指數為代表，亞債指數則採用JP摩根JACI系列指
數，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證，高收益債仍有相關風險。
債券市場-油價續揚，帶動風險債市表現優異
-0.27
-0.24
0.04
0.08
0.10
0.23
0.28
0.33
0.39
0.40
0.40
0.69
0.76
0.95
1.05
1.72
-1.06
2.10
1.01
0.87
1.27
1.46
2.43
2.32
0.11
2.27
0.59
3.64
4.69
4.38
0.78
5.26
歐洲政府債
歐洲高收益債
亞洲投資級債
中國點心債
亞洲綜合債券
新興企業多元債-投資級
新興主權債
亞洲高收益債
美國政府債
新興企業多元債
美投資級債
新興企業多元債-高收益
美高收益債
全球高收益債
通膨連動債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月 過去一週

8. PAGE 7
資料來源：Bloomberg，2016/04/29，單位：%。過去績效不代表未來收益之保證
原物料表現-美元重挫下，激勵大宗商品週線全面收紅
0.38
1.08
1.55
1.60
2.36
2.76
3.44
3.91
4.91
4.98
6.69
7.59
3.26
11.12
8.84
12.76
0.26
7.66
11.46
11.78
4.08
4.62
22.97
19.96
LME期銅
棉花
LME期鋅
LME期鋁
小麥
CRB指數
大豆
LME期鎳
黃金現貨價
玉米
布蘭特原油
西德州原油
過去一個月 過去一週

9. PAGE 8
十年公債殖利率與MOVE債券波動指數 VIX波動率與主要貨幣波動度指數
％
資料來源：Bloomberg，2016/04/29，美元計價。
風險觀察-股債匯三市波動度同步下滑，VIX指數反彈至4月初水位
 美國十年期公債殖利率過去一週小幅下滑5個bps至1.83%，其中債券波動度下降4.22%；VIX波動指數上揚
18.76%至15.7，回升至4月初水準；主要貨幣波動度亦下滑2.14%。(資料來源：Bloomberg，2016/04/29)
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
2.6
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16
債券波動率指數 美國十年期公債殖利率
3.0
5.0
7.0
9.0
11.0
13.0
15.0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16
S&P500 VIX波動率指數 G7 FX波動率指數

10. PAGE 9
全球高收益債指數及利差過去兩年走勢
資料來源：Bloomberg，2016/04/29；美銀美林，2016/04/28。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。
本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
 全球高收益債券指數過去一週上漲0.95%，利差縮窄2bps，收在567bps水準。
 截至4月28日當週，高收益債資金淨流入降至約2.28億美元，流入速度明顯自上週的6.35億美元有所放緩，非
美高收益債券資金淨流入約3.06億美元。(資料來源：美銀美林，2016/04/28)
高收益債-信用價差持續縮窄，高收益債基金資金流入速度放緩
bps
300
400
500
600
700
800
900
950
970
990
1010
1030
1050
1070
1090
1110
1130
1150
Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16
巴克萊全球高收益債指數 利差(右軸)
全球高收益債基金每週資金流量
百萬美元

11. PAGE 10
新興市場債指數及利差過去兩年走勢
 全球新興市場債券指數週線收紅0.28%，信用價差擴大8bps，收在389bps的水準。
 截至4月28日當週，新興市場債市資金流入約3.42億美元。(資料來源：美銀美林，2016/04/28)。
新興市場債-新興債市指數續揚，資金連續10週淨流入格局
bps
200
250
300
350
400
450
500
550
500
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600
650
700
750
Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16
JPMorgan新興市場債指數 利差(右軸)
新興市場債基金每週資金流量
百萬美元
資料來源：Bloomberg，2016/04/29；美銀美林，2016/04/28。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。
本公司無意藉此作任何徵求或推薦。

12. 聯準會鴿聲略減，市場看法眾說紛紜
美國經濟好壞參半，將持續關注通膨及全球發展

13. PAGE 12
全球金融市場風險淡化：
市場風險情緒走揚，金融市場一片欣欣向榮
資料來源: (左圖)Bloomberg，2015/7/31 - 2016/04/28，全球債券指數以巴克萊全球綜合債券指數為代表，全球股票指數係以MSCI全球股票總報酬指數為代
表。(右圖) Bloomberg， 2015/7/31 - 2016/04/28，僅STOXX50波動度指數為歐元計價，其餘為美元計價。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，
本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。
風險情緒回溫下，全球股債齊揚 自今年二月中以來，全球金融市場風險趨於穩定
 二月以來，在商品價格回溫、貨幣政策相對寬鬆下，不確定性逐漸消彌，市場風險情緒趨於穩定。
 此次FOMC會後聲明移除前月提及的”全球經濟和金融狀況的發展仍然帶來風險”，官員們淡化了全球金融
市場對美國經濟前景構成風險的說法。
0
50
100
150
200
250
S&P500波動度 MOVE債券波動度
STOXX50波動度

14. PAGE 13
美國經濟喜憂參半：
家庭消費動能趨緩，但仍呈溫和成長態勢
資料來源: Deutsche Bank，2016/04/28。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承
受度。
家庭消費支出顯著下滑，美國消費動能趨緩 家計收入回穩，消費者信心依舊活躍
 家庭消費動能有所放緩，但是在實質收入持續增加、消費者信心維持高檔的態勢下，料將呈緩步成長態勢。
 勞動力市場依舊強勁，非農就業人口表現亮眼，且預期在勞動參與率略為上升的態勢下，未來失業率仍有下
降空間。

15. PAGE 14
美國經濟喜憂參半：
諸多經濟數據仍向好，美國經濟前景不看淡
資料來源: Goldman Sachs，2016/04/22。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承
受度。
美國經濟成長動能回揚，經濟回溫可期 美國經濟驚奇指數仍維持於0上方
 美國經濟活動指標出現反彈上揚態勢，工業領域已擺脫年初受大宗商品價格不振的拖累，表現亮眼，顯見美
國經濟動能漸趨強勁。
 衡量美國經濟數據好壞的美國驚奇指數仍維持於臨界點0上方，表示近期美國經濟數據表現普遍搶眼，大多
勝過市場預期，美國經濟仍朝向溫和穩定復甦的格局不變。

16. PAGE 15
FED升息疑慮未減：
美國經濟溫和走升，不排除六月升息可能性
資料來源: (左圖) Deutsche Bank，2016/04/28；(右圖) Bloomberg， 2016/04/27。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵
求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。
預期通膨短期仍低迷，但中期朝目標2%前進態勢不變 期貨隱含利率顯示6月份後較有可能展開升息
 通膨預期在短期內仍將維持低位，反應前些時候受到能源價格的下跌處於較低水準，目前通膨仍未達2%的目
標水準，聯準會將密切監測實際與預期的通膨發展。
 通膨為現階段影響聯準會升息的重要原因。因此認為，由於當前美國通膨仍處於低水準，若短期內通膨呈顯
著上行態勢，將不排除六月份升息的可能性。

17. PAGE 16
資料來源: (左圖)Bloomberg，2016/04/29；(右圖)JP Morgan，2016/04/29。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作
任何徵求或推薦。
 原油價格自2月中低點以來，大幅反彈超過70%，直逼50美元水準。而在油價反彈的態勢下，帶動通膨上揚，
第一季核心PCE達2.1%，料在大宗商品持續回溫的態勢下，通膨觸及FED目標水準的可能性增加。
油價大幅反彈，推動通膨走揚原油價格自低點大幅彈升超過70%
20
25
30
35
40
45
50
55
60
布蘭特原油 西德州原油
FED升息疑慮未減：
市場關注未來通膨走向，油價走向是關鍵
Core PCE price index

18. 國際經濟動態

19. PAGE 18
資料來源: (左圖)Bloomberg，2016/04/29；(右圖)JP Morgan，2016/04/29。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵
求或推薦。
美國第一季GDP表現差強人意，但未來仍具成長空間
 受企業固定支出下滑5.9%、淨出口自去年第四季度的減少5,519億再降至減少5,666億，拖累美國第一季度
GDP表現。然而，僅管1Q數據不甚理想，但是預期在內需消費持續成長、企業投資延遲反應及低基期效應下，
我們仍樂觀看待美國第二季GDP表現。
美2016第一季GDP年增率表現萎靡
住房領域表現優異不敵企業支出及貿易下滑，拖
累GDP表現
-2
-1
0
1
2
3
4
5
GDP年化(季比)

20. PAGE 19
資料來源：Bloomberg，2016/04/29。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
美國消費者信心強勁下，內需消費成長動能料將持續成長
 美國三月個人所得回溫，但儲蓄率上揚至5.4%，個人支出不增反減，美國內需消費仍然承壓。惟消費者信心
指數依就處於高檔水準，預期未來美國內需消費動能將持續增長。
個人所得提高，但支出不增反減 消費者心信指數依舊位處高檔
-0.6
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
13-Apr 13-Oct 14-Apr 14-Oct 15-Apr 15-Oct
個人支出 個人所得
0
20
40
60
80
100
120
消費者信心指數

21. 基金經理人調查分析

22. PAGE 21
4月美林基金經理人調查:
資金降低持有日股比例，持有現金部位維持5.4%高位
資料來源：美林， 2016/03/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

23. PAGE 22
4月美林基金經理人調查:
經濟成長預期維持正向，量化寬鬆成效與英國退歐為近期疑慮焦點
資料來源：美林， 2016/04/12。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

24. PAGE 23
4月美林基金經理人調查:
通膨預期增溫，預期今年美國聯準會升息次數上揚至2次
資料來源：美林， 2016/04/12。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

25. PAGE 24
全球基金經理人加減碼態度-美國 全球基金經理人加減碼態度-歐元區
全球基金經理人加減碼態度-新興市場
4月美林基金經理人調查:
美國持續減碼，歐股維持相對加碼，新興市場偏好轉強
資料來源：美林， 2016/04/12。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

26. PAGE 25
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性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
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27. PAGE 26
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警語