柏瑞週報20170922

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
22 September
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2017/9/21，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風
險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
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1.27
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0.56
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1.41
通膨連動債
新興主權債
美國政府債
美投資級債
新興主權債-當地貨幣
亞洲投資級債
新興企業多元債-投資級
歐洲政府債
亞洲綜合債券
新興企業多元債
新興企業多元債-高收益
亞洲高收益債
歐洲高收益債
美高收益債
全球高收益債
過去一個月 過去一週
-1.39
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0.12
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0.24
0.29
0.39
0.40
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0.70
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0.88
1.18
1.27
2.73
3.64
8.30
2.16
0.54
2.97
2.44
2.73
3.14
3.55
4.43
5.47
4.19
4.16
4.70
10.15
4.92
MSCI新興歐洲
俄羅斯RTS
上海證交所綜合
美林特別股指數
史坦普500
台灣加權
道瓊歐洲600
MSCI全球股票
印度股票
德國DAX
MSCI新興拉美
MSCI新興股票
香港H股
MSCI新興亞洲
巴西BOVESPA
日本Nikkei 225
過去一個月 過去一週
聯準會啟動縮表 資金轉向股市

3. 全球債市
FED年底升息預期再起 美債殖利率逼近2.3%

4. PAGE 3
股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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482
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/9/21 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
通膨回溫高預期 美債殖利率逼近2.3%
 美國8月份通膨數據高於預期，同時FED於近
日會議中展現較預期稍強硬的立場，美國10
年公債殖利率連續第二週回升，週內上升9
bps至2.28%(兩週合計上升24 bps)。
 投資人憧憬下週公佈的稅改具體方案，加上近
期美國數據持穩，緩衝了美債殖利率續升的影
響，美國投資等級債週內下跌0.06%，殖利率
升至3.20%，信用利差則降至111 bps。
 FOMC利率決議如預期維持目前1.00~1.25%
利率不變，且在10月啟動4.5兆美元的資產負
債表縮減計畫；同時，FED官員仍預期12月有
升息機會，明年也可能再升息三次。
 FED主席葉倫表示，當局不確定導致美國通膨
至今未達2%的原因，但認為相對於低迷的通
膨，她更重視勞動市場持續改善表現，而就業
是FED執行貨幣政策的重要指標。

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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1298
354
610
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/9/21，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
聚焦稅改方案 美國高收益債表現佳
 國際油價續漲(WTI週內突破50美元)，同時在
與高收益債連動度高的全球中小型股帶動下，
全球高收益債本週上漲0.27%，殖利率降至
5.59%，信用利差亦降至354bps。
 美國高收益債本週表現較佳，週內上漲0.21%，
反應國際油價續漲，及對美國下週公佈具體稅
改計畫的憧憬；歐洲高收益債週內同步上漲
0.19%，新興市場高收益債則持平。
 消息指美國政府將於9/25公布的稅革方案，
會提議企業稅率降至約20~23%；此外，參議
院共和黨議員已就減稅事宜達成協議，在新預
算案中容許未來10年合計減稅1.5兆美元。
 OECD發表最新經濟預測，指全球主要經濟體
近年來首次同步成長，預計全球經濟今年成長
3.5%；明年則成長3.7%，較6月預測時略有上
修，且是2011年以來的最快增速。

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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
848
313
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/9/21 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
FED升息預期再起 新興企業債抗跌
 FED年底再升息的預期回温，拖累新興主權債
呈現連續第二週的跌勢，本週下跌0.48%，殖
利率升至5.18%，各區域中以亞洲表現相對抗
跌，拉丁美洲則較差。
 面對美債殖利率彈升，新興企業債仍相對抗跌，
雖亦呈現連續第二週跌勢，惟僅小跌0.10%，
殖利率升至5.15%，其中以非金融債表現較佳，
高收益債表現優於投資等級債。
 巴西上月公布私有化公共事業龍頭Eletrobras，
市場揣測最終會私有化Petrobras(巴西石油)；
不過巴西總統近日強調，該公司是國家主權的
象徵，因此會繼續由政府完全控制。
 俄羅斯央行已同意救助陷入困境的B&N Bank，
成為其主要投資者，並將動用銀行業重組基金
改善財務狀況；央行亦表示不會有自救的要求，
也不會延長債務償付期限。

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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
214
229
304
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/9/21 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
升息議題影響小 亞高收益債逆勢上漲
 美債殖利率的持續回升，加上市場仍關注北韓
地緣情勢的不確定性，導致亞洲債市呈現連續
第二週的跌勢，本週下跌0.11%，殖利率上升
至4.43%，信用利差則降至229bps。
 亞洲投資等級債本週下跌0.18%，殖利率上升
至3.79%；亞洲高收益債本週則上漲0.22%，
殖利率持平在6.57%，反應目前FED升息議題
對其影響力相對較小。
 信評機構S&P下調中國主權信用評等，長期由
「AA-」下調至「A+」，展望則為穩定，主
要是預計中國未來2~3年的信貸增速仍不低，
將會繼續推動金融風險逐步上升。
 澳洲央行會議紀錄顯示，澳幣今年升值主要是
反應美元下跌，但持續升值將導致經濟成長和
通膨回升的速度放緩，故目前保持貨幣政策不
變，符合經濟成長及通膨目標。

8. 全球股市
聯準會決議無意外 全球股市多數上漲

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/9/21，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2501
19.15
15.34
股市 原物料債市 觀察指標
聯準會啟動縮表 美股反應冷靜
 由於聯準會於本周內公布利率決議，市場多數時間
皆抱持觀望態度，使股價指數一周都在窄幅內震盪，
S&P 500指數小幅上漲0.2%至2,500.60點。
 聯準會的偏鷹派決議與預期未對特別股造成顯著影
響，美銀美林固定利率特別股指數一週上漲0.12%
至584.13點，周一更創下584.14點的歷史新高。
 美國共和黨參議員McCain透露，只要法案內容可紓
緩他的疑慮，可能支持廢除歐巴馬健保法案，讓贊
同的參議員達49位(50位過半)，消息重燃共和黨成
功廢除該法案的希望。
 美國8月零售銷售較前月減少0.2%，工業生產亦較
前月減少0.2%，兩數據皆低於預期，市場解讀數據
結果可能與颶風侵襲有關，故公佈後對金融市場的
影響相對和緩。

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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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5000
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550
道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/9/21 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
20347(rhs)
日本:17.48(收盤)
382.9(lhs)
歐洲:15.94(收盤)
歐洲:13.26(平均)
日本:19.81(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
日圓走貶 日股大漲再創近兩年新高
 北韓再度發射飛彈飛越日本的消息以及觀望聯準會
決議令歐股走勢淡靜，唯能源類股受到油價上漲帶
動，使歐洲道瓊歐洲600指數一週小幅上漲0.3%至
382.88點。
 由於聯準會宣布即將開始縮減資產負債表，而日本
央行決議維持現行的寬鬆政策力道，使日圓對美元
貶值，帶動日本股市上漲，截至週四日經225指數
大漲2.7%至20,347.48點。
 英國央行行長Mark Carney週一演講中稱，英國計
劃在2019年脫離歐盟帶給英國通膨壓力，因疲弱的
投資和移民數量下降限制了英國經濟的增長能力。
Carney重申了英國央行的立場，即未來幾個月可能
需要上調利率以遏制物價上漲。
 日本央行貨幣政策委員會以8票對1票決議維持利率
於-0.1%不變，目標10年期公債殖利率維持於0%，
購債規模亦維持於每年80兆日圓。

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/9/21 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.00
股市 原物料債市 觀察指標
13.81
0
500
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1500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
1108
投資人情緒樂觀 多數新興股市上漲
 本週新興股市多數上漲，整體新興股市上漲0.8%，
新興亞洲上漲1.2%，新興拉美 上漲0.7%，新興歐
洲則下跌1.4%。
 中國的十一長假即將到來，投資人不願在長假前買
進以避免假期內發生意外事件的風險，令上證指數
維持窄幅區間震盪走勢，截至週四指數收在3357.81
點，下跌0.4%。
 印度周內仍上漲突破波段新高，唯漲勢開始放慢，
因投資人開始獲利了結，同時也觀望美國聯準會的
利率決策，Sensex指數一周上漲0.4%至32,370.04
點，與8月初歷史收盤高點32,476點僅有0.3%差
距。
 巴西最高法院決定將總統Temer的涉嫌妨礙司法案
件交由國會投票，市場認為國會將如同上一次決議
讓其豁免起訴。樂觀市場情緒激勵巴西股市周內突
破76,000點創下歷史新高。

12. 商品原物料
憧憬OPEC減產 原油價格小幅上漲

13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg， 2017/9/21 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2017/8/22。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金
一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-2.90
-1.74
-1.13
-1.06
-0.54
-0.28
0.05
0.62
1.73
2.14
3.14
3.48
-0.05
-2.74
0.36
0.48
4.10
-1.61
3.88
5.97
9.23
10.50
-0.80
4.32
黃金現貨價
LME期鎳
玉米
棉花
大豆
LME期銅
CRB指數
西德州原油
布蘭特原油
小麥
LME期鋅
LME期鋁
過去一個月 過去一週
 諸多因素影響原油價格上下震盪。布蘭特原
油上漲1.51%，報55.92美元，西德州原油上
漲0.62%至50.20美元。
 本週美國聯準會宣布縮表，且市場預期12月
升息機率高，壓抑金價表現，本週跌幅約3%。
然而，近日北韓及美國的緊張關係是否會推
升金價表現值得關注。
 OPEC周五會議將討論會員國是否延長原油減
產及原油供需問題，另外投資人亦持續關注
美國產油區在風災的復原狀況，觀望氣氛濃
厚中使原油價格不穩定。
憧憬OPEC減產 原油價格小幅上漲

14. 重要觀察指標

15. PAGE 14
全球股市連續5周淨流入
資金流向 市場波動 數據與事件
 截至9月21日的過去一周全球股市淨流入27億美元，已連續5周淨流入。其中美股流出3億美元，近14週有
12週是淨流出；日股流出14億美元，為近10周第1次淨流出；歐股流入18億美元，近11週有10週是淨流
入；印度股市本週淨流入4億美元。
 截至9月21日的過去一周全球債市淨流入56億美元，連續27週淨流入。其中高收益債市流入2億美元，近4
週有3週是淨流入；新興債市淨流入13億美元，近35週有34週淨流入。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/9/21 。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量

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2012 2013 2014 2015 2016
383.04
0
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30
40
50
2012 2013 2014 2015 2016
14.75
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90
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2012 2013 2014 2015 2016
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
9.67
330.41
*5年新興市場
貨幣指數平均
70.37
新興市場貨幣指數
78.59
資料來源：Bloomberg， 2017/9/21 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
48.31
69.22

17. PAGE 16
關注成熟國家通膨、FED與ECB官員談話、中國PMI數據
美國
歐洲與日本
新興國家
 第二季GDP修正值、8月個人所得與支出、新屋銷售與成屋待完成銷售數據
 8月PCE與核心PCE數據
 9月消費者信心與密西根大學市場氣氛指數
 12位FED官員將發表談話，包含主席葉倫
 歐元區8月M3貨幣供給、9月CPI數據與消費者信心指數
 德國9月CPI、失業率與IFO企業景氣指數
 日本8月全國CPI、失業率、零售銷售與工業生產數據
 ECB總裁德拉吉、BOE總裁卡尼將發表談話
 中國9月官方與財新(民間)PMI數據
 巴西9月通膨相關數據
 南非8月貿易收支與M3貨幣供給數據
 土耳其8月貿易收支、9月產能利用率數據
資料來源：Bloomberg，2017/9/21
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向

18. PAGE 17
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
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19. PAGE 18
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至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理
財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
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