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柏瑞週報20170428
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股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/4/27，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
法國總統大選第一輪結果出爐，中間派的馬克
宏勝出，並且在第二輪民調上保持領先，市場
政治風險降溫，美國10年公債殖利率本週上
升至2.30%，從近期的低點反彈 。
隨著風險性資產上漲，公債價格下跌，帶動美
國投資等級債本週下跌0.17%(連續兩週下
跌)，殖利率上升至3.28%，信用利差下降3個
基點至122bps。
美國3月份非農就業數據不佳、CPI較2月下
滑，可能對未來Fed升息造成壓力，因此市場
聚焦下週Fed最為關注的核心PCE與4月非農
數據，是否有好轉的情況。
日本央行副行長透露，央行正在進行未來如何
結束大規模貨幣刺激計劃的研究，模擬幾個退
場策略的假設；但同時也承認距離其2%通膨
目標仍遠，故原不希望公開此訊息。
市場風險疑慮降 美債殖利率低點反彈
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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/4/27 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
市場風險偏好回升 高收益債續揚
美國企業財報亮眼，根據彭博統計至26日，
S&P500企業有超過四分之三優於預期，推動
全球高收益債本週上漲0.72%(連續第五週的
漲勢)，殖利率降至5.74%，信用利差亦降至
379bps。
新興市場高收益債本週上漲0.64%，多為反應
市場風險偏好提升；美國高收益債週內同步上
漲0.60%，歐洲高收益債亦上漲0.62%。
能源價格相較去年回升，美國能源企業營運轉
佳，帶動整體美國高收益債違約率持續下滑。
根據惠譽預估，三月底美國高收益債券違約率
為3.9%，四月底可望進一步降至3.2%，到
2017年底違約率則可望來到3%。
美國財長表示，新的稅務改革計劃將紓緩中產
階級稅務負擔，簡化稅制讓商界更具競爭力；
同時他指出，稅改計劃可推動經濟成長，抵消
其支付的代價，財政赤字不會因此失控增加。
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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/4/27上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
基本面持續改善，加上國際資金持續回流新興
債市，推動新興主權債本週上漲0.30%，為連
續第七週的漲勢，殖利率下降至5.34%，其中
以新興歐洲的表現相對較佳。
企業獲利持續回溫，新興企業債本週上漲
0.28%，為連續第六週的漲勢，殖利率降至
5.27%，其中以拉丁美洲企業債表現較佳，且
高收益債表現優於投資等級債。
俄羅斯副總理表示，國內石油公司已做好準
備，一旦 OPEC與非OPEC產油國減產協議不
再延長，將會提高原油產量；減產協議將在
6/30到期，俄羅斯在協議中承諾減產30萬桶/
日。
美國商務部長羅斯表示，川普政府正考慮採取
貿易行動以保護美國的鋁、半導體和造船業，
並表示正考慮重新談判以修訂同南韓的自由貿
易協定，並恢復與中國的談判。
基本面正向資金湧入 新興債市續漲
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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
209
231
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/4/27 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個
股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概
況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
美債殖利率反彈 亞債微跌
美債殖利率反彈，導致亞洲債市本週下跌
0.1%，終止連續六週的漲勢，殖利率上升至
4.45%，信用利差則降至231bps。
亞洲投資等級債本週下跌0.17%，殖利率上升
至3.96%；然而，亞洲高收益債本週則上漲
0.17%，殖利率升至6.41%。
穆迪統計今年第一季亞洲高收益債發行量達
100億美元，僅次於2013年第一季歷史新高
123億美元，主要是投資人對低評級債券的需
求，以及企業積極的再融資所導致，並預估亞
洲非金融高收益企業2017年違約率仍在3.1%
的低水準。
台灣經濟部公布，3月工業生產年增3.22%，
連續第八個月正成長；展望未來，經濟部認
為，由於全球經濟復甦步調漸趨穩健，預期製
造業生產第二季仍有望延續成長走勢。
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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/4/27，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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18.48
15.23
股市 原物料債市 觀察指標
財報表現佳 美股上漲
企業財報表現佳，法國大選風險降，激勵美
股上漲，美國S&P 500指數本週上漲1.4%至
2,389點，道瓊工業指數上漲1.41%至20,981
點。
金融類股財報偏正向，特別股主要觀察指標
美林特別股固定利率指數(P0P1)持續上漲，
本週上漲0.28% 。
美國總統川普 公布稅改革內容 ，包括把公司
稅率降至 15% 。以及 對美國企業的海外獲利
匯回徵收一次性稅負。終止對企業離岸收入
課稅 。個人所得 最高稅率降至 35% 。並取
消遺產稅。
經濟數據： 美國3月成屋銷售增長 4.4% ，達
2007 年以來高點 ，優於市場預。
財報：S&P500指數成分股第一季財報已公布
269家企業中，80%企業獲利優於預期，65%
營收優於預期；獲利成長率達12.51%。
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道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/4/27，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
19252(rhs)
日本:16.84(收盤)
378.8(lhs)
歐洲:15.86 (收盤)
歐洲:13.17(平均)
日本:19.90(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
第一輪法國大選結果出爐，一掃過去政治風
險的疑慮，加上多家大型公司財報公布優於
預期，激勵歐洲股市大漲。本週歐洲道瓊歐
洲600指數上漲2.57%至387.79點。
本週日圓回貶，加上國際股市勁揚，日股從
上週的低位強彈，一舉站上季線，成為本週
主要國家中漲幅最大的股市。本週日經225指
數上漲4.46%至19,251.87。
週四ECB宣布維持三大利率不變。行長德拉吉
表示，雖然經濟數據顯示歐洲經濟下行風險
減弱，且通膨壓力漸趨溫和，但仍然沒有足
夠的信心支持撤出貨幣寬鬆政策。
週四BOJ宣布維持長短期利率不變，並公布經
濟與物價展望，其中下修了2017年的通膨預
期，但上修了經濟成長率預測，並9年來首度
使用「擴張」一詞評估日本景氣走勢。
法國大選首輪揭曉 激勵風險性資產大漲
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MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/4/27，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.03
股市 原物料債市 觀察指標
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
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隨著法國大選出爐，大多市場出現追逐風險性
資產的行情，本週新興股市上漲2.21%，新興
歐洲上漲3.07%，新興亞洲上漲2.29%，新興
拉美則下跌0.53%。
主要新興市場中，中國滬綜指下跌0.63%，俄
羅斯股市上漲2.18%，印度股市上漲2.06%，
巴西股市上漲1.44%。
印度企業獲利強勁(今年企業獲利成長可望達12
％，明年預估成長15％)，加上政府結構性改革
增加未來成長潛力。今年來外資買超印度股市
逾65億美元，為新興亞股最多，且內資申購共
同基金自2014年下半年來月平均達10億美元，
激勵印度股市在26日首度攀上30,000點。
中國銀監會及證監會等金融監管機關持續有收
緊監管的措施，投資人擔心加強監管帶來的風
險，陸股本週甚至出現80個交易日以來首次的
單日下跌超過1%，顯示市場擔憂情緒。
利多不斷 印度股市飛躍30,000點
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新興市場債資金持續流入 美國股市資金大量流入
資金流向 市場波動 數據與事件
截至4月27日，股市淨流入210億美元，為近去年美國大選以來最大淨流入。其中美股流入138億美元，為
近19週最大淨流入；日股流入8億美元，近16週有14週流入；歐股流入24億美元，連續5週淨流入。
截至4月27日，債市淨流入109億美元，近18週有17週流入。資產方面，高收益債市流入11億美元，近3
週來首次流入；新興債市淨流入21億美元，連續13週保持淨流入。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/4/27 。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
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2012 2013 2014 2015 2016
15.35
法國大選第一輪結果出爐 VIX指數大跌
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
10.36
328.11
*5年新興市場
貨幣指數平均
68.18
新興市場貨幣指數
80.59
資料來源：Bloomberg， 2017/4/27。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
59.82
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美國
歐洲與日本
新興國家
3月PCE與核心PCE指數
4月ISM PMI與Market PMI指數
FED利率決議
4月非農就業數據、失業率
歐元區失業率、第一季GDP年增率、4月Market PMI終值、零售銷售數據
德國失業率、4月Market PMI終值
日本4月PMI終值、BOJ會議紀要、4月消費者信心指數
中國4月財新PMI指數、4月進出口數據
印度4月Nikkei PMI指數
巴西4月Market PMI指數、3月工業產出
俄羅斯4月Market PMI指數、4月通貨膨脹率
資料來源：Bloomberg，2017/4/21。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
聚焦各國PMI指數、FED利率決議
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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
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聲明
