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柏瑞週報20170623
- 1. 本簡報內容需參照附錄聲明 全球金融市場評論 PineBridge Investments, Taiwan 23June 2017 本簡報內容需參照附錄聲明
- 2. PAGE 1 資料來源：Bloomberg，2017/6/22，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相 關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及 之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 全球金融市場總覽 國際原物料回檔 亞洲資產相對抗跌 -0.72 -0.50 -0.44 -0.42 -0.37 -0.35 -0.13 -0.09 0.00 0.03 0.06 0.16 0.23 0.37 0.41 0.78 0.62 0.09 0.24 -0.06 0.36 0.54 0.64 0.75 0.66 0.69 0.75 0.86 1.36 0.11 新興主權債-當地貨幣 新興主權債 美高收益債 亞洲高收益債 全球高收益債 新興企業多元債-高收益 新興企業多元債 亞洲綜合債券 亞洲投資級債 新興企業多元債-投資級 歐洲高收益債 美投資級債 美國政府債 歐洲政府債 通膨連動債 過去一個月過去一週 -1.98 -1.36 -1.05 -0.40 0.08 0.29 0.32 0.48 0.52 0.55 0.64 0.69 0.81 1.13 1.41 3.08 -0.63 -9.70 -0.65 -5.19 1.69 0.83 1.02 2.33 0.51 0.27 -0.67 2.35 1.38 1.90 2.20 4.02 MSCI新興拉美 俄羅斯RTS 巴西BOVESPA MSCI新興歐洲 史坦普500 MSCI全球股票 美林特別股指數 上海證交所綜合 MSCI新興股票 香港H股 道瓊歐洲600 印度股票 德國DAX MSCI新興亞洲 日本Nikkei 225 台灣加權 過去一個月 過去一週
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- 4. PAGE 3 股市 原物料公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標 全球投資等級債券指數過去10年走勢 美國10年期公債殖利率過去10年走勢 0 1 2 3 4 5 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2.14 300 350 400 450 500 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 471 資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/6/22，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為 市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 年內升息預期降溫 美債殖利率連降四週 美國通膨預期持續滑落，加上近期數據多數低 於預期，市場認為FED年內再升息的機會不 高，推動美國10年公債殖利率連續4週回落， 下降2 bps至2.15%。 市場預期FED或進一步放寬金融業監管，配合 美債殖利率保持低檔，美國投資等級債週內上 漲0.24%，為連續第4週漲勢，殖利率降至 3.17%，信用利差則持平在118 bps。 費城FED行長Hacker表示，FED應在9月會議 啟動資產負債表縮減(縮表)計畫，不過也指出 經濟數據可能推遲相關計劃的啟動，並建議一 旦FED啟動縮表，便要暫停升息的步伐。 英國央行首席經濟分析師表示，假設未來經濟 數據幅合該行預期，現階段即可考慮取消部分 量化寬鬆措施；此消息扭轉英鎊近日弱勢，該 貨幣自近兩個月的低點反彈。
- 5. PAGE 4 0 500 1000 1500 2000 2007 20082009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 350 550 750 950 1150 1350 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 全球高收益債券指數利差(bps) *10年利差平均 全球高收益債券指數過去10年走勢 1256 382 609 股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債 資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/6/22，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為 市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 能源債比重低 歐洲高收益債近期抗跌 國際油價的持續下滑，年內跌幅已超過20% (市場認為的熊市區域)，導致全球高收益債連 續3週回落，本週下跌0.37%，殖利率升至 5.79%，信用利差同步升至390bps。 歐洲高收益債本週表現較佳，逆勢上漲 0.06%，反應其相對低比重的能源相關債券配 置；美國高收益債週內則有0.48%的較大跌 幅，新興市場高收益債亦下跌0.35%。 美國國會議長表示，稅務改革一定會在2017 年發生，並承諾將全速進行立法工作；不過， 言論中並未提及備受爭議的邊境稅，市場解讀 這可能意味者他不會堅持開徵上述稅種。 FED理事Powell指出，美國銀行業已具雄厚實 力，該局可考慮取消不必要的監管限制，如銀 行業壓力測試的質化部分；並表示FED對於優 化「伏爾克條款」持開放態度。
- 6. PAGE 5 100 150 200 250 300 350 2007 20082009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 200 300 400 500 600 700 800 900 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 新興市場主權債券指數過去10年走勢 新興市場企業債券指數過去10年走勢 828 306 股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債 資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/6/22，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅 為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 國際原物料回檔 新興債市漲勢暫歇 國際原物料與能源價格近期明顯回落，導致新 興主權債結束過去連續4週的漲勢，本週下跌 0.50%，殖利率升至5.30%，其中以亞洲的表 現相對較佳。 新興企業債本週下跌0.13%，中止過去連續13 週的漲勢，殖利率升至5.25%，其中以金融債 表現較佳，投資等級債(逆勢上漲0.03%)表現 優於高收益債。 中國銀監會表示，5月底商業銀行不良貸款率 為1.99%，較去年同期下降0.16%，並指出中 小型銀行需加強留動性與利率管理，且未來會 保持企業借貸成本在合理水平。 美國近日擴大對俄羅斯的制裁名單，財長表示 進一步施壓，是要該國同意以外交方式，解決 侵佔烏克蘭的克里米亞事件；此外，美國政府 已多次強調，現階段無意放寬對俄制裁。
- 7. PAGE 6 0 200 400 600 800 1000 2007 20082009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 0 50 100 150 200 250 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 JACI亞洲債券指數利差(bps) *10年利差平均 JACI亞洲債券指數過去10年走勢 211 232 302 股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債 資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/6/22，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅 為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 市場風險情緒降 亞洲債市較抗跌 週內市場風險追逐情緒降溫，亞洲債市中止過 去連續3週的漲勢，本週下跌0.09%(但在新興 債市中仍明顯抗跌)，殖利率升至4.34%，信 用利差亦同步升至233bps。 亞洲投資等級債本週持平，殖利率亦持平在 3.77%；亞洲高收益債本週則下跌0.42%，殖 利率升至6.59%，顯示國際原物料價格的動 盪，對亞洲投資等級債的影響仍較有限。 信評機構S&P表示，確實有機會下調中國信評 (目前為AA-，負向)，並進一步指中國的信評 取決於經濟能否由信貸推動的投資發展模式， 轉變為更平衡即可持續的內需驅動模式。 紐西蘭央行維持基準利率在歷史低點1.75%， 並重申將在相當長時間內保持不變；央行表示 中期內通膨將升至2%目標區間中點，但主要 仍是因暫時性因素所致。
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- 9. PAGE 8 8 10 12 14 16 18 20 2007 20082009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 500 1000 1500 2000 2500 3000 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 美國 歐洲/日本 新興市場 標普500指數過去10年走勢 標普500指數本益比 *10年PE平均 資料來源：Bloomberg， 2017/6/22，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相 關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及 之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 2434 18.73 15.26 股市 原物料債市 觀察指標 市場觀望 美股創新高後整理 美股創新高後高檔整理，美國S&P 500指數小 漲0.08%至2,432點。 聯準會對美國銀行業進大規模壓力測試，確保在 金融監管放鬆下，如突遇經濟大幅衰 退，是否 能安然渡過 ，第一輪的測試結果 顯示34 家銀行 都超過最低要求，顯示美國銀行對抗衰退能力增 強，有利特別股表現。特別股主要觀察指標美林 特別股固定利率指數(P0P1)本週上漲0.32% 。 紐約 Fed 行長 Dudley 表示， 隨著薪資上升及 勞工市場持續改善，將為聯準會逐步收緊貨幣政 策提供支持，而通膨未來應會逐步上升。 經濟數據：5月成屋銷售年率較 4月的 556 萬戶 上揚 1.1% 至 562 萬戶，優於市場預期。成屋 銷售中間價格為 252 ,800 美元 ，年增 5.8% 創 歷史新高 。6月密西根大學消費者信心指數初值 94.5 ，低於預期，為去年 11 月美國總統大選以 來最低 。
- 10. PAGE 9 0 10 20 30 5 10 15 20 2012 20132014 2015 2016 道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均 日經225指數(rhs) 5年平均 0 5000 10000 15000 20000 150 250 350 450 道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs) 資料來源：Bloomberg， 2017/6/22，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相 關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及 之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢 美國 歐洲/日本 新興市場 道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比 20110(rhs) 日本:17.56(收盤) 388.5(lhs) 歐洲:15.94 (收盤) 歐洲:13.21(平均) 日本:19.86(平均) 股市 原物料債市 觀察指標 (歐洲) (日本) 歐元區經濟數據表現良好，顯示復甦之路更 為穩健，加上法國議會選舉共和前進黨大獲 全勝，利於法國未來政策推行，帶動本週歐 洲道瓊歐洲600指數上漲0.64%至388點。 受惠於日本持續寬鬆的貨幣政策，推升日股 上攻，加上5月出口創去年初最大增幅，顯示 國際需求增溫，出口能見度佳，本週日經 225指數上漲1.41%至20,110點。 歐元區6月消費者信心指數升至負1.3，超過 預期負3與前值負3.3，來到金融海嘯後的最 高點，顯示消費者對於前景更趨樂觀，未來 歐洲經濟溫和復甦的前景可望延續。 日本央行4月利率決議會議紀要稱，多數委員 同意通膨預期仍然疲軟，寬鬆貨幣政策暫時 不會退出，但工業產出將繼續增長，企業固 定投資穩健擴張，預計經濟溫和成長。 歐洲經濟數據亮眼 基本面持續改善
- 11. PAGE 10 0 5 10 15 20 2007 20082009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 MSCI新興市場指數過去10年走勢 美國 歐洲/日本 新興市場 MSCI新興市場指數本益比 *10年PE平均 資料來源：Bloomberg， 2017/6/22，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相 關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及 之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 12.02 股市 原物料債市 觀察指標 12.86 0 500 1000 1500 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1008 國際油價續弱，拖累俄羅斯股市再度收黑；巴 西股市因為勞動法案未過而下挫，本週新興股 市上漲0.52%，新興歐洲下跌0.86%，新興亞 洲上漲0.46%，新興拉美下跌1.98%。 MSCI宣佈，明年6月起將中國A股納入MSCI新 興市場與ACWI全球指數，有利於A股與國際資 本市場接軌，也為外國資金流入中國市場敞開 了大門。 巴西總統因賄選醜聞遭彈劾風波還未消散，該 國備受關注的勞動法案改革，在參議院表決時 竟未獲得通過，這對巴西的改革之路無疑又是 一大打擊。 墨西哥央行宣布升息1碼，為連續第7次升息， 創下2009年3月以來新高，聲明稿說這將足以 壓制高通膨，暗示升息循環將暫告一個段落， 但目前通膨仍為央行設定目標值的兩倍。 墨西哥升息1碼 暗示升息循環將暫告一段落
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- 13. PAGE 12 資料來源：Bloomberg，2017/6/22，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2017/05/25。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金 一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 股市原物料債市 觀察指標 -4.41 -4.32 -3.64 -3.62 -3.29 -1.07 -0.28 -0.11 1.43 1.65 1.92 7.78 -3.27 -16.14 -10.52 -16.06 -5.49 -9.25 -0.81 -3.51 0.68 6.22 -3.99 2.53 玉米 西德州原油 CRB指數 布蘭特原油 大豆 棉花 黃金現貨價 LME期鋁 LME期銅 小麥 LME期鎳 LME期鋅 過去一個月 過去一週 OPEC聯合減產豁免國利比亞和奈及利亞的增 產信號打壓油價，使得國際油價持續下探。 布蘭特原油下跌2.85%，報44.73美元，西德 州原油下跌4.32%，報42.54美元。 EIA公布數據顯示，上週原油庫存減少250萬 桶，高於市場預期的減少200萬桶，但上週美 國油產量增加2萬桶至935萬桶，美國產量的 上升可能將導致OPEC成員放棄減產。 近期供需失衡一直油市關注的焦點，儘管 OPEC上個月同意延長減產協定，卻豁免某些 國家的生產，引發市場供給面疑慮增溫。 由於伊拉克與不受減產協定限制的利比亞及 奈及利亞產量增加，OPEC 每日產量上升約 336200 桶至 3210 萬桶。 原油期貨投機性浄多單減少3.1% 供給面疑慮升溫 國際油價持續下探
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- 15. PAGE 14 資金持續流入新興債市 美股則出現5週最大淨流出 資金流向市場波動 數據與事件 截至6月22日，本週股市微幅淨流入5億美元。其中美股流出77億美元，為近5週最大淨流出；日股流入11 億美元，連續2週淨流入；歐股流入11億美元，連續13週淨流入；印度股市本週淨流入0.86億美元，今年 來流入84億美元 。 截至6月22日，本週債市淨流入50億美元，連續14週流入。資產方面，高收益債市流出11億美元，為4週 來首度流出；新興債市淨流入19億美元，連續21週保持淨流入。 全球股票市場每週資金流量 資料來源：美銀美林， 2017/6/22。 投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。 全球債券市場每週資金流量 股市 原物料債市 觀察指標 各資產每週資金流量
- 16. PAGE 15 200 300 400 500 600 700 2012 20132014 2015 2016 389.25 60 70 80 90 100 2012 2013 2014 2015 2016 0 10 20 30 40 50 2012 2013 2014 2015 2016 15.03 市場消息面清淡 VIX指數持穩 VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數 高收益債CDX指數 *5年高收益債 CDS平均 *5年VIX平均 10.48 342.05 *5年新興市場 貨幣指數平均 68.39 新興市場貨幣指數 79.81 資料來源：Bloomberg， 2017/6/22。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。 市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向 0 20 40 60 80 100 120 140 2012 2013 2014 2015 2016 *5年MOVE平均 51.13 70.05
- 17. PAGE 16 關注FED官員講話、主要國家PMI數據 美國 歐洲與日本 新興國家 5月個人所得與支出、耐久財訂單數據 5月核心PCE數據 6月消費者信心與密西根大學市場氣氛指數 5位FED官員講話 (包含主席葉倫) 歐元區5月M3貨幣供給與6月CPI/核心CPI指數 德國6月CPI、零售銷售數據與IFO企業景氣指數 日本5月就業相關與零售銷售數據 英國6月全國房價數據 中國6月官方製造業與非製造業PMI指數 巴西6月FGV通膨數據 墨西哥5月失業率與貿易收支數據 南非5月貿易收支與M3貨幣供給數據 資料來源：Bloomberg，2017/6/22 市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
- 18. PAGE 17 ￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資 乃是PineBridge InvestmentsIP Holding Company Limited之註冊商標。 ￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。 ￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳 情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資 為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動 性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資 人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。 ￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附 屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。 ￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。 柏瑞證券投資信託股份有限公司 柏瑞投信獨立經營管理 101年金管投信新字第013號 台北總公司：104台北市民權東路二段144號10樓 (02)2516-7883 台中分公司：407台中市西屯區市政路386號12樓之8 (04)2217-8168 高雄分公司：802高雄市四維三路6號17樓之1(A5)室 (07)335-5898 TR 106098 聲明
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