柏瑞週報20170630

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
30 June
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2017/6/29，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
國際原物料反彈 緩衝歐美債殖利率升勢
-1.32
-0.49
-0.44
-0.37
-0.15
-0.13
-0.11
-0.09
-0.06
-0.04
0.03
0.22
0.29
0.71
0.80
-0.41
0.33
-0.33
0.34
0.48
0.40
0.03
0.41
0.44
0.11
0.36
0.28
0.20
0.50
0.91
歐洲政府債
美國政府債
通膨連動債
美投資級債
亞洲投資級債
亞洲綜合債券
新興主權債
新興企業多元債-投資級
歐洲高收益債
亞洲高收益債
新興企業多元債
新興企業多元債-高收益
美高收益債
全球高收益債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月 過去一週
-2.95
-2.03
-1.38
-0.61
-0.03
0.17
0.19
0.22
0.28
0.52
0.55
1.29
1.58
1.89
2.19
2.25
-1.68
-2.71
-0.81
0.16
0.36
0.87
1.07
3.16
-1.76
-0.12
2.73
2.51
-2.39
-1.29
-2.59
-7.86
德國DAX
道瓊歐洲600
印度股票
史坦普500
MSCI全球股票
美林特別股指數
MSCI新興亞洲
台灣加權
香港H股
MSCI新興股票
日本Nikkei 225
上海證交所綜合
巴西BOVESPA
MSCI新興拉美
MSCI新興歐洲
俄羅斯RTS
過去一個月 過去一週

3. 全球債市
主要央行立場變 歐美公債殖利率彈升

4. PAGE 3
股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
2.27
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472
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/6/29，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
主要央行立場變 美債殖利率彈升
 成熟國家央行近期接連發表貨幣政策將更趨中
性的言論，推動全球債市殖利率走高，其中美
國10年公債殖利率中止過去連續4週的回落，
週內上升12 bps至2.27%。
 受到美債殖利率明顯彈升的影響，美國投資等
級債週內下跌0.38%，中止過去連續4週的漲
勢，殖利率升至3.21%，信用利差則下降至
115 bps。
 FED主席葉倫重申維持緩步升息步調不變，且
相信類似2013年的taper-tantrum (QE縮減
恐慌)不會再發生；此外，她也指出以標準的
估值方式計算，目前資產價格有點高。
 英國央行行長表示，該行將於未來幾個月討論
升息問題，因其對通膨高於目標的容忍度有
限，且可能需要撤除部分貨幣刺激舉措；受此
言論激勵，英鎊兌美元近日明顯走升。

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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1263
374
609
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/6/29，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
國際油價反彈 美國高收益債表現領先
 國際油價出現反彈，加上歐系貨幣大幅走強，
帶動全球高收益債中止過去連續3週的跌勢，
本週上漲0.71%，殖利率降至5.74%，信用利
差同步降至381bps。
 美國高收益債本週表現較佳，上漲0.33%，反
應其對油價變動有較高敏感性；新興市場高收
益債週內同步呈現0.22%的漲幅，反觀歐洲高
收益債則下跌0.06%。
 OPEC表示目前不急於進一步減產石油，不過
可能在七月的俄羅斯會議上，考慮更多其他措
施支撐市場，如對奈及利亞和利比亞的增產做
出限制(此兩國目前未納入減產協議內)。
 FED公布壓力測試結果顯示，美國銀行業整體
資本情況有所改善，34間大銀行中有33家符
合要求，且有官員表示，這些符合要求的銀行
多擁有極佳的資本水平。

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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
828
307
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/6/29，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 主要國家央行立場可能更趨中性，市場擔憂資
金回流成熟國家，導致新興主權債呈現連續第
2週的跌勢，本週下跌0.11%，殖利率升至
5.33%，其中以亞洲的表現相對較佳。
 新興企業債本週上漲0.03%，過去連續15週有
14週上漲，殖利率升至5.27%，其中以金融債
表現較佳，高收益債表現優於投資等級債(因
後者的利率敏感性較高)。
 人民幣對美元匯率週內升至近七個月新高，目
前持續在6.78附近整理；市場分析指出，人民
幣短期內升勢較強，主要受惠於美元走弱，以
及貨幣偏緊基調未變所致。
 國際金融協會(IIF)報告顯示，成熟國家過去一
年減債2兆美元，但受到新興國家同期內大量
舉債3兆美元的推動(主要是中國)，全球債務
水平仍升到217兆美元的歷史高點。
利率敏感度較低 新興企業債表現穩

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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
211
228
302
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/6/29，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 市場預期中國下半年經濟有望續穩，部分緩衝
了美債殖利率彈升的影響，亞洲債市呈現連續
第2週的跌勢，本週下跌0.13%，殖利率升至
4.39%，信用利差則降至228bps。
 亞洲投資等級債本週下跌0.15%，殖利率亦升
至3.82%，跌幅明顯小於成熟國家，顯示其較
佳的籌碼面與價值面優勢；亞洲高收益債本週
則下跌0.04%，殖利率則降至6.55%。
 泰國政府表示，將推出規模440億美元、今年
起為期五年的基建計劃，期間內將提升東部海
岸的基礎設施，並與中國的「一帶一路」計畫
連接，進而推動經濟成長。
 美國參議院軍事委員會票決後，同意美國海軍
軍艦例行停靠台灣港口，若國會批准此項新政
策，將成為美國一中政策近40年來的重大變
動，市場則解讀這可能會激怒中國。
中國經濟展望穩 緩衝美債殖利率升

8. 全球股市
美國銀行業體質佳 特別股逆勢續漲

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/6/29，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2420
18.62
15.27
股市 原物料債市 觀察指標
科技股領跌 美股回檔整理
 科技股下跌抵銷金融股利多訊息，美國S&P
500指數小跌0.61%至2,420點。
 FED公布銀行壓力測試第二階段結果，34家大型
銀行的資本計畫全數過關；除了資本準備緩衝，
銀行將可動用額外資本進行股票回購、發放股利
和其他用途。特別股主要觀察指標美林特別股固
定利率指數(P0P1)本週上漲0.17% 。
 美國參議院將繼續磋商醫改法案的 立法，將推
遲對醫改法案的表決 至 7月 4日休會後 。
 IMF 將美國今年經濟成長預測由 2.3% 下調至
2.1% ，明年成長 預期從 2.5% 下調至 2.1% ，
稱美國經濟受到人口老齡化和生產力下降等問
題。
 經濟數據：美國第一季GDP 年成長終值 為
1.4% ，優於預期和第四季 的成長 1.2 %， 因第
一季個人消費支出優於預期的0.6% ，向上修正
為成長 1.1% 。

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5
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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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10000
15000
20000
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350
450
道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/6/29，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
20220(rhs)
日本:17.60(收盤)
380.7(lhs)
歐洲:15.70(收盤)
歐洲:13.21(平均)
日本:19.86(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
 歐洲央行總裁德拉吉發表談話為寬鬆貨幣政
策進行辯護，該談話使投資人仍對於歐洲經
濟的穩定性感到疑慮，本週歐洲道瓊歐洲
600指數下跌2.03%至381點。
 投資人預期Fed將於年內再升息一次，本週美
元兌日圓上漲，刺激出口類股進而帶動日本
股市，本週日經225指數上漲0.55%至
20,220點。
 歐元區6月經濟信心指數由前月的109.2升至
111.1，寫下近10年來的新高，也優於市場預
期的109.5。這顯示了歐元區經濟成長加速以
及對政治不確定性的疑慮減溫。
 日本6月製造業PMI初值從5月終值的53.4降
至51.3，雖然連續10個月擴張但有所放緩，
主要因為新訂單增速減慢，顯示國內需求略
減弱但外部需求持穩，支撐PMI保持擴張。
歐元升值日元貶 歐日股市表現分歧

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/6/29，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.01
股市 原物料債市 觀察指標
12.92
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1500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
1014
 本週國際油價回漲，俄羅斯股市上漲帶動新興
歐洲股市收高，本週新興股市上漲0.52%，新
興歐洲上漲2.71%，新興亞洲上漲0.98%，新
興拉美上漲1.89%。
 中國外匯局公布第一季經常帳戶順差184億美
元，其中貨物貿易順差823億美元，服務貿易
逆差607億美元，並稱第一季國際收支經常帳
順差合理，境外投資者持續增加對中國投資。
 巴西檢察長起訴總統特梅爾受賄，最高法院同
意推進到下一步交由國會表決。特梅爾的命運
將看下議院512名議員，只要2/3人贊成審理，
即會推進到最後一個步驟：最高法院審理。
 印度央行要求銀行業對清算重組的貸款增加撥
備，打壓銀行類股下跌，再加上投資人擔憂日
前持續創新高的股市估值過高，本週印度股市
回檔下跌1.38%。
國際油價回升帶動俄羅斯股市 新興歐洲股市收高

12. 商品原物料
美國原油供給降 國際油價反彈

13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg，2017/6/29，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2017/05/25。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金
一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-0.83
-0.39
1.27
2.06
2.41
2.99
3.23
3.45
4.02
4.12
4.87
5.62
-3.87
-1.89
-1.19
4.38
-1.85
2.31
-5.56
4.99
-4.01
9.58
-9.31
-9.78
玉米
黃金現貨價
大豆
LME期鋅
LME期鋁
LME期鎳
CRB指數
LME期銅
棉花
小麥
布蘭特原油
西德州原油
過去一個月 過去一週
 美國原油日均產量減少10萬桶，供給減少為
油價帶來利多，本週原油價格回漲。布蘭特
原油上漲4.61%，報46.79美元，西德州原油
上漲5.62%，報44.93美元。
 EIA公布數據顯示，上週原油庫存意外增加
11.8萬桶，市場預期為減少258.5萬桶，汽油
庫存則減少90萬桶，減幅大於市場預期的減
少58萬桶。
 截至6月23日當週，美國原油日均產量較前週
創下2015年8月以來新高的935萬桶降至925
萬桶，創下4月初以來的新低。
原油期貨投機性浄多單減少6.8%
美國原油供給降 國際油價反彈

14. 重要觀察指標

15. PAGE 14
資金持續流入新興債市 股市資金主要流入歐股
資金流向 市場波動 數據與事件
 截至6月29日，本週股市淨流入30億美元。其中美股流出52億美元，近9週有7週流出；日股流入6億美
元，連續3週淨流入；歐股流入24億美元，連續14週淨流入；印度股市本週淨流入0.9億美元，今年來流入
84億美元。
 截至6月29日，本週債市淨流入58億美元，連續15週流入。資產方面，高收益債市流出2億美元，連續2週
流出；新興債市淨流入13億美元，連續22週保持淨流入。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/6/29。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量

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2012 2013 2014 2015 2016
389.05
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2012 2013 2014 2015 2016
14.99
科技股獲利了結賣壓現 VIX指數升高
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
11.44
343.43
*5年新興市場
貨幣指數平均
68.75
新興市場貨幣指數
79.72
資料來源：Bloomberg， 2017/6/29。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
54.66
69.98

17. PAGE 16
關注FED會議紀錄與主席報告、日央行短觀報告、中國通膨數據
美國
歐洲與日本
新興國家
 6月非農就業變動與失業率等就業數據
 6月ISM製造業與非製造業指數
 5月營建支出與工廠訂單數據
 FED會議記錄(6月份)、FED主席葉倫至國會做貨幣政策報告
 歐元區5月失業率與零售銷售數據
 德國5月工業生產與工業訂單數據
 日本央行第二季短觀報告與5月機器訂單數據
 英國6月房價與工業/製造業生產數據
 中國6月通膨相關與財新PMI數據
 印度6月PMI與出口數據
 巴西6月Markit PMI與通膨相關數據
 俄羅斯6月CPI與Markit PMI數據
資料來源：Bloomberg，2017/6/29
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向

18. PAGE 17
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
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情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
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說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用及反稀釋費)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可
至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理
財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
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