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柏瑞週報20170714
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股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/7/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
葉倫重申緩升息 美債殖利率回落
FED主席葉倫在半年度的國會聽證會上，對貨
幣政策整體看法基本沒有變化，且亦未有更強
硬言論，美國10年公債殖利率中止過去連續2
週的升勢，週內下降3 bps至2.34%。
市場樂觀看待美國財報季，預估企業Q2獲利
將加速成長，美國投資等級債週內上漲
0.29%，中止過去連續2週的跌勢，殖利率降
至3.24%，信用利差同步下降至113 bps。
FED主席葉倫在國會聽證會時重申，將維持漸
進升息步調，及年內縮減資產負債表的目標不
變；不過她的言論已較6月會議時稍趨溫和，
指近期通膨趨緩為「不確定因素」。
加拿大央行宣布升息0.25%至0.75%，為近7
年以來首次升息，也是成熟國家中第二個升息
的國家；央行認為，近期通膨疲弱只是暫時現
象，預計將於2018年中接近2.00%。
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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/7/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
FED緊縮預期降温 新興高收益債漲勢佳
國際油價連續第三週的反彈，加上多數非美貨
幣對美元走升(包含歐系與新興貨幣)，帶動全
球高收益債本週上漲0.29%，殖利率降至
5.79%，信用利差則升至375bps。
新興市場高收益債本週表現較佳，上漲
0.41%，反應FED主席葉倫的言論漸趨溫和，
有利於新興市場資產；美國高收益債週內同步
上漲0.23%，歐洲高收益債亦上漲0.11%。
OPEC表示考量到對石油減產計畫的影響，正
考慮對成員國奈及利亞與利比亞的產量設定上
限；此二國將參與OPEC本月會議，會議重心
在評估承諾減產國家的履約情況。
FED公布最新的褐皮書顯示，美國勞動市場缺
乏熟練工人，限制了就業與經濟的進一步成
長，不過企業並未提高薪資以解決上述問題，
主要是上升的成本仍難以轉嫁至消費者。
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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/7/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
FED主席葉倫言論轉趨溫和，指出未來可能不
需大幅升息，帶動新興主權債中止過去連續3
週的跌勢，本週上漲0.74%，殖利率降至
5.40%，其中以拉美的表現相對較佳。
新興企業債本週上漲0.37%，殖利率降至
5.28%，同樣受惠於反彈的油價與FED升息預
期降溫，其中以非金融債表現較佳，高收益債
表現優於投資等級債。
巴西前總統Lula因貪汙等指控被判入獄9 年
半，市場普遍認為，此判決將讓他的選情受重
創，基本已將他排除在明年10月的總統大選
之外，消息激勵巴西的股匯市近日同步翻揚。
川普長子承認於去年6月與俄羅斯律師會面，
且公開的電子郵件顯示，他計畫取得可能傷害
希拉蕊的訊息；市場解讀此消息將引發川普更
多政治麻煩，或進一步傷害美俄關係。
市場情緒回穩 新興債市表現佳
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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
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303
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/7/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
中國6月份良好的進出口數據，顯示該國與區
域景氣前景仍佳，亞洲債市中止過去連續3週
的跌勢，本週上漲0.32%，殖利率降至
4.45%，信用利差則升至229bps。
亞洲投資等級債本週上漲0.35%，殖利率降至
3.87%，主要受惠中國企業債近期相對穩健的
表現(可能部分因債券通開通)；亞洲高收益債
本週上漲0.22%，殖利率降至6.65%。
根據中美元首於G20峰會的共識，首輪中美全
面經濟對話，定於7/19在美國華盛頓舉行；
此對話層級頗高，將由中國國務院副總理汪
洋、美國財長及商務部長共同主持。
南韓央行如預期按兵不動，基準利率已連續
13個月維持在1.25%不變；不過，該行將南韓
今年的經濟成長預估，由之前的2.6%上調至
2.8%，通膨預估則維持在1.9%。
中國經濟仍趨穩 有望支撐亞債表現
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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/7/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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18.77
15.28
股市 原物料債市 觀察指標
Fed 主席葉倫發表偏向溫和緊縮言論，激勵美股
反彈，美國S&P 500指數上漲0.31%至2,447
點。
Fed 主席葉倫在國會聽證表示儘管通貨膨脹偏
低 ，央行仍將開始縮減資產負債表 。但未明確
表示 Fed 今年是否將第三 次升息， 關鍵因素在
於通貨膨脹情況 。葉倫的發言較市場預期鴿
派 ，顯示 Fed 貨幣緊縮政策將較為溫和。
特別股主要觀察指標美林特別股固定利率指數
(P0P1)本週小跌0.01% 。
經濟數據：美國上週 首次申領失業救濟人數減
少3千人至24.7萬人，結束近 3週升勢，但仍低
於30萬人，反映就業市場仍強勁。6月生產者物
價指數季調後年增 2%，月增 0.1%，高於市場
預期，但增速小於5月的年增2.4%，顯示美國通
膨仍溫和 。 6月小型企業樂觀指數下降至
103.6，但仍在十多年最高水準附近 。
葉倫演說偏溫和 激勵美股走高
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道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/7/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
20100(rhs)
日本:17.56(收盤)
386.1(lhs)
歐洲:15.95(收盤)
歐洲:13.22(平均)
日本:19.84(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
德國數據持續表現亮眼，經濟前景良好且市
場預期ECB可能逐漸退出寬鬆政策，顯示對
歐元區經濟信心增強，本週歐洲道瓊歐洲
600指數上漲1.50%至386點。
日本數據亦持續改善，投資人對日本經濟的
好轉保持樂觀，再加上日圓仍處於近一個月
相對低點，本週日經225指數上漲0.53%至
20,100點。
德國6月CPI月成長0.2%，年成長1.6%，皆符
合市場預期。德國經濟部月報指第二季經濟
將持續加速成長，其中私人消費和建築為主
要的驅動因素。
日本6月工具機訂單年成長31.1%至1430億
日圓，連續7個月呈現擴張。其中外銷訂單金
額大增51.5%，主要來自於中國電子代工
廠。良好的數據顯示需求持續強勁。
德國經濟數據亮眼 帶動歐洲股市上漲
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MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/7/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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股市 原物料債市 觀察指標
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巴西通過勞改法案為經濟改革帶來好消息，巴
西股市上漲帶動拉美股市大漲，本週新興股市
上漲3.43%，新興歐洲上漲1.94%，新興亞洲
上漲2.58%，新興拉美上漲6.26%。
中國海關總署公布，6月進口年增率為17.2%，
出口年增率為11.3%，均優於市場預期。在外
需持續改善及內需回暖的情況下，中國第二季
經濟成長可望提高。
印度6月CPI年增率從前值的2.2%降至1.5%，
扣除食物及原料的核心CPI年增率也從4.3%下
降至3.9%。市場預期通膨率的下降，將支持印
度央行在10月時進一步降息。
巴西國會表決通過勞動改革法案，為近日醜聞
纏身的總統泰梅爾帶來好消息，代表國會普遍
支持他提出的一連串經濟改革政策。受此消息
激勵，本週巴西股市上漲4.33%。
印度通膨率下降 央行有望保持寬鬆
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資金持續流入新興債市 歐股資金流入
資金流向 市場波動 數據與事件
截至7月13日，本週股市淨流入49億美元，連續5週淨流入。其中美股流出7億美元，連續第4週流出；日
股流出1億美元，5週以來首次流出；歐股流入8億美元，16週內有15週流入；印度股市本週淨流入1.3億美
元，今年來流入83.7億美元。
截至7月13日，本週債市淨流入44億美元，連續17週流入。資產方面，高收益債市流出21億美元，連續第
4週流出；新興債市淨流入2億美元，連續24週保持淨流入。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/7/13。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
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14.94
美國股市回穩 VIX指數降低
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
9.9
327.43
*5年新興市場
貨幣指數平均
69.06
新興市場貨幣指數
79.53
資料來源：Bloomberg， 2017/7/13。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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*5年MOVE平均
52.21
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關注主要國家PMI數據、中國第二季GDP與實體經濟數據
美國
歐洲與日本
新興國家
6月進口物價、成屋銷售、新屋開工與營建許可數據
7月Markit 製造業、服務業與綜合PMI數據
6月景氣領先指標
FED利率決議(7/26)前，無重要官員發表談話
ECB利率決議、歐元區7月Markit PMI數據與6月消費者信心指數
德國7月ZEW景氣調查指數與Markit PMI數據
日本7月日經製造業PMI數據、6月貿易收支與工機具訂單數據
英國6月通膨相關與零售銷售數據
中國第二季GDP、6月工業生產、零售銷售與固定投資數據
巴西7月IBGE通膨數據與6月經常帳餘額
俄羅斯6月工業生產、零售銷售與失業率數據
印尼6月貿易收支數據
資料來源：Bloomberg，2017/7/13
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
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TR 106116
聲明
