柏瑞週報20161230

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
30 Dec
2016
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2016/12/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
新興市場跌深反彈 股債普遍優於成熟國家
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0.21
0.22
0.22
0.22
0.25
0.26
0.27
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0.29
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0.34
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1.92
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1.29
0.74
0.38
1.83
-0.20
-0.52
0.91
-0.32
1.61
1.29
-0.34
-0.11
1.77
歐洲高收益債
亞洲高收益債
新興企業多元債-高收益
新興企業多元債
新興企業多元債-投資級
美高收益債
亞洲綜合債券
通膨連動債
歐洲政府債
亞洲投資級債
全球高收益債
新興主權債
美國政府債
美投資級債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月 過去一週
-1.36
-0.64
-0.25
-0.11
0.01
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1.22
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2.04
2.29
2.36
2.59
3.64
3.95
4.67
2.29
-4.54
2.08
7.62
5.34
-2.38
0.14
-0.51
-0.30
8.33
11.20
-4.25
0.76
-2.71
日本Nikkei 225
史坦普500
上海證交所綜合
MSCI全球股票
德國DAX
道瓊歐洲600
MSCI新興亞洲
台灣加權
MSCI新興股票
印度股票
MSCI新興歐洲
俄羅斯RTS
香港H股
MSCI新興拉美
巴西BOVESPA
過去一個月 過去一週

3. 全球債市
年底前市場趨謹慎 債市表現續穩

4. PAGE 3
資料來源：Barclays、Bloomberg，2016/12/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市
年底前更趨謹慎 美債與投等債殖利率續降
原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢 美國最新房市數據不如預期，加上年底前投
資人趨於謹慎，讓市場風險情緒稍微再降
溫，本週美債殖利率續降，10年期殖利率下
降0.07%至2.48%，創下近兩週來的新低。
 美債殖利率的回落與對債市籌碼面明年可能
進一步改善的憧憬，全球投資等級債延續上
一週的反彈走勢，本週上漲0.53%，殖利率降
至3.40%，信用利差小幅下降至128 bps。
 ECB近日公布，銀行業11月對歐元區企業與
家庭加速貸款，年增率分別升至2.2%與
1.9%，分別創2009年中與2011年中以來最
高；此外，歐元區M3年增率亦由4.4%大幅升
至4.8%。
 日本內閣官房長官菅義偉表示，政府要為國
內企業創造有利的商業環境，讓企業能夠平
穩地制定業務計劃，滙率政策是最優先考慮
的問題，亦是政府實施經濟政策重要因素。
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資料來源：Barclays、Bloomberg，2016/12/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
美國資產領漲 高收益債漲勢延續
全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1184
422
602
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
 受惠於美債殖利率的回落，全球高收益債延
續近期漲勢(過去5週中有4週上漲)，週內上漲
0.29%，殖利率降至5.84%，不過信用利差小
幅升至432 bps。
 美國高收益債本週表現最佳上漲0.22%，主要
是投資人較看好在FED升息，與川普新政時代
下的美國資產；新興市場高收益債週內上漲
0.28%，歐洲高收益債上漲0.20%。
 德銀近日表示，與美國達成72億美元和解協
議後，集團財務狀況依然穩健，且不會導致
信評遭下調、美國業務受限或付不出債息，
且此和解協議消除一項長期不明朗因素。
 業內報告指出，北美開發石油與天然氣的頁
岩氣公司，明年將增加資本投資約30%，因
銀行業2年來首度增加能源公司的借貸額度，
反映油價已回升至可讓銀行放心的水平。

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資料來源：JPMorgan、Bloomberg，2016/12/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個
股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概
況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
778
292
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
 美債殖利率的持續回落，加上年底前全球資金
的再平衡趨勢，新興主權債延續前一週的反彈
走勢，本週上漲0.32%，殖利率降至5.80%，
其中以拉丁美洲的表現最佳。
 新興公司債方面，美債殖利率的回落亦成為最
大助力，本週整體續漲0.22%，殖利率降至
5.61%；受惠於較短的存續期間，企業債自川
普當選(11/8)後，有相對強於主權債的表現。
 經濟與商業研究中心(CEBR)的全球經濟前景報
告預測，印度GDP規模將在 2024 年超越日
本，成為全球第三大經濟體；此外，報告預測
中國仍將在 2029 年超越美國，成為全球第一
大國。
 委內瑞拉表示明年將日產量減少9.5萬桶，以遵
守產油國之間達成的減產協議，明年1月1日起
正式實施，國家石油公司PDVSA或其附屬公司
將削減主要的原油銷售合約。
跟隨美債步調 全球新興債市續穩

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亞債反彈延續 惟仍落後其他區域
JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
資料來源：JPMorgan、Bloomberg，2016/12/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個
股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概
況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
 美債殖利率的普遍下滑，配合國際資金在近
期明顯跌勢後逢低進場，亞洲債市本週上漲
0.25%，殖利率降至4.70%，不過信用利差升
至238 bps，且表現落後其他區域。
 亞洲投資等級債本週上漲0.29%，殖利率降至
4.18%；亞洲高收益債則表現相對落後，本週
僅小漲0.09%，殖利率降至6.84%；投等債本
週表現較佳的原因可能仍為跌深反彈。
 南韓下調今明兩年的GDP成長預測，分別由
2.8%與3.0%同步降至2.6%，反應出口與消費
的放緩；財政部指出，南韓將維持寬鬆財政
政策並加強國企投資，以紓緩疲弱市場。
 中國國務院公佈《中國交通運輸發展》白皮
書，希望在 2020 年前，擴增超過 3 萬公里的
高速鐵路網，鋪設長度是紐約至洛杉磯間距
離的 6.5 倍，並涵蓋了 80% 的中國大型城
市。

8. 全球股市
新興股市低檔回神 漲幅超成熟國家

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年底觀望情緒增 美股震盪收紅
美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
 年關將近，美股觀望情緒濃厚，美國股市本
週下跌0.64%，道瓊工業指數一度距離2萬點
關卡僅20點，但衝高後仍乏力回落。
 美國12月諮商會消費者信心指數113.7，優於
預期109，消費者信心於川普當選後大幅走
揚，目前創2001年8月來新高。
 美國10月標普/凱斯席勒全美20大城房價指數
年比成長5.1%，較9月5.08%上升，主要受現
階段房貸利率低檔及未來預期利率上揚影
響。
 利率上漲預期拖累美國房市銷售表現，美國
11月成屋待完成銷售指數月比下降2.5%，為
近1年來新低點。
 美國11月貿易逆差653億美元，遠超預期616
億美元，並創2015年3月最大逆差數字，主要
受川普當選美國總統以來，美元強升5%，拖
累美國出口表現，市場預計或將令第4季GDP
成長率承壓。
資料來源：Bloomberg，2016/12/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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18.92
15.15
股市 原物料債市 觀察指標

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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 10年平均
日經225指數(rhs) 10年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg，2016/12/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
市場交投謹慎下 歐洲股市變動不大
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
 週初假期歐洲多休市，年關前市場交投相對
清淡，歐洲股市本上漲0.08%，變動不大。
 日圓本週回升0.51%，兌美元已回歸116水
平，拖累日本股市本週下跌1.36%。
 根據ECB於2016年壓力測試結果，義大利西
雅那銀行仍需增資88億歐元，較原先該行預
估的50億歐元高出76%，此前義大利政府已
通過對銀行業援助200億元歐元。
 日央行行長黑田東彥週一演講稱，QQE大規
模購債及負利率政策確實壓低日本實質利
率，呼應日本央行拉升通膨目標至2%目的，
並表示日本經濟很有希望不再受長期通縮困
擾，顯見其對日本通膨更具信心。
19145(rhs)
日本:19.31(收
盤)
360 (lhs)
歐洲:16.90(收
盤)
歐洲:13.15(平
均)
日本:20.02(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
中國經濟數據良好 帶動新興股市上揚
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg，2016/12/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.04
股市 原物料債市 觀察指標
 中國經濟數據表現優於預期，工業企業利潤
大增，帶動MSCI新興市場指數上週上漲
2.00%。
 中國11月工業企業利潤大漲14.5%，創年內
第2高水準，工業企業利潤及產出回升顯示中
國工業企業逐漸好轉跡象。
 中國外匯交易中心宣布調整CFETS人民幣權
重，下調美元權重自26.4%至22.4%，並增
加一籃子貨幣數量至24種(原為13種)，主要
新增貿易夥伴幣種，提升指數代表性，此調
整可能意味人行更看重人民幣匯率穩定性。
 印度總理莫迪表示，從金融市場獲利者應透
過繳稅對國家建設做出合理貢獻，市場解讀
印度可能擬徵長期資本利得稅，但隨後印度
財長出面澄清官方並無此意。
13.47
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
858

12. 商品原物料
EIA原油庫存僅小幅增加 國際油價收紅

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資料來源：Bloomberg，2016/12/30，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2016/12/12。本數據僅為歷史統計資料，不保證基
金一定持有，投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考
量。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
原油庫存增幅不大 油價收漲
 原油庫存增幅不大，布蘭特原油上週上漲
3.64%，報56.14美元，西德州原油上揚
3.36%，報57.11美元。
 上週EIA原油庫存增加61.4萬桶，預期減少
126.6萬桶，庫存意外增加但遠較API原油庫
存增加420萬桶為低，增幅有限。
 伊拉克石油部長稱將遵從減產協議，自1月起
減產20萬桶/日，同時另一OPEC成員國委內
瑞拉也稱將減產9.5萬桶/日。
美國原油鑽油井數持續回升
股市 原物料債市 觀察指標
-2.79
-2.33
-2.13
0.33
0.94
1.24
1.37
1.55
2.43
2.92
3.36
3.64
-10.04
-3.06
-6.66
-5.80
3.64
1.89
-2.88
-2.08
-1.00
6.44
8.76
13.28
LME期鎳
LME期鋁
LME期鋅
LME期銅
玉米
CRB指數
大豆
棉花
黃金現貨價
小麥
西德州原油
布蘭特原油
過去一個月 過去一週0
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14. 重要觀察指標

15. PAGE 14
新興市場疑慮仍存 新興股債市資金同步流出
資金流向 市場波動 數據與事件
 截至12月29日，股市淨流出10億美元，資金流出美國16億美元，為8週以來最大浄流出量，新興股市持續流
出25億美元。
 截至12月29日，債市淨流入34億美元，為連續第8週的淨流入；資產方面，高收益債市浄流入20億美元，連
續5週浄流入，新興債市則流出2億美元，已連續8週維持浄流出格局。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林，2016/12/29。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
各資產每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標

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2012 2013 2014 2015 2016
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2012 2013 2014 2015 2016
15.75
股債匯三市波動度同步走高
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
13.37
356.33
*5年新興市場
貨幣指數平均
66.05
新興市場貨幣指數
82.58
資料來源：Bloomberg，2016/12/30。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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140
2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
71.28
71.25

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全球各國PMI數據
美國
歐洲與日本
新興國家
 12月非農就業人口及失業率
 12月ISM製造業及非製造業採購經理人指數
 歐元區12月失業率、CPI、製造業及服務業採購經理人指數
 歐元區11月零售銷售數據
 中國12月財新製造業及服務業採購經理人指數、12月外匯儲備
 巴西12月Markit製造業及服務業採購經理人指數
 俄羅斯12月CPI
資料來源：Bloomberg，2016/12/22。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向

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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
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聲明

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其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
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之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
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關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
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