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柏瑞週報20180420
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股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢(%)
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489.62
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2018/4/19 ，上述指數皆以原幣計價。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本
公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
綜述：地緣政治和貿易戰風險暫時減緩，油價保持
高檔亦推升通膨預期，美國10年公債殖利率近一週
上升7.4個基本點至2.9098%。美債殖利率曲線走平
受到市場關注，不過下任聯準會紐約分行總裁威廉
斯說這是升息階段的正常現象。
中國續買美債：雖然中美兩國2月間已有貿易衝突
的跡象，不過中國2月增持85億美元美國公債，持
有規模升至1.18兆美元，仍為最大外國持有者，減
輕市場對於中國因貿易戰而拋售美債的憂慮。
加拿大基準利率不變：加拿大央行利率決策符合預
期，維持基準利率1.25%不變。央行認為第1季的經
濟表現不如預期，但預估接下來將好轉，而且能源
價格和工資上升將對通膨造成短期影響。整體而言
央行漸進式升息的立場並未改變，但升息速度保有
相當彈性，加拿大自去年7月以來已升息3次。
西班牙升評等、日本升展望：穆迪調升西班牙主權
債評等至Baa1，展望為穩定，惠譽和標普已在今年
陸續給予西班牙A級評等。日本則獲得標普調升主
權債展望，從穩定上調至正面，評等維持於A+。
風險暫緩 美債殖利率升
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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1315.03
336.53
598.56
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源： Barclays 、Bloomberg， 2018/4/19 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市
場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
綜述：全球高收益債延續近期漲勢，近一週表現優
於投資級債。雖然美國10年公債殖利率攀升並突破
2.9%，不過受惠油價上漲，以及企業財報優於預期，
全球高收益債利差縮小5.77個基本點至336.53個基
本點，能源、原物料為表現較佳的產業。
油價維持高檔：敘利亞衝突未進一步擴大，但是中
東緊張情勢並未解除。而且沙烏地阿拉伯繼暗示希
望油價漲至每桶80美元之後，又傳理想價位上看每
桶100美元，沙國的態度有助油價維持高檔。
企業財報亮眼：美國財報季揭開序幕，標普500指
數成份股目前有82%獲利優於預期。高收益債發行
企業網飛(Netflix)的財報尤其亮眼，第1季線上影音
新增用戶激增741萬人，成長力道讓市場驚艷。
初級市場放緩：美國高收益債市4月以來新發債放
緩，今年以來新發債供給量相比去年同期減少約二
成。不過市場對新發債的需求不減，化學公司OCI
NV即因認購踴躍而提高發債規模。
油價走升 高收益債續漲
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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
840.46
311.54
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/4/19 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
綜述：新興主權債受到美債殖利率走升的影響，近
一週下跌0.47%，拉美債市表現落後，俄羅斯債市則
見回穩跡象。新興主權債利差擴大0.3個基本點，殖
利率上升至5.869%。新興企業債一週也下跌0.14%，
高收益企業債的表現優於投資級企業債。
俄羅斯債市回穩：美國暫未進一步擴大對俄羅斯的
制裁，讓俄羅斯債市和匯市皆回穩。穆迪認為俄羅
斯的經濟和財政實力夠堅強，且受惠油價位於高檔，
應能抵抗美國制裁的衝擊，銀行體系也足以吸收相
關信貸損失，至於部份直接受制裁衝擊的企業，則
難免會對其信評造成負面影響。
土耳其提前大選：土耳其總統厄多安(Erdogan)意外
宣佈提前總統大選，從原訂2019年11月提前到今年
6月，此舉意味擴大總統權力的新政治體系將提早生
效，或讓有專制傾向的厄多安趁機鞏固政權。
波蘭獲標普升展望：標普將波蘭主權債信評展望從
穩定調升至正面，評等則維持於BBB+。標普認為若
波蘭未來2年財政赤字能控制在GDP的2%左右，將
有相當機會獲得評等調升。
新興債跌 俄羅斯回穩
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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
211.34
228.88
301.86
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
綜述：亞洲債券受到美債殖利率走升的影響，近一
週下跌0.36%。亞洲債券殖利率上升至5.1444%，
利差則縮小0.69個基本點。亞洲高收益債表現不如
投資級債，殖利率上升至7.2108%。
中國定向降準：中國人民銀行宣佈定向降準1%，估
計釋放4000億人民幣增量資金，中國國債隨之上漲，
市場揣測這可能是央行政策轉寬鬆的信號。
香港官方出手穩匯：美國3月升息後，由於美元和
港元的拆借利差持續擴大，導致港元疲弱，近日屢
次觸及弱方兌換保證(1美元兌7.85港元)，香港金管
局在10天之內13度出手，買進逾510億港元後，暫
時讓港元兌美元得以回升。
印尼基準利率不變：印尼央行利率決策符合預期，
維持基準利率4.25%不變。政府近期推出一系列控
制能源價格的措施，幫助通膨保持在央行設定的
2.5%~4.5%區間之內，讓央行不急於升息。
美債殖利率升 亞債走弱
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/4/19 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
*美銀美林固定利率特別股指數。**資料來源：FactSet，2018/4/13。資料來源：Bloomberg， 2018/4/19 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本
數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係
以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保
2693.13
17.23
15.55
股市 原物料債市 觀察指標
綜述：地緣政治風險擔憂有所緩解，加上美國企業
已公佈的財報表現相當亮眼，激勵標普500指數一
週上漲1.09%至2,693.13點。特別股指數*則上揚
0.02%收在579.82點。
美英法聯軍轟炸敘利亞：美國、英國、法國14日聯
手空襲敘利亞，發射超過百枚飛彈摧毀化武設施。
美國國防部表示除非敘利亞進一步使用化武，否則
空襲暫時不會延續。
企業財報多報喜：美國已公布的第一季企業財報表
現亮眼，約82%的公司盈餘表現優於預期。而市場
預估美國S&P 500第一季盈餘可成長17.3%**。
IMF上調美國經濟成長：IMF在最新世界經濟展望報
告中，上調美國今、明兩年的經濟成長率預估值分
別至2.9%和2.7%；但也警示貿易戰恐拖累經濟前景。
零售銷售重拾動能：美國3月零售銷售較2月成長
0.6%，優於市場預期及前值，逆轉連3個月的跌勢。
財報亮眼激勵美股上揚
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道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2018/4/19 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關
風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之
個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
22191.18(rhs)
日本:16.08(收盤)
381.95(lhs)
歐洲:14.77(收盤)
歐洲:13.44(平均)
日本:19.93(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
歐日股市收紅
綜述：歐日股市同樣因市場重回風險偏好而上揚，
道瓊歐洲600指數一週上漲0.83%至381.95點；日
經225指數則上揚2.45%至22,191.18點。
英國脫歐添變數：英國首相May的脫歐計畫可能因
其提出的部分計畫遭受上議院的反對。上議院的多
數議員或將投票支持英國與歐洲留在同一個關稅聯
盟內，然而首相May先前即反對此做法。
歐洲經濟數據錯綜：歐元區3月CPI年增率為1.3%，
高於前值的1.1%，但低於市場預期。英國3月CPI年
增率為2.5%、降至近一年低點；3月零售銷售則較
前月下滑1.2%，英國央行升息前景再添不確定性。
日本進口意外下滑：日本3月出口年比增加2.1%、
不如預期，但優於前值的1.8%，其中對美出口增長
0.2%，對中國出口則大幅成長10.8%；3月進口則
年比下滑0.6%，大幅低於市場預期的6.3%及前值
16.6%；3月季調後商品貿易帳順差1,191.52億日元。
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MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
11.95
股市 原物料債市 觀察指標
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1184.13
新興股市普遍收漲
綜述：市場避險情緒緩解，支撐新興股市一週表現；
新興股市一週收漲0.62%，新興亞洲一週上漲0.39%，
新興拉美一週則微幅下跌0.04%；美俄緊張情勢趨
緩，先前受俄股拖累的新興歐洲上漲2.47%。
中國經濟開局穩健：中國一季度GDP年比成長6.8%、
符合預期；1月至3月社會消費品零售總額則較去年
同期增加9.8%，優於預期和前值；1月至3月規模以
上工業增加值則較年比成長6.8%，低於預期及前值。
中國裁定傾銷產品：中國宣佈自2018年4月18日起，
對原產於美國的進口高粱採取臨時反傾銷措施，並
裁定原產於美國、歐盟和新加坡的進口橡膠存在傾
銷；而美國、澳洲及台灣等國家則對中國的鋼品展
開反傾銷和反補貼調查。
印度雨季料可正常：印度氣象局指出2018年雨季雨
量將達到長期平均值的97%、屬正常範圍。正常的
雨季使農民不用擔心乾旱問題，利好農業產值和經
濟成長。
資料來源：Bloomberg， 2018/4/19 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關
風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之
個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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資料來源：Bloomberg、EIA， 2018/4/19 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概
況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-2.22
-1.74
-0.88
-0.86
0.81
1.28
1.82
2.39
2.44
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1.44
1.87
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2.18
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1.90
11.70
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19.01
11.83
大豆
玉米
小麥
棉花
黃金現貨價
CRB指數
西德州原油
LME期銅
布蘭特原油
LME期鋅
LME期鋁
LME期鎳
過去一個月 過去一週
減產延長有望支撐油價
原油綜述：中東情勢有所和緩，但沙特國營石油IPO
在即、媒體報導沙特或許不會在6月會議上支持調整
減產協議，加上上周美國原油庫存意外減少，西德
州原油期貨一週上漲1.82%至每桶68.29美元，布蘭
特原油期貨上漲2.44%至73.78美元。
原油庫存：美國能源署數據顯示上週美國原油庫存
意外下滑107.1萬桶，大幅優於預期的增加65萬桶；
汽油與蒸餾油庫存則分別減少250萬桶與85.4萬桶。
黃金綜述：貿易戰紛擾疊加地緣風險，支撐黃金一
週上漲0.81%至1,345.59美元/盎司。
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資金流向 市場波動 數據與事件
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2018/4/18 。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
股債市雙淨流入
截至4月18日的過去一週全球股市淨流入33億美元。其中美股流入51億美元；日股流出50億美元，連續19週
淨流入後創下淨流出新高；歐股流出20億美元；新興市場本週持續強勁地流入37億美元。
截至4月18日的過去一週全球債市淨流入28億美元。其中高收益債市流入23億美元，為近54週以來新高；投
資等級債流出17億美元；新興債市則小額流入6億美元。
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VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
15.96
337.23
*5年新興市場
貨幣指數平均
70.01
新興市場貨幣指數
75.62
資料來源：Bloomberg， 2018/4/19 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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*5年MOVE平均
51.10
68.62
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美國
歐洲與日本
新興國家
資料來源：Bloomberg， 2018/4/19
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
巴西4月通膨比、3月聯邦稅收、經常帳餘額
中國3月產業獲利比
俄羅斯央行利率決策
南非3月通膨率、第一季消費者信心指數、2月領先指標
歐元區4月製造業/服務業/綜合採購經理人指數、歐洲央行利率決策、消費者信心指數
德國4月製造業/服務業/綜合採購經理人指數、企業景氣指數、失業人口、3月零售銷售
日本4月製造業採購經理人指數、2月全產業活動指數、3月求職求才、工業生產比
英國第一季經濟成長率、4月全國房價比
4月製造業/服務業/綜合採購經理人指數、消費者信心指數、密西根大學市場氣氛指數
3月芝加哥聯準會全國經濟活動指數、成屋銷售、新屋銷售
2月房價指數、3月躉售存貨、耐久財訂單
第一季經濟成長率、個人消費數據
關注採購經理人指數及歐洲央行利率決策
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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累積利息報酬率 累積總報酬率
股市 原物料
資料來源： 2018/4/19 ，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場債:
美銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債
本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
過去5年 過去1週
總報酬率 29.0% 0.0%
利息報酬率 30.3% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 27.8% 0.2%
利息報酬率 32.5% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 28.4% 0.1%
利息報酬率 31.4% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 18.8% -0.3%
利息報酬率 27.1% 0.1%
債市 觀察指標
收益資產報酬組成
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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
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