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柏瑞週報20180323
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股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢(%)
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490.75
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2018/3/22 ，上述指數皆以原幣計價。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本
公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
通俄門和貿易戰等風險 因素延燒，3月聯準會
FOMC會議結果則未過於鷹派，美國10年公債殖利
率一週變化不大，下滑0.36個基本點至2.8244%。
美國聯準會FOMC如預期升息1碼(0.25%)，聯邦基
金利率區間上移至1.5%~1.75%，為2015年12月啟
動本次升息循環以來第6度升息。整體而言這次會
議結果並未過於鷹派，從利率意向點陣圖研判，今
年升息3次的步調不變，明後兩年的升息次數各增
加1次。經濟展望更加樂觀，今年GDP成長率預估
值從2.5%上調至2.7%，明年也從2.1%上調至2.4%；
對於通膨則維持溫和上升的看法。
英國央行維持基準利率0.5%不變符合預期，但7:2
的投票結果讓市場意外，顯示央行官員態度略為轉
向鷹派，也推升5月升息的可能性。
紐西蘭央行利率決策符合預期，基準利率保持在歷
史低點1.75%，央行仍冀望低利率能刺激經濟成長。
聯準會未過於鷹派 美債殖利率盤整
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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1303.57
352.54
600.90
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源： Barclays 、Bloomberg， 2018/3/22，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市
場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
美國公債殖利率一週變化不大，而受到美股大跌的
影響，高收益債表現落後投資級債。能源產業高收
益債表現較好，主因受到油價上漲的激勵。
VIX指數一週大幅攀升40.69%至23.34，全球高收益
債利差一週也擴大10.86個基本點至352.54個基本
點，為近5週高點。美國貿易政策造成的不確定性，
仍讓市場氣氛較為謹慎。
穆迪流動性壓力指數(LSI)在3月中旬回落至歷史低
點2.5% (指數越低越好)，穆迪指出美國高收益債的
基本面良好，雖然近期利差擴大，但企業取得資金
仍沒有太大困難。
股市震盪並未衝擊高收益債初級市場的買氣，3月
以來美國高收益債的新發債規模突破200億美元，
相比2月明顯回溫。不過受到近期市場風險意識提
升的影響，已有部份企業決定延後發債。
受美股大跌影響 高收益債小跌
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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
838.35
311.65
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/3/22 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興主權債一週下跌0.37%，主要區域以中東非洲表
現落後，市場觀望穆迪將公佈的南非主權信評調整。
新興主權債整體利差擴大6.8個基本點，殖利率
5.813%仍在2017年以來的高點附近。
新興企業債一週下跌0.29%，投資級企業債的表現
優於高收益企業債。新興企業債整體利差擴大6.6個
基本點，殖利率上升至5.525%。
巴西央行降息一碼(0.25%)符合預期，基準利率從
6.75%降至6.5%，再創歷史新低。央行對未來政策
的態度則較讓市場意外，有別於先前透露考慮暫停
貨幣寬鬆政策，這次則暗示之後還有可能再降息。
智利和哥倫比亞央行則都維持基準利率不變，分別
是2.5%和4.5%，兩者的利率決策都符合預期。
中東國家阿曼遭到穆迪降評，主權債評等從Baa2降
至Baa3，財政狀況惡化是降評主因，穆迪預估政府
債務佔GDP比重到2019年恐會超過50%。
新興主權債走弱 巴西暗示再降息
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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
211.46
230.68
302.57
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/3/22 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
美國公債殖利率變化不大，但受到美中貿易戰緊張
情勢升高的影響，亞洲債券一週下跌0.23%，利差
擴大2.13個基本點，殖利率上升至5.106%，接近
2014年第2季以來高點。
亞洲債市氣氛趨向保守，使得亞洲高收益債一週下
跌0.33%，表現落後投資級債。亞洲高收益債的利
差擴大5.78個基本點，殖利率上升至7.2683%，接
近2016年第3季以來高點。
印尼央行維持基準利率4.25%不變，央行表示不急
於升息，但會運用外匯存底維持印尼盾的匯率穩定。
菲律賓央行維持基準利率3%不變，央行認為通膨廣
泛攀升的證據仍不夠強。台灣央行維持基準利率
1.375%不變，連續第7季按兵不動。
惠譽確認中國主權債信評為A+，評等展望為穩定。
惠譽認為中國對外財政實力穩健且經濟穩定成長，
但較嚴格的金融監管措施能否長期持續將是考驗。
貿易戰烏雲籠罩 亞債承壓
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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
*美銀美林固定利率特別股指數。資料來源：Bloomberg， 2018/3/22 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金
一定持有，投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。
本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2643.69
16.95
15.52
股市 原物料債市 觀察指標
美中貿易戰升溫，通俄門持續干擾市場，臉書又爆
發個資外洩醜聞，再加上聯準會FOMC透露明後年升
息次數增加，多重風險疊加造成美股大跌，標普
500指數近一週下跌3.77%至2,643.69點。特別股指
數*則明顯抗跌，僅小跌0.33%收在581.26點。
川普下令對中國進口商品課徵高關稅，規模可能達
600億美元，此外包括技術轉移和投資活動也將施
加限制，以懲罰中國侵害美國智慧財產權。中國官
方已表態會反擊，使得美中貿易衝突升高。
川普2016競選團隊曾聘用的政治分析公司遭質疑不
當取得5000萬臉書用戶個資，引來美歐國會和主管
機關的強烈關切，除了臉書恐面臨鉅額裁罰之外，
更可能促使各國政府對於資訊科技業的監管趨嚴。
美國3月Markit綜合採購經理人指數下跌至54.3，服
務業採購經理人指數54.1低於預期，不過製造業採
購經理人指數55.7則優於預期。
多重風險衝擊 美股大跌
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2013 2014 2015 2016 2017
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2018/3/22，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關
風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之
個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
21591.99(rhs)
日本:16.14(收盤)
369.15(lhs)
歐洲:14.25(收盤)
歐洲:13.42(平均)
日本:19.91(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
貿易戰擔憂加深 歐日股同跌
歐日股市同受貿易戰的影響走低，道瓊歐洲600指
數一週下跌2.05%至369.15點，日經225指數也下
跌0.97%至21591.99點。
英國和歐盟宣佈就英國脫歐過渡期協議大部分條款
達成共識，但仍有一些問題待解決，包括北愛爾蘭
邊界問題。過渡期訂於2019年3月29至2020年12
月底，歐洲法律將持續適用於英國，但英國在涉及
歐盟未來決策中並沒有任何發言權，單一市場和關
稅同盟的利益和優惠都將獲得保留。
歐元區3月Markit綜合採購經理人指數下滑至55.3不
如預期，製造業和服務業採購經理人指數分別為
56.6和55，兩者皆較2月下滑且不如預期。
日本政府賤賣國土的醜聞持續延燒，使得首相安倍
晉三的民調支持度大幅下滑，《朝日新聞》民調顯
示安倍政府的支持率遽跌至31％，創下自2012年
執政以來最低紀錄，造成政治不確定性升高。
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MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2018/3/22 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關
風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之
個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
11.95
股市 原物料債市 觀察指標
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1196.73
亞股領跌新興股市
貿易戰風險衝擊整體新興股市一週下跌1.60%，新
興亞洲跌幅較重，一週跌幅達1.88%；新興歐洲和
新興拉美跌幅較小，跌幅分別為0.08%和0.63%。
中國人民銀行行長由原副行長易綱接任，易綱表示
上任後的主要任務是實施穩健的貨幣政策，同時繼
續推動改革和開放，並且保持金融環境穩定，央行
政策應不會因此人事案有重大改變。而在美國聯準
會升息一碼之後，人民銀行也跟進調升公開市場操
作利率5個基本點，以防止資金外流。
印度執政聯盟出現分裂，由於爆發銀行詐欺醜聞，
以及給予安德拉省經濟援助的承諾跳票，德拉古之
鄉黨退出執政聯盟，並且支持在野黨國大黨主導的
總理莫迪不信任案，恐會對莫迪爭取連任造成衝擊。
俄羅斯總統普丁無意外順利連任，以超過7成得票率
的壓倒性優勢獲勝，未來6年將是普丁第4個總統任
期，將持續治理俄羅斯直到2024年。
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資料來源：Bloomberg、EIA， 2018/3/22 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概
況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-4.80
-3.25
-3.23
-2.78
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-1.06
-0.99
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0.69
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2.44
3.80
小麥
LME期銅
LME期鎳
玉米
棉花
大豆
LME期鋅
LME期鋁
CRB指數
黃金現貨價
西德州原油
布蘭特原油
過去一個月 過去一週
原油庫存意外下滑
受到地緣政治風險的刺激，以及美國原油庫存意外
下滑，西德州原油期貨一週上漲5.08%至64.3美元，
布蘭特原油期貨一週也上漲5.82%至68.91美元。
美國能源署資料顯示美國上週原油庫存減少262.2萬
桶，汽油庫存減少169.3萬桶。除了庫存意外下降之
外，川普政府可能擴大制裁伊朗，以及沙烏地阿拉
伯和伊朗之間的關係緊張也支撐油價走高。
股市震盪使得避險需求提高，加上美元指數走弱，
推升黃金一週上漲0.97%。
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資金流向 市場波動 數據與事件
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2018/3/22 。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
股市大額流出
截至3月21日的過去一週全球股市淨流出199億美元。其中美股流出249億美元，為歷史第二高；日股流入
19億美元，為自2013年來首次連續16週淨流入；歐股流出15億美元；新興市場本週流入20億美元。
截至3月21日的過去一週全球債市淨流入18億美元。其中高收益債市流出16億美元，自2007年以來首次連
續10週淨流出；投資等級債流入14億美元，過去65週有64週淨流入；新興債市則小額流入5億美元。
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2013 2014 2015 2016 2017
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
23.34
343.35
*5年新興市場
貨幣指數平均
70.49
新興市場貨幣指數
76.01
資料來源：Bloomberg， 2018/3/22 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2013 2014 2015 2016 2017
*5年MOVE平均
55.93
68.63
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美國
歐洲與日本
新興國家
資料來源：Bloomberg， 2018/3/22
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
巴西3月通膨比、2018/Q1通膨報告
中國人行行長/副行長發言、3月製造業採購經理人指數
俄羅斯2017/Q4經常帳餘額、3月黃金與外匯儲備
南非2月貿易收支、南非央行利率決策
歐元區2月M3貨幣供給數、3月消費者信心指數、歐洲央行2位官員發言
德國3月失業人口變動數、通膨率
日本2月工月生產、失業率、零售銷售比、新屋開工數、 3月東京通膨率
英國3月全國房價比、抵押債許可件數、2017/Q4經濟成長率
3月芝加哥採購經理人指數、 2月個人核心平減指數
3月消費者信心指數、2月躉售存貨比、2017/Q4經濟成長率
3月密西根大學市場氣氛指數、 2月個人支出、2月個人所得
聯準會6位官員發言(其中4位今年有投票權)
關注美國個人消費平減指數、歐元區消費者信心指數
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'13/3'22 '14/3'22 '15/3'22 '16/3'22 '17/3'22 '18/3'22
累積利息報酬率 累積總報酬率
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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累積利息報酬率 累積總報酬率
股市 原物料
資料來源： 2018/3/22 ，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場
債: 美銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債
本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
過去5年 過去1週
總報酬率 30.4% -0.3%
利息報酬率 30.3% 0.0%
過去5年 過去1週
總報酬率 27.8% -0.2%
利息報酬率 32.6% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 29.1% -0.3%
利息報酬率 31.4% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 20.9% -0.3%
利息報酬率 27.1% 0.1%
債市 觀察指標
收益資產報酬組成
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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
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