柏瑞週報20180105

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
5 January
2018
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2018/1/4，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險
及己身風險承受度而為之。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
-0.19
-0.14
-0.08
-0.06
0.03
0.11
0.17
0.27
0.33
0.47
0.50
0.50
0.71
0.85
2.18
-1.03
-0.18
0.02
0.05
0.16
0.18
0.41
0.46
0.52
1.03
0.83
0.45
0.85
1.08
3.78
歐洲政府債
美國政府債
美投資級債
亞洲投資級債
亞洲綜合債券
新興企業多元債-投資級
通膨連動債
新興企業多元債
亞洲高收益債
新興主權債
新興企業多元債-高收益
歐洲高收益債
美高收益債
全球高收益債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月 過去一週
-0.44
0.36
1.06
1.36
1.45
1.90
2.66
2.71
2.94
3.17
3.25
3.38
4.45
4.72
4.97
5.53
-0.67
3.35
1.60
3.20
0.84
3.84
1.85
2.30
7.60
3.52
5.59
6.29
5.95
9.03
7.57
7.08
美林特別股指數
印度股票
道瓊歐洲600
史坦普500
德國DAX
MSCI全球股票
台灣加權
上海證交所綜合
巴西BOVESPA
日本Nikkei 225
MSCI新興亞洲
MSCI新興股票
香港H股
MSCI新興歐洲
MSCI新興拉美
俄羅斯RTS
過去一個月 過去一週
新年開紅盤 風險性資產普漲

3. 全球債市
美債殖利率略升 全球債市多數上漲

4. PAGE 3
股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
0
1
2
3
4
5
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
2.4525
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
485.025
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2018/1/4 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市
場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
歐洲現鷹蹤 公債殖利率小升
 美德兩地公債殖利率雙雙走升，美國10年公債
殖利率一週上升2.2個基本點至2.4525%，德
國10年公債殖利率也上升1個基本點至
0.434%，美國和歐洲政府債券指數皆下跌。
 全球投資等級債券指數則上漲0.36%，除了利
差進一步收斂之外，也受惠於美元走弱產生的
匯兌收益。
 歐洲央行官員暗示購債計畫9月到期後可能不
再延長，促使德國公債殖利率上升，連帶推升
美國公債殖利率。
 美國聯準會公布FOMC會議紀錄，「漸進式」
升息立場不變，減緩殖利率上升壓力，官員普
遍認為目前殖利率曲線的平坦程度並不異常。
美國的製造業和就業數據亮眼，3月FOMC升
息的機率跳升至87.6%。

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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1318.18
323
607
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源： Barclays 、Bloomberg， 2018/1/4 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
經濟數據好 高收益債信心強
 儘管美國、歐洲公債殖利率攀升，不過全球高
收益債券利差一週收斂近15個基本點，全球
高收益債券指數持續創新高。
 各主要區域高收益債券全面上漲，其中以美國
高收益債的表現最好，一週上漲0.71%；歐
洲、新興市場高收益債亦皆上漲0.50%。
 最新採購經理人指數顯示全球經濟同步成長，
市場風險偏好保持高檔，支撐高收益債券表
現。高盛金融條件指數創2001年以來最佳，
金融環境仍對高收益債券有利。
 中東再傳政治動盪，而且美國原油庫存下滑，
激勵西德州原油期貨攀上近3年高點，帶動能
源產業高收益債的表現出色。

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
861.809
315.975
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/1/4 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
美元走弱 新興市場債走高
 2018開年美元依舊弱勢，助漲投資人對於新
興市場資產的偏好，新興主權債一週上漲
0.47%，殖利率降至5.23%，利差收斂7個基
本點。
 新興企業債一週上漲0.27%，殖利率降至
5.23%，利差收斂5個基本點。其中以高收益
債的表現優於投資等級債。
 積極重返國際美元債市場的阿根廷標售90億
美元主權債，獲得市場熱烈歡迎，認購倍數達
2.4倍。標售利率創下該國主權債券新低，其
中10年期債僅有6%，顯示市場對於殖利率相
對高的新興市場主權債仍有強勁需求。
 國際信評機構標普(S&P)表示不會因為巴西大
選而改變每年檢視評級的慣例，今年仍會在
10月大選前重新檢視巴西的主權債評級。

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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
214.694
220.22
304.30
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/1/4 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
亞洲債市持平 高收益較佳
 美債殖利率略為上升，不過亞洲債市整體一週
仍上漲0.03%，殖利率降至4.61%，信用利差
則縮減5個基本點，降至220個基本點。
 亞洲投資等級債受到美債殖利率上升的影響較
大，一週下跌0.06%，殖利率升至3.98%；亞
洲高收益債則上漲0.52%，殖利率降至
6.72%，利差收斂7個基本點。
 印尼標售總值25.5兆印尼盾(近19億美元)的公
債，約是原訂標售目標的1.5倍。市場買氣旺
盛，投標金額高達86.2兆印尼盾。印尼2017
年財政赤字占GDP比重僅2.57%，低於政府預
估的2.92%，財政改善也是吸引資金的原因。
 中國官方祭出《關於規範債券市場參與者債券
交易業務的通知》，規範債券代持等行為，進
一步推進金融機構降槓桿，以控制債市風險。

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-10%
0%
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20%
30%
40%
2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 2017/1/4 2018/1/4
累積利息報酬率 累積總報酬率
-10%
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2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 2017/1/4 2018/1/4
累積利息報酬率 累積總報酬率
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2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 2017/1/4 2018/1/4
累積利息報酬率 累積總報酬率
-20%
-10%
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10%
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30%
2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 2017/1/4 2018/1/4
累積利息報酬率 累積總報酬率
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源： 2018/1/4 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新
興市場債: 美銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債
本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
過去5年 過去1週
總報酬率 33.7% -0.4%
利息報酬率 30.4% 0.2%
過去5年 過去1週
總報酬率 30.9% 0.8%
利息報酬率 32.9% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 32.3% 0.2%
利息報酬率 31.6% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 20.9% 0.3%
利息報酬率 27.3% 0.1%

9. 全球股市
年後樂觀氣氛 全球股市多數上漲

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
500
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
*美銀美林固定利率特別股指數。資料來源：Bloomberg， 2018/1/4 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金
一定持有，投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。
本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2723.99
18.7
15.4
股市 原物料債市 觀察指標
 延續2017上漲動能，加上經濟數據亮眼與油價上漲
帶動類股上揚，聯準會會議記錄公佈後股市亦保持
漲 勢 ， 總 計 S&P 500 指 數 一 週 上 漲 1.36% 至
2,723.99點。
 美債殖利率彈升使特別股價格下跌，特別股指數*過
去一週下跌0.44%至584.65點。
 美國供應管理協會數據顯示去年 12 月份製造業創下
近3個月來最快擴張速度，訂單指數為2004年以來
最為強勁的月份。12月製造業指數從前月的58.2上
升至上升至59.7，高於預估的58.2，2017全年平均
值亦達 57.6，創下 13年來最佳水準。
 2018年初美國與中國便因為貿易問題產生分歧，即
美國以國家安全為由否決了螞蟻金服和速匯金的購
併。雙方皆對彼此投資存有疑慮，兩國貿易關係亦
漸趨緊張，這也讓許多家中國公司在美國的投資計
畫不了了之，若狀況持續則可能導致中方採取反制
的措施。
經濟數據刺激 三大指數雙創新高

11. PAGE 10
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2013 2014 2015 2016 2017
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
0
5000
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15000
20000
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250
350
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550
道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2018/1/4 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
23506(rhs)
日本:19.45(收盤)
394(lhs)
歐洲:15.27(收盤)
歐洲:13.34(平均)
日本:19.85(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
 歐元區採購經理人指數創高，激勵道瓊歐洲600指
數近一週上漲1.06%至393.68點。
 12月日本經濟數據亮眼加上美股上漲激勵，近一週
日經225指數上漲3.17%至23,506.33點。
 歐元區去年12月製造業採購經理人指數達60.6，為
歐元問世以來最高點，也令外界看好歐元區經濟加
速成長。另外奧地利、德國、愛爾蘭製造業PMI皆
在12月創下歷史新高。希臘及法國製造業PMI也分
別在12月達到10年及17年高點。
 受惠於新訂單加速成長，日本去年12月製造業採購
經理人指數來到54.0，創下接近4年來最強勁的擴
張，也是連續第5個月成長，然而企業擔憂日本的高
齡化問題，使商業信心創下13個月低點。
歐元區製造業PMI創高 日本製造業受惠訂單加速成長

12. PAGE 11
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2018/1/4 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
11.94
股市 原物料債市 觀察指標
13.10
0
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800
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1200
1400
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
1193
 新興市場股市本週多數上漲，整體新興股市上漲
3.38%，新興亞洲上漲3.25%，新興歐洲上漲
4.72%，新興拉美上漲4.97%。
 中國央行發佈一行三會訂定的新監管措施，當中
針對金融機構部門參與債券交易做出細部規範，
主要規範債券代持行為、對各類金融機構和非法
人產品設立債券正逆回購的餘額限制，進一步推
動金融機構去槓桿化的效用。
 印度政府和儲備銀行正採取措施解決龐大的不良
貸款，除了根據新法律強迫拖欠借款人償還借款
或清算其資產，官員也表示政府正在尋求議會批
准發行約8000億盧比的債券以注入國有銀行。
 巴西國防部長於會議中證實政府對Boeing與
Embraer併購案態度的軟化，但仍強調併購案將不
會包含黃金股份的轉讓，因巴西方不會放棄對
Embraer的控制權以及於重大決策上的否決權，而
黃金股份能給予國有股東較多的投票權。
中國發布新監管措施 巴西航空併購案出現重大進展

13. 商品原物料
政治動盪刺激油價 美元走弱黃金上漲

14. PAGE 13
資料來源：Bloomberg、EIA， 2018/1/4 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概
況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-1.49
-1.38
-0.28
0.57
1.20
1.46
1.72
2.02
2.15
2.33
2.43
3.63
8.75
5.31
-0.71
9.19
3.54
-0.29
5.79
9.00
3.65
-3.08
11.11
7.90
LME期鋁
LME期銅
玉米
棉花
CRB指數
小麥
LME期鋅
布蘭特原油
黃金現貨價
大豆
LME期鎳
西德州原油
過去一個月 過去一週
伊朗動盪引發擔憂 油價突破每桶60美元
 僅管北海與利比亞輸油管問題部分緩解，上週美
國原油庫存下滑與伊朗動盪仍持續支撐油價，布
布蘭特原油上漲2.02%，報68.07美元，西德州原
油上漲3.63 %至62.01美元。
 中國能源企業中國華信收購俄羅斯國家石油公司
14.2% 的股權，而今年起俄國將在五年內向中國
華信供應預計總量為 6080 萬噸的原油。此舉動除
了擴大其在中國市場市佔率，歐洲原油供應亦可
能縮減，進一步推動價格上漲。
 美元走勢疲弱，加上伊朗等政治動盪帶來避險需
求為黃金帶來支撐，然美元在聯準會緩步升息訊
息公佈後走強，削減部分黃金漲勢，黃金過去一
週上漲2.15%。

15. 重要觀察指標

16. PAGE 15
200
300
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500
600
700
2012 2013 2014 2015 2016 2017
372.52
0
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20
30
40
50
2013 2014 2015 2016 2017
14.38
60
70
80
90
100
2013 2014 2015 2016 2017
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
9.22
294.6
*5年新興市場
貨幣指數平均
70.48
新興市場貨幣指數
77.06
資料來源：Bloomberg， 2018/1/4 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
0
20
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60
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100
120
140
2013 2014 2015 2016 2017
*5年MOVE平均
47.4
68.64

17. PAGE 16
美國
歐洲與日本
新興國家
資料來源：Bloomberg， 2018/1/4
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
 中國12月消費者物價指數、生產者物價指數、12月貨幣供給
 印度12月出口比、11月工業生產指數
 巴西12月FGV通膨比、11月零售銷售比
 印尼12月外匯存底、俄羅斯12月消費者物價指數
 歐元區11月失業率、工業生產指數、12月消費者信心指數
 德國11月工廠訂單、工業生產指數、2017GDP未經季調
 日本11月國際收支經常帳餘額、貿易收支基差
 英國12月房價比、11月工業生產比、製造業生產比、貿易收支
 11月躉售存貨比、12月先期零售銷售
 12月生產者物價指數、消費者物價指數
 12月進口物價指數
 FED8位官員講話(其中3位有投票權)
關注美國通貨膨脹率、歐元區失業率、消費者信心指數

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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
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