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柏瑞週報20180202
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股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢(%)
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489.757
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2018/2/1 ，上述指數皆以原幣計價。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本
公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
美國10年公債殖利率一週上升17.26個基本點至
2.7896%，為2014年5月以來新高。德國10年公
債殖利率一週也上升10.9個基本點至0.721%，為
2015年10月以來新高。
美德公債殖利率攀高，使得全球投資等級債下跌
0.63%，由美國政府債領跌。
美國聯準會1月FOMC會議一如預料維持基準利率
不變，不過會後聲明透露出對於升息的看法更為
積極，利率期貨隱含3月升息機率超過90%。
美國財政部計劃擴大發債，下一季將標售420億
美元公債，不僅造成整體債市壓力，由於增加發
債的重點是短天期公債，也可能促使公債殖利率
曲線走平。
聯準會透鷹訊 美債殖利率再升
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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1324.81
315.99
605.01
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源： Barclays 、Bloomberg， 2018/2/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市
場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球高收益債一週跌逾0.3%，仍相對投資等級
債抗跌，殖利率*則上升至5.3142%，為近10
週新高。
VIX指數一週漲16.32%至13.47點，雖然市場風
險意識升高，但對高收益債的影響有限，全球
高收益指數利差僅擴大3.2個基本點。
美國原油庫存意外大增，油價陷入高檔震盪，
使得能源產業高收益債一週表現落後。
股市震盪並未打擊高收益債的需求，硬碟大廠
威騰(Western Digital)發行23億無擔保債券獲得
超額認購。減債有成的威騰並且獲得穆迪調升
評等，無擔保優先債券評等從Ba2升至Baa3，
晉身投資等級行列，不過標普和惠譽則依舊維
持高收益評等。
股債震盪 高收益債小跌
*此處殖利率為最差殖利率 (Yield to Worst)。
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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
857.37
315.405
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/2/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市
場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興主權債一週下跌0.31%，殖利率上升至
5.363%，利差收斂7.5個基本點。
新興企業債一週下跌0.21%，其中高收益企業
債的表現優於投資等級企業債。
哥倫比亞央行降息一碼(0.25%)，基準利率從
4.75%降至4.50%。雖然央行這次仍為了刺激
經濟而降息，但也表示降息循環可能在此告一
段落。
智利央行維持基準利率2.50%不變，央行表示
如果通膨情況允許，不排除再降息以刺激經濟。
智利2017年通膨僅2.3%，低於央行3%的目標，
讓央行保有更多貨幣政策的彈性。
哥倫比亞降息一碼
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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
213.45
209.405
303.8
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/2/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市
場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
亞債一週下跌0.30%，利差則收斂5.1個基本點
至209.405個基本點，創金融海嘯之後新低。
亞洲高收益債一週下跌0.15%，跌幅小於投資
等級債。亞洲高收益債殖利率上升至6.854%，
為2017年以來新高。
美債殖利率攀高影響亞洲債市氣氛，使得部份
企業放慢發債腳步，例如中國地產商陽光城集
團即宣佈由於市場狀況不如預期，因而延後
2.5億美元的發債計劃。
騰訊、京東等四家公司聯手以340億人民幣收
購萬達商業14%股份，進一步降低萬達集團的
資金壓力，萬達集團先前表示絕不會讓債務違
約事件發生，將用各種方法減輕負債，包括出
售資產和股權交易等。
亞債續受美債牽連
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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
*美銀美林固定利率特別股指數。資料來源：Bloomberg， 2018/2/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金
一定持有，投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。
本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2821.98
18.39
15.46
股市 原物料債市 觀察指標
美股漲多回檔
雖然經濟數據仍偏正面，但是受到能源和醫療類股
的拖累，S&P500指數一週下跌0.61%至2,821.98點。
而美國10年公債殖利率攀高，也使得特別股指數*
一週下跌0.96%至574.95點。
美國供應管理協會1月製造業指數為59.1，高於預期
的58.6，且已連續17個月處於50以上，表示經濟仍
持續擴張。1月ADP就業人數23.4萬，高於預期的
18.5萬，其中尤以服務業貢獻為多，其新增就業數
達21.2萬人。
聯準會維持基準利率區間1.25%-1.50%不變，符合
市場預期。其關注指標12月PCE物價指數年增1.7%，
核心PCE物價指數則年增1.5%，皆符合預期。
美國去年第四季國內生產毛額成長2.6%，低於市場
預計的成長3%，庫存降低及貿易赤字擴大為主要拖
累數值的因素。
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2013 2014 2015 2016 2017
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2018/2/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關
風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之
個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
23486.1(rhs)
日本:19.18(收盤)
393.4(lhs)
歐洲:15.18(收盤)
歐洲:13.35(平均)
日本:19.87(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
歐洲股市連四跌，道瓊歐洲600指數近一週跌
1.27%至393.49點。
日本股市中止連六跌收斂部分跌幅，但日經225指
數近一週仍下跌0.77%至23,468.11點。
歐元區2017年經濟成長率達2.5%，創近10年新高。
德國2017年經濟成長率則為2.2%，不僅優於2016，
也創下近6年來新高。法國2017年經濟成長率則為
1.9%，創下自2011年以來最大增幅。另外歐元區
1月製造業採購經理人指數為59.6，雖然從去年12
月歷史高點回落，但下跌幅度不大。其中消費、
加工和投資財等穩定成長，尤其後兩者的成長幅
度最大。
日本1月製造業活動創下近4年來最強勁的擴張。
製造業採購經理人指數來到54.8，創下2014年2月
來新高，並連續17個月保持50榮枯線之上，其中
新業務和就業分項為帶動指數創新高的主要原因。
歐元區GDP亮眼 日本製造業活動熱絡
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2018/2/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關
風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之
個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
11.95
股市 原物料債市 觀察指標
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1248.6
整體新興股市一週下跌1.17%，新興亞洲下跌1.08%，
新興歐洲下跌0.8%，新興拉美上漲0.78%。
中國官方1月製造業採購經理人指數(PMI)為51.3，
低於上月的51.6與預期的51.5，但仍是連續18個月
處於50以上的擴張水平，另外1月份非製造業採購
經理人指數為55.3，高於市場預期以及上月的55.0。
印度公布年度政府財政預算案，重點在照顧農民和
貧民，計劃包括透過農作物收購與貧戶醫療保險來
解決印度的貧困問題。而為了籌措新財源，也計劃
課徵10%長期資本利得稅。
巴西去年第四季失業率下降至11.8％，然而去年整
年度失業率為12.7%，創下2012年來新高。另外1月
製造業採購經理人指數由去年12月的52.4降至51.2，
創近四個月最低，而去年12月工業生產月增及年增
分別為2.8％及4.3%，大幅高於市場預期。
經濟數據錯綜 新興股市下跌
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資料來源：Bloomberg、EIA， 2018/2/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概
況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-4.31
-1.09
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-0.27
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1.83
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2.66
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-0.36
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3.49
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2.31
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3.54
8.90
3.14
9.72
7.17
5.62
棉花
布蘭特原油
大豆
LME期鋁
CRB指數
LME期銅
黃金現貨價
西德州原油
玉米
LME期鎳
LME期鋅
小麥
過去一個月 過去一週
美國原油庫存上週意外大增，不過西德州原油期貨
一週仍上漲0.44%至65.8美元，布蘭特原油期貨一
週則下跌1.09%，報69.65美元。
能源署數據顯示截至1/26當週美國原油庫存意外增
加677.6萬桶，大幅超過預期的增加90萬桶，結束
此波長達10週下降趨勢。然汽油存量則是下跌，其
庫存減少198萬桶，從連增多週的趨勢中回落，亦
顯著低於預期的增加200萬桶。
美元疲弱為黃金帶來支撐，黃金一週小漲0.05%。
美原油庫存結束連10週下降
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資金流向 市場波動 數據與事件
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2018/2/1 。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
強勁資金流入股債市
截至1月31日的過去一週全球股市淨流入257億美元，為相當大額的流入。其中美股流入111億美元，近33
週以來最大流量；日股流入24億美元，為強勁的流入額；歐股流入1億美元，相當小額的流入；新興市場
本週流入78億美元，為歷史上第三大流量。
截至1月31日的過去一週全球債市淨流入57億美元，過去58週有55週淨流入。其中高收益債市流出27億美
元，過去14週有12週出現贖回；新興債市則流入14億美元，資金持續流入。
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2013 2014 2015 2016 2017
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
13.47
306.98
*5年新興市場
貨幣指數平均
71.95
新興市場貨幣指數
76.77
資料來源：Bloomberg， 2018/2/1 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2013 2014 2015 2016 2017
*5年MOVE平均
57.83
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美國
歐洲與日本
新興國家
資料來源：Bloomberg， 2018/2/1
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
印度1月日經服務業/綜合採購經理人指數、印度央行利率決策
巴西12月零售銷售比、1月Markit服務業/綜合採購經理人指數、央行利率決策
中國1月財新服務業/綜合採購經理人指數、外匯存底、通膨率與貨幣供給(M2)年比
俄羅斯1月Markit服務業/綜合採購經理人指數、央行利率決策
歐元區1月Markit服務業/綜合採購經理人指數終值、12月零售銷售比
歐盟執委會經濟預測、歐洲央行會議記錄、歐洲央行6位官員與葡萄牙央行執行長談話
德國1月Markit服務業/綜合採購經理人指數終值、12月工廠訂單、12月工業生產指數
日本1月日經服務業/綜合採購經理人指數、12月國際收支經常帳餘額、第三產業指數
日本央行政策審議委員談話、英國12月貿易收支
英國1月Markit服務業/綜合採購經理人指數、12月工業/製造業生產比、央行利率決策
1月Markit服務業/綜合採購經理人指數終值、ISM非製造業指數
12月貿易收支、躉售存貨值
聯準會 8位官員談話(其中2位今年有投票權)
關注美國1月採購經理人指數、歐元區1月採購經理人指數
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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'13/2/1 '14/2/1 '15/2/1 '16/2/1 '17/2/1 '18/2/1
累積利息報酬率 累積總報酬率
股市 原物料
資料來源： 2018/2/1 ，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場債:
美銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債
本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
過去5年 過去1週
總報酬率 30.5% -1.0%
利息報酬率 30.4% 0.2%
過去5年 過去1週
總報酬率 30.2% -0.4%
利息報酬率 32.8% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 30.4% -0.7%
利息報酬率 31.6% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 22.0% -0.3%
利息報酬率 27.2% 0.1%
債市 觀察指標
收益資產報酬組成
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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
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聲明
