柏瑞週報20180309

本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
9 March
2018
本簡報內容需參照附錄聲明

資料來源：Bloomberg，2018/3/8，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險
及己身風險承受度而為之。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
-0.30
-0.28
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-0.13
-0.12
-0.07
-0.03
-0.02
-0.00
0.04
0.13
0.24
0.24
0.28
-0.17
-0.39
0.04
-0.34
0.28
-0.33
-0.31
0.06
-0.27
-0.42
-0.22
-0.14
0.03
0.71
0.93
美投資級債
亞洲高收益債
美國政府債
亞洲綜合債券
通膨連動債
亞洲投資級債
新興企業多元債-投資級
美高收益債
新興企業多元債
新興主權債
新興企業多元債-高收益
歐洲高收益債
全球高收益債
歐洲政府債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月過去一週
-2.04
-1.64
-0.76
-0.46
-0.35
-0.31
0.12
0.22
0.25
0.35
0.45
0.47
0.53
1.35
1.51
2.29
-3.08
-2.39
-0.37
4.23
1.91
4.91
2.38
2.98
2.76
2.80
0.81
0.69
1.95
0.78
3.78
6.12
印度股票
日本Nikkei 225
香港H股
巴西BOVESPA
MSCI新興歐洲
俄羅斯RTS
MSCI新興亞洲
MSCI新興拉美
MSCI新興股票
台灣加權
上海證交所綜合
道瓊歐洲600
美林特別股指數
德國DAX
MSCI全球股票
史坦普500
股市反彈美債走弱

全球債市
美債殖利率升市場觀望通膨

股市原物料公債與投等債高收益債新興市場/亞債債市觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢(%)
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2
3
4
5
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
2.857
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
488.42
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2018/3/8 ，上述指數皆以原幣計價。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本
公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 美國10年公債殖利率一週上升4.93個基本點至
2.8571%。德國10年公債殖利率一週則下滑1.6個基
本點至0.628%。市場觀望薪資成長和通膨數據，國
際貿易衝突和政治風險則提供公債一定支撐。
 歐洲央行利率決策符合預期，三大利率皆維持不變，
主要再融資利率仍為0%。目前每月300億歐元的資
產購買計劃將維持到9月，但會後聲明措辭已見調
整，刪除「若經濟情勢惡化將擴大資產購買計劃」
相關語句，顯示央行在為貨幣政策正常化做準備。
 加拿大央行利率決策符合預期，維持基準利率
1.25%不變。央行在這次會議並沒有透露加速升息
的急迫感，並且表示對於加拿大和全球經濟而言，
國際貿易政策造成的不確定性持續增加。
 澳洲央行利率決策符合預期，基準利率維持在歷史
低點1.5%不變，連續17次會議按兵不動，央行預估
未來薪資成長和通膨仍然偏弱，因此短期內無意調
整貨幣政策。
央行決策無意外市場觀望通膨

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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1307.18
341.07
602.27
股市原物料債市觀察指標公債與投等債高收益債新興市場/亞債
資料來源： Barclays 、Bloomberg， 2018/3/8 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市
場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 美國公債殖利率緩升，高收益債一週表現優於投資
級債。低評等債券的表現較佳，顯示市場氣氛偏向
正面，不過受到油價下跌的影響，能源產業高收益
債的表現較差。
 美國開打貿易戰的擔憂略為緩解，VIX指數一週下滑
26.39%至16.54，全球高收益債利差一週也縮小
2.09個基本點，仍比今年低點高逾30個基本點。
 2月份較沉寂的美國高收益債初級市場逐漸回溫，3
月至今發債量已達2月份的60%以上。同時企業債
市場還準備吸納美國藥品零售巨擘CVS的鉅額發債，
CVS計劃舉債400億美元，用以支付收購醫療保險
公司Aetna所需款項，此為近兩年來規模最大的企
業債發行交易。
 信評機構穆迪指出高收益債發行企業的體質持續改
善，2月份美國高收益債B3以下評等的佔比降到
13%，連續第6個月低於長期均值。
股漲油跌高收益債盤整

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
840.34
312.59
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/3/8 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市
 新興主權債一週走勢持平，主要區域以拉美表現較
佳，高收益主權債和投資級主權債的表現相當。新
興主權債整體利差收斂2.9個基本點，殖利率5.746%
仍在2017年以來的高點附近。
 新興企業債一週小跌0.02%，高收益企業債的表現
優於投資級企業債。新興企業債整體利差收斂2.2個
基本點，殖利率5.442%也在2017年以來高點附近。
 土耳其再遭到穆迪降評，從已是高收益等級的Ba1降
到Ba2，展望則是穩定。龐大的外部融資需求和國內
政治環境惡化皆是穆迪這次降評的主要考量，尤其
是政變之後政府機構效率不彰的問題。
 土耳其央行利率決策符合預期，基準利率8%不變，
通膨壓力和政治風險讓央行選擇觀望。波蘭央行利
率決策也符合預期，基準利率1.5%不變，央行調降
通膨預期，並且表示升息時點可能往後延。
新興債持平土耳其遭降評

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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
211.68
224.33
303.00
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/3/8 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市
 受到美國公債殖利率走升的影響，亞洲債券一週下
跌0.16%，利差擴大0.97個基本點，殖利率略為上
升至5.0653%，為2014年第3季以來高點。
 亞洲高收益債一週下跌0.28%，表現落後投資級債。
亞洲高收益債的利差擴大5.22個基本點，殖利率上
升至7.1692%，為2016年第3季以來高點。
 信評機構惠譽發表對中國外幣債務的樂觀看法，雖
然去年中國外幣債務發行規模增加，特定產業或有
個別存在的風險，但並不會引發系統性風險。惠譽
並預估今年中國境外債的發行規模將再上升，主因
境內市場的監管趨嚴。
 馬來西亞央行利率決策符合預期，基準利率3.25%
不變，因核心通膨受到控制，且強勁的經濟成長步
伐料將放緩。央行已在1月升息1碼(0.25%)，為
2014年7月以來首次升息。
美債殖利率升亞債承壓

全球股市
美股上漲新興股小漲

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
美國歐洲/日本新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
*美銀美林固定利率特別股指數。資料來源：Bloomberg， 2018/3/8 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一
定持有，投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本
圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2738.97
17.53
15.51
股市原物料債市觀察指標
 Trump調高關稅的實際做法不如預期強硬，市場對於
貿易戰的擔憂略降，標普500指數近一週上漲2.29%
至2,738.97點。特別股指數*亦受美股走升帶動，一
週上漲0.53%收在583.14點。
 Trump簽署命令對進口鋼鐵和鋁分別徵收25%和10%
的關稅，而加拿大和墨西哥暫時得到豁免，美國之
後將與中國談判。在修訂和撤銷關稅方面，美國表
示將保持開放性，並由美國貿易代表與其他國家談
判關稅事宜。
 1月份美國貿易逆差擴大5%至566億美元，創下
2008年10月以來新高。出口較12月份下降1.3%，
為一年多來最大降幅。
 美國2月私部門(ADP)就業人數增加23.5萬，高於市
場預期的20萬，亦為連續4個月超越20萬水平。2月
密西根大學消費者信心指數為99.7，高於預期的
99.5，亦創2004以來次高。2月ISM非製造業指數由
1月創近12年半高位59.9回落至59.5，高於市場預
期的59，並連續第97個月處於擴張水平。
貿易戰疑慮稍緩美股走高

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2013 2014 2015 2016 2017
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
0
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2018/3/8 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關
風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之
個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
21368.07(rhs)
日本:16.04(收盤)
376.62(lhs)
歐洲:14.56(收盤)
歐洲:13.40(平均)
日本:19.90(平均)
(歐洲) (日本)
歐日股漲跌互見
 市場對於貿易戰的擔憂略降，道瓊歐洲600指數一
週上漲0.47%至376.62點，但日經225指數一週仍
下跌1.64%至21,368.07點。
 德國社會民主黨（SPD）的成員以66%支持率通過
與總理Merkel的保守黨組成聯合政府，這個投票結
果清除組成聯合政府的障礙，終結德國自去年大選
以來的政治不確定局面。
 義大利前總理辭去民主黨(目前執政黨)領導職務，
承認所屬黨派敗選，並表示民主黨不應與極端黨派
達成協議。反建制的五星運動黨得票率超過32%，
民主黨則不到20%，而唯有得票數超過40%的黨派
或黨派聯盟才能獲得組閣權。
 日本2017年第四季國內生產總值(GDP)年增長為
1.6%，高於市場預估的0.9%；而GDP按季增長為
0.4%，高於市場預估的0.2%且為連續第八個季增長，
並創下近30年來最長擴張期。

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5
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15
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
MSCI新興市場指數過去10年走勢
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2018/3/8 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關
風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之
個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
11.95
12.81
0
200
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1200
1400
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
1195.24
新興股市表現平穩
 在貿易戰風險的干擾之下，整體新興股市一週上漲
0.25%，新興亞洲上漲0.12%，新興歐洲下跌0.35%，
新興拉美上漲0.22%。
 中國國務院總理李克強在人大會議中宣示2018年的
主要預期目標，包括：國內生產總值增長6.5%與居
民消費價格漲幅3%等。而針對全球經貿的發展，中
國主張透過平等協商解決貿易爭端，反對貿易保護
主義，且堅決捍衛中國的合法權益。
 印度政府對大型銀行高層展開調查，內容涉及旁遮
普國家銀行20億美元的欺詐案，據傳調查人員已經
接觸多家銀行高層，包含ICICI銀行與Axis銀行。
 巴西2月服務業採購經理人指數(PMI)從1月的50上升
至52.7，綜合採購經理人指數也從1月的50.7上升至
53.1，巴西一月工業生產指數年增為5.7%，高於前
期的4.5%但低於市場預期的5.9%。

商品原物料
金價走升美原油庫存增加

資料來源：Bloomberg、EIA， 2018/3/8 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，
本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
-5.20
-3.15
-1.91
-1.43
-1.41
-1.29
-0.37
-0.34
-0.15
0.38
1.88
4.05
-5.60
9.42
-2.95
-1.68
0.99
-0.18
7.72
-1.85
0.98
0.24
7.59
11.09
LME期鋅
小麥
LME期鋁
西德州原油
LME期鎳
LME期銅
大豆
布蘭特原油
CRB指數
黃金現貨價
玉米
棉花
美原油庫存增加
 美國上週原油庫存增加，西德州原油期貨一週下跌
1.43%至60.12美元，布蘭特原油期貨一週則下跌
0.34%，報63.61美元。
 能源署數據顯示上週原油產量創新高，原油庫存升
至12月份以來的最高水平。其亦上調對2018年和
2019年的美國原油產量預測，並表示到10月份產
量將超過1100萬桶/天。
 美元走勢受全球貿易戰影響而震盪，亦帶動本週黃
金價格的起伏，累積一週黃金上升0.38% 。

資金流向市場波動數據與事件
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2018/3/8 。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
各資產每週資金流量
股債市雙淨流出
 截至3月7日的過去一週全球股市淨流出4億美元，為小額的流出。其中美股流出103億美元，為相當大額的
流出；日股流入41億美元，為自2013年來首次連續14週淨流入；歐股流入1億美元，持續地小額流入；新
興市場本週流入8億美元，相對小額的流入。
 截至3月7日的過去一週全球債市淨流出1億美元。其中高收益債市流出31億美元，為連續第八週淨流出；
投資等級債流入8億美元，過去63週有62週淨流入；新興債市則流入1億美元。

200
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700
2012 2013 2014 2015 2016 2017
368.40
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2013 2014 2015 2016 2017
14.51
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2013 2014 2015 2016 2017
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
16.54
337.25
*5年新興市場
貨幣指數平均
70.80
新興市場貨幣指數
76.20
資料來源：Bloomberg， 2018/3/8 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動數據與事件股市原物料債市觀察指標資金流向
0
20
40
60
80
100
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140
2013 2014 2015 2016 2017
*5年MOVE平均
61.58
68.63

美國
歐洲與日本
新興國家
資料來源：Bloomberg， 2018/3/8
市場波動數據與事件股市原物料債市觀察指標資金流向
 印度2月出口比、 1月工業生產比、 2月生產者物價指數、2月躉售物價指數
 巴西3月FGV通膨比、1月零售銷售比
 中國2月M2貨幣供給
 俄羅斯1月貿易收支、上週黃金與外匯儲備量
 歐元區1月工業生產指數、 2017Q4就業比、2月通膨率
 歐洲央行3位官員/法國央行行長談話
 德國2月通膨率、發佈第2季勞動力展望
 日本2月工具機訂單、 2月生產者物價指數、1月第三產業指數、 1月核心機器訂單
 日本1月工業生產比、 1月產能利用率、日本央行發佈會議紀錄
 2月通膨率、 2月零售銷售比、2月生產者物價指數、3月紐約州製造業指數
 2月進口物價指數、2月財政預算報告、2月新屋開工數
 2月工業生產比、3月密西根大學市場氣氛指數
 聯準會 2位官員談話
關注美國2月通膨率、歐元區2月通膨率

10%
0%
10%
20%
30%
40%
'13/3'8 '14/3'8 '15/3'8 '16/3'8 '17/3'8 '18/3'8
累積利息報酬率累積總報酬率
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
'13/3/8 '14/3/8 '15/3/8 '16/3/8 '17/3/8 '18/3/8
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'13/3/8 '14/3/8 '15/3/8 '16/3/8 '17/3/8 '18/3/8
-10%
0%
10%
20%
30%
'13/3/8 '14/3/8 '15/3/8 '16/3/8 '17/3/8 '18/3/8
股市原物料
資料來源： 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場債:
美銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債
本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
過去5年過去1週
總報酬率 31.5% 0.5%
利息報酬率 30.4% 0.0%
總報酬率 28.7% 0.2%
利息報酬率 32.6% 0.1%
總報酬率 30.1% 0.4%
利息報酬率 31.5% 0.1%
總報酬率 20.7% 0.1%
利息報酬率 27.1% 0.1%
債市觀察指標
收益資產報酬組成

￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
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