柏瑞週報20171229

本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
29 December
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

資料來源：Bloomberg，2017/12/28，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風
險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
-0.17
0.10
0.10
0.12
0.12
0.13
0.19
0.19
0.21
0.21
0.28
0.35
0.36
0.55
0.90
-0.62
-0.09
0.30
0.21
0.14
0.02
-0.02
0.37
0.42
-0.09
0.34
-0.03
-0.20
0.34
1.67
歐洲政府債
歐洲高收益債
新興企業多元債-高收益
亞洲高收益債
新興企業多元債
新興企業多元債-投資級
亞洲綜合債券
美高收益債
新興主權債
亞洲投資級債
全球高收益債
美投資級債
美國政府債
通膨連動債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月過去一週
-0.99
-0.36
-0.29
-0.12
-0.11
0.11
0.27
0.45
0.75
0.75
1.01
1.60
1.69
1.69
2.04
2.09
-0.61
1.32
0.65
-0.13
-1.12
2.30
0.68
1.80
-1.30
-0.18
0.43
-0.22
3.05
0.62
3.05
-0.76
德國DAX
日本Nikkei 225
道瓊歐洲600
美林特別股指數
上海證交所綜合
史坦普500
印度股票
MSCI全球股票
台灣加權
香港H股
MSCI新興拉美
MSCI新興亞洲
巴西BOVESPA
MSCI新興股票
MSCI新興歐洲
俄羅斯RTS
假期交投清淡股債市多數上漲

全球債市
美債殖利率回跌全球債市多數上漲

股市原物料公債與投等債高收益債新興市場/亞債債市觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
0
1
2
3
4
5
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
2.4
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500
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
483
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/12/28 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
稅改後短期超漲美債殖利率回落
 在前週因稅改通過造成美債殖利率急升之後，
短期升幅已高令上週資金重新買進美債，總計
一週美國政府公債指數上漲0.36%，10年期公
債殖利率下跌5個基本點至2.43%。
 美國公債上漲帶動投資級債券表現，美國投資
等級債一週上漲0.50%，殖利率降至3.30%，
信用利差小跌至98 bps。
 總結美國政府公債指數全年上漲2.3%，主要
受到美國聯準會升息三次以及宣布開始縮減資
產負債表規模所影響，其中2年期公債全年上
升72個基點，然而10年期公債全年則是小跌1
個基點。
 11月個人消費支出指數（PCE）年增長
1.5%，符合市場預期，但仍未達到聯準會2%
的目標，顯示美國通膨仍溫和。 12 月密西根
大學消費者信心指數終值 95.9，低於市場預
期與11月的98.5，連續3個月下滑。

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500
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1308
338
609
股市原物料債市觀察指標公債與投等債高收益債新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/12/28 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
公債利率回落全球高收益債上漲
 美債殖利率回跌舒緩對高收益債券價格的壓
力，在淡靜的市場交投下全球高收益債一週上
漲0.28%，殖利率降至5.65%，信用利差降至
349bps。
 美國高收益債本週表現領先，一週上漲
0.19%，歐洲高收益債上漲0.10%，新興市場
高收益債亦上漲0.10%。
 總結全球高收益債券全年上漲10.0%，雖然美
國聯準會持續升息造成公債利率走升，但是經
濟動能良好帶動企業體質改善，使高收益債利
差縮減因而價格未有顯著下跌。在利息收益與
債券價格的雙重累積下，創出2017年全球高
收益債的好表現。
 根據Lipper統計截至12/27的過去一週全球高
收益債券基金共計流出2.4億美元，相較前一
周淨流出11.1億元顯著減少。

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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
858
315
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/12/28 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖
僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
美債回漲新興市場債走高
 美債上漲帶動新興市場債券表現，新興主權債
一週上漲0.21%，殖利率降至5.27%。
 新興企業債本週上漲0.12%，殖利率降至
5.25%，其中投資等級債表現略優於高收益
債，各區域中以新興亞洲表現最佳，新興歐洲
與拉丁美洲稍微落後。
 總結新興市場主權債券全年上漲10.17%，新
興市場企業債券則上漲7.9%。雖美國聯準會
持續升息造成公債利率走升，但是新興國家經
濟表現強勁，使利差縮減因而價格未有顯著下
跌。在利息收益與債券價格的雙重累積下，創
出2017年全球新興市場債的好表現。
 信評機構Stand & Poor宣布將在本週內宣布
對巴西的最新信用評等，以避免在選舉年公布
影響政治。而截至目前還未公布，許多市場人
士認為被調降機率較大，因為退休金改革無實
質進展。

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
215
225
304
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/12/28 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖
僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
政府增加發債印度債利率持續走高
 美債利率回落令過去一週亞洲債市上漲
0.19%，殖利率降至4.62%，信用利差持平於
225 bps。
 亞洲投資等級債一週上漲0.21%，殖利率降至
3.97%；亞洲高收益債上漲0.12%，殖利率降
至6.75%。
 總結亞洲信用債券全年上漲5.74%，其中投資
等級債上漲5.42%，高收益債則上漲6.90%。
雖美國聯準會持續升息造成公債利率走升，但
是亞洲經濟表現強勁，使利差縮減因而價格未
有顯著下跌。在利息收益與債券價格的雙重累
積下，創出2017年亞債的好表現。
 通膨上升與近日印度政府宣布增加發債的消息
令印度債市持續下跌，印度10年期公債殖利
率升至7.35%，創下2016/7以來最高水準。

0%
10%
20%
30%
40%
2012 2013 2014 2015 2016
累積利息報酬率累積總報酬率
資料來源： 2017/12/22 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指
數；新興市場債: 美銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債
本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
2012 2013 2014 2015 2016
特別股過去5年報酬率全球高收益債過去5年報酬率
核心特別收益* 過去5年報酬率
-10%
0%
10%
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2012 2013 2014 2015 2016
-10%
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2012 2013 2014 2015 2016
新興市場債過去5年報酬率
過去5年過去1週
總報酬率 35.3% -0.1%
利息報酬率 30.2% 0.1%
總報酬率 33.9% 0.0%
利息報酬率 32.8% 0.1%
總報酬率 34.6% 0.0%
利息報酬率 31.5% 0.1%
總報酬率 22.8% -0.1%
利息報酬率 27.2% 0.1%

全球股市
假期影響交投清淡本週股市多數上漲

8
10
12
14
16
18
20
22
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
500
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
美國歐洲/日本新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/12/28 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意
相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提
及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2688
20.07
15.43
股市原物料債市觀察指標
 受到聖誕假期影響及新年即將來臨，本周市場交易
清淡。不過能源及原物料類股則在油價與大宗商品
價格走升下上漲，為本週上漲前兩名類股，總計
S&P 500指數一週上漲0.11%至2,687.54點。
 年底金融市場交投清淡，特別股過去一週微幅下跌
0.12%至587.21點。
 能源價格的上漲與感恩節假期的消費帶動，美國11
月個人核心消費指數年增1.5%，高於前期的1.4%。
消費的增強帶動儲蓄率下降至2.9%，為2008年以來
最低水平，顯見通膨將溫和回升。
 上週五美國總統Trump簽署稅改議案，帶來30年來
最大規模減稅，除將企業稅從35%降至21%外，個
人所得稅率亦多數調降。大部分法條將在2018/1/1
生效，不過部分將在2019年才生效，比方贍養費扣
除額與廢除歐巴馬健保的個人強制納保條款。
交投淡股市微漲通膨溫和回升

0
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10
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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
0
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
22784(rhs)
日本:19.15(收盤)
390(lhs)
歐洲:16.31(收盤)
歐洲:13.33(平均)
日本:19.85(平均)
(歐洲) (日本)
 歐股逢耶誕假期休市兩天，投資人進場意願低，道
瓊歐洲600指數近一週小跌0.29%至389.54點。
 日本股市缺乏熱點且成交量低迷，近一週日經225
指數小跌0.36%至22,783.98點。
 加泰隆尼亞因日前單方面宣布獨立遭西班牙政府接
管，隨後的改選結果仍為獨派占國會多數，在135席
中取得70個席次，此次改選加深了歐洲政治不確
性，投資人觀望後續發展。
 日本經濟產業省公布11月工業生產指數較去年同期
成長3.7%，優於預期的3.6%。另外，11月份的零售
銷售年增率則來到2.2%，同樣高於預期的1%。亮眼
的經濟數據顯示海外及內需市場的活絡。
歐股逢耶誕假期交易冷清日本經濟數據優於預期

0
5
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15
20
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
MSCI新興市場指數過去10年走勢
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
11.94
14.2
0
200
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800
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1200
1400
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
1154
 新興市場股市本週多數上漲，整體新興股市上漲
1.69% ，新興亞洲上漲 1.6% ，新興歐洲上漲
2.04%，新興拉美上漲1.01%。
 中國財政部公布截至11月底，全國地方政府債務
餘額為16.6萬億元人民幣，控制在全國人大批准的
18.8萬億元限額之內。本週全國財政會議再次強調
將聚焦於防控地方政府債務風險，堅決制止違法
融資與擔保行為。
 印度政府本財年將新增舉債5,000億盧比(77.9億美
元)，這一數字高於市場預期且超過財年的目標，
引發投資人憂慮政府財政的平衡以及此舉對未來
印度經濟的影響。
 巴西勞動部長週三辭職，因為就業數據與市場預
期相差甚遠，巴西11月份減少了12,292個工作機
會，在連續七個月上升後首度下降，且大幅低於
市場預期的將增加22,000個工作機會。
印度政府增加舉債中國全國財政會議落幕

商品原物料
油管爆炸推升油價美元走弱黃金上漲

資料來源：Bloomberg、EIA， 2017/12/28 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場
概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
-0.32
0.18
0.21
1.10
1.94
2.24
2.32
2.59
2.80
2.83
2.86
6.33
-4.76
4.14
4.68
6.41
4.65
0.08
8.81
3.19
4.89
0.96
7.11
8.63
大豆
小麥
玉米
棉花
LME期鋅
黃金現貨價
LME期鎳
西德州原油
布蘭特原油
CRB指數
LME期銅
LME期鋁
 美國鑽井平台數量保持穩定，加上庫存下跌與利
比亞輸油管爆炸影響，布蘭特原油上漲2.80%，
報66.72美元，西德州原油上漲2.59 %至59.84美
元。
 本週二利比亞一條運輸原油至出口港的輸油管爆
炸，由於可能使原油日產量減少達10萬桶，引發
市場對原油供應的擔憂，油價一度漲至2年半新
高。展望2018年，市場將關注美國頁岩油的供應
以及OPEC下半年的決定。
 儘管本週交投清淡，走弱的美元仍推升了黃金的
價格，黃金過去一週上漲2.24% ， 2017年以來黃
金期貨亦上漲12%。
利比亞輸油管爆炸油價走升

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300
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700
2012 2013 2014 2015 2016 2017
373.13
0
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40
50
2012 2013 2014 2015 2016
14.41
60
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100
2012 2013 2014 2015 2016
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
10.18
309
*5年新興市場
貨幣指數平均
69.6
新興市場貨幣指數
77.16
資料來源：Bloomberg， 2017/12/28 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動數據與事件股市原物料債市觀察指標資金流向
0
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140
2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
46.2
68.69

美國
歐洲與日本
新興國家
資料來源：Bloomberg， 2017/12/29
市場波動數據與事件股市原物料債市觀察指標資金流向
關注美國非農就業、採購經理人指數、FED官員談話
 Markit12月採購經理人指數、11月營建支出、貿易收支、工廠訂單、耐久財訂單
 12月ISM製造業/非製造業指數、銷售價格指數
 12月非農就業人口變動、ADP就業變動、失業率
 FED12月會議紀錄、5位官員講話(其中2位有投票權)
 歐元區Markit12月採購經理人指數、11月生產者物價指數、12月消費者物價指數
 德國Markit12月採購經理人指數、12月失業率、11月零售銷售比
 日本12月日經採購經理人指數、12月汽車銷售比
 英國Markit12月採購經理人指數、全國房價年增率、11月房貸核准件數比率
 中國Markit12月採購經理人指數、外匯存底
 印度12月日經採購經理人指數
 巴西Markit12月採購經理人指數、11月工業生產數量比、12月貿易收支
 印尼12月日經採購經理人指數、12月消費者物價指數

￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
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書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，
此類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代
表未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可
能由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之
相關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。
以外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資
人為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭
受損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益
。在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市
場變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導
致其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
警語

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