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柏瑞週報20180302
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股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢(%)
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486.32
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本
公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
美國10年公債殖利率一週回落11.29個基本點至
2.8078%。德國10年公債殖利率一週也下滑6.2個
基本點至0.644%。由於近期股市波動較大，避險需
求帶動美德公債殖利率雙雙走低。
美國聯準會主席鮑威爾出席上任後首次國會聽證會，
表達對於經濟展望的樂觀看法，雖然他不預測升息
路徑，但市場解讀今年升息4次已是可能選項。不
過鮑威爾也重申聯準會將採漸進式的緊縮步調，並
且認為經濟尚未出現過熱跡象，勞動市場緊俏也還
不足以讓薪資出現決定性的上漲動力。
日本央行本週縮減超長期公債的購買規模，但並未
如1月減碼操作時引起市場震盪，央行總裁黑田東
彥則指出若通膨達到目標，貨幣政策或往正常化的
方向調整，但應避免對經濟造成衝擊。
歐洲央行總裁德拉吉認為歐元區的經濟成長雖比之
前預期更好，但還未能帶動通膨至目標水準，因此
仍需採取足夠的貨幣刺激措施。
避險情緒助公債殖利率回落
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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1304.64
343.16
602.88
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源： Barclays 、Bloomberg， 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市
場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
美國公債殖利率回落，但高收益債受到股市下跌的
影響，表現不如投資級債，循環性消費、工業和能
源產業高收益債的表現較弱。
VIX指數一週漲20.03%至22.47，為近兩週高點。標
普500指數連3日跌幅逾1%，市場風險意識隨之攀
高，全球高收益債利差一週也擴大7.31個基本點，
不過相比2月高點仍有16.21個基本點的差距。
2月市場震盪讓企業對於發行高收益債的態度變得
謹慎，降低高收益債市供給。美國高收益債2月共
有25件新發債，規模合計117.75億美元，較去年同
期減少41%。
以色列大藥廠Teva計劃發行合計約35億美元的債券，
這將是Teva被降評為高收益債企業之後首度發債，
主要目的為再融資。Teva不僅有龐大債務將在5年
內到期，主力銷售藥品也面臨激烈的競爭，近期遭
到降評更將造成舉債成本增加。
股市震盪使高收益債受壓抑
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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
840.36
312.66
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市
場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興主權債一週上漲0.27%，由拉美主權債反彈帶
動。新興主權債整體利差擴大8.1個基本點，殖利
率5.727%仍在近1年高點附近。新興市場當地貨幣
債則因美元走強，以美元計價一週下跌0.74%。
新興企業債一週上漲0.20%，投資級企業債的表現
優於高收益企業債。新興企業債整體利差擴大6.7
個基本點，殖利率5.414%也在近1年高點附近。
標普調升俄羅斯主權債評等，從BB+調升至BBB-，
惠譽也確認BBB-評等不變，三大信評機構已有兩家
給予俄羅斯投資等級信評，可望吸引退休基金等較
保守的機構投資人投入俄羅斯債市，普丁政府十分
樂見在大選前迎來信評調升，並將此視為對其經濟
政策的肯定。
巴西正式遭到惠譽降評，主權債評等從BB調降至
BB-，展望則為穩定。由於退休金改革法案遭到擱
置，此次降評市場早有準備，而標普已在1月率先
降評，一般預料穆迪也將跟進。
拉美債反彈 俄羅斯評等調升
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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
212.02
223.36
303.19
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市
場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
亞洲債券一週上漲0.22%，利差擴大6.2個基本點，
殖利率略為下滑至5.013%，但仍在2015年第4季以
來高點附近。
亞洲高收益債一週上漲0.21%，表現小幅落後投資
級債。亞洲高收益債的利差擴大1.7個基本點，殖
利率下滑至7.0739%，仍接近2016年6月以來高點。
印度公債殖利率居高不下，10年公債殖利率收在
7.741%，維持於近2年高點附近。印度政府去年底
宣佈提高舉債計劃，使得公債跌勢加劇，而通膨增
溫也影響公債買氣，令市場擔心公債殖利率攀高可
能會打壓經濟復甦。
南韓央行維持基準利率於1.5%不變，符合市場預期。
在去年11月升息一碼之後，南韓經濟表現較弱，使
得央行不敢輕忽經濟成長放緩的風險，需等待更多
經濟廣泛擴張的跡象，才會進一步緊縮貨幣政策。
亞債表現穩健 印度公債承壓
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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
*美銀美林固定利率特別股指數。資料來源：Bloomberg， 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一
定持有，投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本
圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2677.67
17.14
15.50
股市 原物料債市 觀察指標
貿易戰的疑慮升高，加上擔憂聯準會可能加速升息，
標普500指數近一週下跌0.97%至2,677.67點。特別
股指數*則不受美股下跌影響，一週上漲0.73%收在
580.05點。
美國計畫對進口鋼材徵收25%的關稅，對進口鋁徵
收10%的關稅，美國此舉可能會引發中國等其他國
家的反擊。
美國2017年第四季經濟成長率修正值為2.5%，符
合預期，但低於第三季的3.2%。分項數據顯示家庭
及商業開支穩健增長，住宅建設增速上修至13%。
美國1月PCE指數年增1.7%，同於預期及前値。月
增 0.4%亦同於預期，並創1年來最大單月增幅。1
月獨戶新屋銷售月減7.8%至59.3萬戶，低於預期的
64.5萬戶，並創2017年8月 (55.9萬戶)以來新低。2
月ISM製造業指數為60.8，高於預期的58.6，亦創
2004年5月以來新高。其主要是受新訂單、生產活
動、就業與庫存的帶動而走升。
貿易戰、加速升息疑慮拉低美股
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2013 2014 2015 2016 2017
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關
風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之
個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
21724.47(rhs)
日本:16.35 (收盤)
374.86(lhs)
歐洲:14.44(收盤)
歐洲:13.39(平均)
日本:19.9(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
美股下跌對歐日股市造成壓力，道瓊歐洲600指數
一週下跌1.44%至374.86點，日經225指數一週下
跌0.06%至21,724.47點。
歐元區2月CPI年增長為1.2%，與預期持平並略低於
前期的1.3%，而歐元區2月核心CPI年增率增長1%，
與預期和前值持平。從分項來看能源年增率為2.1%，
服務業年增率為1.3%，而食品煙酒年增率為1.1%。
歐元區2月製造業採購經理人指數(PMI)由初值58.5
升至58.6，德國由60.3上修至60.6，法國由56.1跌
至55.9，英國亦由55.3跌至55.2。
日本1月全國通膨年增率為1.4%，而1月核心通膨年
增率為0.9%，兩者皆高於市場預期。另外1月工業
生產月增長為-6.6%，而1月份零售銷售年增長1.6%，
1月新屋開工年增長則為-13.2%。
歐日股隨美股走弱
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關
風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之
個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
11.95
股市 原物料債市 觀察指標
12.73
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1192.25
新興股市亦遭修正
美元走強以及美股修正影響新興股市信心，整體新
興股市一週下跌0.72%，新興歐洲和拉丁美洲皆跌
逾2%，新興亞洲則明顯抗跌。
中國國家統計局公布的2月份製造業採購經理人指數
(PMI)下降至50.3，非製造業採購經理人指數則降至
54.4，兩者皆低於前期與市場預期，然而財新公布
的2月製造業採購經理人指數(PMI)為51.6，高於前
期及市場預期。
印度去年第四季(2017/10~2017/12)經濟增長率為
7.2％，創下近五季來的最高增幅，高於市場預期的
7.0%與前一季的6.5%。另外印度政府也將2017財政
年度的經濟增長預估從6.5%上修至6.6%，但仍低於
前一個年度的7.1%。
巴西去年第四季國內生產毛額(GDP)年增長為2.1％，
低於預期的2.5％但高於前期的1.4%，而相比去年第
三季則季增長0.1%。
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資料來源：Bloomberg、EIA， 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概
況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-3.86
-3.51
-3.35
-2.84
-2.68
-1.74
-1.15
-0.68
1.58
3.49
5.32
14.24
-8.36
-4.22
-2.77
-7.31
-3.86
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-2.36
-2.22
4.42
8.43
6.77
14.30
布蘭特原油
LME期鋅
LME期銅
西德州原油
LME期鎳
LME期鋁
黃金現貨價
CRB指數
棉花
大豆
玉米
小麥
過去一個月 過去一週
美國上週原油庫存增加，西德州原油期貨一週下跌
2.84%至60.99美元，布蘭特原油期貨一週則下跌
3.86%，報63.83美元。
美國能源訊息署報告顯示12月原油產量為994.9萬
桶/日，高於預期的975萬桶/日。較前月的1005.7
萬桶/日下滑1.1％，11月份產量為1920年以來的
紀錄高點。另外，墨西哥灣原油產量亦下降7.8％
至154萬桶/日。
美元守於六週高點使黃金承壓，黃金一週下跌
1.15% ， 創今年最低收盤水準。
美原油庫存增加
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資金流向 市場波動 數據與事件
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2018/3/1 。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
股債市雙淨流入
截至2月28日的過去一週全球股市淨流入177億美元， 為相當大額的流入。其中美股流入86億美元，為強
勁的流入額；日股流入3億美元，為連續第13週淨流入；歐股流入14億美元；新興市場本週流入39億美元，
相對強勁的流入額。
截至2月28日的過去一週全球債市淨流入23億美元。其中高收益債市流出11億美元，為連續第七週淨流出；
投資等級債流入11億美元，過去62週有61週淨流入；新興債市則流入20億美元。
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14.50
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2013 2014 2015 2016 2017
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
22.47
341.93
*5年新興市場
貨幣指數平均
70.82
新興市場貨幣指數
76.29
資料來源：Bloomberg， 2018/3/1 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2013 2014 2015 2016 2017
*5年MOVE平均
63.66
68.61
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美國
歐洲與日本
新興國家
資料來源：Bloomberg， 2018/3/1
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
印度2月服務業/綜合採購經理人指數
巴西2月IBGE通膨比、服務業/綜合採購經理人指數、1月工月生產比
中國2月服務業/綜合採購經理人指數、貿易收支、貨幣供給、通膨率、外匯存底
俄羅斯2月服務業/綜合採購經理人指數、通膨率
歐元區2月服務業/綜合採購經理人指數、 2017Q4經濟成長率、歐洲央行利率決策
德國2月服務業/綜合採購經理人指數、1月工廠訂單、1月工業生產指數
日本2月服務業/綜合採購經理人指數、 2017Q4經濟成長率、1月經常帳餘額
日本2月貨幣存量、日本央行利率決策
英國2月服務業/綜合採購經理人指數、房價比、 貿易收支/餘額、1月工業/製造業生產比
2月服務業/綜合採購經理人指數、 2月ISM非製造業指數、1月工廠訂單
1月耐久財訂單、2月私部門就業數、1月貿易收支
2月非農就業數、2月失業率、1月躉售存貨值
聯準會 5位官員談話(3位有投票權)、發佈褐皮書
關注美國2月非農就業、歐元區2017Q4經濟成長率
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'13/3'1 '14/3'1 '15/3'1 '16/3'1 '17/3'1 '18/3'1
累積利息報酬率 累積總報酬率
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'13/3/1 '14/3/1 '15/3/1 '16/3/1 '17/3/1 '18/3/1
累積利息報酬率 累積總報酬率
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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累積利息報酬率 累積總報酬率
股市 原物料
資料來源： 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場債:
美銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債
本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
過去5年 過去1週
總報酬率 30.8% 0.7%
利息報酬率 30.4% 0.4%
過去5年 過去1週
總報酬率 28.9% -0.2%
利息報酬率 32.6% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 29.9% 0.3%
利息報酬率 31.5% 0.3%
過去5年 過去1週
總報酬率 20.3% 0.0%
利息報酬率 27.1% 0.1%
債市 觀察指標
收益資產報酬組成
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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
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