柏瑞週報20180223

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
23 February
2018
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2018/2/22，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風
險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
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-1.21
-2.33
新興主權債-當地貨幣
通膨連動債
美國政府債
美投資級債
全球高收益債
新興企業多元債-投資級
新興企業多元債
新興企業多元債-高收益
歐洲高收益債
歐洲政府債
亞洲投資級債
亞洲綜合債券
亞洲高收益債
美高收益債
新興主權債
過去一個月 過去一週
-1.39
-1.00
-0.59
-0.27
-0.14
-0.05
0.53
0.94
0.97
1.02
1.26
1.35
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2.32
2.84
3.07
-5.53
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-4.48
-4.26
-3.04
-5.12
-0.87
-7.44
1.67
-5.41
-8.73
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-6.65
-5.07
6.14
1.22
印度股票
史坦普500
MSCI全球股票
MSCI新興亞洲
MSCI新興股票
香港H股
美林特別股指數
德國DAX
MSCI新興拉美
道瓊歐洲600
日本Nikkei 225
MSCI新興歐洲
上海證交所綜合
台灣加權
巴西BOVESPA
俄羅斯RTS
過去一個月 過去一週
股債市皆漲跌互見

3. 全球債市
美國公債殖利率居高不下

4. PAGE 3
股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢(%)
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486.56
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2018/2/22 ，上述指數皆以原幣計價。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本
公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 美國10年公債殖利率一週上升1.12個基本點至
2.9207%，保持在近4年高點附近。德國10年公債
殖利率一週則下滑5.8個基本點至0.706%，但仍為
2015年第4季以來的相對高點。
 美國聯準會FOMC會議紀錄顯示，官員們對於經濟
的看法比去年12月時更為樂觀，但還不需過於擔憂
經濟過熱。儘管1月FOMC會議時尚未公佈1月薪資
年增率等促使通膨預期驟升的數據，官員們已幾乎
一致認同通膨將會上升，並更加相信漸進式緊縮貨
幣政策是合適做法。
 美國本週標售2580億美元公債，標售結果顯示需求
略為疲軟，其中較長天期的290億7年期公債認購倍
數僅2.49倍，為近3個月最低。
 歐洲央行利率決策會議紀錄顯示，官員們認為調整
政策前瞻指引仍為時尚早，不過未來將隨經濟狀況
調整政策溝通措辭。此外官員們亦表達對於弱勢美
元的顧慮，並憂心美國政府試圖干預匯率。
通膨預期增溫 美債殖利率上揚

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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1305.93
335.85
603.4
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源： Barclays 、Bloomberg， 2018/2/22 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 美國公債殖利率居高不下，高收益債的表現優於投
資級債。主要區域以美國高收益債的表現最佳，產
業則以受惠油價上漲的能源高收益債表現最佳。
 VIX指數一週下滑2.14%至18.72，市場恐慌情緒已
較2月初明顯下降。全球高收益債利差一週也收斂
3.58個基本點，相比2月高點累積收斂幅度逾20個
基本點。
 信評機構穆迪預估今年全球債券違約率將下降，而
全球高收益債的違約率將從2017年的2.9%下降至
1.7%。除了受惠經濟成長動能增強、企業獲利狀況
良好之外，高收益債違約率下降也反映之前大宗商
品價格低迷造成的違約循環已告一段落。
 穆迪流動性壓力指數2月略為下滑至2.6%，處於接
近歷史低點的水準(越低代表越好)，穆迪預估由於
貨幣政策逐漸緊縮、美國稅改減少利息抵減等因素，
流動性壓力指數今年應會持平或略為上升。
避險情緒降溫 高收益債表現佳

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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
838.11
312.03
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/2/22 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 新興主權債一週上漲0.25%，雖然受到拉美主權債
的拖累，不過非洲、中東主權債則有出色表現。新
興主權債整體利差收斂5個基本點，殖利率5.737%
仍在近1年高點附近。新興市場當地貨幣債則因美
元轉強，以美元計價一週下跌0.41%。
 新興企業債一週上漲0.08%，高收益債和投資級債
的表現相近。新興企業債整體利差大致持平，殖利
率5.444%則是近1年高點。
 巴西政府以優先對付里約熱內盧州的治安問題為由，
暫緩讓年金改革法案於國會進行投票，恐迫使年金
改革法案遞延到10月大選之後。由於巴西政府推動
結構性改革受挫，信評機構惠譽已表示巴西主權債
信評等有下調壓力。
 南非前總統祖馬下台之後，新政府力圖改善南非的
赤字問題，新版預算案包含增稅等有助財政的措施，
讓南非有望免於遭到國際信評機構再度降評。除此
之外，市場也預期南非央行將降息，以加強刺激經
濟復甦。
巴西改革受挫 新興債市仍漲

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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
211.56
217.21
303.35
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/2/22 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 亞洲債券一週上漲0.10%，利差雖然擴大1.2個基本
點，但仍位於金融海嘯之後的相對低點，殖利率
5.0387%則是2015年第4季以來高點。
 亞洲高收益債一週上漲0.15%，表現勝於投資級債。
亞洲高收益債的利差擴大1.1個基本點，殖利率攀高
至7.149%，為2016年6月以來高點。
 彭博宣佈印尼公債將於6月納入彭博巴克萊全球綜
合債券指數(Global Aggregate)追蹤標的，印尼官方
認為此舉增強外資對於印尼公債的信心，不僅預期
將吸引資金流入，也有助未來公債標售訂價。
 印度央行利率決策會議紀錄顯示，官員們擔憂當前
貨幣政策無法有效控制通膨，鷹派內容提高市場對
於升息的預期，打擊印度公債價格進一步走低，印
度10年期公債殖利率則升至7.746%，為近2年高點。
亞債走勢回穩 雙印兩樣情

8. 全球股市
美股下跌 全球股市漲跌互見

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
*美銀美林固定利率特別股指數。資料來源：Bloomberg， 2018/2/22 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金
一定持有，投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。
本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2703.96
17.33
15.49
股市 原物料債市 觀察指標
美股強勁反彈後拉回
 S&P500指數從2月低點一度強勁反彈近6%，近一
週則拉回下跌1%至2,703.96點。特別股指數*不受
美股拉回影響，一週上漲0.53%收在575.83點。
 美國1月消費者物價指數年增2.1%，高於預期的
1.9%，核心消費者物價指數年增1.8%，亦高於預期
的1.7%。1月生產者物價指數年增2.7%，高於預期
的2.4%，主要是受到能源價格上漲影響。
 美國2月製造業採購經理人指數為55.9，高於預期
的55.5(同1月)，亦為2014/10以來新高。服務業採
購經理人指數為55.9，高於預期的53.7與前期的
53.3。綜合採購經理人指數為55.9，高於預期的
53.8。
 聖路易聯準會行長Bullard表示聯準會不應過快升息，
否則可能讓經濟增速大幅放緩而引發經濟衰退。其
亦認為升息四次有點太多，唯在一切恰到好處時才
會發生。聯準會副主席Quarles稱，目前拖累通膨因
素的多為臨時性，也因此逐步升息是適宜的。

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2013 2014 2015 2016 2017
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
0
5000
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20000
25000
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2018/2/22 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關
風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之
個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
21736.44(rhs)
日本:17.28 (收盤)
380.34(lhs)
歐洲:14.66(收盤)
歐洲:13.39(平均)
日本:19.9(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
歐日經濟動能放緩 但仍持續成長
 企業財報優異帶動歐股走勢，道瓊歐洲600指數近
一週上漲1.02%至380.34點。日圓回貶也幫助日經
225指數近一週上漲1.26%至21,736.44點。
 歐 元 區 2 月 綜 合 採 購 經 理 人 指 數 為 57.5 （ 預 期
58.4），為三個月新低。IHS Markit認為2月的數
據顯示歐元區經濟動能略有放緩但依然強勁，並預
期今年第一季歐元區經濟可能創下近十二年來最好
的表現。
 德國IFO經濟研究院2月商業景氣指數自前月的
117.6下降至115.4，且低於經濟學家預期的117.1。
雖然德國企業信心下降的程度高於預期，IFO經濟
研究所認為，這只表示企業不夠滿意目前的狀態，
但該數據仍是1991年以來第二高數值。
 日本2月製造業採購經理人指數降至54，該指數連
續第18個月高於50榮枯分水嶺，惟4個月來首次回
落。IHS Markit表示指數回落因日圓升值拖累新出
口訂單增長速度，反映企業部門對匯率變動仍然非
常敏感。

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2018/2/22 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關
風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之
個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
11.95
股市 原物料債市 觀察指標
12.84
0
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800
1000
1200
1400
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
1200.9
 整體新興股市一週下跌0.14%，新興亞洲下跌0.27%，
新興歐洲上漲1.35%，新興拉美上漲0.97%。
 資料顯示中國近九成電力公司因煤價大漲而預期去
年營利虧損，而近九成煤炭公司則受惠於煤價大漲
而預期去年獲利，且大部分公司營利年增能達到
200%-300%。
 先前因為擔心匯率波動增加可能會損害借款人償還
債務的能力，印度央行訂定嚴密的程序允許公司在
海外融資，以便審查借款人面對美國利率上漲是否
能及時做出應變，然而此程序導致最近幾週海外債
務銷售的核准緩慢，因此印度央行正在重新審查此
程序。
 巴西央行公布的經濟活動指數顯示，巴西政府採取
的一系列刺激措施增強了經濟活力，連續降息也促
進了投資和消費，2017年巴西走出衰退，經濟成長
來到1.04%。另外2018年經濟增長預期也由2.7%上
調至2.8%。
新興股市漲跌互見

12. 商品原物料
黃金下跌 美原油庫存下降

13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg、EIA， 2018/2/22 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概
況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-2.27
-2.26
-1.59
-1.09
-0.28
-0.27
0.76
0.92
0.94
2.33
3.20
6.80
5.99
8.39
-0.11
3.43
1.33
4.19
4.85
-2.85
-0.48
-1.13
-3.82
-3.44
小麥
LME期鎳
黃金現貨價
LME期鋅
LME期銅
玉米
大豆
LME期鋁
CRB指數
西德州原油
布蘭特原油
棉花
過去一個月 過去一週
 美國上週原油庫存減少，西德州原油期貨一週上漲
2.33%至62.77美元，布蘭特原油期貨一週則上漲
3.2%，報66.39美元。
 能源署公佈截至上週美國原油庫存減少161.6萬桶，
為五週來最大降幅。汽油庫存增加26.1萬桶，低於
預期的增加135萬桶。原油產量下降1000桶/日，
進口減少86.7萬桶/日。
 美元走強使黃金承壓，黃金一週下跌1.59%。
美原油庫存意外下降

14. 重要觀察指標

15. PAGE 14
資金流向 市場波動 數據與事件
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2018/2/22 。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
資金淨流入股債市
 截至2月21日的過去一週全球股市淨流入132億美元。其中美股流出24億美元，持續淨流出；日股流入31
億美元，為連續第12週淨流入；歐股流入30億美元，為強勁的流入額；新興市場本週流出51億美元，相對
強勁的流出額。
 截至2月21日的過去一週全球債市淨流入52億美元。其中高收益債市流出18億美元，為連續第六週淨流出；
投資等級債流入34億美元，過去61週有60週淨流入；新興債市則流入15億美元。

16. PAGE 15
200
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500
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2012 2013 2014 2015 2016 2017
369.13
0
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50
2013 2014 2015 2016 2017
14.49
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2013 2014 2015 2016 2017
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
18.72
338.989
*5年新興市場
貨幣指數平均
71.3
新興市場貨幣指數
76.38
資料來源：Bloomberg， 2018/2/22 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
0
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60
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140
2013 2014 2015 2016 2017
*5年MOVE平均
61.14
68.58

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美國
歐洲與日本
新興國家
資料來源：Bloomberg， 2018/2/22
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
 印度2月製造業採購經理人指數
 巴西2月FGV通膨比、製造業採購經理人指數、2017Q4經濟成長率、1月聯邦稅收
 中國2月製造業採購經理人指數
 俄羅斯2月製造業採購經理人指數
 歐元區2月消費者信心指數、2月製造業採購經理人指數、通膨率、1月M3貨幣供給
 德國央行行長發表年度報告
 德國2月通膨率、2月製造業採購經理人指數、失業人口數、3月消費者信心指數
 日本1月工業生產比、失業率、求才求職比、2月製造業採購經理人指數、東京通膨率
 英國2月全國房價比、2月製造業採購經理人指數
 1月新屋銷售比、躉售存貨比、耐久財訂單、12月房價指數比、營建支出
 2月消費者信心指數、2017Q4個人消費、2017Q4經濟成長率、1月個人所得/支出
 2月芝加哥採購經理人指數、2月ISM製造業指數、1月個人核心消費平減指數
 聯準會 1位官員談話
關注美國2017/4Q經濟成長率、歐元區2月製造業採購經理人指數

18. PAGE 17
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
'13/2'22 '14/2'22 '15/2'22 '16/2'22 '17/2'22 '18/2'22
累積利息報酬率 累積總報酬率
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'13/2/22 '14/2/22 '15/2/22 '16/2/22 '17/2/22 '18/2/22
累積利息報酬率 累積總報酬率
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30%
40%
'13/2/22 '14/2/22 '15/2/22 '16/2/22 '17/2/22 '18/2/22
累積利息報酬率 累積總報酬率
-10%
0%
10%
20%
30%
'13/2/22 '14/2/22 '15/2/22 '16/2/22 '17/2/22 '18/2/22
累積利息報酬率 累積總報酬率
股市 原物料
資料來源： 2018/2/22 ，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場債:
美銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債
本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
過去5年 過去1週
總報酬率 30.3% 0.5%
利息報酬率 30.4% 0.0%
過去5年 過去1週
總報酬率 29.1% -0.1%
利息報酬率 32.7% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 29.7% 0.2%
利息報酬率 31.6% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 20.4% 0.0%
利息報酬率 27.1% 0.1%
債市 觀察指標
收益資產報酬組成

19. PAGE 18
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其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，
此類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代
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