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柏瑞週報20180126
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股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢(%)
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492.87
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2018/1/25 ，上述指數皆以原幣計價。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，
本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
美國10年公債殖利率在2.6%以上盤整，一週下
滑0.9個基本點。德國10年公債殖利率則上升
3.9個基本點至0.612%，為2016年以來新高。
歐洲央行維持三大利率不變，對於結束購債計
劃或升息的態度謹慎。不過總裁德拉吉認為歐
元區經濟成長強勁，加上美國財政部長支持弱
勢美元的談話，打壓美元指數走低。
日本央行維持現行貨幣政策框架不變，雖然對
於通膨的看法更為樂觀，但總裁黑田東彥依舊
重申維持量化寬鬆仍有必要。
西班牙主權債評等獲得惠譽(Fitch)上調至A-，
展望為穩定，是歐債危機以來三大信評機構首
度給予A級評等。希臘主權債評等亦獲得標普
(S&P)上調至B，展望為正面。
歐日央行貨幣政策不變
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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1329.44
313
606.09
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源： Barclays 、Bloomberg， 2018/1/25 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球高收益債跟隨股市上漲，整體利差收斂
3.3個基本點，美國和歐洲高收益債皆上漲。
油價保持高檔、美國政府關門危機暫時落幕，
加上企業財報多數優於預期，支撐全球高收益
債延續今年以來的漲勢。
線上影音業者Netflix財報亮眼，季度營收成長
逾30%，服務訂閱人數更大幅增加833萬人，
該公司去年第4季發行16億美元高收益債，以
投入更多影音內容製作。
高收益債發行企業Valeant藥廠宣佈由於營運
現金流改善，將再額外償付2億美元借款。自
從2016年第1季以來，該公司已大幅減債超過
67億美元。
高收益債跟隨股市上漲
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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
860.04
316.07
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/1/25 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興主權債一週下跌0.05%，殖利率上升至
5.299%，利差擴大1個基本點。
新興企業債一週則上漲0.06%，其中高收益企
業債的表現優於投資等級企業債。
阿根廷央行降息3碼(0.75%)至27.25%，原先
市場預期則是維持基準利率28%不變，阿根廷
去年12月放寬通膨目標之後連續第2次降息。
美元指數走低，整體新興市場貨幣兌美元走強，
促使當地貨幣債券表現搶眼，巴西和南非更傳
出政治面利多消息，激勵巴西里爾和南非蘭特
一週漲幅領先。
美元走弱 當地貨幣債走強
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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
214.10
214.48
304.10
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/1/25 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
亞債一週下跌0.15%，殖利率上升至4.728%，
利差擴大2個基本點，高收益債和投資等級債
的表現相近。
馬來西亞央行升息1碼(0.25%)至3.25%，此次
升息符合市場預期，為馬來西亞逾3年來首次
升息。
隨著中國大力推動「一帶一路」計劃，由中國
主導成立的亞洲基礎設施投資銀行也持續擴大
規模，該行表示正準備發行美元債籌資，同時
也會考慮發行其他貨幣計價的債券。
國際貨幣基金(IMF)看好亞洲經濟維持高速成
長，預估今年新興亞洲經濟成長率可達6.5%，
中國和東協的經濟成長率皆獲得上調。
美債殖利率居高 亞洲債市有壓
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美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
*美銀美林固定利率特別股指數。資料來源：Bloomberg， 2018/1/25 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基
金一定持有，投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考
量。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2839.25
18.7
15.5
股市 原物料債市 觀察指標
美國聯邦政府短暫停擺並未造成重大影響，加上
企業財報多數優於預期，推升S&P500指數一週上
漲1.47%至2,839.25點。
美國10年公債殖利率高檔盤整，特別股指數*跌幅
縮小，過去一週下跌0.23%至580.55點。
美國國際貿易委員會認為洗衣機及太陽能電池是
傷害國內製造業的重要原因，Trump已批准針對
此兩種商品課保護性關稅並採取配額限制。然而
中國對此舉動表示不滿，並認為是貿易限制手段
的濫用，因中國是世界最大的太陽能板出口國，
同時去年洗衣機出口的價值亦高達30億美元。
聯準會理事提名人Goodfriend表達對低利率政策
的支持，並且認為國會應加大對央行的管制。
Goodfriend表示通膨率確有在緩慢上升，一年左
右可能實現2%的目標，未來聯準會將側重壓力測
試與決策透明度。
企業財報佳 美股上漲
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2013 2014 2015 2016 2017
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2018/1/25 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
23669(rhs)
日本:19.47(收盤)
399(lhs)
歐洲:15.42(收盤)
歐洲:13.35(平均)
日本:19.87(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
歐洲股市漲跌互見且波動不大，道瓊歐洲600指數
近一週小跌0.04%至398.56點。
日本股市於高檔震盪，日經225指數近一週小幅下
跌0.4%至23,669.49點。
在低通膨和歐元匯價大漲的擔憂仍未消除之際，
歐洲央行維持政策不變，並且表示9月底之前每個
月將繼續購買300億歐元的債券，且將視情況持續
至9月之後，另外也強調在很長一段時間內歐洲央
行並不會升息。
日本央行貨幣政策委員會以8票對1票決議維持政
策利率-0.1%、10年期國債殖利率目標在0%附近
以及維持日本公債購買規模不變，以上決議均符
合市場預期。接受彭博調查的經濟學家有過半認
為今年日本央行不會改變貨幣政策，同時大部分
的經濟學家認為黑田東彥會續任央行總裁。
利率決議出爐 歐日央行均不變
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MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2018/1/25 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
11.95
股市 原物料債市 觀察指標
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新興股市近一週大漲，整體新興股市上漲2.93%，
新興亞洲上漲2.58%，新興歐洲上漲2.82%，新興
拉美上漲4.41%。
中國官方表示將擴大金融服務業的對外開放，且
針對影子銀行、地方政府隱性債務等問題，爭取
在未來3年使槓桿得到有效控制。經濟基本面長期
樂觀的趨勢沒有改變，人均收入將向1萬多美元水
平邁進。
印度去年經濟成長放緩，然而國際貨幣基金組織
看好印度經濟成長，預測今年經濟成長將達7.4%，
明年進一步上升到7.8%，印度總理Modi於達沃斯
經濟論壇亦向全球發表他對印度前景的樂觀看法，
表示該國經濟未來7年目標增加1倍。
即便巴西前總統Lula堅稱自己無罪，上訴法院的三
位法官仍一致投票同意維持對他貪汙和洗錢的有
罪判決，並將他的刑期從原來的9年半增加至12年
1個月，此判決恐使他無法競逐今年總統大選。
樂觀消息釋出 新興股市大漲
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資料來源：Bloomberg、EIA， 2018/1/25 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場
概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
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1.60
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9.74
5.15
2.24
0.18
0.92
6.10
5.71
7.92
4.50
2.30
12.04
6.11
12.82
棉花
LME期鋁
LME期銅
玉米
CRB指數
黃金現貨價
布蘭特原油
大豆
小麥
西德州原油
LME期鋅
LME期鎳
過去一個月 過去一週
美國原油庫存連續10週下降，西德州原油一週上
漲2.44%至65.51美元，布蘭特原油一週上漲
1.60%，報70.42美元。
美國能源情報署公佈1月19日當週原油庫存減少
107.1萬桶，創1982年以來最長連降週數，而汽
油庫存則增加309.8萬桶。美國中西部原油庫存
降至2015/2以來新低，而東岸原油庫存則降至
2014/10以來新低。
美元指數下跌為黃金帶來支撐，雖然美國總統
Trump的美元強勢說抵消了一部分漲勢，累積一
週黃金仍上漲1.57%。
美原油庫存連10週下降 推升油價
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資金流向 市場波動 數據與事件
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2018/1/25 。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量
股債市資金雙淨流入
截至1月24日的過去一週全球股市淨流入332億美元，創歷史高額。其中美股流入70億美元，流入金額強
勁；日股流入34億美元，為強勁的流入額；歐股持續流入46億美元，近37週以來最大流量；新興市場本週
流入81億美元，為歷史上第二大流量。
截至1月24日的過去一週全球債市淨流入40億美元，過去57週有54週淨流入。其中高收益債市流出25億美
元，過去13週有11週出現贖回；新興債市則流入16億美元，資金持續流入。
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2013 2014 2015 2016 2017
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2013 2014 2015 2016 2017
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDX平均
*5年VIX平均
11.58
295.6
*5年新興市場
貨幣指數平均
71.73
新興市場貨幣指數
76.77
資料來源：Bloomberg， 2018/1/25 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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*5年MOVE平均
53.38
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美國
歐洲與日本
新興國家
資料來源：Bloomberg， 2018/1/25
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
印度1月日經製造業採購經理人指數、南非12月貿易收支/M3貨幣供給
巴西1月通膨率、貿易收支、 12月工業生產比、 1月Markit製造業採購經理人指數
中國1月財新製造業採購經理人指數
俄羅斯1月Markit製造業採購經理人指數
歐元區2017/Q4經濟成長率、 1月消費者信心指數
歐元區1月Markit製造業採購經理人指數終值、1月通貨膨脹率
德國12月零售銷售比、1月Markit採購經理人指數終值、通貨膨脹率、失業人口變動
日本12月失業率/工業生產比/求職求才比、1月日經採購經理人指數終值
英國1月全國房價比、12月抵押債許可件數、 1月Markit採購經理人指數
1月經濟諮詢委員會消費者信心指數、ADP/非農就業人口數據、ISM製造業指數
12月個人所得/支出、個人核心消費平減指數、1月份失業率、密西根大學市場氣氛
1月芝加哥採購經理人指數、12月成屋待完成銷售比、營建支出、工廠/耐久財訂單
1月Markit製造業採購經理人指數終值、 FED 利率決策會議
關注美國1月非農就業人口、歐元區1月消費者信心指數
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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'13/1/25 '14/1/25 '15/1/25 '16/1/25 '17/1/25 '18/1/25
累積利息報酬率 累積總報酬率
股市 原物料
資料來源： 2018/1/25 ，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場債:
美銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債
本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
過去5年 過去1週
總報酬率 31.6% -0.2%
利息報酬率 30.4% 0.0%
過去5年 過去1週
總報酬率 30.2% 0.7%
利息報酬率 32.8% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 30.9% 0.2%
利息報酬率 31.6% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 21.0% 0.3%
利息報酬率 27.2% 0.1%
債市 觀察指標
收益資產報酬組成
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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
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￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
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聲明
