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柏瑞週報 20180928
- 3. PAGE 2
聯準會如預期升息 債市普遍上漲
• 美債帶動多數債市上漲－美國聯準會如市場預期
升息一碼，由於過去一個月美債殖利率已經提前
反應，因此實際結果公布後殖利率不升反降。加
上會後聲明對當前的貨幣政策描述刪除了「寬鬆」
兩字，顯示聯準會委員認為當前利率已經接近中
性水準，令市場認為未來再升息空間有限，使公
債殖利率走低，帶動上週多數債市上漲，僅歐債
受歐洲央行總裁言論影響下跌。
• 歐洲央行總裁言論使歐債下跌－歐洲央行總裁
Mario Draghi在布魯塞爾對歐洲議會表示其見到
歐元區核心通膨正出現「相對蓬勃」的上升，並
預期至2020年平均整體通膨率將達到1.7%，顯
示通膨狀況將持續改善，市場並認為這意味著歐
洲央行將維持於明年升息的步調，使過去一週歐
債殖利率顯著上升，10年期歐債利率一週上升
5.8個基點。
• 新興市場債反彈持續－美債上漲加上投資人對新
興市場的風險擔憂降低，使過去一週新興市場主
權債上漲1.0%，新興市場高收益企業債亦有上
漲0.82%的好表現。今年以來最落後的當地貨幣
債更是上漲達1.45%。
資料來源：Bloomberg，2018/9/27。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市
場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
債市總覽
0.43
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-1.12
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0.49
1.87
0.91
0.43
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-0.16
0.09
0.17
0.18
0.23
0.23
0.30
0.32
0.37
0.49
0.62
0.82
1.00
1.45
歐洲高收益債
歐洲政府債
美國高收益債
美國政府債
美國通膨連動債
新興企業債-投資級
美國投資級債
亞洲投資級債
全球高收益債
亞洲綜合債券
新興企業債
亞洲高收益債
新興企業債-高收益
新興主權債
新興當地貨幣債
一週變動% 一個月變動%
- 4. PAGE 3
全球股市多數上漲
• 美中新一輪關稅措施正式生效使貿易局勢再成市
場焦點，加上市場消化聯準會的利率決議，美國
S&P 500指數一週下跌0.57%。國際油價大漲拉抬
歐洲能源板塊走高，道瓊歐洲600指數一週上漲
0.98% 。日本日經225指數則上漲0.51%。
• 中國股市雖然遭到美中貿易戰的壓迫，不過富時
羅素(FTSE)宣布將A股納入指數，明晟(MSCI)也提
議進一步調高A股納入權重，激勵中國上證指數一
週上漲2.29%。
• 新興市場的不確定性逐步降低，全球主要新興股
市多數上漲。其中俄羅斯RTS指數受惠於油價大
漲一週勁揚4.14%；巴西股市除了因為選舉的不
確定性逐漸減緩之外，能源類股的上漲也推升巴
西Bovespa指數一週上揚2.41%。
• 印度SENSEX指數一週則下跌2.15%，主要因為部
分非銀行金融機構違約，引發市場擔憂流動性問
題可能擴散至整體金融市場。
• 過去一週美國10年公債殖利率僅微幅下跌1.1個基
點，特別股指數幾近收平。
資料來源：Bloomberg，2018/9/27。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市
場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市總覽
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
-6.12
0.60
0.17
-0.74
4.37
-2.23
-0.82
0.21
-1.00
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2.66
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9.57
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0.98
1.36
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1.87
2.29
2.41
3.25
4.14
4.60
印度SENSEX
標普500
MSCI全球股票
美林特別股指數
日本Nikkei 225
MSCI新興亞洲
德國DAX
道瓊歐洲600
香港H股
MSCI新興股票
台灣加權
上海證交所綜合
巴西BOVESPA
MSCI新興拉美
俄羅斯RTS
MSCI新興歐洲
一週變動% 一個月變動%
- 10. PAGE 9
英國無協議脫歐風險上升
資料來源：Bloomberg，2018/9/27。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 義大利就財政赤字目標達成共識－義大利副總理
Salvini和Di Maio發佈聯合聲明稱政府確認將2019年
財政赤字占GDP比例設在2.4%。此前有報導指出義
大利財長Tria想要將預算赤字佔GDP比例設在2%以
下並威脅辭職，但經濟部發言人駁斥了相關報導。
• 前歐元集團主席認為英國可能走向無協議脫歐－前
歐盟集團主席Jeroen Dijsselbloem對媒體表示其非
常擔憂英國脫歐談判的進展，目前看來正朝向無協
議脫歐的情形，因英國希望保留於歐洲單一市場內，
使其商品出口至歐洲得不需支付關稅，然而這並不
包括金融服務，因此若無協議脫歐可能導致英國金
融服務業面對歐洲的客戶時面臨限制。
• 美國可能與日本開啟雙邊貿易談判－據消息人士指
出美國總統川普可能宣布與日本開啟雙邊貿易談判
的框架，其中汽車貿易將是談判的重點。日本期望
能夠達成如歐洲與美國在7月份的協議，在雙方持
續談判的同時暫緩實施任何關稅。
• 日本央行未來可能釋出更多政策的前瞻指引－日本
央行總裁黑田東彥於記者會上表示未來可能如美歐
央行釋放更多政策指引，以幫助市場了解可能的政
策方向。日本央行希望在未來五年達成通膨目標，
即使需要較長時間達成，仍不會放棄2%的通膨目標。
(圖1)義大利10年公債殖利率
(圖2) 日本10年公債殖利率
- 11. PAGE 10
中國A股將於明年“入富”
資料來源：Bloomberg，2018/9/27。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 繼”入摩”後中國A股再“入富”－富時羅素指數公
司宣佈正式將中國A股提升至新興市場級別，並
將於2019年6月起納入指數，至2020年3月共分
三個階段進行，共計納入中國A股可投資市值約
25%，預計帶來超過百億美元的被動流入資金。
• 中國調降部分進口商品關稅－中國國務院常務會
議決議從11/1起降低1,585個課稅項目的進口關
稅稅率，降低關稅的商品包括機電設備、紡織品
建材等，並稱今年以來政府已出台的降關稅措施
預計將減輕企業和消費者近600億人民幣的稅務
負擔，整體關稅水準由去年的9.8%降至7.5%。
• 印度非銀行金融業者驚傳債務違約－印度大型非
銀行金融業者之一的Infrastructure Leasing &
Financial Services(IL＆FS)，本月份爆發一連串債
務違約，使印度非銀行金融業的流動性疑慮升溫，
投資人信心不足導致近期印度股市賣壓沉重。
• 多家亞洲央行跟進升息－聯準會如期升息一碼後，
香港及印尼央行也上調基準利率25個基點，菲
律賓則把基準利率上調50個基點，皆符合市場
預期；其中印尼央行自5月中以來已經累計升息
150個基點，並維持鷹派的貨幣政策立場。
(圖1) 中國上證指數
(圖2) 印度SENSEX指數
- 12. PAGE 11
阿根廷與IMF達成新貸款協議
資料來源：Bloomberg，2018/9/27。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 巴西最新民調顯示Haddad有望勝選－巴西週一
公佈的最新民調顯示，先前遇刺的總統候選人
Bolsonaro的支持率仍維持在28%的領先位置，
不過代替前總統Lula參選的工黨候選人Haddad的
支持率大幅躍升至22%，雙方的差異持續拉近，
民調更顯示若雙方進入第二輪投票Haddad將打
敗Bolsonaro。
• IMF對阿根廷貸款加碼71億美元－阿根廷與IMF
達成新協定，貸款額度由500億美元增至571億
美元，協議涵蓋阿根廷的財政和貨幣政策。不過
雙方談判期間上任才三個月的阿根廷央行行長
Caputo 意 外 辭 職 ， 政 府 任 命 經 濟 政 策 秘 書
Sandleris為新任央行行長。
• 阿根廷民間反撙節罷工－阿根廷政府以撙節政策
交換IMF的紓困資金引起民間的強力反彈。阿根
廷國內勢力最龐大的阿根廷總工會CGT集結各大
工商勞工團體，在24日和25日發起36小時的全
國大罷工以抗議阿根廷政府失調的經濟對策，導
致商家、銀行和公家單位停擺，大眾運輸也陷入
癱瘓。
(圖1)巴西Bovespa指數
(圖2) 阿根廷披索走勢
- 14. PAGE 13
一週關注重點
資料來源：Bloomberg，2018/9/27。
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
日期 國家/區域 數據/事件 預估值 前期值
10/1 美國 9月ISM製造業指數 60.3 61.3
10/1 美國 9月Markit製造業PMI(終值) -- 55.6
10/1 歐元區 9月Markit製造業PMI(終值) 53.3 53.3
10/1 德國 9月Markit製造業PMI(終值) -- 53.9
10/1 日本 9月日經製造業PMI(終值) -- 52.9
10/1 日本 第3季日銀短觀大型製造業指數 22 21
10/2 巴西 8月工業生產(月比) 0.4% -0.2%
10/3 美國 9月ADP就業變動 185k 163k
10/3 土耳其 9月CPI(年比) 21.50% 17.90%
10/4 美國 8月耐久財訂單(終值) -- 4.5%
10/4 美國 8月工廠訂單 1.0% -0.8%
10/5 美國 9月非農業就業人口變動 188k 201k
10/5 美國 9月失業率 3.8% 3.9%
10/5 德國 8月工廠訂單(月比) 0.0% -0.9%
10/5 印度 RBI附買回利率 6.75% 6.50%
10/5 巴西 9月IBGE通膨(年比) 4.41% 4.19%
10/5 墨西哥 隔夜拆款利率 7.75% 7.75%
- 18. PAGE 17
新興市場主權債／新興市場企業債
資料來源：Bloomberg。
參考指數：新興市場主權債：J.P. Morgan新興市場主權債指數(EMBIG)。新興市場企業債：J.P. Morgan新興市場企業債指數(CEMBI)。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興市場主權債殖利率(%) 新興市場主權債利差(bp)
新興市場企業債殖利率(%) 新興市場企業債利差(bp)
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
2.0
3.0
4.0
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7.0
8.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 6.40 (9/27)
0
100
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400
500
600
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 335.50 (9/27) 5年平均: 336.6
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 6.12 (9/27)
0
100
200
300
400
500
600
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 310.31 (9/27) 5年平均: 332.1
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風險指標
資料來源：Bloomberg。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
VIX股市波動度指數 MOVE債市波動度指數
新興市場匯率指數 高收益債CDX指數
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
0
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20
30
40
50
60
70
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90
2008 2010 2012 2014 2016 2018
最新值: 12.41 (9/27) 5年平均: 14.54
0
50
100
150
200
250
300
2008 2010 2012 2014 2016 2018
最新值: 45.7 (9/27) 5年平均: 65.9
50
60
70
80
90
100
110
120
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 62.3 (9/27) 5年平均: 73.3
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 332.6 (9/27) 5年平均: 362.4
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-5%
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5%
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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'13/9/27 '14/9/27 '15/9/27 '16/9/27 '17/9/27 '18/9/27
累積利息報酬率 累積總報酬率
-5%
0%
5%
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'13/9/27 '14/9/27 '15/9/27 '16/9/27 '17/9/27 '18/9/27
累積利息報酬率 累積總報酬率
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
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'13/9/27 '14/9/27 '15/9/27 '16/9/27 '17/9/27 '18/9/27
累積利息報酬率 累積總報酬率
過去5年 過去1週
總報酬率 40.6% 0.0%
利息報酬率 29.7% 0.0%
過去5年 過去1週
總報酬率 26.3% 0.1%
利息報酬率 32.0% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 33.4% 0.0%
利息報酬率 30.8% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 22.2% 0.8%
利息報酬率 26.8% 0.1%
收益資產報酬組成
資料來源：2018/9/27，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場債: 美
銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
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聲明
TR107172
￭ 柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資乃是
PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭ 意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭ 風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳情，包
括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資為受匯兌影響
者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動性較高的投資組合，
當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資人下投資決策前，應自行了
解判斷績效及風險等相關事項。
￭ 參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附屬公司
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