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柏瑞週報20181012
- 3. PAGE 2
美國公債殖利率回落
• 美國公債殖利率回落－由於美國股市劇烈震盪、
通膨增速放緩，而且美中關係持續緊張，雖有美
國公債標售的壓力，美國10年公債殖利率仍在
接 近 3.26% 後 回 落 ， 一 週 下 滑 3.72 個 基 點 至
3.1498%。歐洲債市受到義大利預算案的干擾，
儘管歐洲央行對通膨更有信心，德國10年公債
殖利率一週也下滑1.3個基點至0.518%。在股市
劇烈震盪之際，美國政府債成為資金避風港，投
資級債券也多有較佳表現。
• 高收益債遭遇較大修正－由於美股重挫、油價大
跌、VIX恐慌指數大幅上升，市場情緒明顯趨向
保守，美國高收益債遭遇較大修正，一週跌幅達
0.8%。全球高收益債一週跌幅也達0.56%，利差
擴大27.42個基點至403.64個基點。
• 新興市場主權債偏弱－新興市場主權債一週下跌
0.6%，不過巴西主權債逆勢上漲1%，主因受到
總統大選首輪投票結果的激勵。當地貨幣債則受
惠阿根廷披索、土耳其里拉、巴西里爾等貨幣走
升，一週上漲0.43%。亞洲綜合債券表現抗跌，
亞洲投資級債一週更僅小跌0.01%。
資料來源：Bloomberg，2018/10/11。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市
場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
債市總覽
-0.51
0.71
0.40
-0.15
-1.21
0.44
1.89
0.74
-0.16
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2.89
-0.80
-0.60
-0.56
-0.56
-0.34
-0.31
-0.24
-0.15
-0.08
-0.08
-0.01
0.07
0.31
0.38
0.43
美國高收益債
新興主權債
全球高收益債
歐洲高收益債
歐洲政府債
亞洲高收益債
新興企業債-高收益
新興企業債
新興企業債-投資級
亞洲綜合債券
亞洲投資級債
美國通膨連動債
美國投資級債
美國政府債
新興當地貨幣債
一週變動% 一個月變動%
- 4. PAGE 3
全球股市普遍重挫
• 美國公債殖利率跳升加上美中關係進一步惡化，
科技股領跌美國S&P 500指數於週間重挫後，全
球股市出現恐慌性賣壓，跟隨美股下挫。美國
S&P 500指數一週下跌5.97%，道瓊歐洲600指數
下跌5.28%，日本日經225指數則下挫5.78%。
• 巴西首輪大選投票結果出爐，由極右翼的候選人
Bolsonaro以壓倒性的支持率與Haddad共同進入
決選，巴西Bovespa指數週一上演慶祝行情、大
漲4.57%，使其在這波恐慌中僅下跌0.04%。
• 受美股大跌拖累，原本投資人情緒面就較為脆弱
的A股出現了宣洩似的調整，中國上證指數一週重
挫8.43%。
• 全球股市重挫引發外資大舉撤出台股，10/11單
日賣超302億元，為台股史上第6大的賣出幅度，
台灣加權指數一週重跌8.52%
• 資金流出特別股使特別股指數一週下滑0.60%。
資料來源：Bloomberg，2018/10/11。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市
場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市總覽
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
-8.80
-3.05
-7.92
-5.52
-0.33
-3.60
-4.79
-4.85
-4.17
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6.46
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11.07
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-6.98
-5.97
-5.78
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-5.51
-5.28
-4.31
-3.32
-3.26
-3.16
-0.60
-0.04
1.08
台灣加權
上海證交所綜合
MSCI新興亞洲
標普500
日本Nikkei 225
德國DAX
MSCI全球股票
MSCI新興股票
道瓊歐洲600
香港H股
印度SENSEX
MSCI新興歐洲
俄羅斯RTS
美林特別股指數
巴西BOVESPA
MSCI新興拉美
一週變動% 一個月變動%
- 5. PAGE 4
避險情緒升高 金漲油跌
• 避險情緒升高壓低油價－全球股市重挫使得避險
情緒升高，國際貨幣基金(IMF)下調全球經濟展
望，也影響對於原油需求的信心，西德州及布蘭
特原油期貨近一週皆大跌。OPEC及俄羅斯9月已
增產彌補伊朗缺口，OPEC亦稱願意繼續增產
，以確保市場維持良好的原油供給。
• 美國原油庫存增加－美國能源資訊署(EIA)的資料
顯示，截至10月5日當週原油庫存增加598.7萬
桶(如下圖)，增幅高於預期的約280萬桶。
資料來源：Bloomberg、EIA，2018/10/11。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖
僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
商品總覽
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
-1.17
1.52
2.48
-2.07
12.77
2.59
6.54
3.19
0.68
-7.49
3.64
2.13
-6.89
-5.11
-4.52
-1.93
-1.81
-1.09
-0.76
-0.12
0.48
1.07
1.48
2.01
LME鋁
布蘭特原油
西德州原油
小麥
LME鋅
CRB指數
LME銅
大豆
玉米
棉花
LME鎳
黃金現貨價
一週變動% 一個月變動%
- 8. PAGE 7
美中關係緊張 通膨壓力降溫
• Trump重批聯準會－美國總統Trump接連發表抨
擊聯準會的言論，並把美國股市重挫(圖1)怪罪
給聯準會。Trump認為聯準會把貨幣政策收得太
緊，在升息議題上鑄下大錯，不過即便如此，他
並沒有打算撤換聯準會主席Powell。
• Trump警告中國－Trump警告中國若對美國的關
稅措施採取報復行動，他絕對會對另外2670億
美元的中國輸美商品加徵關稅。Trump也聲稱還
可以使出更多辦法，讓中國經濟受到進一步傷害
，然而他並不希望如此對付中國，但中國必須準
備好才能來談判。
• 通膨壓力降溫－9月消費者物價指數(CPI)比8月
攀升0.1%，剔除食物與能源的核心CPI也攀升
0.1%。與一年前相比，9月CPI升高2.3%(預期為
2.4%)，是今年2月來最小年比升幅，核心CPI年
增率則維持在2.2%(預期為2.3%)。
• IMF警告經濟風險增加－國際貨幣基金(IMF)預估
美國今年經濟成長2.9%，與前估相同，但將明
年預估值調降0.2%至2.5%，原因是受貿易衝突
影響。IMF也認為Trump的財政政策無法維持，
美國須專注於穩定並降低公共債務。
資料來源：Bloomberg，2018/10/11。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
(圖1) S&P 500指數週K線
(圖2) 消費者物價指數(CPI)通膨
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
- 10. PAGE 9
May暗示脫歐協定接近達成
資料來源：Bloomberg，2018/10/11。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• May暗示脫歐協定接近達成－據英國金融時報報導，
英國首相May已向部分內閣大臣做簡報，暗示歷史
性的脫歐協定接近達成，並打算接受歐盟要求，即
保障安排在脫歐過渡期執行期間，北愛爾蘭將暫時
作為歐盟單一市場和海關聯盟的一部分。
• 義大利預算問題僵持不下－義大利執政聯盟領導層
未理會金融市場壓力以及來自國會預算監督機構的
批評，聲稱他們對於擴大赤字支出計畫寸步不讓，
不過歐盟仍希望說服義大利，歐洲穩定機制主席
Regling稱義大利政府確實做出了一些調整，但期待
事情還能有轉機，不過他認為目前義大利並未面臨
無法發債或債券降級至投資級以下的危險。
• 歐元區投資者信心意外下滑－圍繞義大利財政政策
的擔憂以及汽車產業愈發嚴格的排廢標準審查，均
打擊了歐元區投資者的信心，歐元區10月SENTIX投
資者信心指數從9月的12.0降至11.4，不如預期。
• 日本經濟數據表現亮眼－日本8月家庭支出較去年
同期增長2.8%；基本薪資較去年同期成長1.4%，創
下自1997年以來最大增幅。此外日本的8月核心機
械訂單較去年同期成長12.6%，也大幅優於市場預
期的1.8%，顯示企業資本支出可能持續增長。
(圖1)義大利10年公債殖利率
(圖2) 日本家庭支出及核心機械訂單年增率
家庭支出
核心機械訂單
- 11. PAGE 10
印度央行意外維持利率不變
資料來源：Bloomberg，2018/10/11。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 中國人民銀行降準1%－中國人民銀行宣布10月
15日起，下調大型商業銀行、股份商業銀行、
城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行
人民幣存款準備金率1個百分點。降準所釋放的
部分資金，將用於償還10月15日到期的約人民
幣4,500億元中期借貸便利（MLF），這部分
MLF當日不再續做。除去此部分，降準還可再釋
放增量資金約人民幣7,500億元。
• 台灣出口金額創歷史新高紀錄－台灣公布9月份
出口較去年同期成長2.6%，優於市場預期的衰
退1.3%，主要因化學製品與礦物出口增加所帶
動，而第三季總出口金額達到863億元，創下歷
史新高紀錄。累計1至9月出口總計2501億美元，
亦是歷年同期新高紀錄。
• 印度央行意外維持利率不變－印度央行利率決策
會議以5-1的票數決議維持利率於6.5%不變，出
乎市場多數預期將升息一碼的意料。而在會後聲
明中，央行將貨幣政策的狀態由2017年2月以來
的「中性」調整為「校準式緊縮」，市場認為這
意味著未來可能會持續升息。
(圖1) 人民幣走勢
(圖2) 印度基準利率
- 12. PAGE 11
巴西大選Bolsonaro首輪領先
資料來源：Bloomberg，2018/10/11。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 印尼政府誓言穩定匯率－印尼政府官員包括央行
行長與財政部長等皆出面喊話，誓言捍衛印尼盾
匯率的穩定。央行行長表示近期印尼匯率轉弱是
由情緒面所造成，包括地緣政治、貿易戰與美國
經濟強勁等因素。財政部長則表示將維持政策的
彈性，以隨時因應局勢變化而調整政策。
• 巴西大選Bolsonaro首輪領先－巴西總統大選第
一輪投票結果已出爐，素有巴西版川普之稱的極
右翼候選人Bolsonaro以46%的壓倒性得票率，
與獲得29%支持率的工黨候選人Haddad共同進
入第二輪決選，雙方將於10/28一決勝負。
• 巴西通膨攀抵一年半最高－巴西9月通膨率從前
月 的 4.19% 升 高 至 4.53% ， 高 於 市 場 預 期 的
4.45%，為去年3月以來最高，主要受到燃油和
食物價格上漲的影響，巴西央行設定的通膨區間
為4.5%加減1.5%。
• 南非財長驚傳離職－傳南非財政部長Nhlanhla
Nene要求總統Cyril Ramaphosa接受他的辭呈。
穆迪本週將對南非主權債信評級進行評估，而南
非也將在本月底發布中期預算聲明，這些皆可能
對南非蘭特的後續走勢產生影響。
(圖1) 巴西Bovespa指數及里爾走勢
(圖2) 南非蘭特走勢
股價指數
巴西里爾
- 14. PAGE 13
一週關注重點
資料來源：Bloomberg，2018/10/11。
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
日期 國家/區域 數據/事件 預估值 前期值
10/12-10/15 中國 9月貨幣供給M2(年比) 8.30% 8.20%
10/12-10/15 中國 9月社會融資(人民幣) 1553.5b 1520.0b
10/15 印尼 9月貿易收支 -$387m -$1021m
10/15 印度 9月躉售物價(年比) 5.03% 4.53%
10/15 美國 9月先期零售銷售(月比) 0.70% 0.10%
10/15 印度 9月貿易收支 -$17400.0m -$17394.5m
10/16 中國 9月CPI(年比) 2.50% 2.30%
10/16 德國 10月ZEW調查預期 -10.8 -10.6
10/16 美國 9月工業生產(月比) 0.30% 0.40%
10/16 美國 10月NAHB 房屋市場指數 67 67
10/16 美國 8月JOLTS職缺 6900 6939
10/17 美國 9月新屋開工 1218k 1282k
10/17 美國 9月FOMC會議紀錄 -- --
10/18 美國 9月領先指數 0.50% 0.40%
10/18 南韓 央行7日附買回利率 -- 1.50%
10/19 中國 第3季GDP年比 6.60% 6.70%
10/19 美國 9月成屋銷售 5.31m 5.34m
- 18. PAGE 17
新興市場主權債／新興市場企業債
資料來源：Bloomberg。
參考指數：新興市場主權債：J.P. Morgan新興市場主權債指數(EMBIG)。新興市場企業債：J.P. Morgan新興市場企業債指數(CEMBI)。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興市場主權債殖利率(%) 新興市場主權債利差(bp)
新興市場企業債殖利率(%) 新興市場企業債利差(bp)
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
2.0
3.0
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7.0
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 6.68 (10/11)
0
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400
500
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 356.10 (10/11) 5年平均: 336.7
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 6.27 (10/11)
0
100
200
300
400
500
600
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 318.24 (10/11) 5年平均: 331.8
- 22. PAGE 21
風險指標
資料來源：Bloomberg。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
VIX股市波動度指數 MOVE債市波動度指數
新興市場匯率指數 高收益債CDX指數
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
0
10
20
30
40
50
60
70
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90
2008 2010 2012 2014 2016 2018
最新值: 24.98 (10/11) 5年平均: 14.53
0
50
100
150
200
250
300
2008 2010 2012 2014 2016 2018
最新值: 56.1 (10/11) 5年平均: 65.7
50
60
70
80
90
100
110
120
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 62.0 (10/11) 5年平均: 73.0
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 360.9 (10/11) 5年平均: 362.1
- 23. PAGE 22
-5%
0%
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累積利息報酬率 累積總報酬率
-10%
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15%
20%
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'13/10/11 '14/10/11 '15/10/11 '16/10/11 '17/10/11 '18/10/11
累積利息報酬率 累積總報酬率
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
'13/10/11 '14/10/11 '15/10/11 '16/10/11 '17/10/11 '18/10/11
累積利息報酬率 累積總報酬率
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
'13/10/11 '14/10/11 '15/10/11 '16/10/11 '17/10/11 '18/10/11
累積利息報酬率 累積總報酬率
過去5年 過去1週
總報酬率 38.0% -0.6%
利息報酬率 29.7% 0.0%
過去5年 過去1週
總報酬率 24.3% -0.5%
利息報酬率 31.9% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 31.2% -0.6%
利息報酬率 30.8% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 19.2% -0.6%
利息報酬率 26.8% 0.1%
收益資產報酬組成
資料來源：2018/10/11，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場債: 美
銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
- 24. PAGE 23
聲明
TR107180
￭ 柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資乃是
PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭ 意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭ 風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳情，包
括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資為受匯兌影響
者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動性較高的投資組合，
當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資人下投資決策前，應自行了
解判斷績效及風險等相關事項。
￭ 參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附屬公司
均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭ 除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
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