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柏瑞週報 20180817
- 3. PAGE 2
新興市場債震盪
• 美德公債殖利率下滑－土耳其危機催動市場避險
情緒，儘管美國CPI通膨上升，美國10年公債殖
利率一週仍下滑5.99個基本點，收在2.8659%。
德國10年公債殖利率同樣走低，一週下滑5.5個
基本點至0.32%。在市場氣氛較為謹慎之下，投
資等級債的表現普遍優於高收益債。
• 美國高收益債小跌－VIX波動度指數一週上升
19.34%至13.45，油價走勢也受壓，不過良好的
美國經濟和企業基本面，支撐美國高收益債一週
僅小跌0.15%。全球高收益債受到新興市場債的
拖累，一週下跌0.84%，利差擴大22.62個基本
點至409.63個基本點。
• 新興市場債震盪－新興市場主權債一週下跌
0.82%，身處風暴中心的土耳其里拉大幅貶值，
土耳其的美元主權債一週也下跌3.89%。市場信
心受到土耳其危機衝擊，南非、阿根廷的主權債
各下跌2.21%、1.51%。市場動盪時，亞洲債券
再顯抗跌，亞洲綜合債券一週小漲0.1%。新興市
場當地貨幣債則跌幅較重，一週下跌3.29%。
資料來源：Bloomberg，2018/8/16。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市
場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
債市總覽
-4.45
-1.32
-0.60
-1.32
-0.45
2.25
0.09
0.82
0.25
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0.21
-0.16
0.06
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-0.15
-0.06
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0.10
0.20
0.31
0.36
0.38
新興當地貨幣債
新興企業債-高收益
全球高收益債
新興主權債
新興企業債
亞洲高收益債
歐洲高收益債
美國高收益債
新興企業債-投資級
歐洲政府債
亞洲綜合債券
亞洲投資級債
美國投資級債
美國通膨連動債
美國政府債
一週變動% 一個月變動%
- 4. PAGE 3
土耳其之亂拖累全球主要股市下挫
• 土耳其里拉暴跌牽動市場神經，全球股市一週普
遍收跌。不過中美新一輪貿易磋商有譜，推動美
國S&P500指數有所反彈，一週跌幅收斂至0.45%。
歐洲央行表態對歐洲銀行業於土耳其的曝險感到
擔憂，道瓊歐洲600指數一週下跌2.21%。
• 雖然美中或將開啟新一輪貿易談判，但中國股市
因近期公佈的經濟數據普遍走弱而承壓，使中國
上證指數一週收跌3.19%。
• 除了受到全球外部環境較為波動的影響外，包含
港股股王騰訊在內的科技股因財報表現不及預期，
引發科技股遭大幅拋售，另外中國政府欲修訂的
法令或對民營教育行業的整併造成負面影響，也
拖累教育類股重挫，香港H股指數一週重跌4.90%，
跌幅位居主要股市之最。
• 在全球市場因地緣政治風險震盪之際，信評為投
資級的特別股指數過去一週逆勢上揚0.13%。
資料來源：Bloomberg，2018/8/16。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市
場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市總覽
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
-4.55
-4.39
-7.90
-2.10
-1.61
-2.58
-3.87
-1.23
-9.67
0.22
-0.68
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3.69
1.51
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-5.29
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-4.94
-4.90
-4.37
-3.46
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-2.47
-2.21
-1.94
-1.80
-0.95
-0.45
0.13
MSCI新興股票
MSCI新興亞洲
MSCI新興歐洲
香港H股
MSCI新興拉美
德國DAX
上海證交所綜合
台灣加權
俄羅斯RTS
巴西BOVESPA
道瓊歐洲600
MSCI全球股票
日本Nikkei 225
印度SENSEX
標普500
美林特別股指數
一週變動% 一個月變動%
- 5. PAGE 4
美國原油庫存大增 原油價格續跌
• 中美貿易摩擦緩和－隨著中美貿易情勢緩和，美國
將與中國舉行貿易談判，可望使油價小幅回升或持
穩。但因市場擔心土耳其危機影響油市，全球原油
需求轉弱及受到美國能源資訊署公布之原油庫存大
幅增加，西德州原油近月期貨一週下跌2.02%，布
蘭特原油近月期貨一週下跌0.89% 。
• 美國原油庫存意外大增－美國能源資訊署的資料顯
示，截至８月10日當週美國原油庫存較前一週增加
680.5萬桶，與市場預期的減少240萬桶有所偏差。
(如下圖)
資料來源：Bloomberg、EIA，2018/8/16。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅
為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
商品總覽
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
-3.31
-7.59
-4.10
-2.52
11.00
-5.39
-1.46
-3.82
-0.34
6.88
-0.57
6.75
-8.51
-5.88
-4.61
-4.03
-3.94
-3.16
-2.11
-2.02
-1.44
-1.08
-0.89
-0.84
LME鋅
棉花
LME銅
LME鎳
小麥
黃金現貨價
CRB指數
西德州原油
LME鋁
玉米
布蘭特原油
大豆
一週變動% 一個月變動%
- 6. PAGE 5
股市流出 債市流入
• 截至8月15日的過去一週，股市流出36億美元。
其中美股流出26億美元、歐股流出29億美元(連
續23週流出)、新興市場股市流出2億美元，日股
則流入3億美元。
• 債市整體流入23億美元。投資級債流出1億美元、
高收益債微幅流入3百萬美元、新興市場債流出
5億美元。
資料來源：美銀美林、EPFR， 2018/8/16。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
各類資產每週資金流量
債券資產每週資金流量
Weekly FICC flows as % AUM
股票資產每週資金流量
- 9. PAGE 8
百貨零售業展望不佳
• 兩大老牌百貨重挫－發行高收益債的潘尼百貨
(J.C. Penney)財報不佳，股價一日重挫27%(16日)。
潘尼百貨上季虧損大於預期，並且下修營運展望，
老牌的潘尼百貨似乎難以跟上時尚流行腳步。此
外，梅西百貨(Macy‘s)也因財報公布而一日重挫
16%(15日)(圖1)，梅西百貨雖然獲利優於預期，
但是銷售成長出現遲滯跡象。儘管在減稅政策和
低失業率的環境之下，美國消費者花錢並不手軟，
零售銷售穩健成長(圖2)，但傳統百貨零售業者
仍面臨諸多挑戰。
• 義大利斷橋營運商暴跌－義大利熱內亞的莫蘭迪
大橋突然坍塌，負責營運及維護該段公路的
Atlantia集團一日暴跌22%(16日)，其BBB評等的
債券同受波及走低。義大利副總理有意對這家公
司鉅額罰款，並可能撤銷經營特許權。
• 特斯拉遭SEC調查－美國證券交易委員會(SEC)據
傳對電動車大廠特斯拉(Tesla)發出傳票，要調查
該公司執行長馬斯克(Musk)在推特公布的下市計
畫和資金已到位說法。馬斯克先前解釋，資金已
到位一說的依據來自於與沙烏地阿拉伯主權財富
基金的磋商，但他坦言雙方尚未有正式協議。
資料來源：Bloomberg，2018/8/16。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
(圖1)潘尼百貨、梅西百貨股價
(圖2)美國零售銷售月增率 (%)
- 10. PAGE 9
歐日第二季經濟成長勝預期
資料來源：Bloomberg，2018/8/16。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 歐元區第2季GDP上修－歐元區第2季GDP成長率較
初值的0.3%上修至0.4%，第2季GDP年比成長率也
上修至2.2%，且均優於分析師預期。德國第2季
GDP則受民間消費和政府支出增加的提振而擴張
0.5%、優於市場預期。英國第二季GDP成長率雖符
合預期成長0.4%，但6月因服務業失去成長動能、
僅成長0.1% ，令市場擔憂英國經濟前景。
• 日本第二季GDP勝預期－日本經濟在歷經2年來首
次萎縮後，第二季GDP又恢復成長，季比成長0.5%，
年化則成長1.9%，優於市場預期。其中得益於上季
度天氣原因導致個人消費萎靡後產生的低基期效應，
佔日本GDP約6成的民間個人消費季增0.7%，相較
第一季的下滑0.2%有所回升。
• 日本對美順差驟降－日本7月出口額較去年同期攀
升3.9%，不如市場預期的成長6.3%，其中對美出口
額已連續第2個月陷入萎縮：進口額則因油價上漲
而強升14.6%，優於市場預估的14.2%，並創2月以
來最大升幅。7月貿易收支為逆差2,312億日圓，為
近3個月來第2度陷入逆差、且逆差額遠高於市場預
測的412億日圓；其中對美順差額度大減22.1%至
5,027億日圓，同樣是近3個月來第2度減少。
(圖1)歐元區第二季GDP年增率
(圖2)日本進出口年增率
出口
進口
- 11. PAGE 10
中美貿易談判有譜 印尼央行升息穩匯
資料來源：Bloomberg，2018/8/16。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 中美擬再展開新一輪貿易磋商－中國商務部表示，
中美擬於8月底就經貿問題進行磋商，雙方代表
團分別由中國商務部副部長王受文及美國財政部
副部長David Malpass率領。值得注意的是，此
次談判是由美國發起，且雙方皆指派副部長，而
非部長級或是更高層級的官員。不過中國同時重
申中國將反對貿易保護措施，希望雙方在對等、
平等、誠信的基礎上展開對話。
• 騰訊財報明顯不及市場預期－騰訊第2季營收及
淨利分別為736.75及178.67億人民幣，明顯不
如市場預期的776及193億人民幣，其中淨利較
去年同期減少2%、為近13年來首度呈現衰退，
相比前季則大減23%，營收年增率則創2015年
第二季來新低，智能手機遊戲收入則年減19%。
• 印尼央行意外升息以捍衛匯價－為了阻止印尼盾
續貶，印尼央行意外宣佈上調基準利率25個基
點至5.5%，為5月中旬以來第4度調升基準利率、
幅度達125基點，並稱將維持強硬立場。此前印
尼央行已動用數十億美元的外匯存底干預匯價。
(圖1) 騰訊控股股價
(圖2) 印尼基準利率
- 12. PAGE 11
土耳其里拉驟貶後大幅反彈
資料來源：Bloomberg，2018/8/16。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 土耳其里拉回升破6－美國對土耳其鋼鐵和鋁産
品進口關稅提高一倍後，土耳其里拉慘崩至6.88
的歷史新低收盤價後明顯反彈，兌美元匯價回升
破6(圖)，相關重要事件如下：
• (1)卡達金援：卡達國王塔米姆在安卡拉會晤土
耳其總統厄多安後，卡達方面承諾提供總值150
億美元的一系列經濟計畫、投資和存款，支持土
國經濟。
• (2)限制放空：土耳其銀行監管局BDDK一週二度
對換匯交易設限，先是在13日把商業銀行與外
國銀行換匯交易的資金占銀行股東權益比率限制
在50%，15日又降到25%，意在緊縮境外里拉流
動性，阻止外國人放空里拉。
• (3)排除資本管制：土耳其財政部長阿爾巴伊拉
克（Albayrak）16日與國際投資人舉行電話會議
時表示，抑制通膨及縮減經常帳逆差仍是優先要
推動的政策，並說資本管制並非政策選項。
• (4)不放牧師：美國牧師布朗森的律師表示，土
國法院駁回布朗森解除軟禁和旅行禁令的上訴。
(圖) 土耳其里拉走勢
- 13. PAGE 12
阿根廷意外升息 南非蘭德重挫
資料來源：Bloomberg，2018/8/16。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 魯拉獄中獲提名挑戰大位－巴西工人黨15日正
式提名因收賄坐牢的前總統魯拉為總統候選人。
儘管魯拉目前因收賄服刑，民調卻顯示魯拉支持
度高達3成，比第二名的候選人高出一倍之多，
工人黨也表示魯拉是被迫害，全黨將極力支持。
但根據巴西法律，遭判刑定讞的犯人一律不得競
選總統，因此巴西中選會必須在9月17日前宣布
魯拉是否有參選的資格。
• 阿根廷意外升息－土耳其里拉驟貶的危機拖累其
他新興市場貨幣也承壓下挫，阿根廷央行則無預
警將基準利率(7天期Leliq利率)由40%上調至45%
(圖1)、成為第一個在土耳其危機後升息的國家。
• 南非蘭德又重貶－南非蘭德兌美元匯價一週下跌
逾4.5%至14.7367(圖2)。相關重要事件如下，(1)
穆迪示警：信評機構穆迪發佈報告，認為南非經
濟增長不如預期以及公共部門薪資支出增加，財
政整頓的速度恐不如政府所預測。(2)土地徵收
疑慮：執政黨ANC主席Mantashe發表限制土地所
有權、無償徵收土地的相關言論。(3)Naspers大
跌：南非股市重量級權值股Naspers因騰訊財報
不佳而大跌，該公司為騰訊大股東。
(圖1) 阿根廷基準利率
(圖2) 南非蘭德走勢
巴西基準利率 (右軸)
墨西哥基準利率 (左軸)
- 15. PAGE 14
一週關注重點
資料來源：Bloomberg，2018/8/16。
日期 國家/區域 數據/事件 預估值 前期值
8/20 泰國 第2季GDP年比 4.40% 4.80%
8/20 台灣 7月出口訂單(年比) 2.10% -0.10%
8/20 智利 第2季GDP年比 5.20% 4.20%
8/22 南非 7月CPI(年比) 5.10% 4.60%
8/22 美國 7月成屋銷售 5.45m 5.38m
8/22 美國 FOMC會議紀錄 -- --
8/23 歐元區 8月Markit歐元區製造業採購經理人指數 55.3 55.1
8/23 歐元區 8月Markit歐元區服務業採購經理人指數 54.5 54.2
8/23 美國 8月Markit美國製造業採購經理人指數 55 55.3
8/23 美國 8月Markit美國服務業採購經理人指數 56 56
8/23 美國 7月新屋銷售 650k 631k
8/23 歐元區 8月消費者信心指數 -0.6 -0.6
8/24 日本 7月全國CPI(不含生鮮食品)(年比) 0.90% 0.80%
8/24 日本 7月PPI服務年比 1.20% 1.20%
8/24 美國 Jackson Hole全球央行年會 -- --
8/24 美國 7月耐久財訂單 0.80% 0.80%
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
- 19. PAGE 18
新興市場主權債／新興市場企業債
資料來源：Bloomberg。
參考指數：新興市場主權債：J.P. Morgan新興市場主權債指數(EMBIG)。新興市場企業債：J.P. Morgan新興市場企業債指數(CEMBI)。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興市場主權債殖利率(%) 新興市場主權債利差(bp)
新興市場企業債殖利率(%) 新興市場企業債利差(bp)
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 6.52 (8/16)
0
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600
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 364.53 (8/16) 5年平均: 336.2
2.0
3.0
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7.0
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 6.16 (8/16)
0
100
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400
500
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 332.97 (8/16) 5年平均: 332.6
- 23. PAGE 22
風險指標
資料來源：Bloomberg。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
VIX股市波動度指數 MOVE債市波動度指數
新興市場匯率指數 高收益債CDX指數
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
0
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20
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40
50
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2008 2010 2012 2014 2016 2018
最新值: 13.45 (8/16) 5年平均: 14.59
0
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150
200
250
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2008 2010 2012 2014 2016 2018
最新值: 50.6 (8/16) 5年平均: 67.0
50
60
70
80
90
100
110
120
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 62.2 (8/16) 5年平均: 73.9
200
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500
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2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 334.7 (8/16) 5年平均: 363.7
- 24. PAGE 23
-5%
0%
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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'13/8/16 '14/8/16 '15/8/16 '16/8/16 '17/8/16 '18/8/16
累積利息報酬率 累積總報酬率
-5%
0%
5%
10%
15%
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'13/8/16 '14/8/16 '15/8/16 '16/8/16 '17/8/16 '18/8/16
累積利息報酬率 累積總報酬率
-5%
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'13/8/16 '14/8/16 '15/8/16 '16/8/16 '17/8/16 '18/8/16
累積利息報酬率 累積總報酬率
過去5年 過去1週
總報酬率 42.7% 0.1%
利息報酬率 30.0% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 26.1% -0.6%
利息報酬率 32.1% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 34.4% -0.3%
利息報酬率 31.1% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 21.5% -1.1%
利息報酬率 26.9% 0.1%
收益資產報酬組成
資料來源：2018/8/16，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場債: 美
銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
- 25. PAGE 24
聲明
TR107136
￭ 柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資乃是
PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭ 意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭ 風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳情，包
括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資為受匯兌影響
者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動性較高的投資組合，
當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資人下投資決策前，應自行了
解判斷績效及風險等相關事項。
￭ 參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附屬公司
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￭ 除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
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