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柏瑞週報20180713
- 3. PAGE 2
新興市場債延續反彈
• 美國公債殖利率走穩－雖然美國通膨上升，不過
由於美中貿易衝突再升級，美國10年公債殖利
率一週僅上揚1.63個基本點至2.8454%。在美國
公債殖利率走穩之下，各類債券多數上漲。
• 全球高收益債上漲－油價高檔震盪無礙全球高收
益債延續漲勢，一週上漲0.52%。美股對貿易戰
風險的反應並不劇烈，VIX指數一週下跌15.97%
至12.58，全球高收益債利差一週也收斂15.25
個基本點至400.25個基本點。
• 新興市場債反彈－土耳其政治消息再度擾亂市場，
不過整體新興市場主權債繼續反彈，一週上漲
1.01%，拉美國家主權債普遍走揚，阿根廷債漲
0.39%、巴西債漲1.38%、墨西哥債漲0.85%。
非洲主權債表現突出，南非債漲2.11%、奈及利
亞債漲2.95%。當地貨幣債一週也上漲0.60%，
新興市場企業債的漲幅則較小。
資料來源：Bloomberg，2018/7/12。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市
場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
債市總覽
-2.32
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0.32
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0.00
0.04
0.12
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0.23
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0.36
0.52
0.52
0.54
0.60
1.01
亞洲高收益債
美國通膨連動債
美國政府債
歐洲政府債
亞洲綜合債券
美國投資級債
亞洲投資級債
新興企業債-高收益
新興企業債
新興企業債-投資級
美國高收益債
全球高收益債
歐洲高收益債
新興當地貨幣債
新興主權債
一週變動% 一個月變動%
- 5. PAGE 4
供給疑慮降 原油價格下跌
• 原油供給疑慮降低－除了市場對於貿易戰升級的擔
憂，過去一週加拿大的中斷產能傳出復產可能，加
上利比亞國家石油公司稱武裝派系已交出東部油港
的控制權、生產和出口恢復正常水準，以及美國國
務卿Mike Pompeo表示美國考慮免除未來對伊朗的
制裁措施等，皆使先前因供給疑慮大漲的油價有所
回落。近月西德州原油期貨價格一週下跌3.58%至
每桶70.33美元。
• 美國原油庫存大幅減少－美國能源資訊署的資料顯
示，截至7月6日美國原油庫存一週驟減1,263萬桶，
遠多於市場預期的減少449萬桶。(如下圖)
資料來源：Bloomberg、EIA，2018/7/12。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅
為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
商品總覽
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
-19.32
-9.35
-1.88
5.98
-8.41
-13.76
-11.29
-3.07
-3.75
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-1.84
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-0.66
0.00
7.90
LME鋅
小麥
布蘭特原油
西德州原油
玉米
LME銅
LME鋁
CRB指數
黃金現貨價
大豆
LME鎳
棉花
一週變動% 一個月變動%
- 8. PAGE 7
通膨上揚 貿易衝突再升級
• 美中貿易衝突升級－美國繼對價值500億美元的
中國進口貨品加稅後，又公布新一波研擬加徵關
稅的商品建議清單。美國貿易代表署(USTR)聲明
指出基於中國對美施以報復，且拒絕改變其行為
與政策，USTR研擬對中國輸美逾6千個關稅項目、
價值2000億美元商品徵收10%從價稅。公布商
品建議清單後，還要經過為期約二個月的程序才
會生效，包括徵詢公眾意見和聽證會。近期美國
10年公債殖利率走勢受貿易戰風險壓抑 (圖1)。
• CPI通膨上升－6月消費者物價指數(CPI)月比攀升
0.1%，升幅分別小於市場預期的0.2%、與5月的
0.2%，反映汽油漲幅趨緩以及成衣價格下跌。
若與一年前相比，6月CPI挺升2.9%，比5月的
2.8%略為加速，且為2012年2月來最大年增幅。
核心CPI年比上升2.3%，較5月的2.2%高，為
2017年1月來最大年增幅(圖2)。
• 非農就業優於預期－6月非農業就業人數增加
21.3萬人，優於預估的19.5萬人，但比5月的
24.4萬人明顯減弱。失業率上升到4%，比5月及
市場預估的3.8%都高，但主要是因為勞動參與
率從62.7%上升到62.9%。平均時薪年增率2.7%，
與5月持平，但低於市場預估的2.8%。
資料來源：Bloomberg，2018/7/12。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
(圖1) 美國10年公債殖利率週K線
(圖2)美國CPI通膨
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
CPI年增率
核心CPI年增率
- 9. PAGE 8
企業財報樂觀 併購案有變數
• 企業財報樂觀－美國企業財報陸續公布，初步結
果多數優於預期(圖1)，Thomson Reuters統計標
普500指數第2季預估盈餘年增率為20.8%。
• 司法部試圖推翻AT&T併購案－針對AT&T以854億
美元收購時代華納獲得美國聯邦法院批准一事，
美國司法部將提起上訴。聯邦法院法官在6月批
准了這項交易，使其漫長的併購過程得以推進。
司法部決定上訴不只使得這項併購案出現變數，
也可能牽動電信商T-Mobile和Sprint合併等其他併
購案的發展。
• 博通最新併購市場不看好－通訊晶片大廠博通
(Broadcom)以總金額189億美元收購軟體公司CA。
市場對博通此舉不甚看好，懷疑CA跟博通核心
事業(資料中心和智慧手機用晶片)難以整合，恐
發揮不了合併的綜效，博通股價因而重挫(圖2)。
信評機構穆迪也表示將對目前評等為Baa2的博
通債券，進行是否降評的評估。
• 初級市場需求強勁－美國高收益債市新募集情況
順利，Simmons Foods新發債獲得2倍以上認購；
半導體商Qorvo也因認購踴躍，而把發債規模從3
億美元提高至5億美元。
資料來源：Bloomberg、Moody’s、Thomson Reuters I/B/E/S ，2018/7/12。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
(圖1)美股第2季財報公布情形 (盈餘)
(圖2)博通股價重挫
- 10. PAGE 9
英國公布脫歐白皮書 日本數據優於預期
資料來源：Bloomberg，2018/7/12。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 英國多位重要官員接續請辭－英國退歐部長David
Davis及其副手Steve Baker雙雙請辭後，隔日外交部
長Boris Johnson也宣布請辭，此些官員皆為強硬的
脫歐派支持者，對首相May所提出退歐計畫的反對
態度，也皆示May黨內反對勢力日益強大。
• 英國首相May發布英國脫歐白皮書－英國首相May
於7/12發布脫歐白皮書，該文件計畫在英國脫歐後
與歐盟單一市場保持密切關係。該份長達98頁的白
皮書，核心內容是構建一個新的英國-歐盟「自由貿
易區」，雙方的海關機制互相關聯，且實行同樣的
工業品和農產品法規。雖然「任何商品都不會面臨
任何的關稅」，但英國的服務業將面臨重大影響。
由於政府放棄了雙方互相認可對方法規的計畫，銀
行業將會失去當前對歐盟市場的准入渠道。
• 日本經濟數據多優於預期－日本5月名目薪資年增
率成長2.1%，遠超前值的0.6%及預期的0.9%，為
2003年6月以來最快水準；不過在所得持續增長的
背景下，消費支出和通膨依然低迷。日本5月核心
機械訂單與去年同期相比成長16.5%，遠優於市場
預估的年增8.6%，然而與上月相比下滑3.7%，顯示
貿易戰的擔憂或已對企業資本支出信心造成干擾。
(圖1)道瓊歐洲600指數
(圖2)日本核心機械訂單年比
- 11. PAGE 10
中國外儲止跌回升 土耳其里拉再重挫
資料來源：Bloomberg，2018/7/12。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 中 國 外 儲 結 束 連 2 降 － 中 國 6 月 外 匯 儲 備 為
31,121.3億美元，優於市場預期的31,028億美元
及前值的31,106.2億美元，結束2個月連降。
• 俄羅斯加入對美國關稅報復行列－為了回應美國
的關稅舉措，俄羅斯計畫對美國部分產品加徵
25-40%的關稅，涉及建築、油氣和採礦領域設
備，並表示美國的關稅舉措致使俄羅斯出口商損
失5.376億美元，更高的俄羅斯進口關稅將彌補
其中8,760萬美元的損失。
• 土耳其央行獨立性再受質疑－土耳其總統埃爾多
安（Recep Tayyip Erdogan）內舉不避親，9日在
國會宣誓就職後釋出多個內閣部長名單，其中包
括指派女婿阿爾巴伊拉克（Berat Albayrak）擔任
財政部長，並賦予自己指派央行總裁的權力，更
表態認為該國利率應該下降，使市場對土國央行
的獨立性再度感到擔憂，土耳其里拉7/9以來已
重挫6.19%至4.859。
(圖1)中國外匯儲備
(圖2)土耳其里拉走勢
官方
財新
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巴西政治亂 阿根廷披索回升
資料來源：Bloomberg，2018/7/12。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 魯拉或派代理人角逐巴西大選－巴西前總統魯拉
（Lula da Silva）因貪污罪而在獄中服刑，不過
巴西南部大城快樂港上訴法院法官下達釋放魯拉
的命令，隨後另一法官則裁決推翻釋放魯拉的命
令，最後由上訴法院院長裁定魯拉繼續服刑。不
過巴西工人黨國會議員透露，在獄中服刑的工人
黨前總統魯拉如果無法出獄參加競選，很可能會
指派人選代替他角逐總統大位。魯拉在10月總
統大選的民調居於領先。
• 阿根廷利率40%不變－阿根廷央行維持高利率
40%不變，央行指出通膨壓力仍大。不過阿根廷
披索7月以來呈現回升態勢，至今已升值6%至
27.202。
• 巴西墨西哥通膨增溫－巴西6月消費者物價指數
(IPCA)年增率躍增至4.39%，接近巴西央行2018
年目標區間中值4.5%，較前月的2.86%大幅增加，
主要因為之前的卡車司機大罷工，使得民生物資
(牛奶、雞肉等)價格上漲。墨西哥6月消費者物
價指數年增率上升4.65%，升幅略高於市場預期
的4.57%，中斷之前連續5個月的下降，主要因
為能源和運輸價格上漲。
(圖1)阿根廷披索走勢
(圖2)巴西及墨西哥通膨率
巴西通膨率
墨西哥通膨率
- 14. PAGE 13
一週關注重點
資料來源：Bloomberg，2018/7/12。
日期 國家/區域 數據/事件 預估值 前期值
7/16 中國 第2季GDP年比 6.70% 6.80%
7/16 中國 6月零售銷售(年比) 8.80% 8.50%
7/16 中國 6月工業生產(年比) 6.50% 6.80%
7/16 美國 7月紐約州製造業調查指數 20 25
7/16 美國 6月先期零售銷售(月比) 0.60% 0.80%
7/17 美國 6月工業生產(月比) 0.50% -0.10%
7/17 美國 7月NAHB 房屋市場指數 69 68
7/18 英國 6月CPI(年比) 2.60% 2.40%
7/18 美國 6月新屋開工 1325k 1350k
7/18 美國 6月營建許可 1325k 1301k
7/19 日本 6月貿易收支(經調整) ¥149.7b -¥296.8b
7/19 美國 7月費城聯準企業展望 20 19.9
7/19 美國 6月領先指數 0.50% 0.20%
7/19 南非 SARB公告利率 6.50% 6.50%
7/19 印尼 7日附賣回利率 5.25% 5.25%
7/20 日本 6月全國CPI(不含生鮮食品及能源，年比) 0.40% 0.30%
7/20 台灣 6月出口訂單(年比) 4.80% 11.70%
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
- 18. PAGE 17
新興市場主權債／新興市場企業債
資料來源：Bloomberg。
參考指數：新興市場主權債：J.P. Morgan新興市場主權債指數(EMBIG)。新興市場企業債：J.P. Morgan新興市場企業債指數(CEMBI)。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興市場主權債殖利率(%) 新興市場主權債利差(bp)
新興市場企業債殖利率(%) 新興市場企業債利差(bp)
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
2.0
3.0
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 6.29 (7/12)
0
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 344.71 (7/12) 5年平均: 335.7
2.0
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 6.03 (7/12)
0
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300
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500
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 320.40 (7/12) 5年平均: 333.2
- 22. PAGE 21
風險指標
資料來源：Bloomberg。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
VIX股市波動度指數 MOVE債市波動度指數
新興市場匯率指數 高收益債CDX指數
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
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2008 2010 2012 2014 2016 2018
最新值: 12.58 (7/12) 5年平均: 14.60
0
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150
200
250
300
2008 2010 2012 2014 2016 2018
最新值: 48.6 (7/12) 5年平均: 67.6
50
60
70
80
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100
110
120
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 64.8 (7/12) 5年平均: 74.4
200
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300
350
400
450
500
550
600
650
2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 338.3 (7/12) 5年平均: 364.6
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-10%
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0%
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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'13/7/12 '14/7/12 '15/7/12 '16/7/12 '17/7/12 '18/7/12
累積利息報酬率 累積總報酬率
-5%
0%
5%
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'13/7/12 '14/7/12 '15/7/12 '16/7/12 '17/7/12 '18/7/12
累積利息報酬率 累積總報酬率
過去5年 過去1週
總報酬率 36.8% 0.0%
利息報酬率 30.1% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 27.3% 0.4%
利息報酬率 32.2% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 32.1% 0.2%
利息報酬率 31.1% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 24.0% 0.8%
利息報酬率 27.0% 0.1%
收益資產報酬組成
資料來源：2018/7/12，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場債: 美
銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
- 24. PAGE 23
聲明
TR107109
￭ 柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資乃是
PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭ 意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭ 風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳情，包
括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資為受匯兌影響
者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動性較高的投資組合，
當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資人下投資決策前，應自行了
解判斷績效及風險等相關事項。
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