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週報20200410
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• 公債殖利率先升後降：近一週新冠肺炎疫情於歐美各
國的擴散程度似乎出現接近高峰的趨緩態勢，激勵市
場風險情緒有所回溫，美國公債價格因此有所回落。
但之後受到新公佈失業人數持續位於高檔，以及聯準
會宣布新一輪擴大購債與貸款計劃的影響，美國10年
期公債殖利率一週呈現先升後降，收在0.7191%。歐元
區目前主要正等待紓困計畫的拍板定案，德國10年期
公債殖利率最後收在-0.347%。
• 高收益債上漲：受到美股上漲，以及美國政府與聯準
會持續推出資金紓困方案提振經濟的激勵，市場對於
風險性資產的偏好有所回升，美國高收益債指數一週
上漲4.66%，利差縮窄至785個基點。全球高收益債上
漲4.15%，利差收窄至920.8個基點。
• 新興市場債上漲：受惠於政府與央行持續推出降息以
及經濟刺激政策支撐國內經濟，再加上OPEC+原油減
產協議重啟談判，新興市場主權債一週上漲2.61%，原
油出口國家例如奈及利亞、迦納、安哥拉反彈幅度大，
近一週均呈現雙位數漲幅。亞洲綜合債券一週微幅上
漲0.14%，新興市場企業債上漲1.29%，高收益債表現
優於投資級債。新興市場當地貨幣債一週上漲3.63%，
巴西、墨西哥、俄羅斯、南非等國家均呈現上漲。
資料來源：Bloomberg，2020/4/9。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。
本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。投資人需注意高收益債風險。
公債殖利率先升後降
債市總覽
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
-1.13
-5.44
-3.55
-6.45
-7.82
-0.23
-9.23
-9.73
-5.26
-11.26
-10.06
-5.64
-8.63
-6.42
-8.20
-5.29
-0.38
-0.32
-0.06
0.14
0.65
1.10
1.29
1.71
2.16
2.27
2.61
2.98
3.63
3.85
4.15
4.66
美國政府債
亞洲投資級債
歐洲政府債
亞洲綜合債券
新興企業債-投資級
美國通膨連動債
新興企業債
亞洲高收益債
ESG企業債(美元避險)
新興企業債-高收益
新興主權債
美國投資級企業債
新興當地貨幣債
歐洲高收益債
全球高收益債
美國高收益債
一週變動% 一個月變動%
- 4. PAGE 3
• 經濟活動受新冠肺炎疫情的衝擊程度，已顯現在慘
淡的經濟數據上。雖然目前全球疫情仍屬嚴峻，但
逐漸有跡象顯示擴散程度已見趨緩。隨著市場期待
嚴格的封鎖等措施有機會逐步放鬆，投資人的悲觀
情緒略有消退，再加上各國政府大規模的援助計畫
也進一步提振投資人信心，全球主要股市普遍收漲。
• 雖然美國新公布經濟數據持續不佳，且3月新增非
農就業人數更創下近十年來首度呈現負值，不過受
到疫情有望趨緩、民主黨總統競選人Sanders退選，
以及聯準會推出新一輪2.3兆美元的貸款計劃，均
有效激勵美國S&P 500指數一週上漲10.40%。
• 市場寄望疫情似乎近高峰，並聚焦規模或達數千億
歐元的歐元區紓困計劃，歐洲道瓊600指數一週上
漲6.32%，景氣敏感程度較高的德國DAX指數也勁
揚10.38%。
• 日本宣布正式進入緊急狀態、消除部分市場的不確
定性，日本日經225指數一週上漲8.57%。中國滬
深300指數亦受到政府最新刺激政策的提振，一週
上漲1.56%。
• 市場避險情緒回落、特別股利差明顯收窄，特別股
指數一週大漲7.27%，其中以工業板塊表現最佳。
全球股市普遍收漲
股市總覽
資料來源：Bloomberg，2020/4/9。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅
為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。投資人需注意高收益債風險
行情回顧 債市 股市 商品
-5.11
-1.74
-7.82
-5.80
-6.37
-2.27
-1.45
-9.74
-1.79
-1.87
-15.24
-12.56
-0.57
1.58
-4.22
-8.15
1.56
2.99
4.72
4.83
5.85
6.32
7.27
7.51
8.57
8.88
10.10
10.24
10.38
10.40
11.45
11.74
滬深300指數
香港H股
台灣加權
MSCI新興亞洲
MSCI新興股票
道瓊歐洲600
BAML特別股指數
巴西BOVESPA
日本Nikkei 225
MSCI全球股票
MSCI新興拉美
印度SENSEX
德國DAX
美國S&P 500
MSCI新興歐洲
俄羅斯RTS
一週變動% 一個月變動%
- 8. PAGE 7
聯準會推出2.3兆美元貸款計劃
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
(圖1) 美國S&P 500指數
(圖2)美國聯準會資產負債表規模
• 聯準會推出2.3兆美元貸款計劃：美國聯準會(Fed)宣布
新一輪刺激措施，將針對中小企業提供2.3兆美元的額外
貸款，同時將範圍擴大至各城市和地方政府。Fed將透
過 此 直 接 貸 款 計 畫 (Main Street Business Lending
Program)，確保中小企業能獲得所需的信貸支持度過危
機。此外Fed更表示將擴大先前資產購買的範圍，納入
高收益債相關ETF，以及部分墮落天使高收益債券，符
合條件的大型企業例如汽車業Ford，能源業Occidental
Petroleum，與零售業Macy’s。Fed的資產負債表已擴大
至創紀錄的6.13兆美元(圖2)。
• 新冠疫情似乎近高峰：白宮衛生顧問Anthony Fauci表示，
美國的確診病例數已接近高峰，且住院率亦呈現放緩的
趨勢，預計美國下週死亡病例將有望下滑。美國財政部
長Steven Mnuchin表示，總統Trump正研擬如何重新開放
美國部分經濟，讓疫情較輕微的區域恢復正常運作，但
紐約州由於疫情較嚴峻，預估該州重新開放的時間將晚
於其他地區。目前美國社交距離實施期限至4月底。
• 民主黨桑德斯宣布退選：美國民主黨總統參選人桑德斯
(Bernie Sanders)宣布退出角逐美國總統大選候選人。因
此，這也代表前副總統拜登(Joe Biden)將代表民主黨參
加2020年美國總統大選，與共和黨參選人Trump競爭。
Biden的候選人資格將在8月中民主黨全國代表大會上正
式確認。
資料來源：Bloomberg，2020/4/9。本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
- 9. PAGE 8
高收益債指數上漲
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
(圖1) 美國高收益債指數
資料來源：Bloomberg，2020/4/9。本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
• 高收益債指數上漲：受到美股上漲，以及美國政府
與聯準會持續推出資金紓困方案提振經濟的激勵，
市場對於風險性資產的偏好有所回升，美國高收益
債指數一週呈現上漲(圖1)。
• 初級市場回復熱絡：近一周高收益債初級市場受惠
於整體風險情緒回溫，投資人與企業籌資重新回歸。
資訊科技公司NCR Corp.的新發債即獲得市場10倍超
額認購，永利度假村(Wynn resort)的新發債也因認購
需求踴躍而上調原本預定發債總額。
• 美國消費者信心下挫：美國公布4月密西根大學消費
者信心指數初值由前月89.1，大幅下滑至71，創下
2011年以來的最低水準。顯示消費者信心已明顯受
到企業大量關閉以及失業率攀升的衝擊，部分經濟
學家認為若經濟復甦速度比預期緩慢，消費者信心
不排除仍會進一步大跌。
• 美國失業人數再攀升：新冠肺炎疫情持續衝擊美國
勞動市場，美國上週截至4月4日的初領失業金人數
達660.6萬人(圖2)，超越市場預期。並且累計過去3
週以來，美國總計初次申請失業救濟金的人數已高
達1600萬人。反映美國就業市場因為商業活動停止
而產生的大規模失業情況尚未減緩，市場預期美國4
月失業率數值將可能創下史上最大失業率增加幅度。
(圖2) 美國初領失業金人數(千人)
- 11. PAGE 10
中國央行再度降準
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
(圖1) 中國財新PMI
(圖2) 印度Markit PMI
資料來源：Bloomberg，2020/4/9。本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
• 中國央行再降準：中國央行宣布對中小銀行定向
下調存款準備金率1個百分點，將分別於4月15日
和5月15日2次實施，每次下調0.5個百分點，共釋
出長期資金約4,000億人民幣。此外，自4月7日起
將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下
調至 0.35%，爲2008年11月以來首次調整，以支
持實體經濟發展，降低社會融資實際成本。
• 中國服務業PMI回升：由於內外需持續萎縮，3月
中國財新服務業PMI雖較前月大幅回升16.5個百分
點至43(圖1)，但仍處於收縮區間，且為紀錄以來
的次低水準，顯示肺炎疫情持續拖累服務業表現。
• 印度服務業陷入萎縮：印度3月Markit服務業PMI
從2月份57.5的7年高位驟降至49.3(圖2)，主要受
到新冠肺炎疫情影響，客戶需求降低，尤其是新
出口訂單出現急遽惡化。綜合PMI產出指數也大幅
回落至50.6，整體企業活動接近停滯。
• 南非信評再遭調降：繼穆迪3月27日將南非主權信
評從投資等級調降至垃圾等級後，惠譽也決定以
政府債台高築、沒有明確止血計畫，及新冠肺炎
將衝擊國家財政及經濟成長為由，將南非長期外
幣債務信用評級由垃圾級的「BB+」進一步下調至
「BB」，且信評展望為「負向」。
- 13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg，2020/4/9。
一週關注重點
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
日期 國家/區域 數據/事件 預估值 前期值
4/10-4/15 中國 3月新增人民幣貸款 2,032.8b 905.7b
4/13 日本 3月M2貨幣存量(年比) 2.9% 3.0%
4/13 印度 3月CPI(年比) 5.92% 6.58%
4/14 中國 3月出口(年比) -14.8% -
4/14 中國 3月進口(年比) -9.8% -
4/14 印尼 央行7日反向附買回利率 4.25% 4.50%
4/15 美國 3月零售銷售(月比) -6.9% -0.5%
4/15 美國 3月工業生產(月比) -3.6% 0.6%
4/15 印度 3月出口(年比) - 2.9%
4/15 加拿大 央行利率決策 0.25% 0.25%
4/16 美國 4月費城聯準會企業展望 -27.6 -12.7
4/17 美國 3月領先指數 -7.8% 0.1%
4/17 歐元區 3月CPI(年比終值) 0.7% 1.2%
4/17 中國 第1季GDP(年比) -5.8% 6.0%
4/17 中國 3月工業生產(年比) -5.8% -
4/17 中國 3月零售銷售(年比) -9.9% -
4/17 日本 2月第三產業指數(月比) -0.9% 0.8%
- 17. PAGE 16
資料來源：Bloomberg。參考指數：新興市場主權債：J.P. Morgan新興市場主權債指數(EMBIG)。新興市場企業債：J.P. Morgan新興市場企業債指數(CEMBI)。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興市場主權債／新興市場企業債
新興市場主權債殖利率(%) 新興市場主權債利差(bp)
新興市場企業債殖利率(%) 新興市場企業債利差(bp)
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
最新值: 6.84 (4/9)
0
100
200
300
400
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600
700
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
最新值: 607.10 (4/9) 5年平均: 350.4
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
最新值: 6.49 (4/9)
0
100
200
300
400
500
600
700
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
最新值: 584.64 (4/9) 5年平均: 339.4
- 21. PAGE 20
資料來源：Bloomberg。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
風險指標
VIX股市波動度指數 MOVE債市波動度指數
新興市場匯率指數 高收益債CDX指數
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
最新值: 41.67 (4/9) 5年平均: 16.03
0
50
100
150
200
250
300
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
最新值: 74.4 (4/9) 5年平均: 65.2
50
60
70
80
90
100
110
120
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
最新值: 53.9 (4/9) 5年平均: 66.1
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
最新值: 533.8 (4/9) 5年平均: 371.7
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-10%
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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'15/4/9 '16/4/9 '17/4/9 '18/4/9 '19/4/9 '20/4/9
累積利息報酬率 累積總報酬率
-5%
0%
5%
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'15/4/9 '16/4/9 '17/4/9 '18/4/9 '19/4/9 '20/4/9
累積利息報酬率 累積總報酬率
-15%
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'15/4/9 '16/4/9 '17/4/9 '18/4/9 '19/4/9 '20/4/9
累積利息報酬率 累積總報酬率
過去5年 過去1週
總報酬率 26.0% 7.3%
利息報酬率 28.6% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 16.0% 3.9%
利息報酬率 30.9% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 12.6% 1.9%
利息報酬率 25.9% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 21.0% 5.6%
利息報酬率 29.7% 0.1%
資料來源：Bloomberg。上述指數皆以原幣計價。特別股：美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債：美銀美林全球高收益債指數；新興市場債：美銀美林全球新興市場主權
債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
收益資產報酬組成
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
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TR109094
聲明
柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。
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• 意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
• 風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
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