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柏瑞週報 20180810
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美國高收益債續揚
• 美德公債殖利率下滑－美中貿易衝突、政治風險
事件頻傳、通膨指標溫和，使得公債殖利率受到
壓抑，美國10年公債殖利率一週下滑6.01個基
本點，收在2.9258%。德國10年公債殖利率一週
也下滑8.5個基本點，收在0.375%。美德公債殖
利率走低，成熟市場的各類債券多數上漲。
• 美國高收益債續揚－美國股市受到企業財報激勵
走高，VIX波動度指數一週下跌7.55%，美國高收
益債未受到油價修正拖累，一週上漲0.35%，美
國高收益債指數週間再創今年新高。全球高收益
債一週小跌0.11%，利差略為擴大，一週增加3.2
個基本點至387.01個基本點。
• 新興市場債修正－新興市場主權債一週下跌
0.39%，阿根廷國內貪腐調查恐影響經濟，俄羅
斯、土耳其和美國的關係緊張；不過NAFTA談判
的發展正面，墨西哥主權債走穩，減緩整體主權
債的震盪。新興企業債一週下跌0.34%，當地貨
幣債跌幅較重，一週下跌1.01%。亞洲債券逆勢
上漲，亞洲高收益債一週漲幅0.55%。
資料來源：Bloomberg，2018/8/9。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市場
概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
債市總覽
-1.54
0.25
-0.22
0.46
0.39
0.64
0.68
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0.51
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0.04
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1.08
1.27
3.03
-1.01
-0.81
-0.39
-0.34
-0.11
0.03
0.11
0.23
0.23
0.23
0.28
0.29
0.31
0.35
0.55
新興當地貨幣債
新興企業債-高收益
新興主權債
新興企業債
全球高收益債
新興企業債-投資級
歐洲高收益債
歐洲政府債
亞洲投資級債
美國通膨連動債
美國投資級債
美國政府債
亞洲綜合債券
美國高收益債
亞洲高收益債
一週變動% 一個月變動%
- 4. PAGE 3
主要成熟股市收升 新興市場漲跌互見
• 雖然中美貿易紛擾的陰霾揮之不去，但企業公佈
的財報表現亮眼，支撐美歐股市一週收漲，美國
S&P500指數上漲0.93%，道瓊歐洲600指數則上
揚0.88%。
• 中國雖然位處貿易衝突中心，但多日下跌後累積
了部份反彈動能，加上中國證監會強調要堅持通
過深化改革以擴大開放，為市場挹注了信心，中
國上證指數一週收漲0.95%。
• 印度股市近期除了受到企業獲利樂觀支撐外，當
地機構投資人持續加碼，以及外資資金恢復流入，
加上氣象預報指出8、9月的降雨將維持正常等，
皆推動印度SENSEX指數一週收漲2.31%。
• 美國政府指責俄羅斯在英國毒殺其前特工，因而
宣佈對俄羅斯啟動新一輪制裁。俄羅斯股匯市重
挫，俄羅斯RTS指數一週下跌3.82%、領跌新興市
場股市。
• 在全球主要股市收升之際，因市場地緣政治風險
事件依然存在，信評為投資級的特別股指數過去
一週上揚0.11%。
資料來源：Bloomberg，2018/8/9。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市場
概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市總覽
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
-8.03
-5.74
3.91
5.01
-0.50
2.48
1.38
1.42
2.87
2.49
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1.05
0.27
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5.82
2.34
-3.82
-2.59
-1.41
-1.09
0.11
0.38
0.78
0.88
0.90
0.93
0.95
1.03
1.05
1.79
2.31
2.67
俄羅斯RTS
MSCI新興歐洲
MSCI新興拉美
巴西BOVESPA
美林特別股指數
日本Nikkei 225
MSCI全球股票
道瓊歐洲600
台灣加權
標普500
上海證交所綜合
德國DAX
MSCI新興股票
MSCI新興亞洲
印度SENSEX
香港H股
一週變動% 一個月變動%
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股市流出 債市流入
• 截至8月8日的過去一週，股市流出50億美元。
其中美股流入46億美元、歐股流出6億美元(連續
22週流出)、新興市場股市流出6億美元，日股則
流入4億美元。
• 債市整體流入50億美元。投資級債流入23億美
元、高收益債小幅流入7億美元、新興市場債流
出5億美元。
資料來源：美銀美林、EPFR， 2018/8/9。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
股票資產每週資金流量
各類資產每週資金流量
債券資產每週資金流量
Weekly FICC flows as % AUM
- 9. PAGE 8
企業獲利八成優於預期
• 美企財報多數優於預期－美股財報季接近尾聲，
標普500指數成分股已有約9成公布財報，其中
有79%的盈餘優於市場預期(圖)；湯森路透統計
第2季標普500指數盈餘年增率再上修至24.4%。
• Bausch醫療財報優於預期－發行高收益債的
Valeant藥廠7月改名為Bausch醫療公司，更名後
首度公布財報優於市場預期，主要歸功旗下腸胃
藥品銷售告捷，並且上調全年EBITDA預估值。
• Endo製藥財報亮眼－發行高收益債的Endo製藥
財報公布後一日大漲28%(8日)，儘管學名藥業務
遭遇激烈競爭，不過專利藥和海外業務傳佳績，
幫助Endo製藥上季營收、獲利皆高於市場預期，
並且上調全年營收和EPS預估值。
• 特斯拉驚傳有意下市－發行高收益債的電動車大
廠特斯拉(Tesla)驚傳可能下市，執行長馬斯克
(Musk)在推特上宣布，有意以每股420美元將特
斯拉私有化，並宣稱資金已經到位，刺激股價一
日大漲11%(7日)。馬斯克此舉雖然暫時拉抬股價，
但也招致美國證券主管機關的調查。
資料來源：Bloomberg、Thomson Reuters I/B/E/S，2018/8/9。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
(圖)美國第2季企業財報盈餘公布概況
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英國脫歐談判期限或延長 歐日經濟數據放緩
資料來源：Bloomberg，2018/8/9。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 歐洲經濟數據進一步下滑－根據IHS Markit公布的
數據顯示，7月份歐元區綜合採購經理人指數為
54.3，與市場預期一致，但低於前值54.9(圖一)；
訂單減少為整體指數下滑的主要原因，企業受到貿
易戰的前景不明所影響，因此對於未來的信心下降。
貿易戰的疑慮也使德國6月工廠訂單轉弱，較去年
同期減少0.8%，為2016年7月以來首度出現負增長
率，其中海外訂單減少4.7%。
• 脫歐談判期限或延長－消息指出英國預期脫歐談判
的最後期限將落至11月底，雖然德法政府皆希望在
9月底完成談判，然而英國則將目標放在11月底的
20大工業國高峰會前，因德法領袖希望在20大工業
國高峰會時團結整體歐洲，包括英國在內，共同在
貿易關稅議題上對抗美國。
• 日本經濟活動增速走緩－日本近期公佈的經濟數據
多不佳。7月服務業PMI由6月的51.4微降至51.3，
分項指數中的新訂單及產出增速再度放緩，反映日
本第3季經濟增長動力或減弱。核心機械訂單金額
較前月大減8.8%，創今年來最大降幅，顯示出廠商
設備投資信心不足(圖二) 。6月家庭支出則較去年
同期下滑1.2%，已連續5個月走低。
(圖1)歐元區綜合採購經理人指數
(圖2)日本核心機械訂月增率
- 11. PAGE 10
中國央媽出手穩匯 俄羅斯再遭美國制裁
資料來源：Bloomberg，2018/8/9。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 中國或對美600億美元商品加徵關稅－中國國務
院表示，若美國仍持續一意孤行、實施加徵關稅
措施，中國將對原產於美國約600億美元的進口
商品加徵5%~25%不等的關稅，實施日期將視美
方行動而定。不過中國外交部長王毅日前在新加
坡與美國國務卿Pompeo會面後表示，雙方同意
通過談判以解決問題。
• 中國央媽出手穩匯－中國央行表示，近期因貿易
摩擦和國際匯市變化等因素影響，使人民幣匯市
出現波動，決定自8/6起，將遠期售匯業務的外
匯風險準備金率從0調整為20%。由於收取外匯
風險準備金增加了外匯投機交易的成本，市場解
讀此舉措將有助於打擊人民幣做空、遏制人民幣
貶值預期，人民幣近一週跌勢趨緩(圖一)。
• 美國對俄羅斯啟動新一輪制裁－美國政府指責俄
羅斯在英國使用神經毒劑毒殺其前特工，並宣佈
就該事件對俄羅斯啟動新一輪制裁。預計相關制
裁將在本月22日左右生效，其中包括限制俄羅
斯向美國購買安全有疑慮的商品。假若俄國無法
確保不再使用生化武器，美方可能會施加更嚴厲
的制裁。俄羅斯外交部稱將採取報復措施回應美
國的制裁。俄羅斯股匯市再受挫(圖二) 。
(圖1)人民幣匯率走勢
(圖2)俄羅斯盧布匯率走勢
- 12. PAGE 11
魯拉登記參與大選 土耳其里拉再創低
資料來源：Bloomberg，2018/8/9。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 巴西工黨確定派魯拉參選－巴西社會民主黨和永
續網分別確定前聖保羅州長奧克明（Geraldo
Alckmin）和席瓦（Marina Silva）為總統候選人。
社會進步黨和共和黨沒有推出候選人，但在各自
的黨代表大會上宣布支持奧克明。工黨全國代表
大會則推選前總統魯拉（Lula da Silva）為總統
候選人，魯拉因貪汙和洗錢罪名在二審被判處
12年1個月有期徒刑，高等選舉法院將在8月15
日政黨登記候選人截止後分析魯拉的候選資格。
然而因為巴西法院否決魯拉參加電視政見辯論會
的請求，魯拉缺席9日舉辦的首場電視辯論會。
• 土耳其里拉再創新低－土耳其央行宣佈將銀行的
外匯存款準備金率由45%下調至40%，以期為陷
入美元荒的市場注入約22億美元的流動性，然
而里拉未因此而止跌，土耳其與美國談判未果，
加上市場對財政部長即將宣佈的新經濟模式信心
不足，土耳其里拉對美元再刷新低至5.551、貶
破5.5 (圖一) 。
• 阿根廷央行維持利率不變－阿根廷央行維持基準
利率於40%不變，符合市場預期(圖二) 。央行這
次會議宣布，將基準利率的參考依據改為7日流
動性票券（Leliq）的利率。
(圖1) 土耳其里拉走勢
(圖2)阿根廷基準利率
巴西基準利率 (右軸)
墨西哥基準利率 (左軸)
- 14. PAGE 13
一週關注重點
資料來源：Bloomberg，2018/8/9。
日期 國家/區域 數據/事件 預估值 前期值
8/13 印度 7月CPI(年比) 4.50% 5.00%
8/14 中國 7月零售銷售年至今(年比) 9.40% 9.40%
8/14 中國 7月工業生產年至今 (年比) 6.60% 6.70%
8/14 印度 7月躉售物價(年比) 5.11% 5.77%
8/14 美國 7月NFIB中小型企業樂觀指數 106.8 107.2
8/14 美國 7月進口物價指數(月比) 0.10% -0.40%
8/15 印尼 7月貿易收支 -$580m $1743m
8/15 美國 8月紐約州製造業調查指數 20 22.6
8/15 美國 7月先期零售銷售(月比) 0.10% 0.50%
8/15 美國 7月工業生產(月比) 0.40% 0.60%
8/15 美國 8月NAHB房屋市場指數 67 68
8/15 印尼 7日附賣回利率 5.25% 5.25%
8/16 日本 7月貿易收支 -¥50.0b ¥721.4b
8/16 美國 8月費城聯準會企業展望 22 25.7
8/16 美國 7月新屋開工 1273k 1173k
8/16 美國 7月營建許可 1308k 1273k
8/17 美國 8月密西根大學市場氣氛 97.9 97.9
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
- 18. PAGE 17
新興市場主權債／新興市場企業債
資料來源：Bloomberg。
參考指數：新興市場主權債：J.P. Morgan新興市場主權債指數(EMBIG)。新興市場企業債：J.P. Morgan新興市場企業債指數(CEMBI)。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興市場主權債殖利率(%) 新興市場主權債利差(bp)
新興市場企業債殖利率(%) 新興市場企業債利差(bp)
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
2.0
3.0
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5.0
6.0
7.0
8.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 6.39 (8/9)
0
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200
300
400
500
600
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 345.60 (8/9) 5年平均: 336.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 6.05 (8/9)
0
100
200
300
400
500
600
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 314.48 (8/9) 5年平均: 332.7
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-10%
-5%
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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'13/8/9 '14/8/9 '15/8/9 '16/8/9 '17/8/9 '18/8/9
累積利息報酬率 累積總報酬率
過去5年 過去1週
總報酬率 39.0% 0.1%
利息報酬率 30.0% 0.0%
過去5年 過去1週
總報酬率 26.6% 0.1%
利息報酬率 32.1% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 32.8% 0.1%
利息報酬率 31.1% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 21.9% -0.4%
利息報酬率 26.9% 0.1%
收益資產報酬組成
資料來源：2018/8/9，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場債: 美銀
美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
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聲明
TR107132
￭ 柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資乃是
PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭ 意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭ 風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳情，包
括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資為受匯兌影響
者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動性較高的投資組合，
當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資人下投資決策前，應自行了
解判斷績效及風險等相關事項。
￭ 參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附屬公司
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